عملة مستقرة "رواية الثلاث ممالك": تقسيم الأرباح في بركة بقيمة 315 مليار دولار

الربع الأول من عام 2026، تجاوزت القيمة السوقية للعملات المستقرة 315 مليار دولار. وراء هذا الرقم، هناك في الواقع ثلاث نماذج ربحية مختلفة تمامًا تتنافس. كمحافظ على العملات، عليك أن تفهم جيدًا الحسابات وراء ذلك.
أولاً هو "السلطان الخارجي" USDT.
تيثير الآن تحقق أرباحًا يمكنها حتى منافسة جولدمان ساكس. منطقها بسيط جدًا: أستخدم دولاراتك لشراء سندات أمريكية، أو بيتكوين، أو ذهب، والأرباح كلها تذهب إلى جيبي، ولا أشارك المستخدمين أي فائدة. إنها غير متوافقة، ولها صندوق أسود، لكنها تمتلك مفتاح قوتها — السيولة. طالما أن جميع أزواج التداول في الصناعة مرتبطة بـ USDT، فهي تلك "المصرف المركزي الظل" الكبير الذي لا يمكن أن يُسقط. باستخدامك لراحتها، عليك أن تقبل أن تُستغل فائدة منها.
ثانيًا هو "المعيار الممتثل" USDC.
شركة سيركل تتبع مسار النخبة، وبعد طرحها للاكتتاب العام في 2025، أصبحت أكثر تمثيلًا للامتثال والنظافة. إدارة احتياطيات USDC شفافة حقًا، لكن أكبر مشكلة فيها هي أن "الفوائد تُسحب بواسطة الوسطاء". من خلال اتفاقية تقسيم الأرباح مع Coinbase، يتضح أن الجزء الأكبر من أرباح سيركل يجب أن يُدفع للوسطاء كرسوم حماية. تجديد العقد في أغسطس 2026 يمثل عقبة، وإذا لم يتم التوصل إلى اتفاق، فإن هامش أرباحها سيكون سيئًا جدًا.
وأخيرًا، هناك المغير للعبة USD1.
طريق صعوده يمثل المنطق الثالث: إعادة توزيع الفوائد.
نظرًا لأن الجهات التنظيمية لا تسمح بدفع فوائد مباشرة للعملات المستقرة، فإنني أُعيد الأرباح للمستخدمين من خلال دعم نظام WLFI البيئي. هذا في الواقع يلعب على استراتيجية "الريف يحيط بالمدينة". من خلال أنشطة التمويل في البورصات المركزية ودعم Launchpool، تمكن من دخول قائمة العشرة الأوائل خلال عام واحد. المنطق الأساسي لـ USD1 ليس الشفافية، بل "ربط المصالح". فهو يجمع بين صناديق السيادة والبورصات في تقسيم الأرباح، ويأخذ جزءًا من الأرباح التي كانت تسيطر عليها Tether، ويحولها إلى حصته السوقية.
الوضع الآن واضح جدًا: USDT يعتمد على الحجم، USDC يعتمد على الامتثال، وUSD1 يعتمد على الدعم.
في هذا البحر الأزرق الذي ينمو بنسبة 80% سنويًا، من سينتصر في النهاية؟ الأمر يعتمد على من يستطيع تحديد "السياق". حاليًا، SDK الحصري لـ USD1 وRWA يخلق سياجًا حماية لنفسه. كخبير عملي، لا يهمني من هو "الأصح"، فقط يهمني من لديه نموذج مصالح يمكن أن يستمر. حتى الآن، نموذج "توزيع الأرباح" لـ USD1 في فترة التوسع لا يُقهر.