يقوم قائد مقياس IBIT باختبار المرحلة التالية من تداول صندوق ETF الخاص بالبيتكوين

IBIT نما إلى أكبر صندوق ETF للبيتكوين الفوري بحوالي 71.9 مليار دولار من الأصول الصافية، مما يجعله المركز الرئيسي للسيولة للتعرض المؤسسي.

تُعكس التدفقات الخارجة الصافية الأخيرة عبر صناديق ETF للبيتكوين الفوري، بما في ذلك تدفق خارجي ليوم واحد بقيمة $130 مليون من IBIT، إعادة توازن المخاطر على المدى القصير بدلاً من فقدان القيادة السوقية.

قرار هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بتأجيل توسيع خيارات IBIT يسلط الضوء على التركيز التنظيمي المتزايد على المخاطر الناتجة عن المشتقات مع دخول صناديق ETF للبيتكوين إلى مرحلة سوق أكثر نضجًا.

حجم IBIT البالغ 71.9 مليار دولار، وتغير تدفقات ETF، وتأجيل توسعة الخيارات يبرز كيف يتحرك سوق ETF للبيتكوين من الوصول البسيط نحو منافسة أعمق على السيولة، وإدارة المخاطر، وهيكل السوق.

IBIT أصبح مركز السيولة للفئة

لا تزال BlackRock’s iShares Bitcoin Trust (IBIT) هي الأكبر من حيث الحجم في الولايات المتحدة لصناديق ETF للبيتكوين الفوري، مع صفحة الصندوق الخاصة بـBlackRock التي تظهر أصولًا صافية بقيمة 70,946,178,793 دولار حتى 7 يناير 2026 (حوالي 70.95 مليار دولار).

هذا المستوى من الحجم مهم لأنه في أسواق ETF، الحجم ليس مجرد مكانة فخرية—بل يترجم عادة إلى فروقات أضيق، وسيولة أعمق في السوق الثانوية، ومكانة “وسيلة افتراضية” أقوى للمؤسسات التي ترغب في التعرض مع أقل قدر من الاحتكاك في التنفيذ.

حرب ETF تتغير من الوصول إلى ملكية المنتج

الإشارة التنافسية هذا الأسبوع ليست إضافة تعرض من قبل مُخصص آخر—إنها منصة وول ستريت رئيسية تتجه نحو إصدار مركبتها الداخلية الخاصة. في 6 يناير 2026، قدمت Morgan Stanley بيان تسجيل S-1 لصندوق Morgan Stanley Bitcoin Trust، مما يشير إلى دفع يتجاوز التوزيع إلى تصنيع المنتج.

هذه تحول هيكلي: عندما تنشئ الشركات الكبرى لإدارة الثروات والأصول صناديق ائتمانية مملوكة، يبدأ السوق في التنافس على العلامة التجارية، والبنية التشغيلية، وميزات الرسوم/التنفيذ—بينما تظل السيولة مركزة بشكل رئيسي في أكبر المؤسسات القائمة (اليوم، IBIT).

التدفقات أصبحت سلبية—وهذا هو النقطة

يمكن أن تبدو التدفقات قصيرة الأجل كـ“ضوضاء”، لكنها غالبًا ما تكشف عن ضغط في التموضع. في 7 يناير 2026 (بتوقيت الساحل الشرقي للولايات المتحدة)، سجلت صناديق ETF للبيتكوين الفوري الأمريكية تدفقات خارجة صافية بقيمة -486.1 مليون دولار، مع IBIT عند -130.0 مليون دولار وFBTC عند -247.6 مليون دولار، استنادًا إلى جدول التدفقات اليومي لمستثمري FarSide.

ذكرت صحيفة Barron’s نفس اليوم أن التدفق على مستوى الفئة بلغ حوالي 486 مليون دولار، مع ذكر أن IBIT وFBTC هما أكبر الخروج، وهو ما يتوافق مع تتبع SoSoValue.

المصدر: ملاحظة مستثمري FarSide: الجدول أعلاه يُنتج تلقائيًا. لا تتحمل FarSide Investors مسؤولية أي أخطاء أو عدم دقة في البيانات.

على نحو منفصل، أرقام SoSoValue التي تداولتها عدة وسائل إعلامية تضع إجمالي التدفق الصافي التاريخي لـ IBIT عند حوالي 62.851 مليار دولار، مع استمرار تسجيل التدفق الخارجي ليوم واحد بقيمة ~$130M ، تذكير مهم بأن “أكبر صندوق” لا يعني “تدفق من جهة واحدة”، خاصة عندما يتحول المزاج العام للمخاطر.

لماذا يمكن لـ IBIT أن يتصدر التدفقات الخارجة ويظل “يفوز”

نمط ETF المتكرر هو أن أكبر صندوق غالبًا ما يصبح الصمام الرئيسي لإعادة التوازن:

عندما يقلل المستثمرون من المخاطر بسرعة، يميلون إلى بيع الأداة الأكثر سيولة أولاً.

عندما يعيد المستثمرون المخاطر، تصبح نفس الأداة أسرع وسيلة للعودة.

بهذا المعنى، فإن تدفق IBIT الكبير ليس بالضرورة سلبيًا لعلامة IBIT التجارية؛ يمكن تفسيره على أنه دليل على أن IBIT هو المكان الذي يتم فيه التعبير عن السيولة المؤسسية بأكثر الطرق كفاءة—داخل وخارج—لأن تكلفة تأثير السوق هناك هي الأدنى.

سؤال الخيارات هو في الواقع سؤال إدارة المخاطر

محفز هيكلي ثانٍ هو المشتقات. أجلت SEC اتخاذ إجراء بشأن اقتراح Nasdaq ISE لرفع حدود المراكز والتنفيذ لـ IBIT (من 250,000 إلى 1,000,000 عقد)، مع تمديد موعد القرار حتى 24 فبراير 2026.

هذا مهم لأن الخيارات ليست أدوات للمضاربة فقط؛ بالنسبة للمؤسسات، فهي البنية التحتية الأساسية للمخزون والتحوط. يمكن أن يؤدي رفع الحدود إلى توسيع قدرة صانعي السوق والمخصصين الكبار على التحوط، لكن المنظمين يدرسون ما إذا كانت الحدود الأكبر تزيد أيضًا من مخاطر التركيز خلال فترات التقلب—ومن هنا جاء التمديد بدلاً من الموافقة الفورية.

الرؤية الأكبر: صناديق ETF للبيتكوين تدخل مرحلة “الهيكل السوقي الصغير”

كان العام الأول لصناديق ETF للبيتكوين الفوري يركز بشكل كبير على التوزيع والشرعية: “هل يمكن للمؤسسات شراؤه؟” المرحلة التالية تتعلق بتصميم السوق:

أي المنتجات تركز السيولة وتصبح المعيار؟

ما مدى كفاءة المؤسسات في التحوط من خلال الخيارات المدرجة؟

كم بسرعة تتغير التدفقات عندما يتغير البيانات الاقتصادية الكلية؟

لهذا السبب، يجب قراءة مزيج (1) من حجم IBIT البالغ ~70.95 مليار دولار، وتحرك Morgan Stanley نحو الإصدار المملوك، وحذر SEC حول حدود خيارات IBIT كقصة واحدة: تتطور صناديق ETF للبيتكوين من غطاء وصول بسيط إلى سوق مالية تنافسية مع بنية تحتية ذات أهمية متزايدة—والبنية التحتية هي المكان الذي يُبنى فيه الحافة التالية.

ما الذي يجب مراقبته بعد ذلك

ثلاثة مؤشرات مستقبلية من المرجح أن تكون أكثر أهمية من تدفقات يوم واحد:

استمرارية التدفقات الخارجة مقابل إعادة التوازن العرضي (هل ستصبح اتجاهًا أم إعادة ضبط مخاطر لمرة واحدة؟)

هل ستستمر المنصات الكبرى في تقديم صناديق ائتمانية مملوكة(إشارة إلى ثقة الإيرادات على المدى الطويل)

موعد نهائي SEC في 24 فبراير 2026 والموقف النهائي بشأن قدرة خيارات IBIT (مؤشر على مدى سرعة سماح المنظمين بتوسع مشتقات ETF للبيتكوين$486M .

إذا ظل IBIT مركز السيولة بينما تتكاثر المنافسة، قد يبدو توازن السوق أقل كأنه “فائز واحد يأخذ الكل” وأكثر كأنه “مؤشر واحد مع العديد من قنوات التوزيع”—مع تحديد التنظيم مدى سرعة نضوج طبقة المشتقات.

اقرأ المزيد:

صندوق ETF للبيتكوين: من تجارب المؤسسات إلى التخصيص طويل الأمد

ما هو IBIT؟ شرح صندوق ETF للبيتكوين من BlackRock

〈قياس حجم IBIT يختبر المرحلة التالية من تجارة ETF البيتكوين〉 نُشر هذا المقال لأول مرة في 《CoinRank》.