يجب أن تفهم استثمار الأرباح: هل البيع والشراء قبل وبعد تاريخ توزيع الأرباح يؤدي حقًا إلى خسارة؟

بالنسبة للعديد من المستثمرين المبتدئين في الأسهم، تبدو الأسهم ذات العائد العالي جذابة جدًا — توزيع أرباح ثابت يدل على صحة مالية جيدة للشركة وتدفق نقدي كافٍ. حتى وارن بافيت يخصص أكثر من 50% من أصوله للأسهم ذات العائد المرتفع. لكن عند الدخول للسوق، يواجهون مشكلة: هل سعر السهم بالتاريخ المحدد لقطع الأرباح دائماً سينخفض؟ ومتى يكون الشراء هو الأنسب؟

هذه التساؤلات تعكس في الواقع فهمًا أعمق خاطئًا — كثيرون يعتقدون أن انخفاض سعر السهم عند التاريخ المحدد لقطع الأرباح هو قاعدة ثابتة، لكن الواقع أكثر تعقيدًا بكثير.

هل فعلاً لا مفر من انخفاض سعر السهم عند التاريخ المحدد لقطع الأرباح؟

لنبدأ بمنطق رقمي.

افترض أن شركة تحقق أرباحًا سنوية قدرها 3 دولارات للسهم، وتقييم السوق لها بمضاعف أرباح 10 مرات، إذن سعر السهم هو 30 دولارًا. الشركة تراكمت على مر السنين نقدًا، والآن قررت توزيع 4 دولارات كأرباح خاصة.

نظريًا، عند التاريخ المحدد لقطع الأرباح، يجب أن ينخفض قيمة الشركة من 35 دولارًا إلى 31 دولارًا. وذلك لأن التدفق النقدي خرج، وأصول الشركة فعليًا تقلصت.

لكن — هذه مجرد نظرية.

تاريخيًا، شركة كوكاكولا في 14 سبتمبر 2023 و30 نوفمبر 2023، شهدت ارتفاعًا طفيفًا في سعر السهم بعد التاريخ المحدد لقطع الأرباح. شركة أبل كانت أكثر تطرفًا، ففي 10 نوفمبر 2023، ارتفع سعر السهم من 182 دولارًا إلى 186 دولارًا، بزيادة تقارب 2%. شركات كبرى مثل وول مارت، بيبسي، جونسون آند جونسون، غالبًا ما ترى ارتفاعًا في سعر السهم عند التاريخ المحدد لقطع الأرباح.

لماذا يحدث ذلك؟ لأن سعر السهم لا يتأثر فقط بقطع الأرباح. مشاعر السوق، أداء الشركة، حيوية القطاع، كلها عوامل يمكن أن تعوض أو تضاعف ضغط الانخفاض الناتج عن قطع الأرباح.

على المستوى الفني، قبل التاريخ المحدد لقطع الأرباح، يقوم المستثمرون بعمليتين للتحوط:

• بعضهم يحقق أرباحًا مبكرًا (خصوصًا المستثمرون الذين يسعون لتوفير الضرائب)
• والأكثرية يشتريون قبل التاريخ المحدد لقطع الأرباح للاستفادة من الأرباح، مما يدفع السعر للارتفاع

النتيجة: هناك ارتفاعات وانخفاضات، ولا قاعدة ثابتة.

كيف يتم تعديل سعر السهم عند توزيع الأسهم المجانية (الزيادة في رأس المال عن طريق حقوق الأولوية)؟

إذا اختارت الشركة توزيع أسهم مجانية بدلاً من أرباح نقدية، فإن تعديل السعر يكون أكثر تعقيدًا.

افترض أن سعر السهم هو 10 دولارات، وتوزيع الأسهم المجانية بسعر 5 دولارات، بنسبة 1 سهم مجاني لكل سهمين مملوكين. الصيغة الحسابية تكون:

سعر السهم بعد الزيادة = (السعر الأصلي - سعر الزيادة) ÷ (نسبة الأسهم الأصلية + نسبة الزيادة)

بتعويض الأرقام: 10 - 5 ÷ 2 + 1 = 1.67 دولار

يبدو أن السعر انخفض بشكل كبير، لكن في الواقع، القيمة السوقية الإجمالية لملكيتك لم تتغير — لأنك حصلت على أسهم إضافية لتعويض ذلك.

هل الشراء بعد التاريخ المحدد لقطع الأرباح مجدي؟

يعتمد على ثلاثة أمور:

الأول، هل سعر السهم كان مبالغًا فيه قبل التاريخ المحدد؟

إذا كان السعر قد وصل لمستويات عالية قبل التاريخ، فإن الكثير من المستثمرين يخرجون قبل التاريخ المحدد. في هذه الحالة، المستثمرون الجدد الذين يدخلون بعد ذلك يواجهون مخاطر الشراء عند سعر مرتفع، وقد ينخفض السعر مجددًا بعد ذلك.

الثاني، كيف يتصرف سعر السهم عادة بعد التاريخ المحدد لقطع الأرباح؟

إحصائيًا، يميل سعر السهم إلى الانخفاض بعد التاريخ المحدد أكثر من ارتفاعه. للمستثمرين القصيرين، هذا يعني أن الشراء بعد التاريخ قد يحمل مخاطر خسارة أعلى.

لكن، إذا انخفض السعر إلى مستوى دعم فني وبدأ يظهر إشارات استقرار، فهذه فرصة جيدة للدخول.

الثالث، ما هو وضع الشركة من حيث الأساسيات؟ هل تنوي الاحتفاظ طويلًا؟

هذه النقطة مهمة جدًا. إذا كانت الشركة قوية من حيث الأساسيات، فإن التاريخ المحدد لقطع الأرباح هو مجرد تعديل طبيعي للسعر، ولا يعكس انخفاض قيمة الشركة. بل قد يكون فرصة لزيادة حصتك بأسعار أرخص.

المستثمرون على المدى الطويل الذين يشترون بعد التاريخ المحدد غالبًا ما يكونون في وضع أفضل من الذين يشترون قبل ذلك — لأنهم يشتريون بأقل سعر لنفس الأصول.

حقوق الاكتتاب مقابل توزيع الأرباح

هناك مصطلحان مهمان في عالم الاستثمار:

ملء حقوق الاكتتاب (Fill Rights): بعد التاريخ المحدد لقطع الأرباح، ينخفض سعر السهم مؤقتًا، لكن مع تفاؤل المستثمرين بمستقبل الشركة، يعود السعر تدريجيًا لمستواه قبل القطع. هذا يدل على ثقة السوق في الشركة.

الخصم من حقوق الأرباح (Discounted Rights): بعد توزيع الأرباح، لا يعود سعر السهم للارتفاع، ويظل أدنى من سعره قبل القطع. غالبًا ما يعكس ذلك مخاوف المستثمرين بشأن أداء الشركة أو السوق.

هل تستطيع الشركة أن تملأ حقوقها؟ هذا يعكس مباشرة ثقة المستثمرين فيها.

هل هناك تكاليف خفية عند الاستثمار في يوم التاريخ المحدد لقطع الأرباح؟

تكاليف الضرائب على الأرباح

إذا كنت تملك الأسهم في حساب خاضع للضرائب العادية، فإن الأرباح التي تتلقاها تخضع للضرائب. إذا اشتريت السهم قبل التاريخ المحدد بسعر 35 دولار، وانخفض السعر بعد ذلك إلى 31 دولار، فستواجه خسارة غير محققة وضريبة على الأرباح.

لكن، إذا كان حسابك مؤجل الضرائب (مثل بعض حسابات التقاعد)، فلن تدفع ضرائب عند السحب، وتكون هذه التكاليف معفاة.

الرسوم والضرائب على التداول

على سبيل المثال، في سوق تايوان:

الرسوم = سعر السهم × 0.1425% × نسبة خصم الوسيط (عادة بين 40% و60%)

الضرائب على التداول تختلف حسب نوع السهم:

• الأسهم العادية: 0.3%
• الصناديق المتداولة (ETF): 0.1%

هذه التكاليف صغيرة، لكن مع التداول المتكرر، تتراكم.

القرار الاستثماري النهائي

بدمج كل العوامل، فإن أداء الأسهم ذات العائد عند التاريخ المحدد لقطع الأرباح يتوقف على عدة عوامل. على المستثمرين أن:

1. يراقبوا اتجاه سعر السهم قبل التاريخ المحدد — إذا كان قد ارتفع بشكل كبير، فالأفضل الانتظار حتى بعد القطع للدخول.

2. يفحصوا قدرة الشركة على استعادة حقوقها (Fill Rights) — الشركات التي تستعيد حقوقها بسرعة تعكس ثقة السوق.

3. يقيّموا أساسيات الشركة — الشركات القوية غالبًا ما يكون التاريخ المحدد لقطع الأرباح فرصة للشراء، وليس خطرًا.

4. يخططوا لتكاليف الضرائب — اختيار الحساب المناسب يمكن أن يوفر الكثير من الضرائب.

5. يحددوا أفقهم الزمني — استراتيجيات التداول القصيرة والطويلة تختلف تمامًا.

وفي النهاية، يجب أن يكون قرار الاستثمار عقلانيًا ويستند إلى قدرة المستثمر على تحمل المخاطر وأهدافه، وليس مجرد اتباع موجة سعر السهم عند التاريخ المحدد لقطع الأرباح.