لقد قرأت للتو أحدث رأي لسيلور حول وضع ديون شركة MicroStrategy وهو جريء جدًا. الرجل يقول بشكل أساسي إنه لا يقلق من هبوط البيتكوين بنسبة 90% خلال السنوات الأربع القادمة لأنه يمكنهم دائمًا إعادة التمويل والتمديد. يعتقد أن البنوك ستستمر في الإقراض، لأن تقلب البيتكوين في حد ذاته يثبت أنه مخزن قيمة على المدى الطويل.

إليك الوضع الحالي: شركة MicroStrategy تمتلك حوالي 714,644 بيتكوين بقيمة حوالي 49 مليار دولار حاليًا، مقابل ديون إجمالية تبلغ حوالي 8 مليارات دولار. من الناحية الورقية، يبدو الأمر قويًا، لكن القصة الحقيقية تتعلق بمدى توفر السيولة. ذكر سيلور أن لديهم سيولة كافية لتغطية الأرباح الموزعة ومدفوعات الديون لمدة حوالي 2.5 سنة دون الحاجة إلى بيع أي بيتكوين. هذا هو الوسادة الحقيقية هنا.

ما هو مثير للاهتمام من منظور صافي الثروة هو أن نظرية ثروة سيلور بأكملها تعتمد بشكل أساسي على نجاح هذا الأمر. ثقته في الميزانية العمومية لشركة MicroStrategy - تلك الـ 49 مليار دولار من الأصول مقابل 8 مليارات دولار من الديون - تبدو غير مبالية تقريبًا بالمخاطر. ولكن، بشكل واقعي، إذا دخل البيتكوين في سوق هابطة طويلة تستمر أكثر من 3 سنوات، ستصبح الأمور أكثر تعقيدًا. عندها يصبح إعادة التمويل أمرًا حاسمًا. إذا تشددت شروط الائتمان، قد يُضطرون فعليًا إلى تصفية بعض ممتلكاتهم لخدمة الديون.

أسوأ سيناريو ربما لا يرغب سيلور في التفكير فيه؟ هو هبوط البيتكوين إلى 8 آلاف دولار. هذا هو المستوى الذي يتطلب إعادة تفكير كاملة في الاستراتيجية. عند الأسعار الحالية حوالي 67 ألف دولار، يبدو ذلك غير محتمل، لكن العملات المشفرة أظهرت لنا أشياء أغرب. السؤال الحقيقي ليس ما إذا كانت MicroStrategy ستتمكن من الصمود أمام تصحيح السوق - بل هل ستظل ثقة سيلور في قيمة البيتكوين على المدى الطويل قائمة إذا شهدنا هبوطًا يمتد لعدة سنوات. عندها يصبح موضوع إعادة التمويل أمرًا حقيقيًا.