وول مارت وكوستكو: عمالقة التجزئة يختارون مسارات مختلفة للنمو في 2026

شهد مشهد التجزئة العالمي انقسامًا مثيرًا بين عملاقين—وول مارت إنك. [WMT] و كوستكو للمبيعات بالجملة [COST]—كل منهما يتبع استراتيجيات مختلفة لاقتناص إنفاق المستهلكين. بينما تعمل وول مارت كأكبر سوبرماركت في العالم بأكثر من 10750 موقعًا تشمل المراكز التجارية الكبرى، والأسواق المجاورة، وسمز كلوب، تحافظ كوستكو على هيمنتها من خلال شبكة نوادي مخازن منخفضة التكلفة تتجاوز 900 منشأة. بقيمة سوقية تبلغ 884.2 مليار دولار وول مارت، وكوستكو بحوالي $380 مليار، يعيد كلا الشركتين تعريف مفهوم القيادة في قطاع التجزئة في عصر الاضطرابات الرقمية والوعي بالقيمة.

فهم نماذج الأعمال الأساسية

ميزة العضوية في كوستكو

في جوهرها، تدور أعمال كوستكو حول رسوم عضوية عالية الهوامش تولد إيرادات متوقعة ومتكررة مستقلة عن مبيعات البضائع. يخلق إطار العضوية القائم على الاشتراك عدة طبقات من ولاء العملاء—يجدد الأعضاء عضويتهم بمعدلات قوية، وينفقون بشكل متزايد على المشتريات بالجملة، ويرون عضويتهم كشارة على البحث عن القيمة. استراتيجية التشكيلة المحدودة للشركة، التي تركز على الضروريات بالإضافة إلى عناصر عالية الطلب منسقة، تبسط العمليات مع دفع حركة التسوق المركزة. مؤخرًا، قفزت المبيعات المماثلة المُمكنة رقميًا في كوستكو بأكثر من 20% في الربع الأول من السنة المالية 2026، مع زخم خاص في فئات غير الطعام والبضائع ذات القيمة الكبيرة. تظهر تقنية ما قبل المسح عند الدفع وأنظمة مخزون الصيدلة المدعومة بالذكاء الاصطناعي كيف تعزز الأتمتة الكفاءة دون التضحية بتجربة المخزن الأساسية.

لعب وول مارت على الحجم والتنوع

يختلف هيكل وول مارت بشكل جوهري. كأكبر سوبرماركت في العالم من حيث عدد المتاجر، يستفيد من بنية توزيع لا مثيل لها، وتطور لوجستي، وقوة تسعير. ومع ذلك، فإن محرك النمو الحقيقي يتزايد من خلال تنويع الإيرادات ذات الهوامش العالية—إعلانات وول مارت كونيكت، وعضوية وول مارت+، وتوسيع السوق الإلكتروني يساهم الآن بحوالي ثلث الدخل التشغيلي المعدل الموحد. كان تسريع التجارة الإلكترونية مذهلاً: نمت المبيعات الرقمية في الولايات المتحدة بنسبة 28% في الربع الثالث من السنة المالية 2026، مع وصول 35% من الطلبات التي تتم عبر المتاجر إلى العملاء خلال ثلاث ساعات. يحول هذا التفاعل متعدد القنوات المواقع الفعلية إلى مراكز تلبية الطلبات، مما يقلل من تكاليف الميل الأخير ويعمق تفاعل العملاء عبر النقاط الرقمية والمادية.

الأداء المالي وتوقعات المحللين

تكشف وجهة النظر الإجماعية عن مسارات زخم متباينة. تشير تقديرات السنة المالية الحالية لوول مارت إلى نمو مبيعات بنسبة 4.6% وتوسع في ربحية السهم بنسبة 4.8%، مع ارتفاع توجيه ربحية السهم للسنة القادمة إلى 2.94 دولار (زيادة بنقطة واحدة خلال 30 يومًا). تروي كوستكو قصة نمو أقوى على المدى القريب: نمو مبيعات السنة الحالية بنسبة 7.5% ونمو ربحية السهم بنسبة 11.7%، مع ارتفاع تقديرات ربحية السهم للسنة الحالية إلى 20.09 دولار.

من منظور التقييم، تتداول كوستكو عند نسبة سعر إلى الأرباح المتوقعة خلال 12 شهرًا تبلغ 41.38، وهو أدنى بشكل ملحوظ من متوسطها خلال سنة واحدة البالغ 49.44، مما يشير إلى أن السهم يتداول بخصم مقارنة بالمعايير التاريخية. أما نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لوول مارت فهي 38.19، أعلى من متوسطها البالغ 35.98، مما يدل على أن السوق قد وضع بعض التفاؤل في اعتباراته حول رواية تحولها.

الأداء السوقي الأخير وعوامل المخاطر

خلال الـ 12 شهرًا الماضية، ارتفعت أسهم وول مارت بنسبة 19.7%، في حين انخفضت كوستكو بنسبة 10.8%—وهو فارق يبرز تفضيل المستثمرين لزخم الأرباح الذي أظهرته وول مارت ومزيج الأعمال ذو الهوامش الأعلى. ومع ذلك، تواجه كلا التجارين تحديات. تواجه وول مارت مخاطر التعريفات الجمركية، وتضخم الأجور المستمر، وطلب المستهلك غير المتساوي بين المتسوقين من ذوي الدخل المنخفض، بينما تكافح كوستكو مع هوامش بضائع ضيقة وتقلبات الإنفاق الاختياري. ستثبت استثمارات التكنولوجيا وتحسينات الإنتاجية—مثل الأتمتة، وتحسين سلاسل التوريد المدعومة بالذكاء الاصطناعي—أهميتها في قدرة كلا الشركتين على الحفاظ على قيادتهما في التسعير دون التضحية بالربحية.

التباين الاستراتيجي

تركز خطة وول مارت المستقبلية على الراحة، والسرعة، وتنويع الأرباح من خلال الإعلانات ومنصات العضوية. توفر بصمتها العالمية، من المكسيك إلى الصين والهند، مسارات نمو إضافية. تظل كوستكو متمسكة بالانضباط التشغيلي، والتجارة المدفوعة بالبيانات، واستدامة سياج العضوية الخاص بها. تحمل كلتا الشركتين حاليًا تصنيف زاكز رقم #3 (انتظار)، مما يعكس أساساتهما القوية على المدى الطويل إلى جانب مخاطر التنفيذ على المدى القصير.

بالنسبة للمستثمرين الذين يركزون على الزخم، يبدو أن مزيج وول مارت من الحجم، والتطور متعدد القنوات، وتسريع الأعمال ذات الهوامش الأعلى، يجعلها في وضع أفضل لتحقيق أداء متفوق على المدى القصير. أما للمستثمرين الباحثين عن عوائد متوقعة واستقرار على المدى الطويل، فإن مرونة عضوية كوستكو والسيطرة على التكاليف تظل جذابة.