أساليب شركة Jane Street العملاقة في جمع الأرباح من التداول الكمي

انطلا

المؤلف الأصلي: نظرية الثور

تم التجميع بواسطة: كين، Chaincatcher

وبالنظر إلى عدد التهم الموجهة إليها، يبدو أن نموذج أعمال جين ستريت بالكامل هو استغلال السيولة والربح منها من خلال خلق انهيارات سوقية مصطنعة.

هذا لا يحدث مرة واحدة فقط، بل مرات عديدة.

قضية سوق الأسهم الهندية هي أوضح مثال على كيفية عمل شارع جين. استخدموا خوارزمية مماثلة تسمى “الانزلاق في الساعة 10 صباحا” في الهند، محققة ربحا قدره 4.23 مليار دولار، لكن تم الكشف عنها في النهاية وتم تعليقها مؤقتا من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الهندية.

إليك كيف تعمل.

الخط الهندي

بين يناير 2023 ومارس 2025، حققت كيانات Jane Street في الهند ربحا صافيا يقارب 36,502 كرور روبية. في تاريخ الاستحقاق ال21 المميز، حددت SEBI أن 48,435.7 كرور روبية مشتبه بها كأرباح غير مشروعة. أصدرت SEBI أمرا مؤقتا من 105 صفحات تلاه حظر تداول. تم إيداع الأموال المعنية بالقضية في حساب ضمان طرف ثالث. الاستئناف لا يزال مستمرا.

ليس الحظر نفسه هو المهم، بل الآلية التي وراءه.

هيكل تشغيل شارع جين هو كما يلي:

1. شركة جين ستريت سنغافورة الخاصة المحدودة (FPI)

2. شركة جين ستريت آسيا للتجارة المحدودة (FPI، هونغ كونغ)

3. شركة JSI للاستثمارات الخاصة المحدودة (فرع في الهند)

4. شركة JSI2 للاستثمارات الخاصة المحدودة (شركة تابعة هندية)

هذا الفصل بين الكيانات يسمح للجانب التجاري الظاهر والجانب المربح الفعلي بأن ينتما إلى كيانات شركات مختلفة.

كيف يعمل التلاعب بتاريخ الانتهاء؟

يتم تسوية خيارات المؤشر بناء على القيمة النهائية للمؤشر في تاريخ انتهاء الانتهاء. التقلبات الصغيرة في المؤشر عند تاريخ انتهاء الصلاحية يمكن أن تحقق عوائد ضخمة على جانب الخيارات.

تصف هيئة الأوراق المالية والبورصات الهندية كيفية عمل الاستراتيجية كما يلي:

المرحلة الصباحية (حوالي 9:15 صباحا حتى وقت متأخر من الصباح)

الكيان الهندي يشتري بنشاط مكونات وعقود بنك نيفتي الآجلة.

تم تقديم عدد هائل من الطلبات.

في بعض الأيام، يشكل حجم تداولهم جزءا كبيرا من إجمالي حجم التداول في السوق.

دفع شراء الأسهم المرجحة المؤشر للأعلى. وفي الوقت نفسه، بنت الكيانات الأجنبية تعرضا كبيرا للخيارات القصيرة المحدودة.

بيع خيار الشراء.

اشتر خيار بيع.

صافي التعرض يميل إلى الانخفاض بشكل كبير.

من حيث قيمة الدلتا، فإن مراكز الخيارات أكبر بعدة مرات من مراكز الأسهم. هذا يوضح أن شراء الأسهم ليس الرهان الرئيسي، بل مجرد تلميح قبل التخطيط.

مرحلة بعد الظهر (من الصباح المتأخر حتى الإغلاق)

بعد إنشاء دفتر الخيار، عكس الكيان الهندي مسار التداول. بدأوا ببيع نفس الأسهم والعقود الآجلة بأعداد كبيرة.

ضغط البيع تسبب في انخفاض المؤشر. إذا أغلق المؤشر بالقرب من سعر تنفيذ معين، سيصبح خيار البيع عديم القيمة، بينما سيرتفع سعر خيار البيع بشكل كبير.

تعرضت الأسهم الفورية لخسارة طفيفة، بينما كانت الخيارات مربحة.

أمثلة على SEBI:

بلغ مبلغ الشراء الصباحي 437 مليار روبية.

توسع تعرض دلتا الخيار بشكل كبير. خسارة نقدية/آجلة بقيمة 616 كرور روبية.

حقق الخيار ربحا قدره 7,349.3 كرور روبية.

صافي الربح في يوم واحد: 6,733.3 كرور روبية.

أثرت أنشطة السوق الفورية على نقطة التسوية. سجل المشتقات يحقق أرباحا حقيقية. هذه هي الحيلة المعتادة للهند: استخدام ميزة رأس المال للأصل الأساسي للتلاعب بعوائد المشتقات.

2. التلاعب بالنص في الساعة 10 صباحا

الآن دعونا نلقي نظرة على البيتكوين.

لعدة أشهر، كان هناك ضغط مبيعات متكرر حوالي الساعة 10 صباحا بتوقيت شرق الولايات المتحدة. هذه الفترة الزمنية مهمة جدا:

الأسهم الأمريكية تفتح.

زيادة في السيولة.

يمكن تنفيذ الأوامر الكبيرة بكفاءة.

سوق المشتقات نشط.

الأنماط الملحوظة:

انخفض السعر فجأة. تم تصفية المراكز الطويلة المروعة بالرافعة. أدى إلى سلسلة من البيع القسري. وبعد ذلك، استقر السعر.

سوق العملات الرقمية يعتمد بشكل كبير على الرفع المالي (الرافعة المالية). انخفاض بنسبة 2٪ إلى 3٪ يكفي لمحو عدد كبير من المراكز الطويلة.

عندما يبدأ محرك التنظيف:

تقوم البورصات تلقائيا ببيع الضمانات.

يتم تحطيم أمر السوق في دفتر الطلبات.

انخفضت الأسعار أكثر.

يسبب المزيد من التصفيات.

إذا باعت شركة تداول كبيرة بشكل مكثف خلال هذه الفرصة، فقد تبدأ موجة الانخفاض. آلية التصفية تعزز هذا الاتجاه. أكمل تفاعل السلسلة بقية الحصاد. بعد تسوية البيع القسري، يميل السعر إلى التعافي. وهذا مشابه هيكليا للحالة الهندية: في الهند، يتم التلاعب بالمؤشرات للتأثير على عوائد الخيارات. في مجال العملات الرقمية، يمكن أن تؤثر تقلبات الأسعار الفورية على تصفية المشتقات ومراكز العقود الآجلة.

اتجاه الأصل الأساسي هو المحفز، وجانب المشتقات هو محرك الربح الحقيقي.

هناك تفصيل آخر حاسم. انتهى هذا النمط في الساعة 10 صباحا بعد رفع الدعوى ضد تيرافورم في 23 فبراير 2026.

بدلا من أن يعاني البيتكوين من تراجع، تعافى. كان الدببة، وليس الثيران، هم من تم تصفيتهم. عندما يختفي نموذج الميكنة المتكرر من العدم عند ظهور ضغوط قانونية وتنظيمية، سيولي المشاركون في السوق اهتماما خاصا بشكل طبيعي.

3. هل استخدم انهيار LUNA لإجبار سعر البيتكوين على الانخفاض من منظور البيتكوين؟

في مايو 2022، انخفضت عملة UST المستقرة من تيرا من نظام بيئي بقيمة 40 مليار دولار إلى الصفر في غضون أيام قليلة. تم تعطل آلية التثبيت، وتسارع الذعر، واضطرت احتياطيات البيتكوين التي كانت تستخدم أصلا للدفاع عن النظام إلى استخدامها تحت ضغط شديد.

بالإضافة إلى حادثة فك التثبيت نفسها، تثير الدعوى احتمالا هيكليا آخر.

استخدمت Terraform Labs احتياطيات البيتكوين للحفاظ على ارتباط UST. إذا أصبحت UST غير مستقرة، يجب استخدام هذه الاحتياطيات فورا.

هذا يعني أنه يجب بيع أو رهن البيتكوين في حالة الطوارئ. الطوارئ تحرم تماما قوة التفاوض.

تدعي الدعوى:

كانت جين ستريت تعلم أن السيولة في حوض كيرف قد جفت.

في مواجهة ضعف شديد في السيولة، نفذوا عملية بيع بقيمة 85 مليون دولار أمريكي.

انهار سعر صرف الركيزة بسرعة.

خلال الأزمة، حافظت جين ستريت على اتصال مباشر مع دو كوان.

شمل النقاش شراء بيتكوين بخصم منخفض جدا، قد يتراوح بين 200 مليون و500 مليون دولار.

إذا اضطرت Terraform للدفاع عن سعر الارتكاز، فسيتعين عليها تعبئة احتياطيات البيتكوين الخاصة بها بسرعة. لو كان أحدهم يعلم مسبقا أن هذا الضغط قادم، فإن زيادة الضغط على UST على البيع على البيع على البيع على القطع كانت ستسرع هذه اللحظة.

تطبيق ضغط أكبر على آلية التثبيت يعني:

تسريع استخدام الاحتياطيات

إضعاف موقف الطرف الآخر في التفاوض

احصل على BTC بسعر مخفض

الفرضية التي تنشأ من ذلك بسيطة:

هل كان هذا الانهيار مجرد حدث تداول عادي، أم استخدم كرافعة مالية لنهب احتياطيات البيتكوين بأسعار منخفضة جدا؟

هذه مزاعم في الدعوى القضائية الجارية. لكن تسلسل الأحداث يكشف بوضوح دوافع مصالحهم.

إذا كنت ترغب في معرفة التفاصيل الكاملة لحدث تيرا، فقد نشرنا تغريدة مفصلة.

4. صناديق المؤشرات المتداولة هي التالية

أصبحت Jane Street مشاركا معتمدا في عدة صناديق تداول رئيسية للبيتكوين. المشاركون المصرح لهم هم في صميم آلية إنشاء واسترداد صناديق المؤشرات المتداولة.

يمكنهم:

أنشئ أسهم ETF.

استرد أسهم صناديق المؤشرات المتداولة.

التحوط عبر العقود الآجلة.

بيع الخيارات.

نفذ المراجحة المنتشرة.

التقديم العام لفئة 13F يظهر فقط المركز الطويل للصندوق المتداول. لكنها لا تظهر: العقود الآجلة على المكشوف، عقود المبادلة، الخيارات المباعة، والتعرض الصافي بعد التحوط. المراكز الطويلة المعلن عنها ليست مكافئة لصافي التعرض الطويل.

قد يكون:

أسهم الصناديق المتداولة الطويلة، عقود آجلة على سوق السوق البورصي، خيارات بيع، صفقات أزواج.

يرى الجمهور جانب التداول فقط من الجانب المشرق، بينما كتاب المشتقات الكامل مخفي في الظلام. الآن، انظر إلى هذا مع نمط البيع الفوري المتكرر.

إذا كان السعر الفوري تحت ضغط خلال فترة زمنية محددة بينما يتزايد تعرض صناديق المؤشرات المتداولة، فإن بيانات السطح المرئية ببساطة لا تكشف عن استراتيجيته الكاملة.

في الهند، تداول الأسهم شفاف، والتعرض للخيارات هو المحرك الحقيقي للأرباح. في صناديق المؤشرات المتداولة، تكون حيازة الأسهم شفافة، لكن مراكز المشتقات قد لا تكون عامة. التشابه الهيكلي بين الاثنين هو الغموض بين المعاملات الظاهرة والمخفية.

5. الأهم من ذلك، أن تقنيات التداول لديهم مصنفة على أنها سرية

دعوى الألفية – استراتيجية بقيمة مليار دولار تم إغلاقها. قضية الألفية ليست حلقة بأي حال من الأحوال، بل تتناول الجوهر التقني للبنية بأكملها.

في أوائل عام 2024، غادر تجار مخضرمان شارع جين:

دوغ شادوالد - كبير متداولي خيارات المؤشرات

دانيال سبوتيسوود – مرؤوسه المباشر

انضموا إلى إدارة الألفية. بعد ذلك بوقت قصير، رفعت جين ستريت دعوى قضائية ضد ميلينيوم في المحكمة الفيدرالية في مانهاتن، متهمة إياها بسرقة استراتيجية تداول ملكية ذات قيمة عالية.

خلال إجراءات المحكمة، تم الإعلان عن تفصيل رئيسي: تركيز الاستراتيجية على خيارات المؤشرات الهندية، حيث حقق أرباحا تقارب مليار دولار في عام 2023 وحده.

هذا الرقم يغير طبيعة الأحداث. لم تعد هذه استراتيجية مراجحة صغيرة، بل أصبحت محركا لتحقيق أرباح فائقة.

ماذا تكشف هذه الدعوى القضائية؟

توضح الدعوى ثلاثة أمور:

الاستراتيجية مدفوعة بالخيارات.

تعمل في سوق المشتقات المالية الهندية المؤشرة.

إنه مربح للغاية وقابل للتكرار.

ومع ذلك، فإن كل شيء تقريبا حول كيفية عمله بالضبط مخفي عن الجمهور. تم تغيب أجزاء كبيرة من وثائق المحكمة بسواد. لا يمكن للجمهور رؤية:

خوارزميات توليد الإشارات

نموذج توقيت التنفيذ

إطار عمل لاختيار سعر التنفيذ

إدارة التعرض لدلتا

تنسيق العمليات عبر الكيانات

نظام التحكم في المخاطر

الرقم الوحيد الظاهر هو الربح. والمحرك نفسه يبقى مخفيا.

حجج الدفاع:

تجادل ميلينيوم بأن هيكل سوق الخيارات في الهند هو معلومات عامة وأن الاستراتيجية ليست سرا.

يدعي المتداولون المغادرون أن النظام مبني على الخبرة والخبرة، وليس على نموذج آلي مخفي. وهذا يؤدي إلى اختلاف رئيسي:

إذا كانت الميزة مجرد هيكلية، فيمكن لأي شخص تكرارها.

إذا كانت الميزة تكمن في مستوى التنفيذ - التحكم في التوقيت، التنسيق والتعاون، إدارة حجم الموقع، المشتقات والتخطيط الهرمي - فإن النظام نفسه هو الأصل الأساسي. يمكن إعادة نشر نظام التنفيذ.

لماذا أدت هذه الدعوى إلى تفعيل التنظيم؟

كان للدعوى عواقب غير مقصودة. وأعلنت علنا أن استراتيجية تداول واحدة يمكن أن تحقق حوالي مليار دولار من الأرباح في الهند سنويا.

أثار هذا الكشف تغطية إعلامية. وقد جذبت التقارير الإعلامية تدقيقا تنظيميا. أدى التدقيق التنظيمي في النهاية إلى تحقيق من قبل SEBI. يصف أمر SEBI المؤقت اللاحق هيكل التلاعب بتاريخ الانتهاء:

التداول الفوري يؤثر على المؤشر

كتاب الخيارات الضخم يحقق عوائد ضخمة

جعل كشف هذه الاستراتيجية التي تبلغ قيمتها مليار دولار التحقيق أمرا لا مفر منه. تم تسوية القضية في ديسمبر 2024. لم يتم الكشف عن شروط التسوية. لم تكن هناك محاكمة كاملة. كما أنه لم يعلن عن مخطط استراتيجي مفصل.

آلية التشغيل الأساسية لا تزال مغلقة.

لماذا المحتوى المحجب مهم؟

تكمن أهمية هذه المحتويات المحجوبة في هيكلها. استراتيجية خيارات بقيمة مليار دولار:

يعمل عبر عدة جهات

الاعتماد على المشتقات في التخطيط الهرمي

دافع عنه بشدة في المحكمة الفيدرالية

تم محو أعمالها الداخلية من الأنظار العامة

وكانت نفس الشركة التي، لاحقا: واجهت اتهامات SEBI بالتلاعب بالنضج؛ متورطة في دعوى قضائية تتعلق بتيرا؛ كمشارك معتمد في صندوق بيتكوين كبير؛ تمتلك مركزا ضخما في صندوق المؤشرات المتداولة دون الكشف عن تحوط مشتقاتها.

نظام التداول الداخلي (أي طبقة التنفيذ) غير مرئي في الوثائق العامة. التقارير العامة تظهر فقط المراكز.

لا تظهر منطق التنفيذ. وثائق المحكمة تظهر فقط هذه الادعاءات. لا تعرض شيفرة خوارزمية. الأوامر التنظيمية تظهر النتائج فقط. لا تكشف عن نماذج خاصة.

عندما يصنف النظام الأكثر ربحية في الشركة على أنه سري للغاية، وتتكرر أنماط هيكلية مماثلة في أسواق أخرى، فمن الطبيعي أن تثير تدقيقا مكثفا.

إذا كانت الشركة تستطيع:

استخدم مبلغا ضخما من الأموال للتلاعب بالسوق المستهدف. خلفه يتراكب مع تعريض المشتقات الأكبر. تحكم في التأثير على مستوى المستوطنة. تنسيق بين الكيانات. تعمق في الآليات الأساسية لصناديق المؤشرات المتداولة. والحفاظ على مستوى عال من سرية النظام التنفيذي.

إذا، البيانات السطحية لا يمكن أن تروي القصة كاملة.

شركة تكون في قلب دوامة كل حدث تلاعب بالسوق؟

عمل سام بانكمان-فريد (SBF) في شركة Jane Street لمدة ثلاث سنوات تقريبا قبل تأسيس شركة ألاميدا للأبحاث ولاحقا FTX. في أبريل 2021، استثمرت FTX 500 مليون دولار في Anthropic، واستحوذت على حوالي 8٪ من الأسهم.

في مايو 2022، انهارت تيرا وUST. تعرضت ألاميدا لضربة في ذلك الانهيار الواسع في سوق العملات الرقمية. كما أعلنت FTX إفلاسها لاحقا.

خلال إجراءات تصفية إفلاس FTX في 2023-2024، تم بيع حصصها في أنثروبيك بقيمة تقارب 18 مليار دولار.

كانت جين ستريت ثاني أكبر مشتري في هذه الجولة، حيث أنفقت حوالي 100 مليون دولار لشراء الأسهم. لذلك، فإن الحلقة المغلقة لتدفقات الأموال هي كما يلي:

أسس تاجر سابق في شارع جين FTX

استثمرت FTX في Anthropic في الأيام الأولى

انهيار FTX

تم تصفية أسهم الأنثروبيك

استحوذت شركة جين ستريت على جزء منه، والذي تبلغ قيمته الآن 2.1 مليار دولار

في عام 2024، أرسلت مجموعة ترامب للإعلام والتقنية رسميا رسالة إلى ناسداك تدعي فيها احتمال بيع المكشوف بشكل مباشر، وذكرت جين ستريت كواحدة من الشركات المسؤولة عن حجم التداول الكبير خلال انهيار أسعار الأسهم. على الرغم من عدم تقديم تهم قانونية رسمية بعد ذلك، تم ذكر اسم الشركة علنا في النزاع.

بالإضافة إلى الفعاليات التالية:

أصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصات الهندية أمرا قضائيا مؤقتا يتهمها بالتلاعب بمؤشر الاستحقاق وصادرت حوالي 570 مليون دولار

كشفت دعوى الألفية عن استراتيجية خيارات الهند المحجبة التي حققت حوالي مليار دولار سنويا

الدعوى القضائية الجارية لشركة تيرا التي تزعم تداول معلومات داخلية مرتبطة بحادث تحطم UST

تعمل جين ستريت كمشارك أساسي معتمد في صناديق البيتكوين الكبرى

وموقعها كواحدة من أكبر المشترين ل IBIT

وتشمل جولات تمويل الأسهم، والمشتقات، والعملات المشفرة، وصناديق المؤشرات المتداولة، وجولات تمويل الأسهم الخاصة بالذكاء الاصطناعي، وقد ظهرت نفس الشركة مرارا في الحالات التالية:

التلاعب بالسوق. أزمة سيولة. مراجعة تنظيمية. فعاليات بيع رأس المال.

لا يمكن لأي من هذه الحوادث المستقلة أن تؤكد بشكل قاطع أنها جرائم مشتركة.

لكن الواقع المقلق هو:

كلما حدث انهيار كبير في السوق أو اضطرابات، غالبا ما تكون جين ستريت موجودة.

هل هذا مجرد صدفة واحدة من أكبر شركات التداول الكمي في العالم، وتعمل عبر جميع فئات الأصول الرئيسية؟

أم أن هناك مشكلة هيكلية أعمق - أن موقع الشركة في السوق قادر بطبيعته على تحقيق أرباح ضخمة من التلاعب أو الأزمات؟