البحث عن القيمة في الذكاء الاصطناعي: لماذا تستحق هاتان الشركتان التكنولوجيتان اهتمامك ( ولماذا لا واحدة منهما )

ثورة الذكاء الاصطناعي استحوذت على خيال وول ستريت، تمامًا كما فعلت طفرة الإنترنت قبل ثلاثة عقود. ومع تدفق رأس المال إلى شركات الذكاء الاصطناعي، يبرز سؤال حاسم: أي الأسهم منخفضة التكلفة في الذكاء الاصطناعي تقدم قيمة حقيقية، وأيها مُسعرة للكمال؟ مع تزايد اعتماد الذكاء الاصطناعي في العمليات التجارية — من تسريع مراكز البيانات إلى تدريب نماذج اللغة الكبيرة — لم يكن الفارق بين الفرص العادلة والتضخيم المبالغ فيه أوسع من أي وقت مضى.

السؤال ليس ما إذا كان الذكاء الاصطناعي سيغير الاقتصاد العالمي. وفقًا لمحللي PwC، يمكن أن يضيف الذكاء الاصطناعي ما يقدر بـ 15.7 تريليون دولار إلى الاقتصاد العالمي بحلول عام 2030. التحدي الحقيقي للمستثمرين هو تمييز الفائزين عن بقية السوق، خاصة مع اتساع التقييمات بشكل متزايد عبر معظم القطاع.

ألفابت: عملاق التكنولوجيا لا يزال يتداول بتقييمات معقولة

من بين أسهم ما يُعرف بـ “السبعة الرائعين”، يبرز اسم معروف يقدم قيمة مفاجئة في سوق اليوم — ألفابت (رمز: GOOGL/GOOG). بينما شهدت العديد من شركات التكنولوجيا الكبرى توسعًا دراماتيكيًا في تقييماتها، تظل ألفابت معقولة بشكل ملحوظ مقارنة بأقرانها ومعاييرها التاريخية.

القصة الحقيقية تكمن في أساس عمل ألفابت. جوجل تسيطر بشكل حديدي على البحث العالمي، حيث تسيطر على حوالي 89.6% من حركة البحث على الإنترنت حتى منتصف 2025، وهو موقع حافظت عليه خلال أكثر من عقد ضمن نطاق 89-93%. على الرغم من المخاوف المستمرة من أن نماذج اللغة المدعومة بالذكاء الاصطناعي قد تلتهم حجم البحث، تظهر البيانات السوقية عدم وجود أدلة على تآكل ملموس. هذه ليست مجرد تجارة سلعية — إنها آلة توليد نقدية ذات قوة استمرارية كبيرة.

بالإضافة إلى البحث، يمد نفوذ إعلانات ألفابت عبر يوتيوب، ثاني أكبر منصة تواصل اجتماعي عالميًا، والذي يمثل حوالي ثلاثة أرباع إيرادات الشركة. ينخفض الإنفاق على الإعلانات ويتغير مع الدورة الاقتصادية، لكن مع استمرار التوسعات لفترات أطول بكثير من فترات الركود، فإن ألفابت في موقع يمكنها من الاستفادة بشكل غير متناسب من فترات النمو الممتدة.

لكن ربما أكثر قصص النمو الطويلة إقناعًا تتعلق بـ Google Cloud، منصة خدمات البنية التحتية للشركة. مع إيرادات سنوية تتجاوز 49 مليار دولار، تحتل Google Cloud المرتبة الثالثة عالميًا من حيث الإنفاق على السحابة. والأهم من ذلك، مع وصول الشركات إلى حلول الذكاء الاصطناعي التوليدي، قد تتسارع مسار نمو المنصة بشكل كبير.

من ناحية التقييم، تقدم ألفابت نقطة دخول مغرية. في منتصف 2025، تم تداول السهم عند 12.7 مرة من التدفق النقدي المتوقع لعام 2026، مع مضاعف سعر إلى الأرباح المستقبلية عند 17.5. لوضع ذلك في السياق، تمثل هذه المقاييس خصمًا بنسبة 28% عن متوسط مضاعف التدفق النقدي للشركة خلال الخمس سنوات السابقة، وتقع بنسبة 20% أقل من متوسط مضاعف P/E المستقبلي منذ 2020. للمستثمر الباحث عن جودة بسعر معقول، توفر أسهم الذكاء الاصطناعي منخفضة التكلفة مثل ألفابت هذا المزيج تمامًا.

أوكتا: الأمن السيبراني يصبح أذكى — وأرخص

الفرصة الثانية الجذابة للمستثمرين الحريصين على القيمة هي أوكتا (OKTA)، شركة متخصصة في الأمن السيبراني أصبحت أسهمها أكثر جاذبية بعد ضعف سعرها مؤخرًا.

الأمن السيبراني انتقل من كونه مصروفًا اختياريًا إلى ضرورة لا غنى عنها للأعمال. على عكس العديد من الصناعات المتأثرة بالمزاج الاقتصادي، يعمل قطاع الأمن السيبراني على أرضية مختلفة — حيث يسعى القراصنة لتحقيق أهدافهم بغض النظر عن ازدهار أو ركود الاقتصاد. هذا يخلق طلبًا مستمرًا ومتزايدًا على حلول أمنية متطورة من مزودين مثل أوكتا.

ما يميز أوكتا حقًا هو منصة Identity Cloud، نظام مدعوم بالذكاء الاصطناعي وتعلم الآلة يهدف إلى التحقق من هوية المستخدمين وحمايتها. على الرغم من أن أي نظام ذكاء اصطناعي ليس مثاليًا، إلا أن هذه المنصات تمتلك ميزة رئيسية: فهي تتطور مع الوقت، وتصبح أكثر ذكاءً في التعرف على التهديدات الجديدة ومحايدتها. مقارنة بحلول الأمن التقليدية المحلية، فإن النهج السحابي المعزز بالذكاء الاصطناعي من أوكتا يوفر مرونة وفعالية تفوقان.

نموذج عمل الشركة يضيف بعدًا آخر للجاذبية. فهي تعتمد على الاشتراكات، وتولد تدفقات إيرادات متكررة مع هوامش عالية — غالبًا حوالي 80%. هذا النموذج يحافظ على التزام العملاء بالمنصة على المدى الطويل، ويوفر تدفق نقدي متوقع يقدره المستثمرون والمحللون في وول ستريت.

الاضطرابات السوقية الأخيرة أوجدت فرصة للمستثمرين الصبورين. بعد أن وجهت الشركة نحو نمو إيرادات أحادي الرقم في السنة المالية 2026، تراجعت الأسهم بشكل كبير. ومع ذلك، فإن هذا الانخفاض حسن بشكل كبير من صورة التقييم. انخفض مضاعف P/E المستقبلي إلى 27، ومضاعف التدفق النقدي للسنة القادمة عند 21 يمثل خصمًا كبيرًا عن متوسط مضاعف التدفق النقدي خلال الخمس سنوات السابقة البالغ 51. هذا هو نوع الأسهم منخفضة التكلفة في الذكاء الاصطناعي التي ينبغي للمستثمرين النشطين تحديدها.

بالانتير تكنولوجيز: طموحات باهظة وملعب محدود

ليس كل أسهم الذكاء الاصطناعي تستحق حماسة المستثمرين. بالانتير تكنولوجيز (PLTR)، على الرغم من تحقيق أكثر من 300 مليار دولار من مكاسب السوق خلال الـ30 شهرًا الماضية، يمثل حالة دراسية في التقييم المبالغ فيه.

للتوضيح، تعمل بالانتير في مجال أعمال قوي من الأساس. منصتها Gotham (الموجهة للعملاء الحكوميين) ومنصتها Foundry (الموجهة للعملاء من الشركات) تملك قليلًا من المنافسين المباشرين على نطاق واسع، مما يخلق خندقًا دفاعيًا. كلا المنصتين تستخدمان الذكاء الاصطناعي وتعلم الآلة لتوليد تدفقات نقدية تشغيلية موثوقة ومتوقعة. العقود الحكومية توفر رؤية لعدة سنوات، بينما يضمن هيكل الاشتراك في Foundry استمرارية الإيرادات.

المشكلة بسيطة: حتى الشركات ذات المزايا التنافسية المستدامة تواجه سقوف تقييم. تجاوزت بالانتير بشكل كبير الحدود المعقولة. خلال طفرة الإنترنت، نادرًا ما تجاوزت الشركات الرائدة في السوق نسب سعر إلى مبيعات تتراوح بين 30 و43. أما الآن، فقد تجاوزت نسبة P/S الخاصة بالانتير 110 — وهو مضاعف لم تستطع شركة كبرى أن تحافظ عليه لفترات طويلة. من غير المرجح أن تكون بالانتير أول استثناء.

التاريخ يعلمنا درسًا مهمًا: كل تقنية تحويلية منذ ظهور الإنترنت شهدت حدث فقاعة وانفجار. لقد أخطأ المستثمرون مرارًا وتكرارًا في تقدير معدلات الاعتماد المبكر والفائدة العملية للابتكارات الثورية خلال العقود الثلاثة الماضية. علامات التحذير الحالية تشير إلى أن قطاع الذكاء الاصطناعي قد يتبع هذا النمط. معظم الشركات لم تُحسن بعد استثماراتها في الذكاء الاصطناعي أو حققت ربحية من إنفاقها على الذكاء الاصطناعي — وهو إشارة إلى أن الحماسة قد تتقدم على الواقع.

إذا شهد قطاع الذكاء الاصطناعي تصحيحًا كبيرًا، فإن الأسهم المكلفة مثل بالانتير ستتحمل النصيب الأكبر من تغيرات مزاج المستثمرين. بالإضافة إلى ذلك، السوق المستهدف لـ Gotham يواجه قيودًا جغرافية — كمنتج موجه للحكومة متاح فقط للولايات المتحدة والدول الحليفة، مما يحد من قاعدة عملائه بشكل جوهري. هذا القيد الهيكلي يحد من إمكانات النمو طويلة الأمد للشركة أكثر مما تعكسه التقييمات الحالية.

الخلاصة الاستثمارية: القيمة مهمة

سوق استثمار الذكاء الاصطناعي يوفر فرصًا وفخاخًا. رغم أن الإمكانات طويلة الأمد لا تزال جذابة، إلا أن ليس كل شركة تستحق اهتمام المستثمرين. قصة أسهم الذكاء الاصطناعي في 2025-2026 ليست حول الاختيار بين شركات الذكاء الاصطناعي وغير الذكاء الاصطناعي — بل حول تحديد الأسهم منخفضة التكلفة التي تقدم قيمة حقيقية، وأيها مُسعرة بأوهام غير واقعية.

ألفابت وأوكتا تمثلان نوع الفرص التي ينبغي للمستثمرين الصبورين والقائمين على القيمة تقييمها بجدية. كلا الشركتين تعملان في قطاعات أساسية، وتتمتعان بمواقع تنافسية دفاعية، وتتداولان حاليًا بتقييمات لا تفترض الكمال. بالمقابل، يتطلب بالانتير تنفيذًا شبه مثالي لتبرير سعره الحالي المميز.

للمستثمرين الذين يؤمنون بإمكانات الذكاء الاصطناعي التحولية، الفرصة الحقيقية تكمن في شراء شركات ذات جودة بأسعار معقولة — وليس في مطاردة الأسماء ذات الشهرة العالية بغض النظر عن التقييم. غالبًا ما تكون الأسهم منخفضة التكلفة في الذكاء الاصطناعي أفضل الاستثمارات طويلة الأمد.