سؤال مثير للاهتمام يُناقش حالياً في الأوساط المالية: إلى ماذا يرتبط الدولار فعلياً في عام 2026؟ إذا نظرنا إلى التاريخ، يتضح الأمر أكثر.

لطالما اعتُقد أن الدولار مرتبط بالذهب. منذ عام 1944، بعد مؤتمر بريتون وودز، كان الدولار بمثابة مرساة لنظام العملات العالمي بفضل معيار الذهب. لكن ذلك لم يستمر طويلاً. ففي عام 1973، أدرك الأمريكيون أن النظام بدأ يتصدع، وفكوا ارتباط الدولار بالذهب. فقط 29 عاماً.

ماذا بعد ذلك؟ كانت الولايات المتحدة بحاجة إلى مرساة جديدة للدولار للحفاظ على هيمنته. ووجدت ذلك في النفط. في عام 1974، وبمساندة أوبك، أصبح الدولار عملة التسويات النفطية. حلّ الذهب الأسود محل الذهب الأصفر. خطوة عبقرية، بصراحة.

لكن مرّ الآن 50 عاماً. تتغير الاقتصاديات العالمية، وتتغير الجغرافيا السياسية، وتظهر طرق جديدة للمدفوعات، وتكتسب العملات الرقمية وزناً. لم يعد ربط الدولار بالنفط موثوقاً كما كان سابقاً. فـأوبك لا تسيطر عليها واشنطن بشكل كامل كما في عام 1974.

فماذا إذن يرتبط الدولار الآن؟ إذا دققنا النظر، يمكن ملاحظة اتجاه مثير للاهتمام. الولايات المتحدة ترفع معدلات الفائدة، وتزيد من ديونها الحكومية، ويبدو أن الدولار بدأ يرتبط أكثر بديونها الأمريكية بدلاً من النفط. هذا يخلق دورة مغلقة: ارتفاع العائد على ديون الولايات المتحدة يجذب رأس المال العالمي، والطلب على الدولار يزداد، والدولار يقوى. تآزر متبادل.

لكن المشكلة أن هذا الارتباط يعمل فقط طالما يثق العالم في استقرار الديون الأمريكية ومستعد لتمويلها. هذا يعني أن الحلفاء والدول الأخرى يدفعون ثمن دعم هذا النظام من خلال التضخم وإعادة تقييم أصولهم بالدولار.

ببساطة، بدلاً من أن يكون الدولار مرتبطاً بأصل حقيقي، يصبح العالم كله مرساة للدولار. ويستمر ذلك طالما لا توجد بدائل جدية. وإذا ظهرت عملة منافسة أو بدأ النظام في التعثر، قد ينهار كل الآلية.

ببطء، لكن الأمر يحدث. يتراجع الدولار تدريجياً عن ارتباطه بالنفط، وليس واضحاً بعد بما سيعتمد عليه مستقبلاً. بعضهم يتحدث عن الانتقال إلى نظام عملات متعدد الأقطاب، وآخرون يتوقعون ظهور مرساة جديدة. الزمن كفيل بإظهار ما إذا كانت البنية الحالية ستصمد أو سيتم الانتقال إلى مستوى جديد من النظام النقدي. إنها عملية طويلة، لكن الاتجاه واضح.