تحدي الربع الرابع لشركة مولينا هيلثكير: ضغوط التكاليف تهدد الأرباح

مقدمة مزود التأمين الصحي مولينا هيلثكير، إنك. (MOH) كشفت مؤخرًا عن نتائج الربع الرابع لعام 2025 في 5 فبراير 2026، مظهرة التحديات التي تواجه القطاع. أبلغت الشركة عن أرباح قدرها 43 سنتًا للسهم مقابل تقديرات الإجماع ذاتها، في حين بلغت الإيرادات 10.8 مليار دولار كما هو متوقع. ومع ذلك، تكمن وراء هذه الأرقام الرئيسية قصة مقلقة حول تصاعد النفقات الطبية التي تضيق الخناق على الربحية عبر الصناعة. بالنسبة لمولينا، جاءت أرباح العام الكامل 2025 عند 13.99 دولارًا للسهم، مما يمثل انخفاضًا بنسبة 38.23% على أساس سنوي على الرغم من ارتفاع الإيرادات بنسبة 10.4% إلى 44.89 مليار دولار.

مؤشرات أساسية تظهر إشارات مختلطة لمولينا

يكشف أداء الربع الرابع عن صورة معقدة. جاء نمو الأقساط لمولينا بنسبة 2.4% على أساس سنوي وفقًا لتقديرات الإجماع، في حين وصلت أقساط ميديكير تحديدًا إلى 1.4 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 4.9%. زاد عدد أعضاء السوق بشكل ملحوظ بنسبة 64.7%، ونما تسجيل ميديكير بنسبة 3.3%. ومع ذلك، طغت على هذه النقاط المضيئة اتجاهات مقلقة في برنامج Medicaid، حيث انخفض عدد الأعضاء بنسبة 6.4% على أساس سنوي وفقًا لنماذج تقديرات مولينا.

ظهرت التحديات الحقيقية في نسب الرعاية الطبية (MCR)—مؤشر رئيسي يقيس النفقات الطبية نسبةً إلى الأقساط. في قطاع السوق، ارتفعت نسبة MCR إلى 94.8% من 83.3% قبل عام. ارتفعت نسبة MCR الإجمالية عبر جميع القطاعات إلى 93% من 90.2%، بينما زادت نسبة MCR في Medicaid إلى 92.47% من 90.2%. تشير هذه النسب المتزايدة إلى أن مولينا تنفق أكثر على رعاية المرضى مقارنةً بدخل الأقساط، مما يضغط مباشرة على النتائج النهائية. كما انخفض دخل الاستثمار بنسبة 9.8% على أساس سنوي، مما يزيد من ضغط التحديات على الأرباح. قفزت المصاريف التشغيلية بنسبة 6.1%، مدفوعة بارتفاع تكاليف الرعاية الطبية والمصاريف الإدارية.

ارتفاع تكاليف الرعاية الطبية في جميع القطاعات

يؤكد انخفاض أرباح مولينا بنسبة 91.5% على أساس ربع سنوي على واقع قاسٍ: صناعة التأمين تواجه نفقات طبية مرتفعة تتجاوز نمو الإيرادات. يعكس هذا النمط التضخم الأوسع في الرعاية الصحية وزيادة استخدام الخدمات. بالنسبة للمستثمرين الذين يراقبون مولينا والقطاع، فإن المشكلة الأساسية هي ما إذا كانت زيادات الأقساط يمكن أن تتجاوز تضخم تكاليف الرعاية الطبية—وهو سؤال يبدو أن الإجابة عليه سلبية في البيئة الحالية.

الأداء التاريخي لمولينا لا يمنح الكثير من الطمأنينة. تجاوزت الشركة تقديرات الإجماع في ربع واحد فقط من الأرباع الأربعة الماضية، وخسرت في الثلاثة الأخرى بمتوسط 15.8%. توقع نموذج الإجماع أن يكون مفاجأة الأرباح (ESP) لهذا الربع عند 0%، مع تصنيف زاكز رقم 5 (بيع قوي)، مما يدل على شكوك المحللين بشأن التعافي في المدى القريب.

كيف تقارن مولينا مع المنافسين

قادة آخرون في القطاع أبلغوا مؤخرًا، مرسمين صورة مماثلة من ضغوط التكاليف مع بعض النقاط المضيئة الانتقائية. أبلغت مجموعة يونايتد هيلث (UNH) عن أرباح معدلة للربع الرابع قدرها 2.11 دولار للسهم، متجاوزة قليلاً تقدير 2.09 دولار. ومع ذلك، انخفضت الأرباح بنسبة 69% على أساس سنوي رغم ارتفاع الإيرادات بنسبة 12% إلى 113.2 مليار دولار، مما يوضح أن الحجم وحده لا يعزل الشركات من تضخم التكاليف الطبية.

قدمت شركة إلفانيس هيلث (ELV) نتائج أكثر تشجيعًا مع ربحية معدلة قدرها 3.33 دولار، متجاوزة التوقعات بنسبة 7.3%، مدعومة بنمو قوي في الأقساط وأداء قوي في قسم Carelon. استفادت الشركة من زيادة أعضاء Medicare Advantage وتوسيع الخدمات القائمة على المخاطر. ومع ذلك، واجهت إلفانيس أيضًا مستويات مرتفعة من المصاريف وتراجع إجمالي الأعضاء الطبيين، مما يعكس تحديات مولينا.

من المتوقع أن تبلغ مجموعة Cigna (CI) نمو أرباح بنسبة 18.5% على أساس سنوي هذا الربع، مع توقع ارتفاع الإيرادات بنسبة 6.5%، مما يضعها في موقع أداء أفضل نسبيًا. تجاوزت CI التوقعات في ثلاثة من الأرباع الأربعة الماضية، مما يشير إلى إدارة تكاليف أفضل أو مزيج أعضاء أكثر ملاءمة. يبرز التباين بين مسار Cigna المتوقع وأداء مولينا الفعلي الاختلاف في التنفيذ عبر شركات التأمين الصحي.

الخلاصة للمستثمرين

الرسالة للمستثمرين الذين يراقبون مولينا هيلثكير واضحة: ارتفاع تكاليف الرعاية الطبية يتجاوز نمو الأقساط، مما يخلق بيئة تشغيلية غير مواتية. بينما يستمر توسع الإيرادات، تتدهور الربحية مع توسع نسب الرعاية الطبية. حتى تظهر مولينا إما تحكمًا متفوقًا في التكاليف، أو إعادة تسعير ناجحة للأقساط، أو تحول في مزيج الأعضاء نحو قطاعات ذات هوامش أعلى مثل Medicare Advantage، فإن التوقعات تظل صعبة. يظهر المشهد التنافسي أن ضغوط التكاليف التي تواجهها مولينا ليست عالمية—فشركات مثل إلفانيس هيلث ومجموعة Cigna تدير الأمور بشكل أفضل—مما يشير إلى أن المشكلات تتعلق بتنفيذ الشركة بشكل خاص وليس فقط بعوائق نظامية تواجهها مولينا هيلثكير.