الرئيس التنفيذي لبنك جي بي مورغان يكتب رسالة المساهمين السنوية: حذر من صراعات الشرق الأوسط، مخاطر الذكاء الاصطناعي والائتمان الخاص

في رسالة السنوية إلى المساهمين التي صدرت في يوم 6 بحسب التوقيت المحلي، شدد جيمي ديمون (Jamie Dimon)، الرئيس التنفيذي لشركة جيه بي مورغان، على عدة عوامل سلبية في البيئة الراهنة، بما في ذلك استمرار التضخم، ومخاطر قيام مجلس الاحتياطي الفيدرالي برفع الفائدة، والصراعات الجيوسياسية، وتذبذب أسواق الائتمان الخاصة، و“الرقابة المصرفية السيئة”.

وقال ديمون إنه على الرغم من أن إجراءات التنظيم التي جرى تطبيقها بعد الأزمة المالية في عام 2008 حققت بعض النتائج الإيجابية، فإنها أيضًا أدت إلى نشوء نظام مجزأ بطيء الاستجابة، يتضمن تكاليف مرتفعة وقواعد تنظيمية متكررة ومعقدة. وأشار إلى أن بعض هذه الإجراءات تضعف النظام المالي، وتقلل من الإقراض المنتج. وذكر على وجه الخصوص الآثار السلبية الناجمة عن متطلبات رأس المال والسيولة، والبنية الحالية لاختبارات الضغط التي يجريها مجلس الاحتياطي الفيدرالي، وغيرها.

وأضاف ديمون أن جيه بي مورغان لديها “آراء متباينة” بشأن التعديلات/اقتراحات التعديل على “الخطة النهائية” لاتفاقية بازل III التي أصدرتها الجهات التنظيمية الأمريكية الشهر الماضي، وكذلك بشأن الرسوم الإضافية الخاصة بالمصارف ذات الأهمية النظامية عالميًا (GSIB). وقال: “مع أنني سعيد برؤية أن الزيادة في الخطة النهائية لاتفاقية بازل III (B3E) ومتطلبات GSIB التي جرى طرحها مؤخرًا قد انخفضت مقارنة بخطة عام 2023، إلا أنه ما زال هناك بعض الجوانب التي تبدو عبثية للغاية.” وأضاف أنه “إذا حُسبت الرسوم الإضافية الإجمالية المقترحة بحوالي 5%، مقارنةً بالمصارف الكبيرة غير التابعة لـ GSIB عند تقديم القروض من الفئة نفسها، فإن هذه الشركة ‘تحتاج إلى الاحتفاظ بما يصل إلى 50% من رأس المال الإضافي’ في الغالبية العظمى من القروض الموجهة للمستهلكين والشركات في الولايات المتحدة. وبصراحة، هذا غير منطقي”.

** استمرار التضخم ومخاطر ارتفاع الفائدة**

حذّر جيمي ديمون من أن الصراع في الشرق الأوسط قد يؤدي إلى موجة جديدة من تضخم مستمر وارتفاع في أسعار الفائدة، ما قد يدفع الاقتصاد الأمريكي إلى الركود، ويُعيد تشكيل النظام الاقتصادي العالمي. لكنه أضاف في الوقت نفسه: “بالطبع، قد لا يحدث ذلك أيضًا”.

وفي رسالة المساهمين، توقع أن يكون الاقتصاد الأمريكي هذا العام قويًا أو على الأقل يحافظ على زخم إيجابي، وأن سياسات خفض الضرائب التي ينتهجها الرئيس ترامب، وإلغاء القيود التنظيمية وتوجهات مواتية للأعمال التجارية، إضافة إلى مشروع قانون “One Big Beautiful Bill” (القانون الكبير الجميل واحد) الذي اقترحه الجمهوريون في الكونغرس، ستسهم بما يعادل 300 مليار دولار في اقتصاد الولايات المتحدة، بما يؤدي إلى نمو إجمالي الناتج المحلي الأمريكي بنحو 1%. علاوة على ذلك، فإن الاستثمارات الضخمة في الذكاء الاصطناعي (AI) والتقنيات ذات الصلة ستدفع إلى تعزيز إنتاجية الولايات المتحدة.

ومن وجهة نظره، فإن أساسيات الاقتصاد الأمريكي حاليًا أكثر رسوخًا من أي وقت مضى مقارنةً بالسنوات السابقة، وربما يتيح ذلك للولايات المتحدة أن تكون أقل عرضة لبعض الأزمات الاقتصادية التي يجري تدبيرها على نطاق عالمي. غير أن ذلك لا يعني أن احتمالية حدوث ركود غير موجودة.

“رغم أن الاقتصاد قد يكون أكثر متانة مما كان عليه في الماضي، فهذا لا يعني عدم وجود ‘نقطة حرجة’؛ بل يعني أن الأمر يتطلب المزيد من العوامل للوصول إلى النقطة الحرجة.” كتب ديمون في رسالة طويلة بلغت 48 صفحة: “يزيد الصراع في الشرق الأوسط من مخاطر حدوث صدمات كبيرة ومستمرّة لأسعار النفط والسلع الأساسية. كما قد يغيّر سلاسل التوريد العالمية، على غرار ما حدث بعد اندلاع الجائحة. مثلما واجهنا بين عامي 2021 و2023 تضخمًا عنيدًا جديدًا، قد نواجه الآن أيضًا موجة جديدة من التضخم العنيد، وقد يرفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية العالمية الأخرى أسعار الفائدة بشكل كبير لمواجهة التضخم. وحدها هذه النقطة قد تؤدي إلى ارتفاع الفائدة وانخفاض أسعار الأصول.”

وفي الأسبوع الماضي، سجّل مؤشر S&P 500 أسوأ أداء له منذ عام 2022، إذ ظل منذ نهاية فبراير/شباط تحت ضغط حرب الشرق الأوسط وارتفاع أسعار الطاقة.

ويرى ديمون أن الارتفاع التدريجي في التضخم وأسعار الفائدة قد يؤدي إلى هبوط في سوق الأسهم هذا العام. وحذّر أيضًا من أن الاقتصاد، رغم استمرار قوته، يعتمد على النمو وصعود سوق الأسهم للحفاظ على هذا الزخم. وإذا تراجعت هذه العوامل، فقد تتحول بعض المخاطر الكامنة في الاقتصاد إلى مشكلة. على سبيل المثال، طالما ظل نمو إجمالي الناتج المحلي قويًا وظلت أسعار الفائدة عند مستويات منخفضة نسبيًا، يمكن السيطرة على عبء الديون الحكومية الضخم. لكن ديمون حذّر من أن هذا مجرد “سيناريو إذا”، إذ قد تتحول الديون، إذا ساءت إدارتها، إلى أزمة في المستقبل.

** مواصلة التمركز حول تقنيات AI**

أعاد ديمون التأكيد في رسالته على أن وتيرة انتشار AI هي الأسرع على الإطلاق. وعلى الرغم من أن تنفيذ AI سيجلب “تغييرًا”، فإن كيفية تطور “ثورة AI” في النهاية ما تزال مسألة يتعين رصدها. “عمومًا، الاستثمار في AI ليس فقاعة مضاربة. بل على العكس، سيحقق عوائد ملموسة. ومع ذلك، لا يمكننا في الوقت الراهن التنبؤ بالمنتصرين والخاسرين النهائيين في الصناعات المرتبطة بـ AI.” وقال إنه حتى لو كان من الصعب التنبؤ، “فإننا لن نتجاهل هذه الاتجاه. سنقوم بتطبيق تقنيات AI كما نطبق جميع التقنيات الأخرى.”

لطالما كانت جيه بي مورغان في صدارة مصارف وول ستريت الاستثمارية من حيث تطبيقات AI بشكل نشط على مختلف طبقات العمل. وفي شهر فبراير/شباط من هذا العام، كان ديمون قد قال أيضًا إن تقنية AI تعيد تشكيل القوى العاملة في جيه بي مورغان، وإن الشركة قد وضعت “خطة لإعادة نشر الموظفين على نطاق واسع”. وأضاف: “لقد ركزنا على بعض الأحداث من فئة ‘المعروفة والقابلة للتنبؤ بها’ وعلى بعض الأحداث من فئة ‘المعروفة المجهولة’. لكن مثل أي تحول تقني كبير مثل AI، فإنه دائمًا ما يخلق تأثيرات من الدرجة الثانية والثالثة، والتي قد يكون لها تأثير عميق على المجتمع… وينبغي لنا أيضًا أن نولي اهتمامًا وثيقًا لهذه التغيّرات.”

وشدد ديمون على أن أحد أكبر القضايا التي تواجه AI في المرحلة المقبلة هو: كيف ينبغي للحكومة أن تساعد المجتمع على الاستعداد لتغير سوق العمل الذي ستجلبه AI.

“قد تتجاوز سرعة نشر AI سرعة تكيف القوى العاملة مع الوظائف الجديدة، ويمكن للشركات والحكومات اتخاذ مجموعة متنوعة من الإجراءات لتوفير حوافز مثل إعادة التدريب والمساعدات على الدخل ورفع المهارات والتقاعد المبكر للأشخاص الذين قد تتأثر وظائفهم سلبًا بـ AI. إن AI ستؤثر على ما يقرب من جميع الوظائف والتطبيقات والعمليات داخل الشركة. وهي بالتأكيد ستُزيل بعض الوظائف، وفي الوقت نفسه ستزيد من قيمة وظائف أخرى.” وقال.

** تذبذب ائتمان القطاع الخاص لا يشكل مخاطر نظامية**

تحدث ديمون أيضًا عن تذبذب سوق الائتمان الخاص في الولايات المتحدة. بعد الاضطرابات في أواخر العام الماضي، تعرضت صناديق الائتمان الخاص مؤخرًا لمطالبات كبيرة بعمليات الاسترداد، بسبب القلق بشأن قروض شركات البرمجيات. وقال ديمون: “بشكل عام، يفتقر ائتمان القطاع الخاص إلى درجة عالية من الشفافية، كما أن تقييمات القروض ليست صارمة بما يكفي. وبالتالي، حتى لو لم تتغير الخسائر الفعلية تقريبًا، فإن هذه الخاصية تزيد من احتمال قيام المستثمرين ببيع استثماراتهم عند تدهور توقعات البيئة. وفي ظل الوضع الحالي، فإن الخسائر الفعلية التي يتكبدها المستثمرون أعلى بالفعل من المستوى الذي كان ينبغي أن تكون عليه.”

وتوقع أنه: “بغض النظر عن كيفية تطور الأمور، يمكن توقع أن جهات تنظيم التأمين ستصر في نهاية المطاف على طلب معايير تصنيف أكثر صرامة أو خفض تصنيفات المزيد من مؤسسات الائتمان الخاص.” لكنه أضاف: “مع ذلك، على الرغم من أن بعض المستثمرين في الفترة الأخيرة قد انسحبوا من الصناديق بسبب مخاوفهم من أن تقدم AI قد يضر بالمقترضين الأساسيين، فإن قطاع الائتمان الخاص ‘قد’ لا يشكل مخاطر نظامية.”

كان ديمون حذرًا على الدوام إزاء ازدهار ائتمان القطاع الخاص، لكنه في الوقت نفسه سمح لجيه بي مورغان بأن تتدخل بعمق لتجنب فقدان قدرتها التنافسية في أعمال عملاء كبار من أسهم القطاع الخاص. حاليًا، استخدمت الشركة بالفعل موارد ميزانية عمومية بقيمة 50 مليار دولار للإقراض الخاص للعملاء.

وفي نهاية مارس/آذار من هذا العام، أمر ديمون بإجراء فحص شامل لدفاتر قروض الشركة، لتقييم تعرضها لقروض شركات البرمجيات، ولتقييد صلاحياتها الائتمانية بسبب تعرض بعض صناديق ائتمان القطاع الخاص لمخاطر البرمجيات. وفي الوقت نفسه، أنشأت الشركة أيضًا استراتيجيات بيع على المكشوف لعملاء مستثمرين مثل صناديق التحوط، وذلك تحسبًا لتعرضهم لائتمان القطاع الخاص.