قانون الوضوح草案ينتقد أسهم Circle مع تعرض نموذج العائد من العملات المستقرة للانتقاد

تصاعدت توترات المستثمرين عبر أسهم العملات الرقمية مع اقتراب أحدث مقترح أمريكي بشأن قواعد العملات المستقرة، مما وضع سهم سيركل ونموذج مكافآته في دائرة الضوء.

صدمات سهم سيركل وكوينبيس بعد قانون الوضوح

انخفضت أسهم سيركل، التي تتداول تحت رمز CRCL، بنسبة تصل إلى 18% يوم الثلاثاء بعد أن أظهر مسودة جديدة لقانون الوضوح الأمريكي احتمال فرض قيود واسعة على عوائد العملات المستقرة. علاوة على ذلك، انخفض سهم كوينبيس (COIN)، الذي يشارك في إيرادات USDC، بنحو 8% في نفس جلسة التداول المبكرة في الولايات المتحدة.

أنهت هذه الخسائر ارتفاعًا قويًا في إصدار USDC، حيث ارتفعت أسهم سيركل بنحو 170% منذ أوائل فبراير، وأكثر من 100% في الأسابيع الأخيرة، متفوقة بشكل كبير على غيرها من أسماء العملات الرقمية. ومع ذلك، فإن هذا الارتفاع الحاد جعل CRCL عرضة لجني الأرباح الحاد عند صدور أي أخبار تنظيمية سلبية.

ما الذي ستغيره مسودة قانون الوضوح الجديدة

قال محللون إن المسودة الأخيرة لقانون الوضوح هي المحرك الرئيسي وراء تحرك يوم الثلاثاء. يقترح المشروع حظر المكافآت على أرصدة العملات المستقرة السلبية ومنع الهياكل التي تعتبر “معادلة اقتصاديًا للفائدة”. في الممارسة العملية، قد يحد ذلك بشكل كبير من برامج عائد العملات المستقرة التي أصبحت جزءًا أساسيًا من نموذج أعمال الصناعة.

حذر المحلل في ميزوهو، دان دوليف، من أن قانون الوضوح قد “يحظر بشكل محتمل دفع العوائد مقابل مجرد حيازة عملة مستقرة” ويقيد أي تصميم يجعل مثل هذه البرامج تشبه إيداع بنكي. ومع ذلك، فإن النطاق الدقيق سيعتمد على كيفية تفسير وتنفيذ الجهات التنظيمية للنص النهائي بمجرد تمريره في الكونغرس.

لماذا تعتبر العوائد حاسمة لنموذج عمل USDC

كانت العوائد، سواء من خلال الإقراض على السلسلة أو حوافز المنصات، نقطة بيع رئيسية لمستثمري العملات المستقرة. سحب تلك التدفقات من الدخل سيجعل من الصعب على رموز مثل USDC أن تتطور إلى ما هو أبعد من المدفوعات البسيطة وتصبح أدوات ادخار أو مخزن قيمة أوسع للمستخدمين الأفراد والمؤسسات.

قال شا بولوور، كبير استراتيجيي السوق في Futurum Equities: “هذا يضعف جزءًا رئيسيًا من حجة الصعود”. وذكر أن القيود الأشد على العوائد تقلص من مسار USDC نحو أن يصبح منتجًا كاملًا لمخزن القيمة مرتبطًا باحتياطيات الدولار المنظمة.

من قانون GENIUS إلى قانون الوضوح: تشديد القيود على العوائد المباشرة

كان قانون GENIUS، الذي ركز على العملات المستقرة، قد حظر بالفعل على المصدرين دفع العائد مباشرة للمستخدمين. لكن الشركات تكيفت، وبنت هياكل “نقل العائد” لنقل الدخل المكتسب على الاحتياطيات إلى المستخدمين النهائيين دون تصنيفه كفائدة صريحة.

تجمع سيركل الفائدة على أصول USDC المدعومة مثل سندات الخزانة قصيرة الأجل وتشارك جزءًا منها مع كوينبيس. علاوة على ذلك، استخدمت كوينبيس تلك الإيرادات لتمويل مكافآت USDC للعملاء، مما حول الحيازات السلبية إلى منتج يولد دخلًا مع البقاء ضمن القواعد السابقة.

وفقًا لآمير حاجيان، باحث الأصول الرقمية في Keyrock، فإن مسودة قانون الوضوح الجديدة تستهدف بشكل صريح هذا التصميم “نقل العائد”. من خلال حظر أي شيء “معادل اقتصاديًا للفائدة”، فإنها ستقضي فعليًا على حافز رئيسي أدى إلى اعتماد العملات المستقرة وزيادة الطلب على رمز سيركل.

قال حاجيان: “إنها تسحب السجادة من تحت نموذج نقل العائد الذي كان يدفع لاعتماد العملات المستقرة”. ومع ذلك، لا يزال المشاركون في السوق ينتظرون النص التشريعي النهائي وأي تدابير انتقالية قد تخفف من التأثير الفوري.

الضغط التنافسي من خطوة تدقيق تيثير

بينما كانت سيركل تتعامل مع مخاطر تنظيمية، اتخذت منافستها تيثير خطوة استراتيجية خاصة بها. قال مصدر من شركة USDT، التي تصدر عملة Tether المستقرة، إنها استأجرت واحدة من شركات التدقيق الأربعة الكبرى لإجراء تدقيق كامل لمخزوناتها، وفقًا لإعلان يوم الثلاثاء.

إذا تم إنجازه كما هو موصوف، فقد يعزز التدقيق مكانة USDT بين المستثمرين المؤسساتيين من خلال إظهار إدارة مخاطر أقوى وشفافية أكبر. علاوة على ذلك، قد يؤدي النجاح في المراجعة إلى تآكل الميزة التنافسية لـ USDC من حيث الأمان، مما يضعف حصة سيركل السوقية في وقت تتعرض فيه نموذج مكافآتها للهجوم.

رد فعل السوق وتقييم الانخفاض

تبع الانخفاض الحاد في CRCL فترة من الأداء المتميز مقارنة بأسهم العملات الرقمية الأخرى والأسهم الأوسع، التي كانت أبطأ نموًا. غالبًا ما يعزز هذا الزخم الهبوطي عند تغير المزاج، خاصة عندما تهدد تنظيمات جديدة محرك ربح أساسي مثل عائد العملات المستقرة.

ومع ذلك، جادل بعض المحللين بأن الحركة قد تكون مبالغًا فيها على المدى القصير. قال أوين لوا، محلل في Clear Street: “الوضع الفعلي لا يبدو سيئًا كما تشير العناوين”. في رأيه، كانت حركة الثلاثاء رد فعل نمطي “إطلاق النار أولاً، وطرح الأسئلة لاحقًا” على أخبار تشريعية معقدة.

مع استمرار ظهور تفاصيل قانون الوضوح، سيراقب المستثمرون عن كثب كيفية تطبيق أي قيود على عوائد العملات المستقرة وما إذا كانت سيركل ستتمكن من تعديل نموذج أعمالها. ستحدد الإجابة ما إذا كان الانخفاض الحالي في سهم سيركل مجرد صدمة مؤقتة أم بداية لإعادة تقييم أعمق لتقييم الشركة.

ختامًا، يعكس الانقلاب الحاد في سعر سهم سيركل تزايد عدم اليقين التنظيمي حول مكافآت العملات المستقرة، وزيادة المنافسة من تيثير، وتداولات صعودية مكتظة تركت CRCL معرضًا لأي علامة على أن نموه المدفوع بالعائد قد يتعرض للقيود.