من إمبراطورية البيت إلى استراتيجية الهاردتك: مسار إمبراطورية الاستثمار التي بناها بيتر ثيل

_المصدر الأصلي للبودكاست: [The Generalist Podcast]( التحرير والترجمة: ChainCatcher

الملخص

نقاط التركيز

• الفكر الاستراتيجي لبيتر تيل يُقارن بلاعب الشطرنج الذي “يقرأ 20 خطوة مسبقًا”
• Founders Fund تحولت من صندوق ناشئين بقيمة 50 مليون دولار إلى مؤسسة مركزية في وادي السيليكون تدير أصولًا بمليارات الدولارات
• جوهر فلسفة الاستثمار: “كل شركة ناجحة مختلفة، وكل شركة فاشلة متشابهة”
• ثلاثة صناديق في 2007 و2010 و2011 حققت أعلى عوائد في تاريخ رأس المال المغامر
• استثمارات مركزة في SpaceX وBitcoin وPalantir وFacebook وغيرها تخلق عوائد مذهلة تباعًا
• قوة تيل تكمن في التفكير الاستراتيجي، وليس التنفيذ، وهو ما ينعكس في تصميم المنظمة

العقل المدبر في مركز السلطة

في 20 يناير 2025، اجتمع أقوى الأشخاص في أمريكا في مبنى الكابيتول. لم يُرَ بيتر تيل نفسه، لكن تأثيره كان حاضرًا في كل مكان.

نائب الرئيس السابق، زميل الدراسة القديم والمسؤول عن سياسات الذكاء الاصطناعي والعملات المشفرة، مؤسس أول استثمار ملائكي مارك زوكربيرج، وأغنى أغنياء العالم إيلون ماسك — كل هؤلاء كانوا وكأنهم موضعون في خطة حياة مفكر واحد هو تيل.

كما يُعرف تيل بعبقري الشطرنج، فقد وضع استراتيجياته كأنه يوزع القطع على اللوحة، وينشر المواهب بشكل استراتيجي في أماكن مختلفة. اختفى غامضًا لعدة أشهر، ثم يظهر فجأة ليقدم قرارات استثمارية حادة وتوقعات — هذا النمط من السلوك، الذي يبدو فوضويًا، يكشف مع مرور الوقت عن رؤية استباقية استثنائية.

Founders Fund هو مركز قوة وتأثير وثراء تيل. تأسس عام 2005 كصندوق ناشئ بقيمة 50 مليون دولار، لكنه نما ليصبح أحد أكبر المؤسسات الاستثمارية في وادي السيليكون، مع محفظة استثمارية تثير الجدل في الصناعة.

ثلاثية العوائد القياسية في رأس المال المغامر

تؤكد بيانات الأداء على استراتيجية تيل الجريئة. حققت ثلاثة صناديق في 2007 و2010 و2011 نتائج غير مسبوقة في صناعة رأس المال المغامر:

• صندوق 2007: استثمار بقيمة 2.27 مليار دولار حقق عائدًا بمقدار 26.5 مرة
• صندوق 2010: استثمار بقيمة 2.5 مليار دولار حقق عائدًا بمقدار 15.2 مرة
• صندوق 2011: استثمار بقيمة 625 مليون دولار حقق عائدًا بمقدار 15 مرة

الاستثمارات المركزة في SpaceX وBitcoin وPalantir وAnduril وStripe وFacebook وAirbnb تواصل تحقيق عوائد مذهلة.

جاذبية تيل ومصدر أفكاره

سحر بيتر تيل لا يكمن في مهاراته الدبلوماسية فحسب، بل في قدرته على التفكير العميق عبر مجالات متعددة. من الفلاسفة الرومانيين القدامى مثل ليوكريتيوس، إلى تيد كاتشينسكي، ونظرية فيرما — يتنقل بين مختلف المجالات بأناقة، ويُناقش جوهر الشركات الناشئة وقيم الشركات الاحتكارية بمعرفة نادرة.

حتى كين هولي ولوق نوسيك، اللذان أسسا معه قبل بضع سنوات من 2004، تأثرا بجاذبيته الفكرية. كانت لحظة التحول الكبرى لهولي خلال دراسته في جامعة ستانفورد، حين التقى في فعالية لمجلة المحافظين التي يترأسها تيل، ثم انضم لاحقًا إلى فريق صندوق التحوط الخاص به. كانت مقابلة العمل في مطعم Sundance في بالو ألتو رحلة فكرية استمرت أربع ساعات.

“من وجهة نظر الفلسفة السياسية إلى نظرية ريادة الأعمال، كانت آراؤه في كل موضوع أكثر إقناعًا من أي شخص قابلته خلال أربع سنوات في ستانفورد، مع معرفة عميقة وواسعة بشكل مدهش.”

وفي تلك الليلة، أخبر هولي صديقته: “ربما سأقضي بقية حياتي مع هذا الشخص.”

اختياره لترك وظيفة مصرفية عالية الأجر في نيويورك والانضمام إلى مستثمر ناشئ يعاني من نقص التمويل، قوبل بمعارضة كثيرة، لكنه اختار الطريق المعاكس.

ظهور مجموعة PayPal والصراعات الداخلية

بدأت مغامرة تيل الاستثمارية بلقاء مع عبقري أوكراني يُدعى ماكس ليبشين، الذي طور منتج تشفير لأجهزة PalmPilot. استثمر تيل 240 ألف دولار، وحقق هذا القرار عائدًا بقيمة 60 مليون دولار، وهو أول نصر كبير في عصر رأس المال المغامر.

ليبشين أدخل نوسيك، الذي كان يعاني من فشل سابق، ثم انضم تيل وهولي. تشكلت بذلك واحدة من أضخم فرق الشركات الناشئة في وادي السيليكون. كانت الشركة الأصلية تُعرف باسم Confinity، ثم اندمجت مع X.com الذي أسسه إيلون ماسك، وأُطلق عليها اسم PayPal.

لكن هذا الاندماج لم يكن مجرد دمج أنظمة، بل أدى إلى صراعات بين المستثمرين. كان مايكل موريتز من سيكويا كابيتال وتيل يتصادمان باستمرار.

مارس 2000، قبل فقاعة الإنترنت بقليل. توقع تيل تدهور الاقتصاد الكلي، وقرر جمع 100 مليون دولار في جولة تمويل من الفئة C. بعد أيام، انفجرت فقاعة الإنترنت، وتهاوت العديد من الشركات الناشئة. كانت رؤية تيل صحيحة.

وفي الوقت نفسه، اقترح تيل استثمار المبلغ الجديد في استراتيجيات تحوط كلي، من خلال البيع على المكشوف خلال هبوط السوق. موريتز غضب ورفض التصويت على ذلك في مجلس الإدارة.

“إذا وافق المجلس على هذا الاقتراح، سأستقيل على الفور.”

لم يفهم تيل هذا الموقف، وبدأت خلافات عميقة تنمو. في النهاية، نجح موريتز في إيقاف الفكرة، لكن أحد المستثمرين لاحقًا قال: “لو كنا قد قمنا بالبيع على المكشوف حينها، لكان عائدنا يتجاوز أرباح PayPal التشغيلية.”

حدود تيل الاستراتيجية وصراعات السلطة

سبتمبر 2000، قام فريق تيل الهندسي بانقلاب لإقالة إيلون ماسك من منصبه كمدير تنفيذي (وكان قد أقال سابقًا المدير التنفيذي السابق بيل هاريس). أقنع فريق تيل موريتز، ورفعوا تيل ليصبح نائبًا للمدير التنفيذي، لكن موريتز وضع شروطًا: “سيكون مؤقتًا فقط.”

في الواقع، لم يكن تيل يطمح إلى إدارة PayPal على المدى الطويل. قوته تكمن في التفكير الاستراتيجي، وليس التنفيذ. شروط موريتز المهينة دفعت تيل للبحث عن خليفة، ورفض الأخير تعيين أي مرشح خارجي حتى يوافق على تولي تيل رسميًا.

هذه اللعبة من التآمر والتشويه أدت إلى جروح عميقة في تيل، وأدت لاحقًا إلى تأسيس Founders Fund، كمقدمة لسيطرة فكرية على الشركات.

في 2001، اقترح تيل أن يقبلوا عرض eBay لشراء PayPal مقابل 300 مليون دولار، بينما رأى موريتز أن الشركة يجب أن تنمو بشكل مستقل. في النهاية، كان رأي موريتز هو الصحيح — حيث زاد عرض eBay إلى 1.5 مليار دولار لاحقًا.

“هو من خلفية صندوق تحوط، ويحب دائمًا أن يخرج نقدًا.”

هكذا وصف موريتز تيل، معبّرًا عن خلافه العميق معه.

من Clarium إلى Founders Fund

حتى أثناء وجوده في PayPal، كان تيل يشارك مع كين هولي في إدارة صندوق تحوط ماكرو يُدعى Thiel Capital International. الأرباح من استحواذ PayPal، التي بلغت 60 مليون دولار، زادت من طموحه الاستثماري.

في 2002، أسس تيل صندوق التحوط Clarium Capital، الذي يتوافق تمامًا مع شخصيته الفكرية: فهم الاتجاهات الكلية الحضارية، والمقاومة الفطرية للاتفاقات السائدة.

نمت أصول Clarium من 10 ملايين دولار خلال ثلاث سنوات إلى 1.1 مليار دولار. حقق في 2003 ربحًا بنسبة 65.6% من خلال البيع على المكشوف، وحقق 57.1% في 2005. هذه النتائج الرائعة منحت تيل الثقة، ودفعت إلى تحويل استثماراته الملائكية إلى صندوق رأس مال مغامر منهجي.

“عند مراجعة المحفظة، كانت العائدات الداخلية على الاستثمار تصل إلى 60-70%. وهذا كان نتيجة استثمار جزئي فقط. ماذا لو أدير بشكل منهجي وجدي؟”

في 2004، بدأ هولي بجمع صندوق بقيمة 50 مليون دولار، وكان من المقرر أن يُسمى “Clarium Ventures”، لكن التمويل من المؤسسات كان صعبًا جدًا.

“الآن، الجميع يملك صندوق رأس مال مغامر، لكن في ذلك الوقت، كان يُنظر إليه على أنه أمر غريب جدًا.”

لم تُبدِ المؤسسات الكبرى، مثل صندوق التبرعات في ستانفورد، اهتمامًا، وجُمعت 12 مليون دولار فقط من تمويل خارجي، بينما استثمر تيل 38 مليون دولار من أمواله الخاصة.

“الأساس هو أن بيتر يموّل، وأنا أقدم الجهد.”

نجاحات الاستثمار المبكر: Palantir وFacebook

نجاح Clarium يعود إلى استثمارين مبكرين قبل جمع التمويل.

الأول هو Palantir، التي أسسها تيل عام 2003، حيث لعب دور المؤسس والمستثمر في آنٍ واحد، مع فريق من مهندسي PayPal وموظفي Clarium. في العام التالي، استقدم تيل زميله في كلية الحقوق بجامعة ستانفورد، أليكس كارب، ليكون المدير التنفيذي.

كانت مهمة Palantir مستوحاة من “سيد الخواتم” و"بارانتيا" (اسم من وحي العمل)، مع تطبيق تقنية مكافحة الاحتيال في PayPal، لتمكين المستخدمين من استنتاج رؤى من بيانات مختلفة. اقتصر تيل على العملاء من الحكومة الأمريكية وحلفائها. “بعد 11 سبتمبر، فكرنا في كيفية التوفيق بين مكافحة الإرهاب والحريات المدنية.”

لكن هذا النموذج الحكومي كان صعب التمويل. شكك المستثمرون في عمليات التمويل الحكومي البطيئة، حتى أن موريتز، العدو القديم، كان يرسم على الاجتماعات.

لكن In-Q-Tel، ذراع استثمار وكالة الاستخبارات المركزية، استثمر 2 مليون دولار، ليصبح أول مستثمر خارجي.

استثمرت Founders Fund لاحقًا 165 مليون دولار، وبلغت قيمة حصتها 3.05 مليار دولار في 2024، بعائد 18.5 مرة.

والثاني هو Facebook، الذي استثمر فيه تيل عام 2004، بعد أن قدمه ريد هوفمان، زميله في PayPal، لمارك زوكربيرج البالغ من العمر 19 عامًا. كانت اللقاءات في مكتب Clarium في سان فرانسيسكو، وكانت مبنية على تحليلات وقرارات استثمارية مسبقة.

“أجرينا دراسة وافية عن الشبكات الاجتماعية. قراراتنا لم تكن بناءً على انطباعات الاجتماع، بل على قراراتنا الخاصة.”

كان زوكربيرج، وهو في عمر 19، يرتدي تيشيرت وسندال أديداس، ويظهر نوعًا من “الغرور الاجتماعي” الذي يراه تيل ميزة للمؤسس. استثمر تيل 500 ألف دولار في سندات قابلة للتحويل، مع شرط أن يتحول إلى أسهم عند وصول المستخدمين إلى 1.5 مليون، مع حصة 10.2%. حتى لو لم يتحقق الهدف، اختار تيل التحويل، وهو قرار محافظ أدى في النهاية إلى أرباح شخصية تزيد على مليار دولار.

ثورة فلسفة المؤسس

في 2006، أُعيد تسمية الصندوق إلى Founders Fund (بدون أداة التعريف، مثل Facebook)، وشارك في قيادته شون باركر، الذي انضم كعضو شريك في عمر 27. كانت المبادئ الأساسية للفريق بسيطة ولكنها مدمرة: لا تطرد المؤسسين أبدًا.

“هم من اقترحوا أولًا مفهوم ‘صديق المؤسس’. في وادي السيليكون آنذاك، كانت العادة أن تبحث عن مؤسسين تقنيين وتوظف مديرين محترفين، ثم تطردهم في النهاية. كان المستثمرون يسيطرون على القرار.”

أشار جون كوريزون، المدير التنفيذي لشركة Stripe، إلى أن تاريخ نجاح Sequoia وKleiner Perkins منذ السبعينيات، حيث تدخلت بشكل نشط في إدارة الشركات، يعكس هذا النموذج. استمر هذا النهج لمدة 30 عامًا، حتى أن مؤسس Sequoia، دون فالنتاين، قال نكتة عن حبس المؤسسين العاديين في قبو.

مبدأ “المؤسس أولوية” في Founders Fund لا يقتصر على التمييز، بل هو جزء من رؤية تيل وفلسفته، التي تؤمن بقيمة “الفرد السيادي” وتعتبر أن كسر القواعد هو الذكاء الحقيقي، وأن تقييد المبدعين هو تدمير حضاري.

كان شون باركر يتوافق تمامًا مع هذا المبدأ، لكن ماضيه في Napster وPlaxo أثار بعض القلق بين LPs. في 2006، عند جمع صندوق ثاني، ظهرت شرائح تحذيرية من سيكويا: “ابتعدوا عن Founders Fund.” وهددوا بعدم الاستثمار إذا استمروا في ذلك.

لكن هذا “الرد على الصاع صاعين” كان له أثر عكسي:

“جميع المستثمرين أصبحوا مهتمين بمعرفة لماذا سيكويا تقلق جدًا. هذا أرسل إشارة إيجابية.”

وفي 2006، نجح الصندوق في جمع 227 مليون دولار، بقيادة مؤسسة ستانفورد، ليحصل على اعتراف رسمي من المؤسسات.

تكامل الفريق والمراهنة على SpaceX

تُكمل قدرات الفريق بعضها البعض بشكل مثالي. تيل يركز على التفكير الاستراتيجي والاتجاهات الكلية، لوق نوسيك يضيف الإبداع والتحليل، وشون باركر يفهم بشكل عميق منطق المنتجات الرقمية، ويتفوق في التفاوض.

بالإضافة إلى نجاحات Facebook وPalantir، استثمروا أيضًا في Buddy Media (التي بيعت لاحقًا بـ689 مليون دولار لشركة Salesforce). لكنهم فاتهم YouTube، رغم أن مؤسسيه من PayPal، حيث سبقتهم شركة Sequoia بقيادة لويرو بوسا.

في 2008، التقى تيل مجددًا مع عدوّه إيلون ماسك في حفل زفاف. كان ماسك يدير حينها Tesla وSpaceX.

بينما كان السوق يبحث عن شركات إنترنت استهلاكية جديدة، بدأ تيل يفقد اهتمامه، متأثرًا بنظرية “الرغبة في التقليد” لجيرارد، التي تقول إن رغبات الإنسان تنشأ من تقليد الآخرين، وليس من قيمة داخلية.

“كل شركة ناجحة تتفرد، وتحقق احتكارًا عبر حل مشكلاتها الخاصة. وكل شركة فاشلة تتشابه، لأنها لا تستطيع الهروب من المنافسة.”

تيل طبق هذه الفكرة على استثماراته، باحثًا عن مجالات لا يجرؤ الآخرون على الاقتراب منها.

ركز على التكنولوجيا الصعبة، خاصة الشركات التي تبني عالم الذرات. لكن هذا النهج له ثمن، حيث فاته استثمارات مهمة في Facebook، وTwitter، وPinterest، وWhatsApp، وInstagram، وSnap.

“هل تريد أن تستبدل كل هذه الفرص بـSpaceX؟”

بعد لقائهما في حفل زفاف 2008، اقترح تيل استثمار 5 ملايين دولار في SpaceX، التي كانت حينها على وشك الإفلاس بعد ثلاث محاولات فاشلة لإطلاق الصواريخ، وكانت على وشك نفاد التمويل.

كان شون باركر حذرًا من عدم اليقين، لكن نوسيك أصر على زيادة الاستثمار إلى 20 مليون دولار (حوالي 10% من الصندوق الثاني)، وشارك بقيمة 315 مليون دولار، وهو أكبر استثمار في تاريخ Founders Fund، وأثبت لاحقًا أنه الأكثر حكمة.

“كان جدلاً كبيرًا، والكثير من LPs اعتبرونا مجانين.”

لكن الفريق آمن بإمكانيات ماسك، وحقق هذا الاستثمار أفضل أداء في الصندوق، وضاعف حصتهم أربع مرات.

أحد LPs المعروفين، الذي كان على علاقة بـFounders Fund، قطع علاقته بسبب ذلك. على مدى 17 عامًا، استثمر الصندوق 600 مليون دولار في SpaceX، وهو ثاني أكبر استثمار بعد Palantir، ووصلت قيمة حصته إلى 18.2 مليار دولار عند إعادة شراء الأسهم الداخلية في 2024، بعائد 27.1 مرة.

جوهر فلسفة الاستثمار: الاحتكار والتميز

الجوهر الذي بني عليه إمبراطورية تيل الاستثمارية ليس مجرد إدارة أموال، بل تطبيق فلسفة راسخة: الاحتكار — أي أن تميزك عن الآخرين يضمن لك ميزة سوقية. هذا المفهوم هو جوهر قرارات Founders Fund.

على الرغم من صعوبة الحديث عن الاحتكار في رأس المال المغامر، إلا أن تيل دمج هذه الفكرة بذكاء في استراتيجيته، مما مكنه من التركيز على مجالات يتجنبها الآخرون، وأحيانًا يتعرض لانتقادات من الصناعة، لكنه يظل متمسكًا بمبادئه.

نجاح Founders Fund لا يرجع إلى الصدفة، بل إلى قرارات استراتيجية مبنية على فلسفة فريدة، تكرس مفهوم التميز والاختلاف.