‍#Gate广场四月发帖挑战

مؤسسات كثيفة الرهن المشفر لـ ETH، هل يعزز ذلك الثقة أم أن موجة الرهن على وشك الحدوث في إيثريوم؟

في 10 أبريل، قامت شركة إدارة الأصول المشفرة الشهيرة Grayscale برهن 83,200 من ETH خلال 3 ساعات، وبحسب سعر السوق الحالي، فإن القيمة الإجمالية تقدر بحوالي 184 مليون دولار؛ بالإضافة إلى ذلك، أصبح الرهن المستمر من قبل Bitmine عملية روتينية، حتى أن مؤسسة إيثريوم التي كانت تبيع العملات فقط من أجل البقاء على قيد الحياة قد حددت هدفًا طويل الأمد برهن 70,000 من ETH، وقد أتمت بالفعل 70% من ذلك مؤخرًا. حاليًا، تجاوز إجمالي رهن إيثريوم 83 مليون و500 ألف عملة، أي ما يقرب من 69% من العرض المتداول. فلماذا تأتي موجة الرهن على إيثريوم فجأة؟

التحول الاستراتيجي في الرهن الجماعي لـ Graycale: من الاحتفاظ إلى الكسب

الدافع الأساسي وراء رهن 83,200 من ETH من قبل Grayscale هو تحولها من "صندوق استثمار احتياطي" إلى "صندوق استثمار متداول يحقق عائدًا". وقد نفذت Graycale عمليات رهن واسعة النطاق عدة مرات من قبل.

في يوليو 2024، قامت Graycale بتقسيم جزء من أصول صندوق إيثريوم السابق (ETHE) إلى صندوق إيثريوم مصغر جديد (ETH)، لتمهيد الطريق لعمليات الرهن المستقبلية. حتى 27 مارس 2026، كان لديها حوالي 86,555 من ETH، وإدارة أصول تقدر بحوالي 1.72 مليار دولار.

في مايو 2025، أوضحت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أن أنشطة الرهن لبروتوكولات البلوكتشين التي تعتمد على إثبات الحصة لا تعتبر أوراق مالية. هذا يفتح الطريق قانونيًا لصناديق ETF الرهن الخاصة بإيثريوم.

حتى 5 يناير، وزعت Graycale أول عائد من الرهن على مساهمي صندوق ETF الخاص بإيثريوم (ETHE)، بمبلغ يقارب 9.4 مليون دولار، مما يثبت الجدوى الاقتصادية. نعتقد أن هذا التحول يحول ETH من "أصل صافي" إلى منتج مالي يمتلك خاصية الكسب، وهو المنطق الاستراتيجي الأساسي لتنفيذ Graycale بشكل منهجي للرهن الجماعي.

معنى الرهن المؤسساتي - إثبات الثقة وموجة الرهن المزدوجة

رهن Graycale لـ 83,200 من ETH يؤثر على السوق بشكل ثنائي: يقلل من العرض المتداول، وينقل إشارة ثقة طويلة الأمد.

1. تقليل العرض المتداول

في هذا الرهن، نرى أن ذلك يضيق بشكل أكبر من المعروض القابل للتداول من إيثريوم. من البيانات العالمية، حتى أوائل أبريل 2026، تم قفل حوالي 38.5 مليون من ETH في عقود الرهن، وهو أكثر من 31% من إجمالي العرض، وهو أعلى مستوى تاريخي. بالإضافة إلى ذلك، يوجد أكثر من 4.1 مليون من ETH في انتظار الانضمام إلى المدققين، مع مدة انتظار تتجاوز 71 يومًا، بينما عدد ETH في قائمة الخروج فقط 33,800. الفارق الكبير بين الدخول والخروج يشير إلى أن ETH المرهونة يتم سحبها بشكل منهجي من السيولة قصيرة الأجل، مما يضيق العرض باستمرار.

2. نقل إشارة الثقة طويلة الأمد

هذه الخطوة من Graycale تتجاوز قيمتها المادية البالغة 1.84 مليار دولار على المستوى النفسي، وتبعث رسالة واضحة للسوق بأن المؤسسات واثقة من القيمة طويلة الأمد لإيثريوم. عمليات الرهن الجماعي الكبيرة من Graycale، بالإضافة إلى جذب 46 مليون دولار من تدفقات الاستثمار بعد أيام قليلة من إطلاق ETHB من BlackRock، تؤكد اعتراف المؤسسات بأصول إيثريوم ذات العائد. حاليا، يبلغ معدل العائد السنوي على الرهن بين 2.79% و3.12%، وتفوق أموال الانتظار بشكل كبير على أموال الخروج.

نرى أن تحركات Graycale وBlackRock وغيرها من المؤسسات تمثل أقوى إشارة على تحول إيثريوم من "أداة مضاربة" إلى "أصل عائد متوافق مع اللوائح".

3. أنماط العائد تصبح السائدة

عندما تتجه أكبر مؤسسات إدارة الأصول في وول ستريت من "الاحتفاظ" بـ ETH إلى "الاحتفاظ + الكسب"، فإن خاصية الأصول في إيثريوم تتغير في النظام المالي التقليدي. أصبح عائد الرهن عاملاً رئيسيًا في تخصيص المؤسسات، مما يغير نماذج تقييم الأصول التقليدية.

4. تحسين البيئة التنظيمية

توضيح اللوائح في مايو 2025 يمهد الطريق لمشاركة المؤسسات. وهذا يدل على أن إطار التنظيم يتطور تدريجيًا ويفتح المجال لمنتجات أكثر توافقًا.

5. تحسين هيكل السوق

الرهن الكبير يقلل من العرض المتداول، مما قد يدعم السعر. في الوقت نفسه، يربط الرهن كمية كبيرة من ETH، مما يقلل من تقلبات السوق.

6. تغيّر خيارات المستثمرين

بالنسبة للمستثمرين العاديين، يوفر صندوق ETF الخاص بإيثريوم خيارًا جديدًا للمشاركة في الرهن، دون الحاجة لإدارة عقد التحقق بنفسك.

رهن Graycale لـ 83,200 من ETH هو دليل على ثقة المؤسسات، وقد يكون أيضًا محفزًا لتسريع موجة الرهن على إيثريوم بشكل كامل. هذه الموجة الكبيرة التي يقودها Graycale ويتبعها عمالقة مثل BlackRock قد تكون بدأت للتو.