ارتفاع أصول الملاذ الآمن مع تلاشي توقعات خفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي

ارتفاع المعادن الثمينة نتيجة التحفيز السياسي والمخاطر الجيوسياسية

سجل الذهب والفضة مكاسب ملحوظة يوم الجمعة، حيث ارتفع الذهب في عقد COMEX لشهر فبراير بمقدار 40.20 دولار ليقفز بنسبة 0.90%، في حين انفجر الفضة في عقد COMEX لشهر مارس بنسبة 5.59% أو 4.197 دولار. أشعلت هذه الارتفاعات توجيه الرئيس ترامب إلى شركة فاني ماي وفريدي ماك لشراء $200 مليار دولار من سندات الرهن العقاري—حركة من نوع التسهيل الكمي تهدف إلى تخفيف تكاليف الاقتراض وتنشيط سوق الإسكان. أدت هذه الضخة السيولة إلى اندفاع المستثمرين نحو المعادن الثمينة كملاذ آمن. تستمر النقاط الساخنة الجيوسياسية التي تشمل سياسات التعريفات، أوكرانيا، توترات الشرق الأوسط، واضطرابات فنزويلا في تعزيز الطلب. بينما سجل الدولار ذروته خلال أربعة أسابيع يوم الجمعة، مما ضغط على المعادن، وقد يؤدي إعادة توازن مؤشر السلع إلى سحب ما يصل إلى 6.8 مليار دولار من عقود الذهب الآجلة ومبالغ مماثلة من الفضة، إلا أن شراء البنوك المركزية يظل ركيزة ثابتة. أضاف البنك المركزي الصيني 30,000 أونصة في ديسمبر فقط—وهو الشهر الرابع عشر على التوالي من الزيادة—بينما جمعت البنوك المركزية العالمية 220 طنًا متريًا في الربع الثالث، بزيادة قدرها 28% مقارنة بالربع السابق. ارتفعت حيازات صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب والفضة إلى أعلى مستوى خلال 3.25 و3.5 سنوات على التوالي، مما يشير إلى استمرار شهية المستثمرين.

اضطرابات العملة: الدولار يرتفع والين واليورو يتراجعان

اختراق مؤشر الدولار الأمريكي لمستويات عالية خلال شهر واحد يوم الجمعة، مسجلاً مكسبًا بنسبة 0.20%، حيث أثارت بيانات التوظيف المختلطة حالة من الارتباك حول تحركات الاحتياطي الفيدرالي القادمة. خيبت بيانات الرواتب غير الزراعية لشهر ديسمبر التوقعات عند 50,000 مقابل 70,000، مع تعديل نوفمبر إلى 56,000 من 64,000 فقط عمقت الضعف. ومع ذلك، ظهرت بوادر إيجابية: انخفض معدل البطالة في ديسمبر بمقدار 0.1 نقطة مئوية ليصل إلى 4.4%، متجاوزًا التوقعات عند 4.5%، وارتفعت الأجور بالساعة بمعدل 3.8% على أساس سنوي، متجاوزة التوقع عند 3.6%. أدت هذه التداخلات إلى تفسير متشدد بين المتداولين—فالفكرة أن الاحتياطي الفيدرالي قد يؤجل خفض أسعار الفائدة مؤقتًا اكتسبت زخمًا.

تراجع اليورو إلى أدنى مستوى خلال شهر، بانخفاض 0.21% مع قوة الدولار، رغم أن بيانات منطقة اليورو قدمت بعض الدعم. ارتفعت مبيعات التجزئة في نوفمبر بنسبة 0.2% على أساس شهري، متجاوزة التوقع عند 0.1%، بينما قفز الإنتاج الصناعي الألماني بشكل غير متوقع بنسبة 0.8% على أساس شهري بدلاً من الانكماش بنسبة 0.7%. ومع ذلك، فإن موقف عضو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي ديميتار راديف بأن المعدلات الحالية لا تزال مناسبة خفف من حماسة رفع المعدلات. تشير تسعيرات السوق إلى فرصة بنسبة 1% فقط لزيادة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع فبراير. ارتفع زوج الدولار/الين بنسبة 0.66% مع هبوط الين إلى أدنى مستوى خلال عام. من المتوقع أن يظل بنك اليابان على أسعار الفائدة ثابتة رغم رفع توقعات النمو. وصل مؤشر الثقة القيادي في اليابان لشهر نوفمبر إلى أعلى مستوى خلال 1.5 سنة عند 110.5، في حين ارتفعت إنفاقات الأسر بنسبة 2.9% على أساس سنوي—الأعلى خلال ستة أشهر. ومع ذلك، فإن تصاعد التوترات بين الصين واليابان وخطة طوكيو لزيادة الإنفاق الدفاعي إلى رقم قياسي قدره 122.3 تريليون ين ($780 مليار) أثرت على المعنويات. لا يُتوقع أي زيادة من بنك اليابان في اجتماع يناير.

التوجه المتساهل للاحتياطي الفيدرالي وتضارب توقعات خفض المعدلات

هنا يكمن التناقض: على الرغم من بيانات الخميس المتشددة، إلا أن الأسواق تمنح فقط فرصة بنسبة 5% لخفض بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 27-28 يناير، لكنها تتوقع تخفيضات تقارب 50 نقطة أساس خلال عام 2026. يبرز هذا التناقض قلق المستثمرين بشأن التوجيه المستقبلي للاحتياطي الفيدرالي. أشار رئيس بنك أتلانتا رافائيل بوستيك يوم الجمعة إلى ميل متشدد قليلاً، مسلطًا الضوء على استمرار التضخم رغم ضعف سوق العمل. تجاوزت ثقة المستهلكين في يناير من جامعة ميشيغان التوقعات، حيث ارتفعت بمقدار 1.1 نقطة إلى 54.0 مقابل 53.5 المتوقع. ومع ذلك، بقيت توقعات التضخم لمدة سنة عند 4.2%، متجاوزة التوقع عند 4.1%، في حين قفزت توقعات الخمس إلى العشر سنوات إلى 3.4% من 3.2% في ديسمبر، متفوقة على التوقع عند 3.3%.

يزيد الأمر تعقيدًا: التكهنات بأن ترامب قد يختار رئيس بنك مركزي متساهل—ربما كيفن هاسيت وفقًا لبلومبرج—أثارت اضطرابًا بين متداولي العملات. يشير ترامب إلى إعلان في 2026. في الوقت نفسه، تواصل الاحتياطي الفيدرالي شراء سندات الخزانة ($40 مليار) منذ منتصف ديسمبر، مما يضخ سيولة جديدة في النظام المالي، وهو مزيج من السياسات الذي عادةً يضغط على العملات لكنه يدعم أسعار الأصول.

التيارات الاقتصادية والتحديات القادمة

أشارت مؤشرات القطاع العقاري إلى تحذيرات. انخفضت بدايات الإسكان في أكتوبر بنسبة 4.6% على أساس شهري إلى 1.246 مليون، وهو أدنى مستوى خلال خمس سنوات ونصف، وأقل بكثير من التوقع عند 1.33 مليون. تراجعت تصاريح البناء بنسبة 0.2% إلى 1.412 مليون، رغم أنها لا تزال تتجاوز التوقع عند 1.35 مليون. تشير هذه القراءات إلى تباطؤ زخم البناء رغم جهود إدارة ترامب لتحفيز الإسكان عبر شراء سندات الرهن العقاري.

قرار المحكمة العليا بتأجيل الحكم بشأن شرعية التعريفات حتى الأربعاء القادم يضيف عنصرًا آخر. إذا تم إلغاء التعريفات، قد يواجه الدولار ضغط بيع متجدد، حيث قد يؤدي فقدان إيرادات التعريفات إلى زيادة عجز الميزانية الأمريكية. وعلى العكس، إذا بقيت التعريفات قائمة، فإن العبء المالي والتوترات التجارية قد تظل مرتفعة، مما قد يفيد ملاذات الدولار رغم عدم اليقين على المدى القصير.

الخلاصة: ذروة الدولار قد لا تدوم

تعكس قمة الدولار خلال شهر واحد ارتياحًا من تراجع توقعات خفض المعدلات وإشارات اقتصادية متشددة. ومع ذلك، فإن الضغوط الهيكلية تتصاعد—توقعات التيسير الفيدرالي في 2026، التباين الدولي مع بنك اليابان والبنك المركزي الأوروبي الموقف ثابت، والتقلبات الجيوسياسية كلها تشير إلى أن ذروة الدولار ليست بداية اتجاه جديد. مرونة المعادن الثمينة، رغم ارتفاع الدولار يوم الجمعة، تشير إلى أن المستثمرين الأذكياء يراهنون على ضعف العملة على المدى الطويل وتيسيرات السياسة المقبلة.