#Gate广场四月发帖挑战 منافسة رسوم ETF البيتكوين تدخل الموسم الثاني: هذه المرة السلاح ليس الرسوم، بل العائد!

تم إطلاق MSBT من مورغان ستانلي رسميًا، وحقق تدفقًا صافياً للأموال بقيمة 34 مليون دولار في اليوم الأول، مع رسم بنسبة 0.14% فقط، أقل بـ11 نقطة أساس من IBIT من بيلايد. هذا ليس صدفة، بل بداية حرب أسعار مخططة بعناية. لكن حرب الرسوم ليست سوى الموسم الأول من السيناريو، والآن دخلت منافسة ETF البيتكوين الموسم الثاني، حيث تحول السلاح الرئيسي من الرسوم إلى تصميم المنتج، مما يدل على أن وول ستريت دخلت رسميًا عصر المنافسة بين المؤسسات.

الموسم الأول: انتهاء حرب الرسوم، وتحديد الشكل
قبل دخول مورغان ستانلي، كانت رسوم ETF البيتكوين السائدة مستقرة نسبيًا:
BlackRock IBIT: 0.25%
Gray Bitcoin Trust: 0.15%
ARK 21Shares ARKB: 0.21%
قام MSBT مباشرة بخفض الرسوم إلى 0.14%، أدنى من جميع المنافسين الرئيسيين. استراتيجيته الأساسية هي الدخول بأسعار منخفضة، مع الاعتماد على شبكة عملائه في وول ستريت وقنوات الوساطة، دون الحاجة إلى تمييز المنتج، فقط من خلال "تكلفة أقل" للاستحواذ على السوق.
دليل على ذلك في اليوم التالي للإطلاق: تدفق 53.3 مليون دولار إلى FBTC، و14.9 مليون دولار إلى MSBT. تدفق كبير من كلا الصندوقين في نفس اليوم، مما يدل على أن الأموال لم تنتقل من IBIT إلى MSBT، بل كانت زيادة في التدفقات الجديدة. استهدفت مورغان ستانلي بدقة عملائها الذين لم يملكون بعد ETF البيتكوين، لتحقيق كفاءة عالية في جذب العملاء الجدد.

الموسم الثاني: بيلايد تتخلى عن منافسة الرسوم، وتتجه نحو ابتكار المنتج
مواجهة لعجز الرسوم، قررت بيلايد بشكل حاسم تغيير المسار. في 1 أبريل، قدمت طلبًا إلى SEC لتعديل صندوق iShares Bitcoin Premium Income ETF، برمز BITA. يختلف منطق هذا المنتج تمامًا عن ETF البيتكوين الحالي، فهو لا يحتفظ بالبيتكوين فقط انتظارًا لزيادة قيمته، بل يبيع خيارات شراء مغطاة أثناء الاحتفاظ بمخاطر IBIT، ليكسب من عائد الخيارات ويقوم بتوزيعه على المساهمين.
هيكل المنتج:
الأصول: البيتكوين + حصص IBIT + نقد
مصدر العائد: عائد خيارات مرتبط بـ IBIT
المخاطر الأساسية: عند ارتفاع سعر العملة بشكل كبير، يكون العائد الزائد لصالح طرف الخيار، مع محدودية في الصعود
باختصار، امتلاك هذا ETF يعني ليس فقط التعرض للبيتكوين، بل والاستمرار في الحصول على عائد من الخيارات.

تغيرات الصناعة: ETF البيتكوين يتحول رسميًا إلى منتج عائد
إطلاق BITA يمثل تحولًا كاملًا في تحديد موقع ETF البيتكوين، من أداة تعرض فقط للبيتكوين إلى منتج مركب يجمع بين "البيتكوين + العائد". بالنسبة للمؤسسات، يمكن لعائد الخيارات أن يساهم جزئيًا في تحوط مخاطر انخفاض سعر العملة؛ وللفئات ذات الثروات العالية ومكاتب العائلة، فإن استراتيجيات البيع على المكشوف المغطاة تعتبر استراتيجية عائد كلاسيكية، والآن يتم تحقيقها بشكل قياسي عبر ETF. هذا يمثل نقل أنماط العائد المالية التقليدية إلى مجال الأصول المشفرة.

بيانات رئيسية: هبوط البيتكوين بنسبة 20%، و ETF يجذب الأموال عكس الاتجاه
هبط سعر البيتكوين من أعلى مستوى له عند 97000 دولار في 2026 إلى حوالي 72100 دولار، بانخفاض يزيد عن 20%. ومع ذلك، في مارس، بلغ التدفق الصافي لصناديق البيتكوين الفورية في الولايات المتحدة 1.32 مليار دولار، وهو أول تدفق صافٍ شهري منذ أكتوبر من العام الماضي، ويمثل أول عودة إلى التدفق الإيجابي منذ ذلك الحين. انخفاض السعر يرافق تدفقًا إيجابيًا، مما يدل على أن الطلب على ETF ليس مجرد متابعة للارتفاع القصير الأمد، بل المستثمرون يفضلون التخصيص على المدى الطويل، ويعتبر الانخفاض فرصة للدخول بشكل أفضل. المنافسة بين مورغان ستانلي وبيلايد تدور حول هذا النوع من التدفقات طويلة الأمد.

جوهر المنافسة في الموسم الثاني: مواجهة من نوعين من المؤسسات
مورغان ستانلي: تستخدم الرسوم المنخفضة كوسيلة للدخول، تركز على العملاء غير الموجودين في السوق، والهدف هو جذب عملاء جدد.
BlackRock: تعتمد على العملاء الحاليين لـ IBIT، وتطلق منتجات تعزز العائد، والهدف هو الاحتفاظ بالعملاء.
كلتا الاستراتيجيتين تمتلكان إمكانيات حجم، ونجاح أو فشل BITA يعتمد على سيولة سوق خيارات IBIT. شركة NASDAQ تدفع الآن نحو إلغاء قيود مراكز خيارات ETF المشفرة، وإذا تمت الموافقة، ستتسارع سيولة الخيارات، مما يعزز كفاءة استراتيجيات العائد.

المنافسة النهائية: نهاية حرب الرسوم هي مصفوفة المنتجات
لقد تطورت أبعاد منافسة ETF البيتكوين بشكل كامل:
الموسم الأول: من ينافس بأقل تكلفة
الموسم الثاني: من يستطيع تقديم المزيد من العائد
بعد الوصول إلى الحد الأدنى للرسوم، تحول التركيز من "خفض التكاليف" إلى "خلق العائد". BITA هو البداية فقط، وسيتم إطلاق منتجات عائد تعتمد على ETH وسولانا وغيرها تدريجيًا، طالما أن سيولة الخيارات تدعم ذلك، فإن هذا الاتجاه سيستمر في التقدم. في النهاية، لن يكون ETF البيتكوين مجرد أداة منخفضة التكلفة لامتلاك العملة، بل سيتطور ليصبح فئة أصول مشفرة ذات عائد مستقل.

هذه المقالة لا تشكل نصيحة استثمارية بأي شكل من الأشكال. جميع البيانات مستمدة من معلومات السوق العامة وملفات تنظيم SEC.