تفسير عميق لظروف البيع على المكشوف: فهم المخاطر الأساسية للقيام بالبيع على المكشوف

في ظل تزايد نشاط المضاربة في الأسواق المالية، يزداد اهتمام المستثمرين باستراتيجيات البيع على المكشوف. بالمقارنة مع العوائد المستقرة من الشراء، تعد وعود البيع على المكشوف بسرعة تحقيق الأرباح — لكن الثمن هو تضاعف المخاطر. وأخطر تهديد يمكن أن يتعرض له المستثمرون هو ظاهرة الضغط على الشورت (Short Squeeze). ستتناول هذه المقالة بشكل معمق الشروط الضرورية لحدوث الضغط على الشورت، والحالات التاريخية، والاستراتيجيات الدفاعية التي ينبغي على المستثمرين اتخاذها.

التعريف الأساسي وآلية عمل الضغط على الشورت

الضغط على الشورت، المعروف أيضًا بـ"嘎空"، يشير إلى ظاهرة ارتفاع سعر الأصول التي تم بيعها على المكشوف، حيث يضطر المستثمرون الذين قاموا ببيعها على المكشوف إلى تغطية مراكزهم بسعر أعلى، مما يدفع سعر الأصل إلى الارتفاع بشكل أكبر. وهذا يشكل حلقة سعرية تعزز نفسها ذاتيًا.

يمكن تصنيف أسباب حدوث الضغط على الشورت إلى فئتين: الأولى هي انعكاسات السوق الطبيعية الناتجة عن تغير المزاج السوقي بشكل مفاجئ، والثانية هي من قبل المتحكمين في السوق الذين يمتلكون قوة سيطرة على الأسهم ويقومون برفع السعر عمدًا. بغض النظر عن الحالة، يجب توافر شرطين لحدوث الضغط على الشورت: وجود مراكز بيع على المكشوف عالية، وقلة السيولة، وإلا فإن التفاعل التسلسلي في التغطية لن يحدث.

ثلاث طرق رئيسية لممارسة البيع على المكشوف تشمل:

اقتراض الأسهم من المساهمين على المدى الطويل وبيعها: مع دفع فوائد، وانتظار انخفاض السعر لإعادة الشراء والتسليم. تكمن المخاطرة هنا في عدم القدرة على التحكم في توقيت التغطية عند حدوث الضغط على الشورت.

عقود المستقبل والفروقات (CFD): من خلال استخدام الرافعة المالية عبر الهامش لفتح مراكز بيع. يجب إدارة التمديد عند انتهاء العقود، لكن CFD لا يواجه هذا القيد. ومع ذلك، المشكلة المشتركة بينهما هي أن ارتفاع سعر السهم بسرعة يؤدي إلى استنزاف الهامش، مما ي-trigger التصفية القسرية.

استخدام أدوات المشتقات: مثل خيارات البيع (Put Options) وغيرها من الأدوات المعقدة، وهي مناسبة للمستثمرين المتقدمين.

الخلفية السوقية لحدوث الضغط على الشورت

شروط الضغط على الشورت لا تنشأ من فراغ، بل تتطلب بيئة سوقية معينة:

أولاً، يجب أن يكون لدى الأصول المستهدفة حصة عالية من المراكز القصيرة. عادةً، عندما يتجاوز نسبة البيع على المكشوف على سهم معين 50% من الأسهم المتداولة، فإن ذلك يخلق شروطًا عالية الخطورة لحدوث ضغط على الشورت. الشرط الثانوي هو انخفاض سيولة التداول — الأسهم الصغيرة أو الأسهم ذات النمو السريع تكون أكثر عرضة لحدوث الضغط على الشورت، بينما الأسهم الكبيرة ذات السيولة الكافية يصعب أن تتعرض لضغط كبير.

الشرط الثالث هو ارتفاع الاهتمام السوقي. بمجرد أن يبدى المستثمرون الأفراد، والمجتمعات، والمؤسسات اهتمامًا جماعيًا بسهم معين، فإن تدفق الطلبات يرفع السعر بسرعة. وأخيرًا، نقطة الحسم في المزاج السوقي — عندما يؤدي التفاؤل إلى اختراقات فنية مهمة (مثل اختراق مقاومات رئيسية)، فإن الضغط على الشورت يتسارع ويبدأ.

الحالات التاريخية: تطبيق شروط الضغط على الشورت في الواقع

الحالة الأولى: الضغط على الشورت بقيادة المجتمع حول GME

كان بائعو التجزئة لمتاجر الألعاب GME هدفًا للمضاربين على الهبوط في وول ستريت. في نهاية عام 2020، كانت الشركة صغيرة من حيث رأس المال، وحجم التداول محدود، وكانت نسبة البيع على المكشوف تصل إلى 140% — أي أن الأسهم المباعة على المكشوف تتجاوز إجمالي الأسهم المصدرة.

نقطة التحول كانت في سبتمبر 2020، عندما دخل رجل الأعمال الكندي Ryan Cohen وشارك في مجلس الإدارة، مما أثار خيال السوق. ارتفع السعر من أرقام فردية إلى حوالي 20 دولارًا، ثم أصدرت المؤسسات المالية تقارير سلبية، وشجعت على البيع على المكشوف. لكن هذا الإشارة فجرت نقاشات حامية على منصة Reddit في منتدى WSB.

رأى المستثمرون الأفراد في GME ذكرى الطفولة، وقرروا الشراء الجماعي. في يناير 2021، قفز السعر خلال أسبوعين من 30 دولارًا إلى ذروة 483 دولارًا. توافرت شروط الضغط على الشورت بشكل كامل — مراكز بيع على المكشوف عالية، سيولة منخفضة، اهتمام السوق مرتفع، ومشاعر المستثمرين الأفراد متحمسة. نتيجة لذلك، تعرض المستثمرون الذين قاموا بالبيع على المكشوف لخسائر تقدر بأكثر من 50 مليار دولار بسبب التصفية القسرية. ثم انعكس السعر بسرعة، وانخفض بأكثر من 80% خلال أسبوع.

الحالة الثانية: الضغط على الشورت المدفوع بالأساسيات المالية لشركة Tesla

أما شركة Tesla، فشروط الضغط على الشورت مختلفة تمامًا. على الرغم من أن رأس مالها كبير وسيولتها جيدة، إلا أن خسائرها المستمرة وتقلباتها الحادة جذبت العديد من البائعين على المكشوف. كانت قيمة البيع على المكشوف أعلى قيمة في سوق الأسهم الأمريكية.

حدث التحول في 2020، عندما حولت Tesla خسائرها إلى أرباح، وحقق مصنع شنغهاي أرباحًا هائلة، مما أدى إلى تغير جوهري في أساسيات الشركة. ارتفع سعر السهم من 350 إلى 2318 دولارًا، ثم تم تقسيم الأسهم بمعدل 1 مقابل 5. وخلال عام، زاد السعر خمس مرات أخرى، وارتفع خلال عامين تقريبًا إلى حوالي 20 ضعفًا.

هذا هو نوع الضغط على الشورت الناتج عن تحسن الأساسيات — لا يتضمن تلاعبًا، وإنما هو إعادة تقييم من قبل المستثمرين لتوقعات الشركة. ومع تزايد التيسير الكمي العالمي في 2020، زادت أصول المخاطر، وواجه البائعون على المكشوف خسائر فادحة.

هاتان الحالتان تؤكدان على العناصر الأساسية لحدوث الضغط على الشورت: نسبة عالية من المراكز القصيرة، قلة السيولة، وحدث محفز قادر على تغيير توقعات السوق.

استراتيجيات التعامل مع موجة الضغط على الشورت

كيف يمكن للمستثمرين حماية أنفسهم عند مواجهة تهديدات الضغط على الشورت؟ استنادًا إلى خبرة السوق الطويلة، يقترح الكاتب نصيحتين رئيسيتين:

الخطوة الأولى: مراقبة إشارات تدهور شروط الضغط على الشورت

عندما تتجاوز نسبة البيع على المكشوف على سهم معين 50% من الأسهم المتداولة، يجب التفكير في التصفية المبكرة حتى لو استمر السعر في الانخفاض. من المهم جدًا استخدام مؤشر RSI (مؤشر القوة النسبية) لتقييم زخم السوق:

• RSI بين 50 و80: القوة للشراء، ويفضل الشراء بدلاً من البيع
• RSI بين 20 و50: توازن بين القوى الشرائية والبيعية
• RSI أقل من 20: السوق في حالة بيع مفرط، واحتمالية الارتداد عالية، ويجب على البائعين على المكشوف الخروج فورًا

الخطوة الثانية: إدارة مخاطر الضغط على الشورت

إذا رغب المستثمر في المشاركة في أرباح الضغط على الشورت، يجب مراقبة سرعة تغطية المراكز القصيرة. طالما أن المراكز القصيرة تتزايد ولم تظهر إشارات على التغطية، يمكن زيادة المراكز. لكن، بمجرد أن يبدأ البائعون على المكشوف في التصفية الجماعية، يجب جني الأرباح فورًا. من المهم أن نتذكر أن — الطلب على الشورت لا ينبع من أساسيات إيجابية، بل هو نتيجة التغطية القسرية، وسرعان ما ينهار السعر عند توقف الزخم.

استراتيجيات طويلة الأمد لتجنب الضغط على الشورت

للفوز في سوق هابط دون أن تتعرض للفخ، يجب على المستثمرين اتباع المبادئ التالية:

اختيار أصول ذات سيولة عالية. مؤشرات السوق والأسهم ذات الوزن الثقيل ذات حجم تداول كبير يصعب أن تتعرض لظروف ضغط على الشورت بشكل كبير. بالمقابل، الأسهم الصغيرة والنمو السريع تكون أكثر عرضة للفخ.

الانتظار لفرص الارتداد قبل الدخول. في سوق هابط، يكون أنسب وقت للبيع على المكشوف هو عند قمة الارتداد، وليس أثناء الانخفاض، لتجنب مخاطر الضغط على الشورت.

استخدام أدوات المشتقات مثل CFD بدلاً من اقتراض الأسهم للبيع على المكشوف. تتيح أدوات CFD التحكم في الرافعة المالية، وتوفر مرونة أكبر مقارنةً بالاقتراض الذي قد يؤدي إلى التصفية القسرية.

إنشاء محفظة تحوط بين المراكز الطويلة والقصيرة. من خلال امتلاك أسهم طويلة ومراكز قصيرة على السوق، يمكن تحقيق أرباح إذا تجاوزت مكاسب الأسهم السوق أو كانت خسائرها أقل. وتكون نسبة 1:1 هي الأفضل لإدارة المخاطر.

مهما كانت الاستراتيجية، يجب على المستثمرين في البيع على المكشوف أن يتذكروا: بمجرد أن تبدأ شروط الضغط على الشورت، فإن النتائج غالبًا ما تكون عنيفة جدًا. المراقبة الدقيقة للتغيرات في الحالة المالية والفنية، والتعرف على إشارات التكوين، هو السبيل الوحيد لحماية رأس المال. فإعلان إيجابي واحد يمكن أن يفسد خطة البيع على المكشوف، لذلك يجب دائمًا أن يكونوا يقظين.