توكنات التمويل: أوروبا تتسارع، وهونغ كونغ تواصل الدعم

كتابة: Zhang Feng

في مارس 2026، أطلقت منظومة اليورو رسمياً خارطة طريق Appia، مما يمثل مرحلة جديدة من التطور المنهجي والاستراتيجي في تطوير التوكنات المالية الأوروبية، ويوفر نموذجاً قياسياً للتحول الرقمي في الأسواق المالية العالمية بالجملة.

باعتبارها مركزاً مالياً دولياً رائداً، تعمل هونغ كونغ على تعزيز تطوير الأصول الرقمية من خلال سياسات نشطة واستكشافات عملية متعددة الأبعاد. توفر التصميمات العليا والتنفيذية في مجال التوكنات في أوروبا مرجعية مهمة لهونغ كونغ.

سيتناول هذا المقال خارطة طريق التوكنات المالية الأوروبية وخصائصها الأساسية، ويقارن بشكل منهجي بين تطور المدينتين، ويحلل أهمية الخبرة الأوروبية لهونغ كونغ، ويتطلع إلى محطات مهمة في تطوير التوكنات المالية في هونغ كونغ، ويقدم أفكاراً استراتيجية لبناء مركز أصول رقمية رائد في آسيا.

一、الخارطة الأساسية للتوكنات المالية الأوروبية وخصائصها الرئيسية

تتمحور تطورات التوكنات المالية الأوروبية حول منظومة اليورو، وتشكّل مساراً مزدوجاً يدمج “تطبيق تقني قصير الأمد + بناء بيئة طويلة الأمد”. ويُركز على مبادرتين تكميليتين هما Pontes وAppia، مع خطة عامة تستهدف 2028، بهدف بناء منظومة موحدة للتوكنات بالجملة تعتمد على عملة البنك المركزي كمحور رئيسي.

من حيث التنفيذ، تظهر خارطة الطريق الأوروبية وضوحاً زمنياً وتدرجاً وظيفياً. على المدى القصير، ستطلق في الربع الثالث من 2026 مبادرة Pontes، وهي حل تقني خاص بمنظومة اليورو يعتمد على تقنية دفتر الأستاذ الموزع (DLT)، ويهدف إلى ربط معاملات DLT ونظام التسوية البنكي المركزي بشكل سلس، لحل مشكلة البنية التحتية الأساسية للتسوية والتصفية، وتوفير دعم تقني قوي لتداولات التوكن بالجملة.

على المدى الطويل، ستكتمل خارطة طريق Appia بحلول 2028، مع وضع خطة بيئية شاملة تتجاوز الحلول التقنية، وتركز على التعاون مع الجهات السوقية، والقطاع العام، والأوساط الأكاديمية، لاستكشاف تصميم منظومة التوكنات بالجملة بشكل شامل، بما يشمل تكوين شبكات DLT، والبنية التحتية، وتوحيد المعايير، وتحديد الاتجاهات طويلة الأمد لتطوير التمويل التوكني في أوروبا. كما ستُغذي نتائج أبحاث Appia مبادرات Pontes، مما يحقق تفاعلاً متبادلاً بين التطبيق التقني والتخطيط البيئي.

تُظهر خارطة الطريق الأوروبية ثلاث خصائص رئيسية: أولاً، السيطرة المركزية لعملة البنك المركزي، حيث تُعد العملة البنكية محوراً رئيسياً، وتُعزز خارطة Appia دور البنك المركزي في استقرار النظام المالي. ثانياً، التوجه نحو التكامل وتوحيد المعايير، مع التركيز على توازن شبكات DLT الموحدة والمتعددة، بهدف تقليل تشتت السوق وتقليل حواجز الدخول. ثالثاً، مشاركة متعددة الأطراف بين القطاعين العام والخاص، حيث يتم إشراك الجهات السوقية والأوساط الأكاديمية في وضع وتنفيذ الخطة، مع جمع ملاحظات السوق بشكل موسع.

بالإضافة إلى ذلك، تركز أوروبا على سوق التمويل بالجملة، مع تحسين كفاءة إصدار الأصول، والتداول، والتسوية، والحفظ، باستخدام العقود الذكية لابتكار الخدمات المالية، مع مراعاة العوامل الجيوسياسية والاقتصادية، مما يجعل خارطة الطريق أكثر توافقاً مع استراتيجية أوروبا لتعزيز استقلاليتها الاستراتيجية ومكانة اليورو الدولية.

二、التشابه والاختلاف بين تطور التوكنات المالية في أوروبا وهونغ كونغ

باعتبارها من رواد التحول الرقمي المالي العالمي، تتشابه أوروبا وهونغ كونغ في كونهما مراكز مالية دولية، لكنهما تختلفان في البيئة المالية الإقليمية، والأهداف التنموية، والنظم، مما يظهر في منطق التطور، والمسارات التنفيذية، والأهداف الأساسية.

（一）التشابهات في تطور التوكنات المالية بين أوروبا وهونغ كونغ

1. الاعتماد على تقنية دفتر الأستاذ الموزع (DLT) كأساس تقني. كلاهما يركز على بناء شبكات DLT وتطبيقها لتحقيق دورة حياة الأصول المالية رقمياً، وتحسين كفاءة التسوية وتقليل التكاليف. في أوروبا، تتعلق المبادرتان Pontes وAppia ببناء وتطبيق شبكات DLT، بينما تختبر هونغ كونغ عبر مشروع Ensemble تطبيق DLT في تداول الأصول التوكنية والتسوية البنكية، وتستكشف تطبيقات أخرى في الأوراق المالية والتمويل التجاري. ويُعترف بأهمية DLT في حل مشكلات الوساطة التقليدية وطول فترات التسوية.

2. الالتزام بالتنظيم المسبق وإدارة المخاطر. كلا الطرفين يركز على استقرار النظام المالي وحماية المستثمرين، ويرفضان النمو غير المنظم. أوروبا تحدد حدود التطوير عبر منظومة اليورو، مع التركيز على استقرار النظام المالي وتنفيذ السياسات النقدية، بينما أطلقت هونغ كونغ إطار تنظيمي مثل Sandbox 3.0 وقانون العملات المستقرة، لبناء نظام حوكمة كامل للأصول الرقمية، مع إدارة تراخيص للمنصات والمرخصين، واختبار حالات استخدام التوكنات في بيئة خاضعة للرقابة.

3. التعاون بين القطاعين العام والخاص. كلاهما يدعو إلى مشاركة الجهات السوقية والأوساط الأكاديمية في وضع وتنفيذ الخطط. أوروبا تشرك السوق والأكاديميين في تطوير Appia، وهونغ كونغ تتعاون مع هيئة الأوراق المالية والبورصات والبنوك وشركات التكنولوجيا، وتدرب الكوادر في مجال البلوكشين، لتشكيل منظومة مشاركة متعددة الأطراف.

4. التركيز على تطبيقات التمويل عبر الحدود. يسعى الطرفان لتحسين كفاءة المعاملات العابرة للحدود عبر التوكنات. أوروبا تستخدم التوكنات في تسوية المعاملات العابرة، وهونغ كونغ تتبنى تقنيات التوكنات لحل مشكلات سرعة وتكاليف الدفع عبر الحدود، وتبحث في التعاون مع البنك المركزي الفرنسي لتطوير عملة رقمية عبر الحدود.

（二）الاختلافات في تطور التوكنات المالية بين أوروبا وهونغ كونغ

1. الجهات المهيمنة والمنطق القيادي. أوروبا تتسم بقيادة البنك المركزي، حيث تتولى منظومة اليورو قيادة التطوير، بهدف تعزيز الوحدة المالية والاستقلال الاستراتيجي، مع قرارات مركزية، بينما تعتمد هونغ كونغ على قيادة تنظيمية من قبل الهيئات التنظيمية، مع سوق يقوده القطاع الخاص، حيث تتولى المؤسسات المالية والتكنولوجية التنفيذ.

2. مجالات الأصول والأهداف. أوروبا تركز على السوق بالجملة، وتقتصر على الأصول المؤسساتية، دون التوسع الكبير في السوق التجزئية، بهدف تحسين الكفاءة والمرونة. هونغ كونغ تتبنى نهجاً مزدوجاً، وتعمل على توسيع نطاق الأصول ليشمل الأصول المادية مثل المعادن والطاقة، وتطوير تطبيقات في الدفع والتجزئة، مع أهداف تتعلق بتعزيز مركزها كمركز أصول رقمية في آسيا.

3. الجدول الزمني والأولويات. أوروبا تتبع خطة طويلة الأمد، مع مراحل واضحة حتى 2028، مع التركيز على بناء البنية التحتية التقنية والخطط البيئية، بينما هونغ كونغ تتبع استراتيجية أسرع، مع تحديثات مستمرة منذ 2022، وتعديلات فورية استجابة للسوق.

4. البنية التحتية. أوروبا تركز على بناء بنية تحتية موحدة، مع شبكات مشتركة ومعايير موحدة، بينما تعتمد هونغ كونغ على بنية تحتية متصلة، وتعاون دولي مع مؤسسات مثل البنك المركزي الفرنسي، لضمان التوافق مع الأسواق العالمية.

三、أهمية خبرة أوروبا لهونغ كونغ في تطوير التوكنات المالية

نظرًا لكون أوروبا منطقة رائدة في تنظيم وابتكار التمويل، فإن تصميماتها العليا، ومسارات التنفيذ، ومبادئها الأساسية، تقدم دروساً قيمة لهونغ كونغ لبناء مركز أصول رقمية. يمكن لهونغ كونغ، مع الاستفادة من مزاياها النظامية وسوقها، أن تتبنى خبرات أوروبا لتحسين استراتيجيتها.

1. تعزيز معايير البنية التحتية الأساسية وتقليل التشتت السوقي. تعتمد أوروبا على المعايير الموحدة والحوكمة المركزية، مما يعالج مشكلة تشتت السوق. يمكن لهونغ كونغ أن تتبنى ذلك عبر قيادة الهيئات التنظيمية، وتوحيد معايير التقنية والبيانات، وتطوير منصة موحدة للتداول والتسوية، مما يقلل التكاليف ويزيد الكفاءة.

2. تثبيت مكانة العملة القانونية كمحور أساسي. أوروبا تضع عملة البنك المركزي كركيزة، لضمان استقرار النظام المالي. يمكن لهونغ كونغ أن تعتمد ذلك عبر استخدام الدولار هونغ كونغ كمرتكز، وتطوير آليات لتحويل التوكنات إلى العملة الرسمية، مع ضمان استقرار النظام المالي.

3. وضع خطة بيئية طويلة الأمد. أوروبا تتبع نموذج “التقنية القصيرة + البيئة الطويلة”، وتجنب الاعتماد على تقنية واحدة فقط. يمكن لهونغ كونغ أن تضع خطة طويلة الأمد، وتدمج نتائج التجارب الحالية، وتحدد أهدافاً واضحة، لتحقيق تنسيق بين التقنية والتنظيم والسوق.

4. التعاون الإقليمي في المعايير والحوكمة. أوروبا تعتمد على حوكمة إقليمية، ويمكن لهونغ كونغ أن تتعاون مع دول المنطقة، وتربط أنظمتها مع الصين، وتشارك في وضع المعايير العالمية، لتعزيز مكانتها كمركز عالمي.

5. تعزيز التعاون بين القطاعين العام والخاص. أوروبا تستفيد من مشاركة متعددة، ويمكن لهونغ كونغ أن توسع مشاركة المؤسسات الصغيرة والمتوسطة، وتعمل مع الأوساط الأكاديمية، لضمان توافق السياسات مع احتياجات السوق.

6. التركيز على تطبيقات رئيسية لتحقيق الانتشار الواسع. أوروبا تركز على السوق بالجملة، ويمكن لهونغ كونغ أن تتخصص في مجالات ذات أولوية، مثل التمويل الأخضر، وتطوير منتجات مميزة، لتعزيز مكانتها.

四、توقعات محطات مهمة في تطوير التوكنات المالية في هونغ كونغ استناداً إلى خارطة طريق أوروبا

تُظهر خارطة طريق أوروبا خطوات واضحة لتحقيق التطبيق التقني، وتوحيد المعايير، وتطوير البيئة، حتى 2028. مع استقرار السياسات، وتطوير البنية التحتية، وتوحيد المعايير، تتوقع هونغ كونغ أن تمر بأربع محطات رئيسية، مع نمط تطور سريع، ثم استقرار، ثم نضوج بيئي، بحيث تصل إلى نظام متكامل بحلول 2028، ليكون مركز أصول رقمية رائد في آسيا، ويُشكل مع أوروبا منظومتين عالميتين رئيسيتين.

1. نهاية 2026: إتمام تطبيق العملات المستقرة في جميع السيناريوهات، وإنشاء البنية التحتية الأساسية للتوكنات بالجملة. بحلول نهاية 2026، ستصدر هيئة النقد أول تراخيص للعملات المستقرة، وتُستخدم تدريجياً في الدفع، والتجارة العابرة، والخدمات المدنية، مع تطبيقات تجريبية في التسوية البنكية والتداول، وتُبنى البنية التحتية للتسوية والتداول بالتوكنات.

2. منتصف 2027: إصدار معايير موحدة لتوكنات منطقة الخليج، وتطوير البنية التحتية الإقليمية. بالتعاون مع الجهات التنظيمية والبنوك في المنطقة، ستُطلق معايير موحدة، وتُختبر التوافق مع نظام العملة الرقمية الصينية، وتُعزز الربط بين عملة هونغ كونغ والتوكنات الصينية، وتُعزز مكانة هونغ كونغ كمركز إقليمي.

3. نهاية 2027: توسيع نطاق إصدار الأصول المادية بالتوكنات، وتحقيق تنظيم كامل للسلسلة. ستُطلق هونغ كونغ إصداراً واسعاً للأصول المادية، وتُعزز تنظيم الأصول المضمونة، وتُحسن إدارة المخاطر، وتُعزز مكانتها كمركز عالمي لإصدار الأصول المادية بالتوكنات.

4. 2028: إصدار خطة بيئية لتطوير الأصول الرقمية، وبناء مركز أصول رقمية رائد في آسيا. ستُصدر هونغ كونغ خطة طويلة الأمد، وتُحدد أهدافها، وتُطور بنيتها التحتية، وتُعزز مكانتها كمركز عالمي، وتُكمل منظومتها، وتُسهم في تطوير التمويل الرقمي العالمي.

إطلاق خارطة طريق أوروبا للتوكنات المالية قدّم نموذجاً عالمياً يُركز على قيادة البنك المركزي، وتوحيد المعايير، والتعاون بين القطاعين، مع دمج الابتكار التقني مع الاستقرار المالي والاستراتيجية الإقليمية. يمكن لهونغ كونغ، كمركز مالي دولي، أن تستفيد من هذه الخبرات، مع مراعاة ميزاتها الخاصة، لبناء مسار تنموي متوازن، يدمج بين التوافق الدولي والخصوصية المحلية. مع تحقيق محطات مهمة مثل تطبيق العملات المستقرة، وتطوير البنية التحتية، وتوحيد المعايير الإقليمية، ستعزز هونغ كونغ مكانتها كمركز عالمي للأصول الرقمية، وتُسهم في دفع التطور العالمي للتوكنات المالية، وتقديم “خطة هونغ كونغ” كإضافة مهمة.