الملامح الجديدة للسوق العالمية بعد عطلة عيد الميلاد: عودة اليوان الخارجي إلى «عصر الـ6»، واستمرار المعادن الثمينة في تحقيق أسعار قياسية

عيد الميلاد يضرب سوق السيولة العالمية، حيث أوقفت الأسهم الأمريكية، والأسهم في هونغ كونغ، والبورصات الأوروبية الرئيسية التداول بشكل مؤقت، وانخفضت نشاطات السوق إلى أدنى مستوياتها. لكن خلال هذا العطلة الهادئة، تظهر إشارات حاسمة بشكل خفي.

ارتفاع اليوان خارج الصين يحقق أعلى مستوى خلال العام، ووجهة نظر البنك المركزي تصبح المفتاح

يوم الخميس (25 ديسمبر)، كان الأكثر لفتًا للانتباه هو ارتفاع اليوان خارج الصين مقابل الدولار. حيث انخفض سعر USD/CNH إلى 6.9960، وهو أول انخفاض دون مستوى 7.0 منذ سبتمبر 2024، كما وصل سعر الدولار مقابل اليوان في السوق الداخلية (USD/CNY) إلى 7.0051، وهو أدنى مستوى منذ مايو 2023.

وأشار خبراء السوق إلى أن هناك ثلاثة دوافع وراء هذا الارتفاع: الطلب المستمر على تصفية العملات في نهاية العام، نقص زخم الانتعاش في الدولار الخارجي، وتوقعات السوق الموحدة لقوة اليوان. وقال أحد متداولي البنوك الصينية، “السوق تتصفى، والدولار الخارجي ضعيف، والتوقعات الصاعدة أكثر وضوحًا”.

ما يلفت الانتباه أكثر هو تفسير جولدمان ساكس لموقف بنك الشعب الصيني. وفقًا لأحدث تقارير جولدمان ساكس، فإن تصريحات البنك خلال الأشهر الماضية كانت تتنقل بين “المرونة” و"الصلابة" — هذا التغير الدقيق في اللغة يكشف عن إشارة مهمة: قد يميل البنك إلى دعم سعر صرف يوان أقوى، لكنه يرغب أيضًا في تجنب تسارع الارتفاع بشكل مفرط.

قام خبراء الاقتصاد في جولدمان ساكس، Xinquan Chen، بتفسير هذا المنطق بشكل أعمق: في اجتماع لجنة السياسة النقدية في 26 سبتمبر، أكد البنك على “تعزيز مرونة سعر الصرف”؛ وفي تقرير 11 نوفمبر، مع استقرار الدولار حول 7.10، غير البنك موقفه ليقول “الحفاظ على مرونة سعر الصرف”؛ وفي محضر اجتماع الربع الأخير، أكد البنك مجددًا على الصلابة. هذا يعكس رغبة البنك في تبطيء وتيرة الارتفاع، مع الحفاظ على مستوى من التسامح مع المزيد من التقدّم.

جولدمان ساكس يظل يتوقع أن يصل سعر الدولار مقابل اليوان إلى 6.95، 6.90، و6.85 على التوالي بعد 3، 6، و12 شهرًا، ويتوقع أن يخفض بنك الشعب الصيني نسبة الاحتياطي الإلزامي بمقدار 50 نقطة أساس، ويخفض سعر الفائدة بمقدار 10 نقاط أساس في الربع الأول، ثم يخفضها مرة أخرى بمقدار 10 نقاط أساس في الربع الثالث. على المدى القصير، من المتوقع أن يواصل اليوان خارج الصين الاقتراب من مستوى 7، وتحديد وتيرة الارتفاع يعتمد على عمليات البنوك الحكومية الكبرى.

الذهب والفضة يحققان أرقامًا قياسية جديدة، والمخاوف من المخاطر تهيمن على السوق

بيانات مثيرة أخرى خلال العطلة تأتي من سوق المعادن الثمينة. يوم الجمعة (26 ديسمبر)، تجاوز الذهب حاجز 4500 دولار لأول مرة ليصل إلى 4504 دولار، وارتفعت الفضة إلى 73.67 دولار، محققة أرقامًا قياسية جديدة. هذا الارتفاع يعكس قلق السوق العميق بشأن آفاق الاقتصاد العالمي، وتأكيد ضعف الدولار.

توقعات خفض الفائدة في الاحتياطي الفيدرالي تزداد، وتغيرات في مشهد الاقتراض للعام القادم

في أحدث توقعاتها، قدم بنك أوف أمريكا تقييمًا جديدًا لسياسة الاحتياطي الفيدرالي حتى 2026. يتوقع البنك أن يقوم البنك المركزي الأمريكي بخفض الفائدة في يونيو ويوليو، ويتوقع أن ينخفض عائد سندات العشر سنوات إلى نطاق 4% إلى 4.25% بنهاية العام، مع احتمال مزيد من الانخفاض.

ماذا يعني ذلك؟ أن ظروف الاقتراض بشكل عام ستكون أكثر مرونة مقارنة بعام 2024 و2025، لكنها لن تعود إلى عصر الفائدة المنخفضة جدًا الذي دفع سوق العقارات والأسهم إلى ارتفاعات كبيرة سابقًا. بعبارة أخرى، لن يكون عام 2026 عصر “المال الرخيص” مرة أخرى.

بنك اليابان يواصل إصدار إشارات تشديد، وربما يواصل رفع الفائدة العام القادم

على النقيض من توقعات التيسير في الاحتياطي الفيدرالي، فإن موقف بنك اليابان يتجه تدريجيًا نحو التشديد. قال محافظ بنك اليابان، هاروهيكو كورودا، إن التضخم الأساسي في اليابان يتسارع تدريجيًا ويقترب من هدف البنك البالغ 2%، ولذلك فإن البنك مستعد لرفع الفائدة.

وأشار كورودا إلى أنه ما لم تتعرض الاقتصاد لصدمات سلبية كبيرة، فإن سوق العمل سيظل مشددًا. التغير الهيكلي في السوق غير قابل للعكس — انخفاض عدد السكان في سن العمل يعني أن الشركات ستواجه ضغطًا لرفع الأجور. ومن المثير أن الشركات، ليس فقط في قطاع الأغذية، بل أيضًا في سلع وخدمات أخرى، تنقل التكاليف المتزايدة للعمالة والمواد الخام، مما يدل على أن اليابان تتشكل فيها آلية لارتفاع الأجور والتضخم معًا.

نظرًا لأن العائدات الحقيقية لا تزال منخفضة جدًا، وإذا تحقق السيناريو الأساسي، فإن البنك سيواصل رفع الفائدة استنادًا إلى تحسن الاقتصاد والأسعار.

الميزانية الجديدة لليابان تسجل رقمًا قياسيًا، وتحقيق اختراق جديد في السيطرة على الدين

وفي الوقت نفسه، كشف رئيس وزراء اليابان، فوميو كيشيدا، عن إطار الميزانية للسنة المالية التي تبدأ في أبريل 2026، والذي يبلغ إجماليه حوالي 122.3 تريليون ين ياباني، بزيادة قدرها حوالي 6.3% عن الميزانية الحالية البالغة 115.2 تريليون ين، وهو أعلى مستوى على الإطلاق.

لكن هناك تفاصيل مهمة: على الرغم من أن حجم الميزانية سجل رقمًا قياسيًا، إلا أن الحكومة حققت اختراقًا في السيطرة على الدين. حيث سيتم إصدار سندات حكومية جديدة بقيمة 29.6 تريليون ين، وهو أقل من 30 تريليون ين للسنة الثانية على التوالي؛ كما انخفض الاعتماد على الدين من 24.9% في السنة المالية 2025 إلى 24.2%، وهو أدنى مستوى منذ 27 عامًا. يعتقد كيشيدا أن هذا الميزانية توازن بين الانضباط المالي وتحقيق نمو اقتصادي قوي. وتفاعلًا مع الأخبار، انخفض عائد السندات اليابانية لأجل 40 عامًا بمقدار 7 نقاط أساس إلى 3.62%، وهو أدنى مستوى منذ 17 نوفمبر.

مبيعات أشباه الموصلات العالمية قد تتجاوز تريليون دولار، وقيادة الذكاء الاصطناعي مستمرة في التقدم

في مجال التكنولوجيا، أصدر محلل أشباه الموصلات في بنك أوف أمريكا، Vivek Arya، توقعًا جريئًا: من المتوقع أن ينمو إجمالي مبيعات أشباه الموصلات عالميًا بنسبة 30% بحلول 2026، مع وصول المبيعات إلى تريليون دولار لأول مرة، وهو رقم قياسي مهم.

الاستنتاج الرئيسي لـVivek Arya هو أن تطور الذكاء الاصطناعي لا يزال في منتصف تحول هيكلي يمتد لعقد من الزمن، وأن الاتجاه العام للصناعة لا يزال صاعدًا، بقيادة شركات رائدة تتمتع بمزايا تنافسية واضحة. وأكد أن الشركات ذات الهياكل الربحية العالية والمكانة السوقية الثابتة ستظل محور استثمار الأموال.

حدد ست شركات من شركات أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي كأكثر الاستثمارات ثقة حتى 2026، وهي: NVIDIA، Broadcom، Lam Research، KLA، AMD، وCadence Design Systems. ويُنظر إلى NVIDIA وBroadcom على أنهما الأكثر تأكيدًا بسبب احتكارهما في مجالات تدريب نماذج الذكاء الاصطناعي وشبكات الاتصال.

سوق الأسهم الأمريكية في 2026 قد لا يحقق مجددًا ارتفاعات ذات رقمين، وهدف S&P 500 عند 7400 نقطة بنهاية العام

لكن، يظل كبير استراتيجيي الاستثمار في CFRA، سام ستوفال، أكثر حذرًا بشأن مستقبل سوق الأسهم الأمريكية. قال إن السوق يحتاج إلى أن تعمل جميع المحركات بسرعة قصوى لتحقيق ارتفاعات ذات رقمين مرة أخرى. ويتوقع أن يصل مؤشر S&P 500 إلى 7400 نقطة بنهاية 2026، بزيادة حوالي 7% عن المستويات الحالية.

ماذا يعني ذلك؟ أن السوق قد يظل مرتفعًا في العام القادم، لكن العوامل السلبية تزداد، ومن المحتمل أن يصعب على الأسهم الأمريكية تكرار أداء عام 2024 المميز. يتناقض هذا مع استمرار ارتفاع أسهم التكنولوجيا (خصوصًا أسهم الذكاء الاصطناعي)، مما يشير إلى أن السوق يمر بتقسيم هيكلي، وقد تتسع الفجوة في العوائد بين الشركات الرائدة وغير الرائدة.

اتفاقية ترخيص بين NVIDIA وGroq، وتزايد المنافسة في مجال الاستدلال

فيما يخص تحركات الشركات، هناك خبر مهم عن NVIDIA مؤخرًا. وفقًا لتقرير CNBC، وافقت NVIDIA على إبرام اتفاقية ترخيص مع شركة ناشئة في مجال شرائح الذكاء الاصطناعي، وهي Groq، لاستخدام تقنياتها في الشرائح.

وفقًا لتفاصيل الاتفاق، يمكن لـNVIDIA استخدام تقنيات شرائح Groq، وتوظيف رئيسها التنفيذي، Simon Edwards؛ وستظل Groq شركة مستقلة وتواصل تشغيل أعمالها السحابية؛ كما سينضم مؤسسها، Jonathan Ross، والرئيس التنفيذي، Sunny Madra، وأعضاء فريق الهندسة إلى NVIDIA.

الخلفية لهذا الصفقة مثيرة للاهتمام: حيث أكملت Groq جولة تمويل بقيمة 750 مليون دولار في سبتمبر، بقيمة تقييم بلغت 6.9 مليار دولار، أي ضعف تقييمها في أغسطس من العام الماضي البالغ 2.8 مليار دولار. تركز Groq على مجال “الاستدلال”، وهو استجابة نماذج الذكاء الاصطناعي المدربة لطلبات المستخدمين. على الرغم من أن NVIDIA تهيمن على سوق تدريب نماذج الذكاء الاصطناعي، إلا أن المنافسة في مجال “الاستدلال” أكثر حدة، ويمكن اعتبار هذا التعاون محاولة لتعزيز نقاط الضعف لدى NVIDIA.