لقد لاحظت شيئًا مثيرًا للاهتمام في مجال شرائح التخزين يستحق الانتباه. لقد أطلق Bernstein توصية صعودية قوية جدًا على SanDisk، وحدد لها سعرًا مستهدفًا قدره 1,000 دولار—وهو ما يمثل قفزة بنسبة 72% مقارنةً بهدفهم السابق $580 target. يتداول السهم حاليًا حول 665 دولارًا، لذا ما زال هناك مجال معتبر للصعود.

ما لفت انتباهي هو فجوة التقييم هنا. تتداول Micron عند 11.6 ضعف المبيعات، بينما تجلس SanDisk عند 3.2 ضعف فقط، رغم أن الشركتين تستفيدان من الرواية نفسها المتعلّقة بتعافي NAND flash. الفارق واسع جدًا، ومن ناحية التوقيت فهذا مهم. السوق بدأ في التحول بعد التراجع الأخير في المعادن الثمينة، ونتائج SanDisk الأخيرة تمنح المستثمرين سببًا مقنعًا للنظر في هذا السهم.

كانت آخر ربع لهم مبهرة بالفعل. بلغت الإيرادات 3.03 مليار دولار—بنمو 61% على أساس سنوي و31% على أساس ربع سنوي. لكن الأبرز فعلًا هو أن ربحية السهم غير وفقًا لمبادئ GAAP وصلت إلى 6.20 دولار مقابل توقعات السوق البالغة 3.33 دولار. وقد ارتفع هامش الربح الإجمالي إلى 51.1%، وهو رقم ضخم مقارنةً بـ 45% لشركة Micron. قفزت إيرادات قطاع مراكز البيانات وحدها بنسبة 64% على أساس ربع سنوي إلى $440 مليون، مدفوعةً بطلب عملاء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي الذين بدأوا في توسيع عمليات نشر التخزين بالتزامن مع بناء منظومات الحوسبة.

الصورة الأكبر هي أن تسعير NAND flash، الذي تعرض لضربة شديدة في 2023-2024، قد بدأ أخيرًا في الانعطاف. أظهرت بيانات الصناعة أن أسعار العقود انخفضت 3-8% في الربع الرابع من 2024، لكنها ثم ارتفعت 5-10% في كل من الربعين الثالث والرابع من 2025. وبالنظر إلى التوقعات للربع الأول من 2026، تشير السيناريوهات إلى زيادة في الأسعار بنسبة 55-60% على أساس ربع سنوي—وهو انعكاس دراماتيكي جدًا.

ما يجعل SanDisk مختلفًا عن غيره من اللاعبين في مجال الشرائح هو أنها أصبحت الآن رهانًا خالصًا على NAND flash. بعد الانفصال عن Western Digital، لم يعودوا متورطين في سباق HBM ولا يتعاملون مع مخاطر التنفيذ المرتبطة بالمنافسة على الإنفاق الرأسمالي المخصص للذكاء الاصطناعي. هم يركزون فقط على NAND—محركات الأقراص الصلبة الاستهلاكية، والتخزين المؤسسي، والذاكرة الفلاش المدمجة، وبقية منظومة التكنولوجيا كاملة. لذلك عندما تتعافى أسعار NAND، فإنهم يلتقطون هذا الصعود مباشرة دون ضوضاء ناتجة عن قطاعات أخرى.

الرئيس التنفيذي CEO David Goeckeler أشار بالفعل إلى شيء مهم: أنهم يبتعدون عن مفاوضات التسعير الفصلية ويحولون العملاء إلى اتفاقيات توريد متعددة السنوات مع تسعير ثابت. هذه نقلة هيكلية يمكن أن توفر مزيدًا من القدرة على التنبؤ وقوة في التسعير.

قام Newman برفع توقعاته لأرباح 2026 و2027 إلى 38.92 و90.96 دولار على التوالي—أي بنسبة 188% أعلى من الإجماع. كما أن الشركة تقدم إرشادات للربع الثالث بإيرادات تتراوح بين 4.4 و4.8 مليار دولار مع إمكانية وصول هوامش الربح الإجمالي إلى 65-67%. وهذا النوع من الرافعة التشغيلية تشاهده عندما تستعيد الأسعار أخيرًا عافيتها في صناعة دورية.

الأطروحة الأساسية بسيطة جدًا: SanDisk هو أنظف خيار للاستفادة من تعافي NAND flash. لا توجد تشتيتات HBM، ولا تعرض للـ DRAM، بل صعود خالص مدفوع بتحسن أسعار الشرائح وبطلب قوي من توسعات مراكز البيانات. المؤسسات تلاحظ ذلك بوضوح نظرًا إلى مدى ما تحركه السهم بالفعل، لكن إذا تحقق سيناريو تعافي NAND كما هو متوقع، فقد لا يزال هناك مجال لمواصلة الصعود.