محضر قرار معدل FOMC يكشف عن انقسامات عميقة في السياسات مع دعم الأغلبية لمزيد من خفض المعدلات على الرغم من مخاوف التضخم

إفصاح الاحتياطي الفيدرالي عن محاضر اجتماع ديسمبر رسم صورة من الانقسام الداخلي الكبير حول اتجاه السياسة النقدية. بينما يرى معظم المسؤولين أن تخفيضات إضافية في سعر الفائدة مناسبة إذا استمر التضخم في مساره التنازلي، يجادل فصيل ملحوظ بضرورة الحفاظ على المعدلات دون تغيير لتقييم التأثير الاقتصادي الكامل للتحولات السياسية الأخيرة.

قرار معدل FOMC وزيادة الشكوك المتزايدة

نتج عن اجتماع السياسة النقدية في الفيدرالي في 9-10 ديسمبر أكثر من مجرد قرار بشأن المعدل—فقد كشف عن بنك مركزي يكافح مع أولويات اقتصادية متنافسة. خلال المناقشات حول التوقعات السياسية، قدم أعضاء اللجنة تقييمات مختلفة بشكل ملحوظ حول ما إذا كانت السياسة النقدية الحالية لا تزال كافية لمكافحة الضغوط التضخمية المستمرة.

ركزت الغالبية على فرضية بسيطة: إذا استمر التضخم في الانخفاض كما هو متوقع، فسيكون من المناسب خفض المعدلات أكثر في الأشهر القادمة. ومع ذلك، عارض جزء مهم من اللجنة أن على الاحتياطي الفيدرالي أن يحافظ على سعر الفائدة ثابتًا لفترة ممتدة، مما يسمح لصانعي السياسات بفهم كيف أثرت التحولات الأخيرة على سوق العمل والاقتصاد الأوسع بشكل أفضل.

أكدت أصوات معارضة عدة على نقطة حاسمة—إيقاف خفض المعدلات سيمنح الوقت لبناء ثقة أكبر في أن التضخم يتجه حقًا نحو هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، بدلاً من التوقف المؤقت عند مستويات مرتفعة.

لجنة منقسمة حول خفض المعدل في ديسمبر

كشف قرار معدل الفيدرالي في ديسمبر نفسه عن انقسام غير مسبوق. قام البنك المركزي بخفض بمقدار 25 نقطة أساس، وهو ثالث خفض متتالي، لكن ذلك جاء مع ثلاث معارضات—وهو أعلى مستوى معارضة منذ 2017. كان تشكيل المعارضة مكشوفًا بشكل خاص: دفعت ميشيل بومان، المعينة من قبل ترامب، من أجل خفض أكثر عدوانية بمقدار 50 نقطة أساس، بينما دعا رئيسا بنك الاحتياطي الفيدرالي الإقليميان إلى الحفاظ على المعدلات دون تغيير.

وبإضافة الأربعة محافظين غير المؤهلين للتصويت الذين أشاروا إلى ضرورة بقاء المعدلات دون تغيير، يصل إجمالي المعارضين إلى سبعة أفراد—وهو أكبر انقسام داخلي في الاحتياطي الفيدرالي منذ 37 عامًا.

أكدت محاضر اجتماع ديسمبر أن الانقسامات تجاوزت التصويت الرسمي. بعض المشاركين الذين دعموا في النهاية خفض المعدل فعلوا ذلك بتردد واضح، معتبرين أن ذلك ممكن فقط بعد دراسة متأنية وليس بشكل متحمس أو مثالي.

النقاش الرئيسي: التوظيف مقابل التضخم

تحت الخلافات التقنية يكمن توتر سياسي أساسي ينعكس طوال إجراءات قرار معدل الفيدرالي. خلص معظم أعضاء اللجنة إلى أن التحول نحو موقف أكثر حيادية سيساعد في حماية سوق العمل من التدهور. استشهدوا بأدلة على أن مخاطر التضخم الأخيرة قد تراجعت إلى حد ما، في حين أن الرياح المعاكسة في التوظيف قد ازدادت.

وأشار هؤلاء المسؤولون إلى تباطؤ نمو الوظائف في 2024 وارتفاع معدل البطالة، مع ملاحظة أن مخاطر تدهور سوق العمل قد تسارعت منذ منتصف العام. في حساباتهم، تعتبر خفض المعدلات بمثابة تأمين ضد ضعف سوق العمل أكثر.

دفعة أصغر ولكنها عالية الصوت من المعارضين أكدوا أن مخاطر التضخم لا تزال غير مقدرة بشكل كافٍ. كانوا قلقين من أن خفض المعدلات بشكل عدواني، على الرغم من استمرار ارتفاع التضخم، قد يرسل إشارة إلى أن التزام الاحتياطي الفيدرالي باستقرار الأسعار قد ضعف. جادل هؤلاء المسؤولون بأنه يجب أن تصل بيانات إضافية عن التضخم وظروف سوق العمل قبل خفض المزيد، خاصة وأن الزخم على ضغوط الأسعار قد توقف طوال العام.

الخلاف حول موقف السياسة

ظهر من محاضر الاجتماع اكتشاف دقيق ولكنه مهم: أن المشاركين كانوا يختلفون حول ما إذا كانت سياسة الاحتياطي الفيدرالي الحالية تصنف على أنها “مقيدة”. يعكس هذا الاختلاف عدم اليقين الأعمق حول مدى الحاجة إلى تعديل إضافي حقيقي في الاقتصاد.

أكد المسؤولون الذين يفضلون خفض المعدلات أن البيانات الاقتصادية الحالية تدعم استمرار التخفيضات. بينما أصر المعارضون لخفض ديسمبر على أنه بدون أدلة أوضح على استمرار انخفاض التضخم، فإن الحفاظ على الوضع الراهن هو الخيار الأفضل. وأشاروا إلى خطر أن عدم عودة التضخم بشكل موثوق إلى 2% قد يؤدي إلى انفصال التوقعات طويلة الأمد—وهو سيناريو يعتبره معظم صانعي السياسات خطيرًا على الاستقرار الاقتصادي على المدى الطويل.

إدارة الاحتياطيات والعمليات التقنية

بعيدًا عن قرار المعدل نفسه، سمح اجتماع لجنة السياسة النقدية أيضًا لبرنامج إدارة الاحتياطيات (RMP)، المصمم لمعالجة ضغوط سوق المال من خلال عمليات شراء قصيرة الأجل للسندات الحكومية. قررت اللجنة أن أرصدة الاحتياطيات قد انكمشت إلى مستويات مناسبة، مما أدى إلى الحاجة إلى عمليات دعم فنية للسوق.

أكد أعضاء اللجنة بالإجماع على هذا التقييم والتزموا بشراء أوراق مالية حكومية قصيرة الأجل حسب الحاجة للحفاظ على إمدادات احتياطية وفيرة، على الرغم من أن هذا يمثل وظيفة منفصلة عن النقاش الأوسع حول سعر الفائدة.

النظرة المستقبلية

تسلط محاضر اجتماع ديسمبر الضوء على بنك مركزي أكثر انقسامًا مما قد تكون الأسواق قد أدركته. على الرغم من أن قرار خفض المعدل تم، إلا أن النقاش الأساسي يكشف عن عدم يقين حقيقي بشأن المسار الصحيح للمستقبل. يجب على المسؤولين موازنة المخاطر المتنافسة: الاستجابة لضعف سوق العمل مقابل الحفاظ على المصداقية في السيطرة على التضخم.

ستكون الأسابيع القادمة حاسمة، حيث ينتظر صانعو السياسات بيانات جديدة عن التوظيف والأسعار لتوجيه تحركاتهم التالية. لا ينبغي أن يخفي الإجماع الظاهر على أن خفض المعدلات “مناسب” الحقيقة أن هناك نقاشًا داخليًا كبيرًا لا يزال قائمًا حول الحجم، والتوقيت، وما إذا كانت هناك تخفيضات أخرى في المستقبل أو يجب أن يقتصر الأمر على توقف طويل للتقييم.