أيها يستحق أموالك: تارجت أم أليتريا؟ مراجعة واقعية لمستثمر الأرباح

فهم العائد يتجاوز الأرقام

عند مقارنة فرص الاستثمار، فإن عائد الأرباح وحده لا يروي قصة كاملة. نسبة مئوية أعلى لا تشير تلقائيًا إلى عائد أفضل. فكر في هذا: Altria (NYSE: MO) تتفاخر بعائد أرباح مثير للإعجاب بنسبة 7.3%، بينما Target (NYSE: TGT) تقدم 4.5%. ومع ذلك، فإن الحكمة التقليدية “طارد العائد الأعلى” لا تنطبق هنا—وفهم السبب مهم لمحفظتك.

المشكلة الهيكلية في جوهر شركة ألتريا

يعتمد نموذج أعمال ألتريا على أساس هش. تولد الشركة حوالي 90% من إيراداتها من منتجات التبغ، مع السجائر تمثل 97% من تلك السلع القابلة للتدخين. وحدها مارلبورو تمثل 85% من حجم السجائر لدى ألتريا، مما يجعل الشركة تعتمد بشكل خطير على علامة تجارية واحدة ضمن فئة تتراجع.

الأرقام لا تكذب. في الربع الثالث من 2025، انخفض حجم السجائر بنسبة 8.2% على أساس سنوي، بينما شهدت مارلبورو انخفاضًا في الحجم بنسبة 11.7%. هذا ليس مجرد تراجع مؤقت—إنه الفصل الأحدث في قصة تراجع على مدى سنوات متعددة مع تحول المستهلكين نحو منتجات بديلة مثل الفيبينغ وحقائب النيكوتين.

ما يجعل هذا الأمر مقلقًا بشكل خاص للمساهمين هو محاولات ألتريا الفاشلة للتنويع. استثمرت الشركة بشكل كبير في الفيبس والقنب، فقط لتشهد فشل كلا الرهانات بشكل كارثي، مما أدى إلى خسائر بمليارات في تقييم الأصول. حتى مبادرات الفيب الأخيرة للشركة تحمل مخاطر تنفيذ كبيرة نظرًا لهذا السجل.

التحديات الحالية لـ Target مؤقتة وليست نهائية

يواجه Target تحديًا مختلفًا: عدم توافق مؤقت مع مزاج المستهلكين. لقد وضعت الشركة نفسها كوجهة للمنتجات عالية الجودة والفاخرة، لكن المستهلكين اليوم يراقبون مصروفاتهم بعناية ويتجهون نحو البدائل منخفضة التكلفة.

تظهر الأدلة في البيانات المالية. انخفضت مبيعات المتاجر المماثلة بنسبة 2.7% في الربع الثالث من 2025، مع انخفاض المبيعات الإجمالية بنسبة 1.5%. بالنسبة لتاجر تجزئة، هذه أرقام مهمة، لكنها ليست كارثية—والأهم من ذلك، أنها تعكس سلوك المستهلك الدوري، وليس فشلًا هيكليًا في الأعمال.

تاريخيًا، تتأرجح أنماط إنفاق المستهلكين بين البحث عن السعر والجودة. Target الآن على الجانب الخطأ من هذا الدورة، لكن هذه مشكلة يمكن التعامل معها. أدركت الإدارة هذا الواقع، وعينت قيادة جديدة وأعادت هيكلة استراتيجيتها. كـ Dividend King مع أكثر من 50 سنة متتالية من زيادات الأرباح السنوية، أظهرت Target مرونة مالية وقدرة على الصمود خلال فترات كهذه. والأهم من ذلك، أن لدى الشركة خارطة طريق واضحة للعودة إلى النمو.

سؤال أمان الأرباح

هنا يصبح الحساب مهمًا. عائد ألتريا البالغ 7.3% يأتي مع نسبة توزيع أرباح تقارب 80%—أي أن الشركة توزع تقريبًا كل أرباحها كأرباح، مما يترك هامش أمان ضئيل إذا استمر التراجع في الحجم أو إذا احتاجت الشركة للاستثمار في مبادرات الإنقاذ.

عائد Target البالغ 4.5% يصاحبه نسبة توزيع أرباح 55%، مما يوفر قدرة كبيرة على الحفاظ على أرباحه أو حتى زيادتها خلال الأزمات دون خفض التوزيعات. هذا الاختلاف الهيكلي هو السبب في أن عائد Target، رغم أنه أقل عددياً، أكثر موثوقية بكثير.

سياسات العائد وثقة المستهلك

عنصر يؤثر على استدامة التجزئة هو تجربة المستهلك عبر جميع القطاعات. تجار التجزئة الذين يملكون سياسات واضحة وملائمة للعملاء—مثل فترات الإرجاع المرنة في Target—يبنون ولاءً خلال الفترات الصعبة. تصبح هذه التميز التشغيلي ميزة تنافسية عندما يقيم المستهلكون أماكن التسوق، مما يعزز أن تحديات Target قابلة للحل من خلال تحسين العمليات والاستراتيجية بدلاً من فشل النموذج التجاري الأساسي.

الحكم النهائي

لقد كانت ألتريا تبحث عن بديل للسجائر لسنوات دون نجاح. عائد 7.3% الذي يخفي تراجعًا هيكليًا هو فخ للعائد، وليس فرصة. يعتمد استدامة أرباح الشركة على تنفيذ استراتيجيات فشلت سابقًا—رهان يجب على المستثمرين تجنبه.

أما Target، فهو يواجه ضغطًا دوريًا من رياح صناعة لها سجل تاريخي في الانعكاس. عائده الأقل يعكس جودة الأعمال الحقيقية وسلامة الأرباح. الشركة في وضع يمكنها من الخروج من صراعاتها الحالية بقوة محسنة، وأرباحها لا تزال آمنة خلال فترة الانتقال هذه.

بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، يجب أن يكون الاختيار واضحًا: عائد Target البالغ 4.5%، المدعوم بتحسينات تشغيلية واستدامة الأرباح، يوفر عوائد محسوبة على المخاطر أفضل مقارنة بعائد ألتريا غير المستدام البالغ 7.3%.