هل الآن الاحتياطي الفيدرالي يتمنى أن تبيع الصين سنداتها الأمريكية مبكرًا؟ لماذا لم يخفضوا الفائدة بعد، لأنهم يعلمون جيدًا أن الصين ستبيع حتمًا تلك الـ780 مليار دولار من السندات الأمريكية التي في يدها. السوق التي يمكنها استيعاب مثل هذا الحجم من السندات الأمريكية، ربما فقط الاحتياطي الفيدرالي نفسه، لذلك كانوا ينتظرون هذه الفرصة.

بوضوح، الاحتياطي الفيدرالي قد لا يكون حقًا يتطلع إلى أن تبيع الصين على الفور، لكنه يحتاج حقًا إلى سبب مقنع لإعادة التمدد في سوق السندات الأمريكية. لأن مشكلة المالية الأمريكية لم تعد تتعلق بعدد المشترين، بل تتعلق بزيادة الديون، وتكرار عمليات التمويل، وكل ارتفاع في العائد قد يدفع الفائدة المالية للأعلى مجددًا. الدين الفيدرالي الأمريكي اقترب من 38.98 تريليون دولار، وCBO يتوقع عجزًا في السنة المالية 2026 بحوالي 1.9 تريليون دولار، ونفقات الفوائد الصافية حوالي تريليون دولار.
هذه هي الخلفية العميقة لعدم موافقة الاحتياطي الفيدرالي على خفض الفائدة بسرعة. في 18 مارس، حافظ مجلس الاحتياطي على سعر الفائدة بين 3.5% و3.75%. من الظاهر أنه يركز على التضخم، لكن في جوهره يركز على “عدم انفلات المدى الطويل، وعدم فشل المالية”. لأنه إذا خفضوا الفائدة مبكرًا جدًا، فإن السوق لن يسأل أولاً عن “هل الاقتصاد يهبط بشكل ناعم”، بل عن “هل يمكن لأمريكا أن تستمر في تجديد ديونها الطويلة الأجل بأسعار أقصر وأرخص”.
تقلق واشنطن من تقليل الصين لمستحقاتها، ليس بسبب الحجم الذي يمكن أن يسبب ضربة قاضية، بل لأنه يشبه مسمارًا يُسحب باستمرار. في يناير 2026، كانت الصين تمتلك سندات بقيمة 694.4 مليار دولار، وهو انخفاض واضح عن يناير 2025 عندما كانت تمتلك 760.8 مليار دولار. هذا يدل على أن الصين ليست تبيع بشكل عاطفي مرة أو اثنتين، بل تقوم بتحويل هيكل احتياطاتها من “الاعتماد على الدولار فقط” تدريجيًا إلى مجموعة أكثر تنوعًا، وأكثر مقاومة للعقوبات، وأقل تقلبًا.
يعتقد الكثيرون أن الصين إذا باعت، فلن يتلقى أحد سنداتها، لكن هذا تبسيط مفرط للسوق. اليابان، المملكة المتحدة، صناديق الاستثمار، ميزانيات البنوك، والمتداولون من الدرجة الأولى يمكنهم استيعابها؛ كما أن بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك طلب بوضوح من المتداولين من الدرجة الأولى المشاركة المستمرة في مزادات السندات الحكومية. المشكلة الحقيقية ليست “هل يوجد من يشتري من المصدر”، بل من هو المستعد لتحمل العجز المتزايد في إصدار السندات الأمريكية على مدى السنوات القادمة، بمعدلات عائد منخفضة وتقلبات منخفضة. النقل المؤقت وتحمل التكاليف على المدى الطويل ليسا نفس الشيء.
ولهذا السبب، يركز الاحتياطي الفيدرالي أكثر على أن الصين إذا استمرت في البيع، فسيكون من الأسهل عليه أن يبرر خروجه من السوق بشكل قانوني. البيان التنفيذي في مارس 2026 أوضح ذلك بجلاء: أن الاحتياطي الفيدرالي سيواصل شراء سندات الخزانة، وإذا لزم الأمر، يمكنه شراء سندات ذات مدة أقل من 3 سنوات للحفاظ على احتياطيات كافية. ببساطة، الأدوات موجودة على الطاولة، فقط ينتظرون فرصة مناسبة لعرضها بشكل أفضل.
لذا، ما ينتظره الاحتياطي الفيدرالي حقًا، ليس أن تخلق الصين كارثة له، بل أن توفر له سردًا مقنعًا. طالما أن التخفيضات الخارجية، وضغوط المزادات، وارتفاع علاوة المدة تظهر معًا، يمكن للاحتياطي الفيدرالي أن يعيد توسيع ميزانيته تحت شعار “حماية وظائف السوق” و”تعويض الاحتياطيات”. في ذلك الوقت، ما يشتريه من حيث الظاهر هو السيولة، لكنه في الواقع يدعم سقف التمويل المالي للولايات المتحدة. في النهاية، خفض الفائدة أو عدمه هو مجرد حركة أمامية، أما من يضمن استقرار نظام الديون الذي يبلغ 38 تريليون دولار، فهو الجزء الحقيقي من اللعبة في الخلفية.