فهم بيان التدفقات النقدية(بيان التدفقات النقدية) للمستثمرين

لماذا تعتبر النقدية أكثر أهمية من الأرباح

يعتقد العديد من المستثمرين أن بيان الأرباح والخسائر هو التقرير الأهم، لكن ما يتجاهلونه هو بيان التدفقات النقدية(Cash Flow Statement)، وهو الرقم الذي “يشتري الماء، يشتري الطعام” فعلاً

قد تكون الأرباح التي تعلن عنها الشركة مجرد أرقام على الورق، لكن النقد هو دم الشركة. إذا لم تتدفق السيولة النقدية بشكل كافٍ، فقد تفشل الشركة ذات الأرباح العالية أيضًا

لذا، فإن بيان التدفقات النقدية يلعب دورًا يروي قصة تختلف عن البيانات المالية الأخرى، فهو يُظهر:

• من أين تحصل الشركة على النقد
• كيف تستخدم النقد
• كم يتبقى من النقد في نهاية الفترة

الفرق بين الثلاثة أنواع من البيانات المالية

في التحليل الأساسي (Fundamental Analysis)، يحتاج المستثمرون إلى قراءة ثلاثة تقارير مالية، فهي تظهر الصورة بشكل مختلف:

الميزانية (Balance Sheet) تصور وضع الشركة في تاريخ معين، وتتضمن الأصول، والخصوم، وحقوق المساهمين. إذا قارنته، فهو يشبه التقاط صورة للشركة “في لحظة معينة”، لمعرفة كم تملك من الأصول في ذلك اليوم

بيان الأرباح والخسائر (Income Statement) يُظهر أداء الشركة خلال فترة زمنية، مثل السنة، أو الربع، أو النصف. ويُوضح مدى إيرادات الشركة، وتكاليفها، والأرباح (أو الخسائر)، وهو مؤشر على قدرة الشركة على تحقيق الأرباح

بيان التدفقات النقدية (Cash Flow Statement) هو تسجيل لتدفق النقد الداخل والخارج الحقيقي، وغالبًا ما تظهر الشركة أرباحًا في بيان الأرباح والخسائر، لكن النقد الفعلي قد لا يتدفق بعد (مثل أن العملاء لا يدفعون بعد) أو أن النقد خرج للاستثمار الكبير

هيكل بيان التدفقات النقدية يتكون من ثلاثة أقسام

1. التدفقات النقدية من العمليات (Operating Cash Flow)

هذا هو جوهر بيان التدفقات النقدية، ويُظهر النقد الذي تتلقاه الشركة وتدفعه من خلال أنشطتها التجارية العادية:

الدخول النقدي:

• مبيعات المنتجات/الخدمات
• العمولات، حقوق الملكية
• المدفوعات المقدمة من العملاء

الخروج النقدي:

• شراء المواد، البضائع
• رواتب الموظفين
• فواتير الكهرباء، الإيجارات
• الضرائب، والنفقات الأخرى

إذا كانت التدفقات النقدية من العمليات سالبة أو منخفضة، يجب على المستثمر أن يتذكر أن الشركة قد تواجه مشكلة في جمع الأموال من العملاء، أو أن هناك نفقات لا يمكن السيطرة عليها

2. التدفقات النقدية من الاستثمار (Investing Cash Flow)

يعرض هذا القسم النقد المرتبط بشراء وبيع الأصول طويلة الأجل:

الدخول النقدي:

• بيع الأراضي، المباني
• بيع الأوراق المالية (الأسهم أو السندات)
• بيع أصول أخرى

الخروج النقدي:

• شراء الآلات، المعدات
• شراء الأراضي، المباني
• الاستثمار في العقارات، أسهم شركات أخرى

هنا نرى أهمية التمييز: إذا كانت التدفقات النقدية من الاستثمار سلبية بشكل كبير، فقد يعني ذلك أن الشركة تنمو وتستثمر بشكل مستمر للمستقبل، لكن إذا كانت إيجابية جدًا، فقد يدل ذلك على أن الشركة تتوقف عن العمل أو تبيع أصولها

3. التدفقات النقدية من التمويل (Financing Cash Flow)

هذا القسم يُظهر كيف تحصل الشركة على التمويل وتدفعه:

الدخول النقدي:

• إصدار أدوات دين (القروض، السندات)
• إصدار أسهم جديدة
• اقتراض من البنوك

الخروج النقدي:

• سداد القروض
• دفع الأرباح
• إعادة شراء الأسهم
• سداد السندات

إذا كانت الشركة في النهاية في وضع أن التدفقات النقدية من التمويل سلبية باستمرار، فهذا يدل على أنها تدفع ديونها ولا تحتاج إلى اقتراض إضافي، وهو إشارة جيدة

كيف يجب أن يكون شكل “التدفقات النقدية الجيدة”

هذه النقطة تحتاج إلى حذر، فالكثير يعتقد أن “وجود نقد وفير = جيد”، لكن الحقيقة أكثر تعقيدًا:

إشارات إيجابية:

• زيادة التدفقات النقدية من العمليات سنة بعد أخرى → الشركة تولد نقدًا من أعمالها الحقيقية
• التدفق النقدي الحر (OCF - CapEx) إيجابي → يتبقى نقد بعد الاستثمارات
• التدفقات النقدية من التمويل سلبية → الشركة تدفع ديونها

إشارات تحذيرية:

• التدفقات النقدية من العمليات سلبية لكن الشركة تُعلن عن أرباح → الأرقام مجرد أرقام
• التدفقات النقدية من التمويل إيجابية باستمرار → قد يكون ذلك إشارة إلى أن الشركة بحاجة للاقتراض أكثر
• بيع الأصول بشكل كبير (Investing CF إيجابي) → قد يكون مصدر دخل لمرة واحدة، غير مستدام

كيف تحلل بيان التدفقات النقدية بعمق

الخطوة 1: فحص التدفقات النقدية من العمليات

هو أول مؤشر، إذا كانت التدفقات النقدية من العمليات (Operating CF) منخفضة أو سلبية، فالأمر يحتاج إلى اهتمام

يجب على المستثمر أن يسأل نفسه:

• لماذا التدفقات النقدية منخفضة؟ هل بسبب انخفاض المبيعات، أم بسبب تأخر العملاء في الدفع؟
• هل زادت الحسابات المدينة؟ (انظر إلى المنتجات/الخدمات غير المستلمة)

الخطوة 2: فحص التدفقات النقدية من الاستثمار

لا تتخذ قرارًا بناءً على الأرقام فقط:

• إذا كانت سلبية بشكل كبير = استثمار كبير (هل هو جيد أم سيء؟)
• إذا كانت إيجابية جدًا = بيع أصول (هل هو تصحيح أو تحقيق أرباح مؤقتة؟)

يجب أن يُنظر إلى ذلك في سياق نمو الشركة أو تراجعها

الخطوة 3: فحص التمويل

• إذا كانت التدفقات النقدية من التمويل سلبية سنويًا = الشركة لا تحتاج للاقتراض، رغم أن التدفقات النقدية قد تكون قليلة
• إذا كانت إيجابية باستمرار = يجب مراقبة ما إذا كانت الشركة تحقق التدفقات النقدية من العمليات

مثال من شركة حقيقية: مايكروسوفت

لننظر إلى شركة مايكروسوفت من 2020 إلى 2023 لنرى نمطًا جيدًا:

مايكروسوفت لديها تدفقات نقدية من العمليات قوية، بدأت من $60 مليار دولار$87 وارتفعت إلى (مليارات في 2023، مما يدل على أن الإيرادات تأتي من أعمال حقيقية

كما تستثمر بشكل منتظم، حيث أن )Investing CF سالب( حوالي ربع التدفقات النقدية من العمليات، وهو أعلى مستوى مقبول لشركة ناضجة

الأمر المثير هو أن مايكروسوفت تقوم بشراء أسهمها بشكل منتظم )$40-50 مليار(، وهو قرار يعكس ثقة الإدارة، ويضيف قيمة للمساهمين

وفي النهاية، فإن مايكروسوفت لديها Free Cash Flow )Operating CF ناقص CapEx( في مستوى 50-60 مليار دولار، مما يُظهر القوة المالية للشركة بوضوح

وجود نقد وفير لا يعني دائمًا أنه جيد

هذه مفاهيم خاطئة يصدقها المبتدئون، فشركة ذات نقد وفير قد تظهر أن:

• الشركة توفر المال )وهذا لا يضيف قيمة(
• الشركة لا تملك فرص استثمار جيدة
• الشركة غير فعالة في استخدام رأس المال

وفي المقابل، فإن شركة ذات نقد منخفض قد تظهر أن:

• تستخدم رأس مالها بشكل كامل للنمو
• تتدفق الأموال للخارج بشكل مستمر للاستثمار طويل الأمد
• تدير رأس مالها بكفاءة عالية

الخلاصة

بيان التدفقات النقدية )Cash Flow Statement ليس تقريرًا يُقرأ فقط من السطر الأخير ويُستخلص منه استنتاجات، فالفهم الحقيقي يتطلب النظر بعمق إلى الأجزاء الثلاثة:

1. التدفقات النقدية من العمليات = هل تولد الشركة نقدًا حقيقيًا؟
2. التدفقات النقدية من الاستثمار = هل تستثمر الشركة للمستقبل أم تتوقف عن العمل؟
3. التدفقات النقدية من التمويل = هل الشركة مقرضة أم بحاجة للاقتراض؟

عند استخدام بيان التدفقات النقدية مع تحليل الميزانية وبيان الأرباح والخسائر، يمكن للمستثمر تقييم أساس الشركة بشكل حقيقي واتخاذ قرارات استثمارية مدروسة

مثال آخر للدراسة: [ما هو رأس المال العامل وما مكوناته] [ما هو EBITDA]