غريغ أبيل يتولى القيادة: خليفة وارن بافيت يرث محفظة مركزة في 5 استثمارات من الشركات الكبرى

عندما استقال وارن بافيت من منصبه كرئيس تنفيذي لبورصة بيركشاير هاثاوي في 31 ديسمبر 2025، لم يسلم فقط شركة، بل ترك وراءه محفظة استثمارية هائلة تم بناؤها على مدى عقود. خلفه، غريغ أبيل، يتولى الآن إدارة أصول استثمارية تقدر بحوالي 318 مليار دولار—مسؤولية تحمل في طياتها فرصة لبناء إرث أسطوري وتحدي التنقل في سوق يتغير بسرعة.

الميزة الأبرز في هذه المحفظة التي ورثها خلف بافيت هي تركيزها. حيث يتركز حوالي 61% من جميع رأس المال المستثمر في خمسة استثمارات رئيسية فقط، وفقًا لتقرير 13F للربع الرابع من عام 2025 المقدم إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات (حتى 24 فبراير 2026). هذا المستوى من التركيز يعكس قوة نهج الاستثمار القائم على القناعات، ولكنه قد يمثل أيضًا نقطة ضعف في بيئة اقتصادية تتغير بسرعة.

محفظة مركزة للغاية مبنية على قناعات استراتيجية

يُظهر تحليل مراكز بيركشاير الأساسية فلسفة الاستثمار التي وجهت الشركة لسنوات. حتى نهاية فبراير 2026، كانت التوزيعات كالتالي:

• آبل (AAPL): 19.5% من الأصول المستثمرة
• أمريكان إكسبريس (AXP): 15.3% من الأصول المستثمرة
• كوكاكولا (KO): 10.1% من الأصول المستثمرة
• بنك أوف أمريكا (BAC): 8.2% من الأصول المستثمرة
• شيفرون (CVX): 7.6% من الأصول المستثمرة

هذه الخمسة مراكز وحدها تمثل أكثر من 193 مليار دولار من محفظة بيركشاير. يعبر هذا التركيز عن ثقة بافيت الكبيرة في هذه الشركات، لكنه يشير أيضًا إلى أن خلفه سيحتاج لاتخاذ قرارات حكيمة بشأن ما إذا كان سيحافظ على هذه المراكز، يقلل منها، أو يبني عليها استنادًا إلى التقييمات الحالية والفرص المستقبلية.

“الاستثمارات الدائمة” التي من المحتمل ألا تتغير

عندما كتب وارن بافيت رسالته للمساهمين لعام 2023، حدد صراحة ثمانية شركات كاستثمارات دائمة—شركات ينوي الاحتفاظ بها إلى الأبد. اثنتان من المراكز الخمسة الكبرى تقعان ضمن هذه الفئة: كوكاكولا وأمريكان إكسبريس.

تبرير الاحتفاظ بهذه الأصول إلى الأبد يتضح عند النظر إلى العوائد الاستثنائية التي حققتها. تم الاحتفاظ بكوكاكولا منذ عام 1988، بينما انضمت أمريكان إكسبريس إلى محفظة بيركشاير في عام 1991. على مر العقود، قدمت الشركتان ما يُعرف بعائد استثنائي على التكلفة—عائدات أرباح موزعة محسوبة على سعر الشراء الأصلي بدلاً من القيمة السوقية الحالية.

مع تكاليف أصلية تقارب 3.25 دولارات للسهم لكوكاكولا و8.49 دولارات لأمريكان إكسبريس، تولد بيركشاير عوائد أرباح سنوية تقارب 63% و39% على التوالي. هذه ليست أرباحًا على الورق؛ إنها توزيعات نقدية فعلية تتدفق إلى خزينة الشركة كل عام. من المنظور المنطقي البحت، لا يوجد سبب حقيقي لغريغ أبيل لبيع هذه المراكز. الشركات الأساسية لا تزال من الطراز العالمي، والدخل الذي تولده استثنائي بالنسبة لتكلفتها التاريخية.

عندما تصبح المراكز الأساسية مكلفة: سؤال آبل وبنك أوف أمريكا

إذا كان خلف بافيت يشارك نفس التزامه بالاستثمار القيمي، فقد يواجه اثنان من أكبر مراكز المحفظة تخفيضات كبيرة. آبل وبنك أوف أمريكا، على الرغم من كونهما شركات ممتازة، شهدتا تغيرات درامية في التقييم منذ أن أنشأت بيركشاير مراكزها.

آبل حالة مثيرة بشكل خاص. عندما اشترى بافيت الأسهم في الربع الأول من عام 2016، كانت الأسهم تتداول بتقييم معقول. اليوم، تضاعف نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) لأكثر من ثلاثة أضعاف، وتقترب الآن من 34. على الرغم من أن قاعدة عملاء آبل المخلصة وبرنامج إعادة شراء الأسهم بقيمة 841 مليار دولار منذ 2013 يظهران قوة الشركة والتزامها للمساهمين، فإن التقييم الحالي يترك هامش أمان ضئيلًا—وهو مبدأ أساسي في الاستثمار القيمي.

أما بنك أوف أمريكا، فيحكي قصة مماثلة من زاوية مختلفة. عندما بدأ بيركشاير مراكزه في الأسهم الممتازة في أغسطس 2011، كانت أسهم البنك تتداول بخصم 62% من قيمتها الدفترية—وهو صفقة استثنائية في ظل ما بعد الأزمة المالية. حتى مارس 2026، تتداول أسهم البنك بزيادة قدرها 31% فوق القيمة الدفترية. هذا يمثل تحولًا جوهريًا: ما كان يُعتبر سابقًا قيمة منخفضة جدًا أصبح الآن مُقيمًا بشكل عادل أو كامل. المستثمر القيمي الذي يركز على الحصول على صفقات استثنائية، كما كان أبيل تاريخيًا، قد يرى هذا التحول إشارة لتقليل التعرض.

قطاع الطاقة: مجال نمو محتمل لاستراتيجية أبيل

من بين المراكز الخمسة الكبرى، قد يحتل شيفرون مكانة فريدة في استراتيجية استثمار أبيل. على عكس آبل وبنك أوف أمريكا، حيث تقلصت هوامش الأمان بسبب التقييمات، قد تكتسب شيفرون أهمية أكبر تحت إدارة أبيل.

كان أبيل مديرًا تنفيذيًا لشركة ميدأمريكان إنرجي قبل أن تصبح جزءًا من بيركشاير هاثاوي إنرجي. معرفته العميقة بديناميكيات قطاع الطاقة تؤهله لتقدير نموذج التشغيل المتكامل لشيفرون—هيكل يمنح الشركة مزايا كبيرة على منتجي النفط الصاعدين بشكل مستقل. خطوط أنابيب شيفرون، ومصانع الكيماويات، والمصافي توفر تحوطات طبيعية ضد تقلبات أسعار السلع. بينما تولد عمليات الحفر أعلى هوامش ربح، فإن البنية التحتية المتنوعة تحمي الشركة من أسوأ آثار ضعف أسعار النفط الخام.

هذا المزيج من الخبرة التشغيلية والفهم الاستراتيجي للأعمال يوحي بأن أبيل قد يرى شيفرون بشكل مختلف عن باقي مكونات المحفظة، وربما يزيد من تعرضه إذا كانت التقييمات جذابة.

فلسفة الاستثمار للخلف: الاستمرارية والتغيير

على الرغم من أن غريغ أبيل سيجلب بلا شك وجهات نظره الخاصة إلى إدارة استثمارات بيركشاير، إلا أن بعض المبادئ الأساسية تبدو غير مرجحة للتغيير. مثل سلفه، أظهر أبيل التزامًا ثابتًا بالانضباط القيمي—فلسفة شراء شركات ممتازة بأسعار جذابة.

تعكس المحفظة التي ورثها عقودًا من هذا النهج الصبور والمبني على القناعات. سواء حافظ أبيل على هذا التركيز أو أعاد توازن المحفظة تدريجيًا نحو تنويع أكبر، فإن الاختبار الرئيسي سيكون نفسه الذي استخدمه بافيت: هل توفر الفرصة هامش أمان كافٍ؟ هل التقييمات مقنعة بما يكفي للاستمرار في الاحتفاظ؟ قد تؤدي هذه الأسئلة إلى تكوين محفظة مختلفة في السنوات القادمة، لكنها تعكس نفس العقلية الاستثمارية التي بنت هذا الأصل الذي يبلغ 318 مليار دولار.

بالنسبة للمستثمرين الذين يراقبون بيركشاير عن كثب، ستكشف التقارير الفصلية القادمة عما إذا كان خلف بافيت يسير على مسار استمرارية أو يلمح إلى تحولات استراتيجية مهمة. على أي حال، يبدو أن الإطار واضح: تظل القيمة في المقام الأول.