استراتيجية شراء Strive الأسهم، وشركة بيتكوين المالية تبدأ في التداخل مع بعضها البعض

المؤلف: كوري، ديب تشاو TechFlow

في 11 مارس، أعلنت شركة تُدعى Strive عن عدة أمور.

زيادة حيازتها لـ 179 بيتكوين، ليصبح إجمالي ممتلكاتها 13,311 بيتكوين، بقيمة تقريبية تبلغ 930 مليون دولار. كما رفعت معدل توزيع أرباح الأسهم على أسهمها الممتازة SATA إلى 12.75%. وأيضًا، أنفقت 50 مليون دولار لشراء أسهم ممتازة في شركة Strategy، وهي STRC.

50 مليون دولار، أي أكثر من ثلث خزينة شركة Strive.

ما الذي تفعله شركة Strive؟ تخزن البيتكوين. وما الذي تفعله شركة Strategy؟ أيضًا تخزن البيتكوين.

تحول الأمر إلى: شركة تخزن البيتكوين، تستخدم ثلث أموالها لشراء أسهم شركة أخرى تخزن البيتكوين.

أصدر كبير مسؤولي المخاطر في Strive، جيف والتون، تغريدة قال فيها إن STRC هو «منتج ائتماني عالي الجودة، سائل، ونسبة المخاطرة إلى العائد أفضل من أدوات الدخل الثابت التقليدية». ترجمة ذلك: نحن نعتقد أن هذا الشيء أطيب من سندات الخزانة.

كما قام بحساب، وقال إن 50 مليون دولار إذا استثمرت في سندات الخزانة الأمريكية، فالفائدة السنوية ستكون حوالي عدة ملايين. أما إذا استثمرت في STRC، فالعائد السنوي يمكن أن يزيد بمقدار 3.9 مليون دولار.

يبدو الأمر مربحًا جدًا.

لكن، فكر جيدًا، من أين جاءت أموال Strategy لإصدار STRC؟

شركة Strategy تصدر STRC لتمويل نفسها، وتستخدم الأموال لشراء البيتكوين. وSTRC قادر على دفع الفوائد، بشرط ألا ينخفض سعر بيتكوين Strategy بشكل كبير جدًا.

لذا، فإن المنطق الأساسي لاستثمار Strive هو: البيتكوين الذي أملكه سيرتفع، والبيتكوين الذي تمتلكه Strategy سيرتفع أيضًا، ويجب أن يرتفع بيتكوين Strategy ليتمكن من دفع الفوائد لي، وأستخدم هذه الفوائد لشراء المزيد من البيتكوين.

هذا ليس استثمارًا متنوعًا، بل هو نوع من التداخل والتشابك.

ولعلك لا تعرف عن شركة Strive

الكثير يعرف شركة Strategy (وهي MicroStrategy سابقًا)، لكن القليل يعرف شركة Strive.

لكن الآن، تمتلك هذه الشركة 13,311 بيتكوين، بقيمة تقريبية تبلغ 930 مليون دولار، وتجاوزت مؤخرًا حيازات Tesla، لتحتل المرتبة العاشرة بين الشركات المدرجة عالميًا من حيث امتلاك البيتكوين.

مؤسس شركة Strive يُدعى فيفيك راماسوامي، من أبناء المهاجرين الهنود، خريج هارفارد، وتخرج من كلية ييل للقانون. في 2022، أسس هو وزميله في المدرسة شركة Strive في أوهايو، لإدارة الأصول وإطلاق صناديق ETF.

المستثمرون الأوائل يشملون بيتر ثيل، أحد مؤسسي PayPal، ومدير صندوق التحوط بيل أكرمان.

بعد عام ونصف من إطلاقها، تجاوزت إدارة الصندوق فيها 1 مليار دولار. لكن في أوائل 2023، استقال فيفيك وبدأ يترشح للرئاسة الأمريكية. لم يتفوق على ترامب في الانتخابات التمهيدية للحزب الجمهوري، ثم حول اهتمامه إلى ترشيح حاكم أوهايو، ومن المثير أن ترامب وماسك دعماه علنًا…

بعد رحيل فيفيك، تولى الرئاسة التنفيذي ماث كول، الذي كان يدير صندوق تقاعد موظفي كاليفورنيا بقيمة 70 مليار دولار، وهو من خلفية التمويل التقليدي. لكنه اتخذ قرارًا غير تقليدي العام الماضي.

في سبتمبر 2025، أعلن كول أن شركة Strive ستتحول من شركة إدارة صناديق إلى «شركة خزنة البيتكوين». وشراء أكثر من 5800 بيتكوين بمبلغ 675 مليون دولار، بمعدل سعر 116 ألف دولار لكل بيتكوين. وفي نفس الشهر، أعلن عن استحواذ على شركة مدرجة أخرى، وهي Semler Scientific، ليصبح إجمالي حيازاته من البيتكوين أكثر من 10,000 بيتكوين بعد الدمج.

وبعد ستة أشهر، زاد عدد البيتكوين التي يملكها إلى 13,311.

شركة تأسست في 2022، وبعد ثلاث سنوات أصبحت من أكبر عشرة مالكي البيتكوين بين الشركات العالمية. بسرعة مذهلة، تثير سؤالًا:

من أين جاءت أموال شراء هذه البيتكوين؟

تداخل وتداول الأسهم

من أين حصلت شركة Strive على أموال شراء البيتكوين؟ عن طريق إصدار الأسهم.

في نوفمبر الماضي، أصدرت شركة Strive نوعًا من الأسهم الممتازة يُدعى SATA، حيث يشتري المستثمرون، وتدفع الشركة فائدة ربع سنوية، بمعدل سنوي يبلغ 12.75%. والأموال التي تحصل عليها، تستخدمها لشراء البيتكوين.

هذه الطريقة ليست ابتكارًا من شركة Strive. فهي من ابتكار مايكل سايلور.

شركة سايلور، Strategy، تمتلك أكثر من 730,000 بيتكوين، وهي أكبر مالك للبيتكوين بين الشركات في العالم. في العام الماضي، أطلق منتجًا مشابهًا يُدعى STRC، حيث يشتري المستثمرون، وتدفع Strategy فائدة، بمعدل سنوي يبلغ 11.5%. والأموال التي تحصل عليها، تستخدمها أيضًا لشراء البيتكوين.

حتى الآن، كل من الشركتين تعملان بشكل مستقل، والمنطق متشابه، ولا علاقة بينهما.

لكن، في 11 مارس، ربطت هذه الصفقة بين الخطين. حيث اشترت Strive بـ50 مليون دولار STRC.

وتحولت السلسلة إلى:

Strategy تصدر STRC لتمويل شراء البيتكوين، وStrive تشتري STRC لتحقيق أرباح من الفوائد، ثم Strive تصدر أسهم SATA لتمويل نفسها، وتواصل شراء البيتكوين وSTRC.

كل طبقة من التداخل، تدفع للمستثمرين فوائد ذات معدل مزدوج، وكل طبقة تعتمد على شيء واحد: ألا ينخفض سعر البيتكوين بشكل كبير.

عندما يرتفع سعر البيتكوين، يربح الجميع. وعندما ينخفض، تتعثر فوائد الجميع، لكن لا أحد يستطيع أن يوقف الخسارة بمفرده، لأن أصولك هي ديون للآخرين.

منتج ثلاثي الطبقات، وفوائد ثلاثية، ومستثمرون ثلاثيّو الطبقات. والأصل في الأسفل هو البيتكوين الذي لا يمكن أن ينخفض سعره.

أما سهم شركة Strive، ASST، فآخر سعر له خلال 52 أسبوعًا كان 268 دولارًا، والآن أقل من 9 دولارات، بانخفاض 97%. وفي يوم الإعلان عن شراء STRC (11 مارس)، ارتفع سعر السهم بنسبة 5.52% فقط.

في أواخر أكتوبر من العام الماضي، هبط سهم ASST إلى أقل من 0.80 دولار، وهو أدنى بقيمة تقارب 50% من قيمة أصول البيتكوين التي يملكها.

إذن، الصورة كالتالي: شركة تمتلك بيتكوين بقيمة 930 مليون دولار، لكن قيمتها السوقية لا تتجاوز 500 مليون دولار. سعر السهم انخفض بنسبة 97% من أعلى مستوى له. ومع ذلك، لا تزال الإدارة تشتري المزيد من البيتكوين، وتشتري STRC، وتزيد معدل أرباح أسهم SATA.

لكن، سهم Strategy الخاص، MSTR، استمر في الانخفاض لمدة ثمانية أشهر متتالية، مع تراجع البيتكوين من أعلى مستوياته العام الماضي.

ومع ذلك، يستمر المشاركون في هذه السلسلة في التراكم.

خلال أول شهرين من هذا العام، اشترت Strategy حوالي 66,000 بيتكوين، وهو أكبر من أي سنة كاملة سابقة. وفي الوقت نفسه، زادت شركة Strive من حيازتها للبيتكوين وأنفقت 50 مليون دولار لشراء STRC. وارتفع معدل أرباح أسهم SATA من 10% عند الإدراج إلى 12.75%. وارتفع معدل أرباح STRC من 10% إلى 11.5%.

ومع ارتفاع معدلات الفائدة، أصبح من الصعب على المستثمرين الاحتفاظ بمراكزهم، واضطروا لزيادة الأسعار.

تشير البيانات إلى أن أكثر من 200 شركة مدرجة أعلنت مؤخرًا عن اعتمادها لـ«استراتيجية خزنة البيتكوين». قبل عام 2025، لن يتجاوز هذا الرقم 30 شركة.

ابتكر سايلور طريقة جديدة، واتبعتها 200 شركة. والآن، بدأوا يشترون منتجات بعضهم البعض.

عندما يراهن الجميع على نفس الطاولة، فإن الفرق بين «التمويل المهيكل» و«المقامرة المركزية» قد يكون مجرد رسم عدة أسهم على PPT.