أرباح أدوبي: ربع سنة جيد بشكل عام؛ المدير التنفيذي الذي طالما كان في المنصب يتقاعد

مؤشرات Morningstar الرئيسية لشركة Adobe

• تقدير القيمة العادلة

  : $380

• Morningstar Rating

  : ★★★★

• Morningstar Economic Moat Rating

  : Narrow

• Morningstar Uncertainty Rating

  : High

ما الذي فكرنا فيه بشأن أرباح Adobe

نمت إيرادات الربع الأول المالي لشركة Adobe ADBE بنسبة 12.0% على أساس سنوي، كما تم الإبلاغ عنها عند 6.40 مليار دولار، بينما بلغ هامش التشغيل غير المتوافق مع المعايير المحاسبية غير GAAP 47.4%، وكلاهما تجاوز التوجيه.

لماذا يهم: كان توجيه الربع الثاني أفضل قليلًا من نموذجنا القريب من الإجماع الذي افترضه على مستوى السطرين العلوي والسفلي. لقد كان هذا هو الربع السابع على التوالي من ارتفاع الإيرادات الفعلية عن توقعات نموذجنا. وعلى الرغم من ترك الشركة لاعتبارها ميتة، تسارع النمو في إجمالي الإيرادات وإيرادات الاشتراكات وملاحظة الأداء المتبقي الحالية، أو CRPO، كما تضاعفت ثلاث مرات على أساس سنوي الإيرادات السنوية المتكررة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي لتتجاوز 400 مليون دولار.

• وكان المقابل لذلك وجود ضغط على نمو ARR بسبب عروض freemium والمبيعات الأضعف للصور الفوتوغرافية. تباطأ نمو ARR إلى 10.9% على أساس سنوي، بما يتماشى مع نمو الإيرادات بالعملة الثابتة. تتوقع الإدارة حدوث تسارع مجدد في النصف الثاني من العام.
• وبعيدًا عن البيانات المالية والتشغيلية، أعلن الرئيس التنفيذي شانتانو نارايين البالغ من العمر 62 عامًا أنه سيتنحى بعد 18 عامًا على رأس الشركة، لكنه سيظل في منصبه حتى يتم تسمية خلف له. سيتضمن البحث مرشحين من داخل الشركة وخارجها.

الخلاصة: نحافظ على تقديرنا للقيمة العادلة البالغ 380 دولارًا للسهم لشركة Adobe ذات التحصين الضيق، وننظر إلى السهم على أنه مُقيّم بشكل جذاب للمستثمرين الصبورين والمتسامحين مع المخاطر. ورغم أننا أجرينا تعديلات طفيفة لتعكس التوجيه قصير الأجل، فإن افتراضاتنا طويلة الأجل لا تزال ثابتة.

• ندرك المشاعر المتعلقة بالبرمجيات، لكننا لا نرى أي علامات على تبلور حالة صانع الخسائر بالنسبة للقطاع من حيث تعطيل الذكاء الاصطناعي. تشير شتى مسارات التسارع في Adobe إلى صحة ذلك. ومع ذلك، فقد دفعت حالة عدم اليقين المرتفعة الناجمة عن تهديد الذكاء الاصطناعي إلى دفعنا إلى خفض تقييم التحصين (moat) مؤخرًا.

القادم: كان توجيه الربع الثاني أعلى من توقعاتنا، بما في ذلك مبيعات بقيمة 6.43 مليار دولار-6.48 مليار دولار، وربح السهم غير المتوافق مع المعايير المحاسبية GAAP بقيمة 5.80 دولار-5.85. أعادت Adobe تأكيد أهدافها للسنة كاملة، بما في ذلك نمو ARR بنسبة 10.2%. وبالنظر إلى الزيادة في الربع، نعتقد أن الشركة في طريقها لتجاوز توجيه السنة المالية 2026.