الدولار عالق في المجهول: عندما يكون 41 مقسومًا على 2 يساوي الجمود في الفيدرالي

المشكلة الأساسية بسيطة — الاحتياطي الفيدرالي منقسم إلى نصفين. كشف اجتماع السياسة النقدية في ديسمبر عن لجنة تفتقر إلى الإجماع. بينما يدعم الأغلبية خفض المزيد من المعدلات مع تراجع التضخم، يصر المعارضون على موقفهم. حتى مؤيدو خفض المعدلات اعترفوا أن القرار كان قريبًا، مع بعضهم يقولون إنهم كانوا ليصوتوا بشكل مختلف بسهولة. هذا ليس خلافًا تقليديًا في السياسات؛ إنه جمود أساسي يضمن بقاء الدولار الأمريكي محصورًا في المنطقة المحايدة.

عندما تحكي البيانات قصتين مختلفتين

قرار الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر بخفض المعدلات بمقدار 25 نقطة أساس يمثل ثالث خفض متتالي، ليصل إلى 3.5%-3.75%. لكن المفاجأة — كانت التصويتات أكثر فوضوية مما يوحي به السطح. أراد المحافظ ستيفن ميران خفضًا أكبر بمقدار 50 نقطة أساس، بينما عارض رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو أوستان جولسبي ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي جيف شميد أي خفض على الإطلاق. عند النظر بشكل أوسع، أشار ستة من صانعي السياسات الإضافيين إلى أنهم يفضلون بقاء المعدلات كما هي قبل هذا الاجتماع.

البيانات الاقتصادية التي ظهرت منذ ذلك الحين زادت من حدة الالتباس:

• ارتفعت نسبة البطالة في نوفمبر إلى 4.6%، وهو أعلى مستوى منذ 2021 — مما يعزز موقف خفض المعدلات
• نمو أسعار المستهلكين جاء أهدأ من المتوقع — نقطة بيانات dovish أخرى
• نما الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثالث بنسبة 4.3% سنويًا، أسرع وتيرة في عامين — موسيقى في أذن متشددي التضخم

إنها 41 مقسومة على 2: مهما قسمت الأرقام، تحصل على إشارات متضاربة. مجموعة من البيانات تصرخ “خطر الركود، خفض المزيد”، بينما أخرى تحذر “النمو قوي، التضخم ليس ميتًا”.

تأثير باول: كيف يحافظ شخص واحد على تماسك الأمور

أشار كبير الاقتصاديين في سانتاندر، ستيفن ستانلي، إلى شيء مهم في محاضر الاجتماع: رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول ضغط بوضوح من أجل خفض المعدلات. في لجنة منقسمة كهذه، أصبح تأثير باول العامل الحاسم. بدون دفعه، كان من الممكن أن تنقلب النتيجة بسهولة إلى أي جانب. هذا ليس مطمئنًا للأسواق التي تبحث عن وضوح.

تُظهر التوقعات الداخلية من 19 صانع قرار الصورة الحقيقية. يُظهر المتوسط أن خفضًا واحدًا بمقدار 25 نقطة أساس فقط سيحدث في 2026. لكن التوقعات الفردية؟ متباينة بشكل كبير. في حين أن المستثمرين يضعون في الحسبان على الأقل خفضين للعام المقبل. هذا فجوة توقعات هائلة.

من المرجح أن يكون اجتماع يناير بدون تغييرات في المعدلات — تظهر عقود المستقبل الفيدرالية الآن فقط احتمال بنسبة 15% لخفض، منخفضًا عن التوقعات السابقة. اختارت اللجنة عدم التحرك كخيار أكثر أمانًا عندما يكون الانقسام عميقًا جدًا.

ماذا يعني هذا لمتداولي الدولار

مؤشر الدولار الأمريكي، الذي يتداول حول 98.20، لن يذهب إلى مكان خاص في أي وقت قريب. عندما يكون صانعو السياسات منقسمين 41 مقسومين على 2 — غير قادرين على التوصل إلى إجماع حول ما إذا كانت ضعف سوق العمل أو التضخم المستمر يشكلان التهديد الأكبر — يصبح العملة كرة تنس تتقاذفها روايتان متنافستان.

لن ينهار الدولار لأن الأعضاء المتشددين في السياسة النقدية لا يزالون يواجهون التسهيل العدواني. لكن لن يرتفع بشكل حاسم أيضًا لأن دورة خفض المعدلات قد بدأت بالفعل وقلق التوظيف حقيقي.

بدلاً من ذلك، توقع أن يتداول الدولار في نطاق ضيق، يتأرجح بين “مخاوف الركود” و"قلق التضخم" حتى تسيطر إحدى السمتين بشكل حاسم. ستتغير منطق التداول بناءً على البيانات التي ستصدر في ذلك الأسبوع. حتى تصل الاحتياطي الفيدرالي إلى إجماع حقيقي — أو حتى تجبر الظروف الاقتصادية على الاختيار — يظل الدولار مقيدًا فوق مستوى 98.20 ومحدودًا تحته، أسيرًا في حالة من التردد عند 98.20.