قد يُضيف مؤشر أسعار المستهلكين لشهر 1 أدلة جديدة على تباطؤ التضخم، لكنه يصعب أن يغير موقف الاحتياطي الفيدرالي الحذر؟

المصدر: بيانات جينشين

في مساء يوم الجمعة بتوقيت بكين، الساعة 9:30، ستصدر إدارة الإحصاء الأمريكية تقرير مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر يناير، ومن المتوقع أن يؤدي تباطؤ ارتفاع أسعار الخدمات على الأرجح إلى تهدئة التضخم في يناير. لكن حتى مع ذلك، من المبكر جدًا أن نتوقع أن يغير ذلك من سياسة الاحتياطي الفيدرالي.

تشير توقعات الإجماع الاقتصادي إلى أن مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر يناير، الذي يقيس تكلفة السلع والخدمات في الاقتصاد الأمريكي، من المتوقع أن يرتفع بنسبة 2.5% على أساس سنوي، منخفضًا من 2.7% في الشهر السابق، مع استقرار معدل النمو الشهري عند 0.3%. ومن المتوقع أن يرتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي، الذي يستبعد الغذاء والطاقة، بنسبة 2.5% على أساس سنوي، منخفضًا من 2.6%، مع ارتفاع معدل النمو الشهري من 0.2% إلى 0.3%.

إذا كانت البيانات مطابقة للتوقعات، فإن مؤشر أسعار المستهلكين الإجمالي سيعود إلى أدنى مستوى له منذ مايو 2025 (شهر بعد فرض الحكومة الأمريكية لسياسة الرسوم الجمركية “يوم التحرير”)، مما يدل على أن التضخم استمر في التراجع منذ ذروته التي تجاوزت 3% في سبتمبر من العام الماضي.

ومن الجدير بالذكر أن مؤشر أسعار المستهلكين قد سجل انخفاضًا متتاليًا لثلاثة أشهر متتالية عن توقعات وول ستريت. وإذا استمرت بيانات يناير في التهدئة، فسيمنح ذلك صانعي السياسات في الاحتياطي الفيدرالي مزيدًا من الثقة في قدرتهم على خفض سعر الفائدة القياسي مع تجنب عودة التضخم.

توقعات وول ستريت: هل التضخم مجرد تراجع مؤقت؟

قالت فيرونيكا كلارك، الخبيرة الاقتصادية في سيتي، إن تباطؤ ارتفاع تكاليف الإسكان (التي تُصنف ضمن الخدمات) من المتوقع أن يضغط على الأسعار الإجمالية للخدمات؛ لكن أسعار السلع قد تكون قوية، مما يعكس “نقل تكاليف الرسوم الجمركية من الشركات إلى المستهلكين مع بداية العام الجديد”.

تتوقع جولدمان ساكس أن تساهم الرسوم الجمركية بنسبة 0.07 نقطة مئوية في التضخم الأساسي، مما قد يضغط على فئات مثل الملابس، والترفيه، والسلع المنزلية، والتعليم، والعناية الشخصية. ومع ذلك، تتوقع جولدمان ساكس أن يكون معدل التضخم الإجمالي لشهر يناير على أساس سنوي 2.4% فقط، وهو أقل قليلاً من توقعات السوق، مما قد يعزز توقعات تباطؤ التضخم أكثر.

لكن، أشار خبراء جولدمان ساكس إلى أن الزيادات الطفيفة في الأسعار التي قد تقوم بها الشركات في بداية العام قد تضع بعض الضغوط على بيانات مؤشر أسعار المستهلكين يوم الجمعة؛ على الرغم من تباطؤ ارتفاع أسعار الخدمات بشكل عام، إلا أن أسعار تذاكر الطيران، وأسعار الفنادق، وغيرها من عناصر السفر قد تكون استثناءً.

بعض الاقتصاديين لا يعتقدون أن تراجع التضخم سيكون مستدامًا، بل يعتقد بعضهم أن بيانات يناير قد تكون أفضل من المتوقع.

تتوقع البنك الملكي الكندي أن يكون مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي لشهر يناير مرتفعًا بنسبة 0.4% على أساس شهري، مع استمرار معدل النمو السنوي عند 2.6%، وهو أعلى من توقعات السوق البالغة 0.3% و2.5% على التوالي.

قال مايكل ريد، مدير الاقتصاد في RBC، إن “شهر يناير منذ عام 2021 غالبًا ما يكون مرتفعًا بسبب زيادات الأسعار في بداية العام وتأثيرات موسمية متأخرة”. وتوقع أيضًا أن تظهر إشارات مبكرة على أن تجار الجملة بدأوا في نقل تكاليف الرسوم الجمركية إلى المستهلكين.

سبق أن أظهرت مؤشرات مديري المشتريات (PMI) في قطاع التصنيع والخدمات التابعين لمجلس إدارة إدارة الإمداد (ISM) استمرار ضغوط الأسعار؛ كما أظهر مؤشر الأسعار الرقمية من Adobe ارتفاعًا كبيرًا في أسعار السلع عبر الإنترنت الشهر الماضي.

وحذر مؤسس شركة “Inflation Insights”، عمر شريف، من أن إعادة تعديل إدارة الإحصاء الأمريكية للعوامل الموسمية ستجعل من الصعب تفسير بيانات يناير بشكل دقيق، ويجب على المستثمرين عدم التقليل من أي نتائج غير متوقعة. وأشار إلى أن ارتفاع التضخم الأساسي في يناير 2024 و2025 يُعزى إلى “بقاء الموسمية”، لكن السبب الحقيقي هو زيادات غير معتادة في الأسعار.

يعتقد بعض المتنبئين أن تراجع التضخم في يناير قد يكون آخر موجة من الأخبار الجيدة على المدى القريب. بعد ذلك، ستبدأ سياسة خفض الضرائب التي أقرها ترامب في تطبيق تدريجي، بالإضافة إلى تأثير خفض أسعار الفائدة ثلاث مرات من قبل الاحتياطي الفيدرالي العام الماضي، في ضخ المزيد من السيولة في الاقتصاد.

كتب اقتصاديو وول ستريت في وول ستريت جورنال: “على الرغم من أن توقعاتنا تشير إلى أن مؤشر أسعار المستهلكين الإجمالي والأساسي لشهر يناير سينخفضان قليلاً على أساس سنوي، إلا أننا لا نتوقع أن يتراجع التضخم بشكل كبير خلال عام 2026، نظرًا لأن السياسات المالية والنقدية التيسيرية ستظل تدعم الطلب.”

ما هو تأثير ذلك على مستقبل سياسة الاحتياطي الفيدرالي؟

سيولي صانعو السياسات في الاحتياطي الفيدرالي اهتمامًا وثيقًا للبيانات التضخمية التي ستصدر قريبًا. لا شك أن النقاش الداخلي بين المسؤولين قد أصبح علنيًا. على الرغم من الضغط المستمر من ترامب لخفض أسعار الفائدة بشكل كبير، إلا أن صانعي السياسات لا يزالون يواجهون صعوبة في التوصل إلى توافق: هل يعيدون تفعيل خفض الفائدة كما حدث في نهاية العام الماضي لدعم سوق العمل، أم يواصلون رفع الفائدة لفترة أطول لإعادة التضخم إلى هدف 2%.

تُظهر أدوات مراقبة الاحتياطي الفيدرالي في CME Group أن السوق تتوقع أن يظل الاحتياطي الفيدرالي في وضع “الانتظار” على الأقل حتى يوليو. ومن الصعب أن تتغير هذه التوقعات بشكل كبير بناءً على بيانات CPI الفعلية.

قال ستيفن جونو، الخبير الاقتصادي في Bank of America، إن تأثير البيانات الجيدة على الاحتياطي الفيدرالي قد يكون محدودًا في الوقت الحالي. وسيعقد الاجتماع القادم للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) في 17-18 مارس.

وأضاف جونو: “على الرغم من أن التضخم ظل مرتفعًا لأكثر من خمس سنوات فوق هدف 2%، إلا أن بيانات التوظيف قد غطت على التضخم، وأصبحت محور السياسة”. وتابع: “ما لم تظهر علامات واضحة على أن التضخم المدفوع بالطلب يعيد التسارع، أو أن توقعات التضخم تتجه نحو الارتفاع بشكل غير مسيطر عليه، فإن الاحتياطي الفيدرالي سيركز أكثر على ديناميكيات سوق العمل.” وأدى صدور بيانات التوظيف القوية يوم الأربعاء (زيادة غير الزراعيين بمقدار 130 ألف وظيفة، وانخفاض معدل البطالة إلى 4.3%) إلى تراجع السوق بشكل طفيف، بسبب تكهنات بأن سوق العمل القوي قد يعيق خفض الفائدة.

أما توم لي، مدير الأبحاث في شركة “Fundstrat” للاستشارات العالمية، فيرى أن تراجع التضخم إلى 2.5% سيتوافق مع مستويات ما قبل الجائحة، ومتوسط ​​مستوى 2017-2019.

قال لي في تقرير: “حتى لو استمرت تأثيرات الرسوم الجمركية في الظهور في البيانات، فإن ذلك يُعد بيئة تضخم ‘طبيعية’.” ويذكر أن نطاق سعر الفائدة المستهدف للفيدرالي حالياً هو 3.5%-3.75%، وهو أعلى بكثير من مستويات ما قبل الجائحة، مضيفًا: “يملك الاحتياطي الفيدرالي مساحة واسعة لخفض الفائدة.”