#WalshSaysToCautiouslyShrinkBalanceSheet

"مهووس تقليص الميزانية العمومية" يواجه عقبات حقيقية على أرض الواقع، وخطة الإصلاح الكبرى لولاش قد تصطدم بالحائط!
يقول بيزنت من وزارة الخزانة الأمريكية إن الاحتياطي الفيدرالي سيتخذ وقته في تحركات الميزانية العمومية
5 فبراير
8 فبراير
في المناقشات الاقتصادية الأخيرة وتعليقات البنوك المركزية، تزايد التركيز على ضرورة تقليص الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي بحذر وليس بشكل مفرط. هذا النهج يكتسب اهتمامًا لأنه يلامس بعض أكثر الجوانب جدلاً في السياسة النقدية الأمريكية في عام 2026 — من السيطرة على التضخم إلى سيولة السوق والاستقرار المالي.
على الرغم من أن عبارة "ولاش يقول لتقليص الميزانية بحذر" لم تظهر كاقتباس مباشر في وسائل الإعلام الكبرى، إلا أن النقاش الأوسع حول السياسة يعكس أن صانعي السياسات والمستشارين في البنوك المركزية يشيرون إلى نهج حذر وتدريجي لتقليص الميزانية العمومية إذا واستأنف ذلك.

ما يدور حوله مناقشة الميزانية العمومية
منذ الأزمة المالية العالمية ومرة أخرى خلال جائحة كوفيد-19، وسعت الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي ميزانيته بشكل كبير من خلال شراء أوراق مالية للخزانة وسندات مدعومة بالرهن العقاري لدعم النشاط الاقتصادي. في ذروتها، بلغت الحيازات حوالي $9 تريليون دولار. ثم، عبر التشديد الكمي، سمح الاحتياطي الفيدرالي بتقليل جزء كبير من ذلك، ليصل الإجمالي إلى حوالي 6.6 تريليون دولار بحلول أواخر 2025.

ومع ذلك، تباطأ أو توقف هذا العملية مؤخرًا بسبب مخاوف بشأن السيولة وضغوط السوق. الآن، يناقش البنوك المركزية كيفية وما إذا كان ينبغي تقليص الميزانية بشكل أكبر دون زعزعة استقرار أسواق التمويل قصيرة الأجل.

إدارة الميزانية بحذر — إشارات رئيسية
1. المسؤولون يحثون على الصبر والحذر
تشير التعليقات الأخيرة من مراقبي وزارة الخزانة الأمريكية والاحتياطي الفيدرالي إلى أن الاحتياطي الفيدرالي لن يسرع في تقليص الميزانية العمومية. بدلاً من ذلك، يرغب صانعو السياسات في التأكد من أن السيولة تظل كافية لعمل الأسواق بسلاسة، وأن الظروف المالية لا تتشدد بشكل غير متوقع إذا تم سحب الأصول بسرعة كبيرة.

قال سكوت بيزنت، وزير الخزانة، إن الاحتياطي الفيدرالي قد يستغرق عامًا أو أكثر لتحديد مساره في سياسة الميزانية العمومية وقد يعطي الأولوية للاستقرار على تقليل سريع.

هذا الموقف "انتظار ومراقبة" يتماشى مع فكرة التقليل بحذر بدلاً من تقليل العرض بشكل مفرط.

2. المخاطر على أسواق المال ونشاط الريبو
يشير المحللون والاستراتيجيون على نطاق واسع إلى أن تقليص الميزانية — المعروف تقنيًا بالتشديد الكمي — يمكن أن يضع ضغطًا على سوق الريبو، حيث يقرض البنوك ويقترض بعضها البعض السيولة قصيرة الأجل. إذا سحب الاحتياطي الفيدرالي بسرعة كبيرة، قد يؤدي ذلك إلى ارتفاع أسعار الريبو وضغط على التمويل اليومي للمؤسسات المالية.

نظرًا لهذا الخطر، تقترح مؤسسات مثل سيتي جروب أن يكون مستوى إعادة بدء تقليص الميزانية مرتفعًا. نهج تدريجي أكثر سيساعد على تجنب تقلبات متجددة.

3. التوتر السياسي مع الأهداف السياسية
هناك جانب آخر في نقاش الميزانية العمومية. لقد أكد الرئيس ترامب على أهداف مثل خفض معدلات الرهن العقاري لدعم القدرة على تحمل السكن. قد يكون لتقليص حيازات الاحتياطي الفيدرالي من السندات طويلة الأجل تأثير معاكس، من خلال الضغط التصاعدي على معدلات الفائدة طويلة الأجل. يبرز هذا التوازن الحقيقي بين تقليل بصمة الاحتياطي الفيدرالي والحفاظ على تكاليف الاقتراض منخفضة.

هذا التوتر يعزز الحجة للحذر — قد يؤدي تقليص الميزانية بسرعة كبيرة إلى تأثيرات أوسع تتجاوز التضخم، وتؤثر على أسواق الائتمان والإسكان.
لماذا يهم تقليص الميزانية العمومية
حجم الميزانية العمومية للبنك المركزي يؤثر على الظروف المالية بعدة طرق:
السيولة في البنوك وأسواق المال — المزيد من الاحتياطيات يدعم التمويل بسهولة؛ تقليلها يمكن أن يضيق الظروف.
أسعار الفائدة وتكاليف الاقتراض — بيع الأصول أو السماح لها بالاستحقاق يقلل من التسهيل النقدي ويمكن أن يدفع العوائد للارتفاع.
التضخم وتوقعات التضخم — عادةً ما يرتبط حجم الميزانية العمومية الأكبر بدعم نقدي أكثر؛ تقليصها يمكن أن يشير إلى تشديد السياسة.
ثقة السوق والاستقرار — التحركات المفاجئة قد تثير قلق المستثمرين وتضغط على البنوك أو الوسطاء غير المصرفيين.
نظرًا لأن كل من هذه القنوات تؤثر على النتائج الاقتصادية الحقيقية، يفضل صانعو السياسات عادةً التعديلات التدريجية بدلاً من التغييرات المفاجئة. هذا يفسر لماذا يُنصح على نطاق واسع بتقليص الميزانية بحذر — إن تم ذلك على الإطلاق.

السياق الأوسع لسياسة الاحتياطي الفيدرالي
النقاش حول حجم الميزانية العمومية مرتبط ارتباطًا وثيقًا باستراتيجية السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي. يستخدم البنك المركزي أداتين رئيسيتين:
سياسة سعر الفائدة، التي تؤثر مباشرة على تكاليف الاقتراض قصيرة الأجل، و
سياسة الميزانية العمومية، التي تؤثر على العوائد طويلة الأجل وظروف السيولة.
في الآونة الأخيرة، كانت قرارات المعدلات تتصدر العناوين. لكن مع تراجع التضخم وظهور مرونة في الاقتصاد، عاد التركيز إلى سياسة الميزانية العمومية كأداة لضبط الظروف النقدية واستعادة "الوضع الطبيعي" للنقد.

يجادل بعض المسؤولين بأن ميزانية أصغر يمكن أن توفر مساحة أكبر للسياسة في حالات الركود المستقبلية، مما يمنح الاحتياطي الفيدرالي مرونة أكبر للاستجابة عندما تضرب أزمة أخرى.

رد فعل السوق والمستثمرين
تراقب الأسواق المالية عن كثب التعليقات حول سياسة الميزانية العمومية لأنها تؤثر على توقعات السيولة وأسعار الفائدة المستقبلية. تتفاعل أسعار الأصول — بما في ذلك الأسهم والسندات والعملات المشفرة — ليس فقط مع الإجراءات، ولكن مع التصورات حول النية والتوقيت.

في البيئة الحالية:
قد ترتفع عوائد السندات ومعدلات الرهن العقاري إذا اعتقد المستثمرون أن الاحتياطي الفيدرالي سيقلل من حيازاته من الأوراق المالية طويلة الأجل.
قد تشهد الأصول ذات المخاطر مثل الأسهم والعملات المشفرة تقلبات إذا تسارعت ظروف التشديد.
قد تقوم القطاعات الحساسة للسيولة بضبط تسعير الأصول بناءً على توقعات تقليل دعم البنك المركزي.

ماذا يحدث بعد ذلك
تشمل المعالم الرئيسية التالية في هذا النقاش السياسي:
مناقشات داخلية مستمرة في الاحتياطي الفيدرالي حول مستوى الاحتياطيات المناسب وتوقيت أي تقليص.
ردود فعل الأسواق المالية ومؤشرات سوق المال التي تشير إلى ما إذا كان النظام يمكنه استيعاب مزيد من الانكماش.
التنسيق مع سياسة الخزانة حيث قد تؤثر الأولويات السياسية — مثل معدلات الرهن العقاري — على وتيرة الإجراءات.
عملية التأكيد أو الانتقال المستمرة لرئيس الاحتياطي الفيدرالي، والتي ستشكل الاتجاه الاستراتيجي للمؤسسة.

انتقل النقاش حول تقليص الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي من النظرية إلى التطبيق الملموس والمدروس. بدلاً من التشديد الكمي الجريء، يركز صانعو السياسات والمستشارون على الحذر والتدرج والمراقبة الدقيقة لإشارات السوق. يعكس ذلك إجماعًا أوسع على أن تقليل بصمة البنك المركزي في الأسواق المالية — رغم فوائده المحتملة للانضباط النقدي على المدى الطويل — يجب أن يُوازن مع مخاطر ضغط السيولة وتشديد الظروف المالية.
فكرة التقليل بحذر من الميزانية العمومية أصبحت جزءًا من الخطاب السياسي السائد لأنها تعترف بالمخاطر المعقدة بين السيطرة على التضخم، واستقرار السوق، وظروف الائتمان. ستواصل الأسواق مراقبة هذا النقاش عن كثب، حيث أن أي تحول في سياسة الميزانية العمومية قد يكون له آثار واسعة على الاقتصاد والأصول عبر جميع القطاعات.