الفضة تتجه نحو عقد جديد: ما الذي يدفع زخم المعدن الأبيض حتى عام 2026

قدم الفضة واحدة من أكثر الارتفاعات دراماتيكية في عام 2025، حيث ارتفعت الأسعار من أقل من US$30 في أوائل يناير لتتجاوز US$64 في منتصف ديسمبر—قفزة لم تُرَ منذ أكثر من أربعة عقود. يعكس هذا المسار ثلاثة قوى متقاربة: نقص هيكلي، طلب صناعي متفجر، وسعي نحو الأصول المادية مع سعي المستثمرين إلى بدائل للعملات التي تتدهور قيمتها. مع دخولنا عام 2026، السؤال ليس ما إذا كانت أسعار الفضة ستظل مرتفعة، بل إلى أي مدى يمكن أن تصل.

أزمة العرض التي لا تتوقف

يواجه المعدن الأبيض ما يصفه المحللون بأنه عجز هيكلي متجذر. تتوقع Metal Focus أن يكون عام 2025 هو الخامس على التوالي من نقص العرض، مع عجز قدره 63.4 مليون أونصة—على الرغم من أن هذا من المتوقع أن يتقلص إلى 30.5 مليون أونصة في 2026، إلا أن استمرار العجز يشير إلى مشاكل أعمق في المستقبل.

المشكلة الأساسية: أن الفضة هي بشكل رئيسي منتج ثانوي. حوالي 75 بالمئة منها تأتي كمردود ثانوي من تعدين الذهب والنحاس والرصاص والزنك. عندما تتطلب أسعار الفضة ارتفاعات، لا يقوم المعدنون بالضرورة بزيادة الإنتاج—بل يقومون ببساطة بتحسين استخراجها من التدفقات الحالية. يمكن أن تؤدي الأسعار الأعلى إلى تقليل العرض حتى مع معالجة المواد ذات الجودة المنخفضة التي تنتج كميات أقل من الفضة.

لقد انكمش إنتاج المناجم بشكل كبير خلال العقد الماضي، خاصة في مناطق أمريكا الوسطى والجنوبية المنتجة للفضة. يستغرق الاكتشاف والإنتاج التجاري من 10 إلى 15 سنة، مما يعني أن العرض على المدى القريب لا يمكنه الاستجابة لإشارات الأسعار الحالية. تتناقص المخزونات فوق الأرض، مما يجبر المتداولين على التنافس على المخزون المتاح. النتيجة: ندرة مادية حقيقية، وليست مجرد ضيق في السوق.

الطلب الصناعي: القصة الحقيقية

وراء ارتفاع سعر الفضة يكمن تحول أساسي في كيفية خدمة المعدن للصناعات الحيوية. أضافت الحكومة الأمريكية الفضة إلى قائمة المعادن الحرجة في 2025، معترفة بدورها الذي لا غنى عنه في الانتقال الطاقي العالمي.

لا تزال أنظمة الطاقة الشمسية الكهروضوئية هي المحرك الرئيسي للطلب. مع توسع قدرة الطاقة المتجددة لتلبية الالتزامات المناخية واحتياجات أمن الطاقة، يستمر استهلاك الفضة لكل ميغاواط في الارتفاع. يضيف تصنيع السيارات الكهربائية طبقة أخرى: بطاريات السيارات الكهربائية، والبنية التحتية للشحن، والمكونات الكهربائية تتطلب جميعها الفضة.

لكن البطاقة الرابحة الحقيقية هي طلب مراكز البيانات. مع تركيز حوالي 80 بالمئة من مراكز البيانات الذكية العالمية في الولايات المتحدة، من المتوقع أن يرتفع استهلاك الكهرباء من هذه المنشآت بنسبة 22 بالمئة خلال العقد القادم. قد تتضاعف الطلبات الحاسوبية الخاصة بالذكاء الاصطناعي بنسبة 31 بالمئة فقط. بشكل ملحوظ، اختارت مراكز البيانات الأمريكية الطاقة الشمسية خمس مرات أكثر من الطاقة النووية خلال العام الماضي—مما يعزز دور الفضة في تشغيل بنية الذكاء الاصطناعي التحتية.

تسلط تقرير معهد الفضة “الفضة، المعدن من الجيل القادم” الضوء على أن قطاعات التكنولوجيا النظيفة والتقنيات الناشئة ستستمر في دعم الطلب المرتفع حتى عام 2030 وما بعده. هذا ليس طلبًا دوريًا مرتبطًا بالنمو الاقتصادي؛ إنه طلب هيكلي منسوج في بنية الطاقة للجيل القادم.

تدفقات الملاذ الآمن تعزز النقص

بينما تهم الأسس الصناعية، أصبح الطلب الاستثماري هو العامل المسرع. مع استمرار التوترات الجيوسياسية، وابقاء أسعار الفائدة ميسرة، وتسارع تدهور العملة، يجذب الفضة رأس مال التجزئة والمؤسسات الباحث عن تحوطات ضد التضخم وتنويع المحافظ.

استحوذت صناديق المؤشرات المتداولة المدعومة بالفضة على حوالي 130 مليون أونصة من التدفقات خلال 2025، مما رفع إجمالي حيازاتها إلى حوالي 844 مليون أونصة—بنسبة زيادة قدرها 18 بالمئة على أساس سنوي. هذه التدفقات أدت إلى تفريغ خزائن لندن وضغطت على مخزونات العقود الآجلة عبر مراكز التداول الرئيسية. وصلت مخزونات الفضة في بورصة شنغهاي للعقود الآجلة إلى أدنى مستوى لها منذ 2015 في نوفمبر.

الندرة المادية واضحة الآن في ارتفاع معدلات الإيجار والتكاليف الاقتراض. تشير المطبعة إلى صعوبة تلبية الطلب على الألواح والعملات، خاصة في الهند—أكبر مستهلك للفضة في العالم. مع تجاوز الذهب US$4,300 للأونصة، يبدل المشترون الهنود بشكل متزايد المجوهرات والسبائك الفضية كوسائل أكثر وصولًا للحفاظ على الثروة. تستورد الهند 80 بالمئة من طلبها على الفضة، مما يعني أن أي ارتفاع في الشهية المحلية يتنافس مباشرة مع العرض العالمي.

2026: سؤال السعر

تُعقد تقلبات الفضة الشهيرة التنبؤ الدقيق. يضع المحللون المحافظون US$50 كحد أدنى جديد، مع اعتبار US$70 تمثل تقديرًا معقولًا لأساس الحالة لعام 2026 إذا ظلت ديناميكيات العرض والطلب الصناعي سليمة. يتوافق توقع Citigroup مع هذا النطاق، متوقعًا أن تظل الفضة تتفوق على الذهب مع دعم الرياح الخلفية الصناعية للأسعار.

يرى متنبئون أكثر حزمًا أن US$100 في متناول اليد بحلول 2026، بحجة أن زخم الاستثمار بالتجزئة والقيود الهيكلية على العرض قد تدفع المعدن للأعلى. تشمل المخاطر السلبية تباطؤ الاقتصاد العالمي، وتصحيحات السيولة، أو تحولات في المزاج حول المراكز القصيرة غير المغطاة في أسواق العقود الآجلة.

يعتمد الطريق إلى الأمام على ثلاث نقاط مراقبة: ما إذا كان الطلب الصناعي سيستمر من خلال بناء التكنولوجيا، وكيفية استمرار البنوك المركزية في الحفاظ على السياسات الميسرة، وما إذا كانت تدفقات الصناديق المتداولة ستستمر مع استمرار عدم اليقين الاقتصادي. أما العرض، فهو لا يزال الخلفية الثابتة—سوق يعاني من عجز حيث يجب أن ترتفع أسعار الفضة أكثر قبل أن تحفز الإنتاج الجديد، والذي لن يظهر إلا بعد أكثر من عقد على أي حال.

لقد بدأ تحول الفضة من ملاحظة صناعية إلى سلعة حيوية فقط. تتجه توقعات أسعار الفضة للسنوات الخمس القادمة بشكل حاسم نحو الارتفاع نظرًا للاختلالات الهيكلية الحالية.