تتبع المؤشر إلى ما بعد: كيف تحول صناديق الاستثمار المتداولة ذات المكالمة المغطاة استراتيجية الدخل

أدوات المستثمر الذي يركز على الدخل تطورت بشكل كبير. ففي حين تعتمد الاستراتيجيات التقليدية للأرباح على الاحتفاظ بأسهم وانتظار توزيعات الأرباح، ظهرت نهج أكثر ديناميكية: صندوق المؤشرات المتداولة المغطاة بالخيارات (الكوڤرد كول). تجمع هذه الأدوات بين حيازات الأسهم وبرامج كتابة الخيارات المنهجية لتحقيق عوائد محسنة—غالبًا تصل إلى 7%، 12%، أو حتى أعلى. هذه الاستراتيجية ليست جديدة، لكن الجيل القادم من منتجات الصناديق المغطاة بالخيارات قد حسّن التنفيذ، موفرًا للمستثمرين بدائل ذات مغزى لمتابعة المؤشرات بشكل سلبي مثل SPY.

السؤال ليس هل تعمل استراتيجيات الكوڤرد كول، بل أي الأدوات تنفذها بشكل أكثر فاعلية. إليكم ما يميز الفائزين عن المتأخرين.

فهم آلية عمل الكوڤرد كول

قبل تقييم منتجات صناديق المؤشرات المغطاة بالخيارات، من المفيد فهم كيف تنتج هذه الاستراتيجيات الدخل فعليًا. الآلية بسيطة: الصندوق يحتفظ بمحفظة من الأسهم وفي الوقت نفسه يبيع خيارات شراء ضد تلك المراكز. عندما يشتري المستثمر خيار شراء، فهو يشتري حق شراء سهم بسعر محدد (السعر strike) خلال فترة زمنية معينة. يتلقى الصندوق عائدًا من العلاوة مقابل منحه هذا الحق.

وهذا يخلق عدم توازن فريد. إذا ارتفع سعر السهم الأساسي لكنه لم يتجاوز سعر strike، يحتفظ الصندوق بكل من العلاوة والأسهم. وإذا تجاوز السهم سعر strike، يتم “استدعاؤه”—لكن الصندوق لا يزال يحتفظ بالعلاوة التي جمعها مقدمًا. هذا يعني أن الدخل يتدفق بغض النظر عما إذا كان السوق يرتفع، ينخفض، أو يتوقف.

الجاذبية واضحة: الأسواق يمكن أن تتحرك في أي اتجاه، ومع ذلك تظل عوائد العلاوة متوقعة. لهذا السبب، جذبت استراتيجيات الصناديق المغطاة بالخيارات مليارات الدولارات وولدت العديد من المنافسين.

RDVI و EIPI: استراتيجيات نشطة ضمن فضاء الكوڤرد كول

ليس كل صناديق المؤشرات المغطاة بالخيارات متساوية. غالبًا ما يكمن الاختلاف في اختيار المحفظة الأساسية ودرجة تعقيد برنامج كتابة الخيارات.

صندوق FT Vest Rising Dividend Achievers Target Income ETF (RDVI) يمثل أحد النهج: يستهدف أسهم النمو في توزيعات الأرباح (التي تظهر زيادات مستمرة في توزيعات الأرباح مع مرور الوقت) ويضيف فوق ذلك استراتيجية بيع الخيارات المغطاة على تلك الأسهم. مع عائد توزيعات حالياً يبلغ 8.2%، يحتفظ RDVI بشركات من مؤشر Nasdaq US Rising Dividend Achievers—وهو معيار أكثر تساهلاً من مؤشر Dividend Aristocrats، الذي يتطلب 25 سنة أو أكثر من النمو المستمر في التوزيعات. التحدي أمام RDVI؟ في سوق صاعد، أداؤه لم يميز بشكل كبير عن مكوناته الأساسية، مما يشير إلى أن الطبقة المضافة من الخيارات المغطاة لا تضيف قيمة كافية لتعويض تكلفة الفرصة البديلة.

صندوق FT Energy Income Partners Enhanced Income ETF (EIPI) يتبع نهجًا خاصًا بقطاع الطاقة، يركز حصريًا على أسهم الطاقة مثل شركة Enterprise Products Partners، Kinder Morgan، وإكسون موبيل. ما يميز EIPI هو إدارته النشطة: بدلاً من كتابة خيارات على مؤشر طاقة واسع، يدير مديرو الصندوق صفقات خيارات على أسهم طاقة فردية—حاليًا يحتفظون بما يقرب من 50 مركزًا نشطًا للخيارات. هذا النهج التفصيلي أدى إلى نتائج ملموسة. منذ إطلاقه في 2024، تفوق EIPI على مؤشر الطاقة الخاص به، مع تقديم عوائد أكثر استقرارًا (أقل تقلبًا). وبعائد 7.3%، يثبت EIPI أن استراتيجيات الصناديق المغطاة بالخيارات التي تركز على قطاع معين، عند إدارتها بشكل نشط، يمكن أن تتفوق على المنافسين المبسطين القائمين على المؤشرات.

RYLD و NVDY: استراتيجيات متخصصة على الأسهم الصغيرة والتكنولوجيا

إلى جانب استراتيجيات السوق الواسعة والقطاعات، يشمل عالم الصناديق المغطاة بالخيارات أدوات تستهدف قطاعات سوقية محددة.

صندوق Global X Russell 2000 Covered Call ETF (RYLD) يستخدم استراتيجية كوڤرد كول مباشرة على أسهم الشركات الصغيرة. المنطق هنا سليم: الشركات الصغيرة تظهر تقلبات أعلى من الأسهم الكبيرة، مما يترجم إلى عوائد أعلى من خيارات البيع. نظريًا، ينبغي أن يعزز ذلك توليد الدخل. لكن في الواقع، أداؤه مخيب للآمال. بعائد 12.1%، يوفر RYLD الحد الأدنى المتوقع عند انخفاض الأسهم الصغيرة. للأسف، يحد أيضًا من المكاسب عند ارتفاع السوق. يتفوق على مؤشر Russell 2000 بشكل كبير، مما يصعب تبريره على أساس المخاطر المعدلة.

استراتيجية NVDY لدخل خيارات NVIDIA (NVDY) تمثل الطرف الأقصى في عالم الصناديق المغطاة بالخيارات. من خلال تركيز الحيازات على NVIDIA وإضافة استراتيجيات خيارات متعددة—بما في ذلك فروق الخيارات—يحقق NVDY عائدًا مذهلاً يبلغ 88.9%. الأرقام جذابة على الورق: استخلص العلاوة من سهم عملاق متقلب يتحرك باستمرار للأعلى. المشكلة؟ هذا الأداء يعتمد كليًا على استمرار زخم NVIDIA. إذا دخل السهم في فترة تماسك أو عكس الاتجاه، فإن استدامة NVDY تصبح موضع تساؤل. يصبح الصندوق رهانا على أداء NVIDIA المستمر بدلاً من كونه أداة دخل متنوعة. مقارنة بامتلاك NVIDIA مباشرة، تأخر NVDY بشكل كبير، مما يوضح تكلفة الطبقة الإضافية من الخيارات.

تقييم أداء صناديق المؤشرات المغطاة بالخيارات: ما الذي يميز الفائزين

يكشف عالم الصناديق المغطاة بالخيارات عن حقائق مهمة حول تنفيذ الاستراتيجية. تظهر أنماط عدة:

الأداء مقابل المؤشر: الفائزون (مثل EIPI) يتفوقون على مؤشراتهم، بينما يخفق الآخرون (مثل RYLD و NVDY) في الأداء. غالبًا ما يكون الاختلاف في توقيت إدارة الصندوق لصفقات الخيارات بشكل حكيم أو تشغيلها بشكل ميكانيكي بغض النظر عن ظروف السوق.

الاتساق والتنويع: يعكس صراع RDVI خطأ شائعًا—طبقات الخيارات المغطاة على مراكز مركزة ومترافقة لا توفر تمييزًا ذا معنى. نجاح EIPI يعكس جزئيًا تركيزه على قطاع معين حيث يكون ملف المخاطر والعائد واضحًا.

استدامة العوائد: لا ينبغي النظر إلى عائد 12% أو 89% على أنه عوائد سنوية مضمونة. هذه الأرقام تعكس استراتيجية جمع العلاوة في نقاط زمنية محددة. عندما تتقلص تقلبات السوق (كما يحدث غالبًا في الأسواق المطمئنة)، تنكمش عوائد الخيارات ويقل العائد. المستثمرون الذين يطاردون العائد دون فهم هذا الديناميكي غالبًا ما يكتشفون أن مصادر دخلهم تختفي تمامًا عندما يكونون في أمس الحاجة إليها.

فئة الصناديق المغطاة بالخيارات تقدم بدائل حقيقية لنهج شراء واحتفاظ بالمؤشرات. لكن، مثل أي أداة استثمارية، التنفيذ مهم جدًا. الصناديق التي تختار بعناية المكونات الأساسية، وتدير صفقات الخيارات بنشاط، وتعدل استراتيجياتها وفقًا لظروف السوق، غالبًا ما تحقق وعود الدخل المعزز. أما تلك التي تعمل بشكل ميكانيكي—تبيع الخيارات بغض النظر عن التقييم أو توقيت السوق—فغالبًا ما تتحول إلى فخود للدخل.

للمستثمرين الباحثين عن عائد يتجاوز الأسهم التقليدية ذات التوزيعات، تستحق صناديق المؤشرات المغطاة بالخيارات دراسة جدوى جدية. فقط تأكد من شراء صندوق يتفوق فعلاً على مؤشرات مرجعية، وليس مجرد السعي وراء أعلى عائد في الفئة.