ما الذي تتنافس عليه العملات المستقرة والعملات السيادية؟ انتقال السلطة في نظام الدفع الأسبوعي

عندما تتسارع العملة الرقمية للبنك المركزي مع استقرار الدولار الرقمي، انتقلت المنافسة على حقوق الدفع والتسوية من المفهوم إلى التطبيق العملي. هذا الأسبوع، نستعرض التغيرات الرئيسية في المشهد العالمي للدفع.

جهود البنك المركزي، السيادة على الدفع تصبح محورًا جديدًا

إشارة إلى نقطة تحول مهمة، أصدرت بنك الشعب الصيني خطة عمل في بداية العام. اعتبارًا من 1 يناير 2026، ستبدأ المحافظ الحقيقية للعملة الرقمية لليوان في دفع الفوائد رسميًا، وهذا ليس مجرد ترقية للمنتج، بل إشارة استراتيجية: بدأ البنك المركزي في ترقية شكل العملة الرقمية المحلية من «أداة دفع» إلى «حساب أصول يمكن الاحتفاظ بها».

يبدو أن هذا الإجراء تقني، لكنه في الواقع يمس جوهر السياسة النقدية. تغيير آلية الفائدة يعيد تشكيل حوافز حاملي اليوان الرقمي — لم يعد مجرد وسيلة دفع «تُستخدم وتُلقى»، بل أصبح وسيلة لترسيب الرصيد تنافس حسابات البنوك. من منظور الاستقرار المالي، يقابل ذلك ميزة الدولار الرقمي المستقرة «السهولة في السحب والاستخدام».

نفس المنطق ينتشر عالميًا. تشريع العملات المستقرة في كوريا الجنوبية يواجه جمودًا، والنقاش الرئيسي يدور حول «هل يجب أن يكون الجهة المصدرة مملوكة للبنك؟». موقف البنك المركزي واضح: فقط عندما تسيطر البنوك الخاضعة للرقابة بشكل كامل، يمكن إدراج العملة المستقرة المحلية ضمن إطار المسؤولية في النظام المالي. والمنطق وراء ذلك هو أن حقوق الدفع ليست تقنية فحسب، بل تمثل أيضًا حقوق تنظيمية وظهورًا لنهائية التسوية.

تسريع تنظيم العملات المستقرة الأمريكية، ترخيص OCC يصبح محورًا جديدًا للمنافسة

في أوائل يناير، ظهرت ظاهرة مثيرة في الولايات المتحدة: بدأ مُصدرو العملات المستقرة يتقدمون بطلبات للحصول على ترخيص بنك الثقة الوطني من OCC. شركة World Liberty Financial المرتبطة بـ Trump كانت في المقدمة، حيث قدمت شركة تابعة لها طلبًا إلى مكتب مراقبة العملة الأمريكية، يركز على إصدار واسترداد وإدارة عملة مستقرة بقيمة 1 دولار أمريكي. وراء ذلك منطق تجاري واضح: بعد الحصول على الترخيص الفيدرالي، يمكن للعملة المستقرة أن تدخل ضمن ميزانيات المؤسسات عبر إطار تنظيمي أكثر تنظيمًا، بدلاً من تصنيفها كـ «أصول مشفرة».

من منظور الدفع، يغير ذلك أساس ائتمان العملة المستقرة. لم يعد يعتمد فقط على البيانات على السلسلة أو على حوكمة لامركزية نقية، بل يعتمد على الوضع القانوني للمؤسسات المالية التقليدية (البنوك الثقة). بالنسبة لقسم المالية في الشركات، فإن شكل «قابل للمراجعة، مسؤول، يُسترد بالقيمة الاسمية» أسهل في الإدراج ضمن إطار إدارة النقد مقارنة بالعملات المستقرة الأصلية على السلسلة.

سباق توحيد المعايير للبنية التحتية: من يستطيع ربط أنظمة الدفع المتعددة

هذا الأسبوع، شهدنا نشاطًا مكثفًا في البنية التحتية، ويعكس اتجاهًا: أن منظومة الدفع تتجه من الثنائية بين «السلسلة التقليدية» و«السلسلة على السلسلة» إلى مرحلة جديدة من «واجهة موحدة متعددة المسارات».

اختراق التوافق في التسوية

شركة Barclays استثمرت في شركة Ubyx لتسوية العملات المستقرة، وهو استثمار يبدو تقليديًا لمؤسسة مالية، لكنه يشير إلى التحدي الحقيقي لتطبيق العملات المستقرة على نطاق واسع: عندما تتعايش عملات مستقرة من عدة مصادر، كيف يتم التوفيق بين الحسابات، وكيف تتم التسوية، وكيف تتشكل قواعد تسوية موحدة؟ ما تفعله Ubyx هو حل هذه المشكلة — تحويل رموز من مصادر مختلفة إلى «أداة نقدية قابلة للتشغيل على نطاق واسع».

وهذا يتوافق مع منطق ACH في الدفع التقليدي. ACH (نظام التسوية الآلي) أصبح المعيار في التسوية بين الشركات في أمريكا لأنه يوفر إطارًا موحدًا للمطابقة، والتسوية، والتنظيم. الآن، يواجه نظام العملات المستقرة نفس المشكلة: نقص معيار تسوية معتمد على نطاق واسع، مما يمنع الانتقال من «صعوبة إدارة مخاطر الطرف المقابل» إلى «اعتماد المؤسسات على نطاق واسع».

توسيع بوابة الدفع

شركة PXP أعلنت عن تعاون مع Stable لدمج قدرات الدفع بالعملات المستقرة في بوابة الدفع الحالية. القيمة هنا أن التاجر لم يعد بحاجة إلى نظامين منفصلين «نظام تقليدي لقبول المدفوعات + نظام لقبول العملات المستقرة»، بل يمكنهما العمل معًا في نفس البوابة. بوابة الدفع التي تتعامل مع أكثر من 300 مليار يورو سنويًا بدأت في دمج العملات المستقرة، مما يعني أن العملة المستقرة أصبحت خيارًا قياسيًا بدلاً من أن تكون مجرد «مستجد».

هذا المنطق مشابه لمسار تطور ACH في الدفع. في البداية، كانت الشركات تستخدم ACH لأنه منخفض التكلفة، ثم أصبحت معيارًا، وأخيرًا أصبح مدمجًا في جميع الأنظمة. العملات المستقرة تمر بنفس المسار بشكل متسارع.

الدمج غير الظاهر في طرف المستهلك

شراكة StraitsX مع Apple Pay In-App Provisioning تعني ماذا؟ أن المستخدمين لم يعودوا بحاجة لمعرفة «أنا أدفع بالعملات المستقرة» — إنهم فقط يستخدمون Apple Pay، والعملية الحسابية خلف الكواليس انتقلت من البطاقات التقليدية إلى USDC. هذا هو المفتاح لنمو منتجات الدفع: كلما كانت العوائق أقل، زادت سرعة الاعتماد.

انعكاسات البيانات على منافسة الدفع

حتى 8 يناير 2026، بلغت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة حوالي 3080 مليار دولار، بزيادة 0.3% عن الأسبوع السابق، وما زالت ضمن نطاق 3000 مليار دولار. لكن هناك تفصيل مهم وراء البيانات: إجمالي التحويلات على السلسلة يتجاوز 6.53 تريليون دولار شهريًا، لكن بعد استبعاد عمليات السوق الذاتية، والتعاملات الآلية، والروبوتات، فإن الحجم «الفعلي» يقدر بخمسة من إجمالي المبلغ، أي بين 2800 و3200 مليار دولار.

ماذا يدل هذا الاختلاف؟ يدل على أن سوق العملات المستقرة لا تزال تتطور من «تحويلات مؤسساتية كبيرة ومنخفضة التكرار» إلى «مدفوعات استهلاكية صغيرة وعالية التكرار». ظاهرة نمو crvUSD بنسبة 21.06% أسبوعيًا، وزيادة التحويلات بنسبة 13.77%، تعكس أن النمو في العرض المدفوع بالقروض يتجه نحو التبادل الحقيقي والتدوير.

من زاوية أخرى، جودة النمو تتضح. عرض Sky Dollar (USDS) في تزايد، لكن حجم التحويلات الأسبوعي انخفض بشكل ملحوظ، مما يشير إلى أن الأموال الجديدة تُحتفظ بها أكثر من أن تُستخدم في التبادل والتدوير. وهذا يتوافق مع منطق إدخال آلية الفائدة في الرقمي لليوان: لجعل المستخدمين يودعون الأموال، فإن الحوافز على العائد أكثر مباشرة من الابتكار التقني.

دخول JPMD من JPMorgan إلى شبكة Canton: تصور جديد لتسوية المؤسسات

JPMorgan أطلقت عبر Kinexys عملة ودائع JPMD التي ستنطلق بشكل أصلي على شبكة Canton، وهو خطوة مهمة: أكبر بنك استثماري في أمريكا يضع منتجه للعملة الرقمية بالدولار الأمريكي في شبكة مؤسسات تركز على الخصوصية والامتثال.

من منظور الدفع، يختلف JPMD عن USDC على الشبكة العامة. خلفه هوية ائتمانية من JPMorgan، ويستهدف عملاء مؤسسات موثوقين بشكل كبير. تصميم Canton Network للخصوصية يضمن أن تكون معلومات الطرفين قابلة للتحكم والكشف، وهذا الجمع يجعله جذابًا جدًا لتسوية المؤسسات — تسوية فورية 24/7، لكن بدون كشف تفاصيل المعاملة للمنافسين.

وهذا يعكس بعدًا آخر للمنافسة في الدفع: ليس كل سيناريو دفع يحتاج إلى «سلسلة عامة وشفافة تمامًا». غالبًا، تركز المدفوعات المؤسساتية على «تسوية فعالة + حماية الخصوصية + اليقين القانوني».

تكوين توافق تنظيمي: من المواجهة إلى الإدارة المشتركة

نشرة Nacha في مؤتمر الدفع 2026 خصصت منتدى مستقل للعملة المستقرة، وهو إشارة أكثر أهمية من أي إعلان رسمي. هذا المنظمة التي تدير قواعد ACH في أمريكا تتساءل: كيف يمكن إدراج العملات المستقرة ضمن إطار إدارة الدفع الحالي؟

هذا يعني أن مستوى الحوار يتصاعد. من «هل العملة المستقرة جيدة أم لا» إلى «كيف نستخدمها»، ومن «هل نلغي اللامركزية» إلى «من يتحمل المخاطر»، ومن «هل نستخدم سلسلة عامة أم خاصة» إلى «كيف نحدد الحدود التنظيمية».

السؤال النهائي حول السيادة على الدفع

العودة إلى السؤال الأصيل: ما الذي يحدد حقوق الدفع؟

منطق الدولار المستقر هو: يُحدد بواسطة الكود وآلية السوق. طالما هناك إنترنت، يمكن للعملة المستقرة بالدولار أن تتجاوز المناطق الزمنية، وساعات عمل البنوك، والفوارق التنظيمية، وتكون في كل مكان. قوتها تكمن في سرعة الانتشار وحياد التقنية — يمكن لأي شخص استخدامها، وفي أي وقت.

أما منطق العملة الرقمية السيادية فهو: يُحدد بواسطة النظام والبنية التحتية. يمكن لليوان الرقمي أن يُدعم من قبل الحكومة، ويُستخدم مباشرة في الضرائب، ويصبح خيارًا افتراضيًا في دفع الرواتب، وهذه القدرات لا يمكن أن تستبدلها حتى أقوى تقنيات الدولار المستقر.

من توجهات العالم في 2026، يتضح أن الإجابة أصبحت واضحة: حقوق الدفع مهيكلة على طبقات. في التسوية عبر الحدود، وبيئات الإنترنت المفتوحة، تبرز مزايا الدولار المستقر، خاصة في السيناريوهات التي تتطلب «تحويل العملة القانونية إلى أصول رقمية في أي وقت وأي مكان». أما المدفوعات بالتجزئة، والخدمات العامة، ودفع الرواتب، فهي أسهل في تحقيقها عبر العملة الرقمية السيادية لأنها يمكن أن تُدمج في أنظمة المالية والضرائب كمحفزات.

المنافسة الحقيقية ليست في «أي تقنية أفضل»، بل في «أي نظام يمكن أن يحول الدفع من امتياز مالي إلى بنية تحتية عامة». تقدم البنوك المركزية لآلية الفائدة في العملة الرقمية، وتقديم الولايات المتحدة ترخيصًا اتحاديًا للعملات المستقرة، وإنشاء Nacha لمنتدى مستقل للعملات المستقرة، كلها خطوات مختلفة تبدو، لكنها تجيب على نفس السؤال: في العصر الرقمي، ما الذي يحدد حدود الدفع؟

السيناريو النهائي هو على الأرجح: استمرار هيمنة الدولار المستقر في سيناريوهات التسوية عبر الحدود والتبادلات عالية التكرار، وتعمق العملة الرقمية السيادية في التجزئة والخدمات العامة، وتصبح قابلية التسوية والتوافق بين الأنظمة (سواء كانت معايير تقليدية مثل ACH أو شبكات مؤسساتية حديثة مثل Canton Network) البنية التحتية الأساسية التي تربط بين العالمين. ارتفاع السيادة على الدفع هو في جوهره علامة على أن البنوك المركزية تتغير من المراقبة السلبية إلى الفاعلية في تشكيل هذا النظام الجديد.