باشاك توبراك تكشف كيف يعيد جي بي مورغان بشكل سري تعريف وول ستريت من خلال الودائع المرمزة

عندما يبدأ عملاق مالي بحجم JPMorgan في العمل علنًا على سلاسل الكتل العامة، فإن شيئًا مهمًا يحدث وراء الكواليس في وول ستريت. إن دخول البنك مؤخرًا إلى النظام البيئي اللامركزي، من خلال إدخال JPM Coin (JPMD) على بلوكشين Base، لا يمثل مجرد اعتماد عشوائي لتقنية التشفير. وفقًا لما قالته باساك توبراك، رئيسة منتج الودائع المرمزة في قسم المدفوعات الرقمية Kinexys في JPMorgan، في مقابلات حديثة، فإن هذا التغيير هو نتيجة لطلب متزايد من العملاء المؤسساتيين الذين يبحثون عن طرق جديدة لتسوية القيم والحفاظ على الضمانات في بيئات لامركزية.

انتقال من بنية تحتية خاصة مطورة داخليًا إلى شبكة عامة مثل Base يمثل نقطة تحول في كيفية رؤية المؤسسات المالية لمستقبل المال الرقمي. قبل بضع سنوات فقط، كانت فكرة دمج بنك مهم نظام مدفوعاته مع بلوكشين عام تعتبر شبه مستحيلة. اليوم، تتحدى هذه الحقيقة الافتراضات القديمة حول الفصل بين التمويل التقليدي والاقتصاد التشفيري.

لماذا يطالب العملاء المؤسساتيون بالودائع المرمزة على البلوكشين

المنطق وراء هذا التغيير أبسط مما قد يبدو للوهلة الأولى: طلبات العملاء. لم يكن JPMorgan يبحث عن ترويج في عالم التشفير عندما قرر نقل ودائعه المرمزة إلى Base. كانت، في الواقع، استجابة مباشرة لطلبات تلقتها من شركات التشفير، ومديري الأصول، والوسطاء الذين أصبحوا يعملون بشكل متزايد في بيئات على السلسلة.

“حاليًا، الخيار الوحيد للنقد أو ما يعادله من النقد المتاح على البلوكتشينات العامة هو العملات المستقرة،” كما تشير باساك توبراك في تفسيرها لسبب قرار البنك بالموافقة على هذا التحرك. “هناك طلب واضح لإجراء المدفوعات على الشبكات العامة باستخدام منتج وديعة بنكية حقيقي. نعتقد أن هذا أمر حاسم بشكل خاص للعملاء المؤسساتيين.”

الحالات الاستخدامية ملموسة: مديرو الأصول الذين يحتفظون بضمانات على منصات التداول، والمشغلون الذين يحتاجون إلى إجراء مدفوعات هامشية، وشركات التشفير التي تبحث عن سيولة بدون المخاطر المرتبطة بالعملات المستقرة التقليدية. المشكلة مع الحلول الحالية تكمن في جانبين. الحسابات البنكية التقليدية خارج السلسلة تواجه قيود ساعات العمل وعدم الكفاءة التشغيلية. من ناحية أخرى، تقدم العملات المستقرة ملف مخاطر مميز — وهو أمر يثير قلق المؤسسات التي بدأت للتو رحلتها في التشفير وتفضل الأمان الكامن في الودائع البنكية.

من السلسلة الخاصة إلى Base: كيف يتنقل JPMorgan في الانتقال

بدأت قصة JPMorgan مع البلوكشين في عام 2019، عندما بدأ البنك في تقديم حسابات ودائع على البلوكشين للعملاء المؤسساتيين عبر نسخة مرخصة من إيثيريوم، كانت تسمى في البداية Onyx ثم أعيدت تسميتها لاحقًا إلى Kinexys. كانت هذه الحلول مناسبة في مراحلها الأولى، لكنها أظهرت قيودًا مع تطور الطلب.

يُعد اعتماد Base، حل Layer 2 من Coinbase المبني على إيثيريوم، تغييرًا جوهريًا في الاستراتيجية. ليست قرارًا يتخذ بشكل عشوائي، بل هو نتيجة تقييم دقيق لمكان وجود عملائه وإلى أين يتجه السوق.

طبيعة JPMD المرخصة تظل جانبًا حاسمًا. يمكن فقط نقل الرمز بين أطراف مصرح لها — أي حصريًا بين العملاء الذين تم دمجهم في منصة JPMorgan. هذا لا يقلل من قيمته أو فائدته للمشاركين؛ بل يوفر مستوى من السيطرة والامتثال الذي يجعله جذابًا بشكل خاص للمؤسسات المالية التقليدية التي تنتقل فجأة إلى الفضاء على السلسلة.

الودائع المرمزة مقابل العملات المستقرة: ما هو مستقبل المال على السلسلة

بينما كانت الودائع المرمزة تكتسب زخمًا، برز سؤال لا مفر منه: كيف تختلف جوهريًا عن العملات المستقرة المنتشرة بالفعل؟ تكمن الإجابة في تفاصيل مهمة لها تداعيات كبيرة.

على عكس العملات المستقرة التقليدية، فإن الودائع المرمزة من JPMorgan هي مطالبات مباشرة على أموال محتفظ بها فعليًا في حسابات بنكية. والأفضل من ذلك، أنها يمكن أن تولد عائدًا من الفوائد — وهو ميزة لا تسمح بها العملات المستقرة المنظمة بموجب قانون GENIUS بشكل مباشر. تغير هذه الخاصية بشكل جوهري عرض القيمة، خاصة للمستثمرين المؤسساتيين الذين يسعون للحفاظ على قيم معينة دون التخلي تمامًا عن إمكانات العائد.

العلاقة بين الفئتين أكثر تكاملًا من كونها تنافسية مباشرة، على الرغم من وجود مناطق تداخل. كلاهما يخدم وظائف مماثلة في المدفوعات، والتسوية، والضمانات على المنصات اللامركزية. يصف بريان فوستر، المدير العالمي للقطاع الأوسع في Coinbase، الودائع المرمزة بأنها “أقارب العملات المستقرة” — قريبون، لكن مختلفون في الأصل والخصائص التشغيلية.

ومع ذلك، هناك تحدٍ كبير يحدده فوستر: التوافقية. “كيف يصدر بنك منتجًا هو في جوهره ثابت ضمن هياكله الخاصة؟ كيف يحقق التوزيع خارج جدرانه المؤسسية الأربع؟” تحدد هذه المسألة الاختبار الحقيقي لجدوى المدى الطويل. إن سهولة إنشاء واستخدام منتج جديد داخل النظام البيئي للبنك نفسه شيء؛ ضمان الاعتماد والفائدة خارج هذا النطاق شيء آخر تمامًا.

كيف يتحكم بنك مهم نظاميًا في المخاطر على بلوكشين عامة

ربما تكون المسألة الأكثر أهمية هي كيف أصبح مؤسسة بحجم وأهمية نظامية مثل JPMorgan مرتاحة للعمل على بلوكشين عامة — خاصة مع التحذيرات المتكررة من بنك التسويات الدولية (BIS) حول المخاطر الكامنة في عالم التشفير المفتوح.

تتناول باساك توبراك هذا القلق بوضوح. لقد تم العمل على مدى سنوات داخلية لبناء الثقة اللازمة. “كل ما نطبقه ونطلقه يخضع لحوكمتنا الداخلية الصارمة، التي تقيّم جميع جوانب المخاطر المتعلقة بأي منتج جديد،” تشرح. السيطرة هي العامل الرئيسي: JPMorgan يتحكم مباشرة في العقد الذكي. لا أحد غيره يفعل ذلك. تُخزن المفاتيح الخاصة وفقًا لأفضل الممارسات. هناك فصل وظيفي مناسب. والأهم من ذلك، أن البنك هو الكيان الوحيد الذي يمكنه نقل الرموز من عنوان إلى آخر.

تُحول هذه المقاربة مخاطر غير معروفة إلى مجموعة من المخاطر التي يمكن إدارتها والسيطرة عليها. أظهرت البلوكتشين العامة، بعد سنوات من التشغيل، استقرارًا وأمانًا كافيين لدعم هذا النوع من التطبيقات المؤسساتية. الأمر لا يختلف جوهريًا عن تنفيذ أي طبقة تكنولوجية أخرى لتطبيق تجاري — فقط أن الطبقة المعنية لامركزية وشفافة، وخصائصها توفر بشكل متناقض آليات أمان خاصة بها.

المستقبل حيث سيكون العملاء

مع انتقال المزيد من الحسابات إلى البيئة على السلسلة، سيواصل JPMorgan مراقبة طلبات عملائه. حاليًا، أهم المهتمين هم شركات التشفير والمشاركون في نظام الأصول الرقمية. لكن قد يتغير هذا التكوين. يقدم فوستر منظورًا مفيدًا حول نطاق الاحتمالات: من حلول كاملة الحفظ والتقسيم (نقطة انطلاق ممتازة) إلى خيارات وسيطة لا تزال تتيح الوصول إلى DeFi، وأخيرًا أدوات أكثر لامركزية وعلى السلسلة بالكامل.

كل بنك، وكل مؤسسة، سيحتاج إلى اكتشاف المكان الذي يشعر فيه بالراحة ضمن هذا الطيف. بالنسبة لـ JPMorgan، فإن التحرك الحالي نحو Base والودائع المرمزة يمثل خطوة حذرة ولكن حاسمة نحو المستقبل. ليست تأكيدًا على أن DeFi سيحل محل التمويل التقليدي غدًا. بل هو اعتراف بأن المستقبل سيكون على الأرجح هجينًا — وأن البنوك التي تفهم كيفية العمل بفعالية في كلا العالمين في آن واحد ستكون في وضع أفضل للازدهار.