كنت أتابع قطاع الفحم مؤخرًا، وهناك في الواقع شيء مثير يحدث تحت كل روايات الكآبة واليأس. بالتأكيد، يواجه القطاع تحديات حقيقية مع تسارع التحول الطاقي، لكن بعض أسهم الفحم التي يمكن شراؤها تتجه بصمت لتجاوز العاصفة بشكل أفضل من غيرها.

دعني أشرح ما يحدث. شهد الطلب على الفحم في الولايات المتحدة دفعة مؤقتة في عام 2025 بفضل ارتفاع تكاليف الغاز الطبيعي وزيادة احتياجات توليد الطاقة خلال أشهر الصيف الذروة. وصل الإنتاج إلى 531 مليون طن قصير، مرتفعًا من 512 مليون في العام السابق. لكن الأمر هنا—2026 تبدو أصعب. تتوقع إدارة معلومات الطاقة أن ينخفض إنتاج الفحم بنحو 7% هذا العام، ومن المتوقع أن ينخفض الاستهلاك بنسبة 3.4%. الاتجاه على المدى الطويل لا لبس فيه: حصة الفحم من توليد الكهرباء تتراجع من 17% إلى 16%، والفجوة تزداد اتساعًا.

حجم الصادرات هو نقطة ضغط أخرى. فائض العرض العالمي وانخفاض الأسعار ضغطا على أسواق تصدير الفحم في 2025، ومن المتوقع أن يستمر الانخفاض خلال 2026. معظم هذا التأثير يأتي من قطاع الفحم الحراري. فإين أين تكمن الفرصة إذن؟

الفحم المعدني. هذا هو القصة الحقيقية هنا. بينما يتم التخلص التدريجي من الفحم الحراري، يظل الفحم المعدني ضروريًا لإنتاج الصلب، وهذا الطلب لن يختفي. لهذا السبب تحديدًا، تبرز شركة Alliance Resource Partners وSunCoke Energy كأسهم فحم تستحق المراقبة الآن.

شركة Alliance Resource Partners تتوقع مبيعات فحم تتراوح بين 32.75 إلى 34 مليون طن قصير في 2025، مع عائد توزيعات ثابت بنسبة 9.58%. لقد حافظوا على توجيه أرباحهم لكل من 2025 و2026، مما يعكس ثقة الإدارة. الشركة تدير عدة مجمعات تعدين وتحقق دخلًا ثابتًا من الإتاوات، مما يوفر بعض الحماية ضد تقلبات أسعار السلع.

شركة SunCoke Energy تتخذ زاوية مختلفة. استحواذها على Phoenix Global هو خطوة استراتيجية تضمن تدفقات نقدية أكثر استقرارًا مع مكونات إيرادات ثابتة، مما يقلل من التعرض المباشر لتقلبات أسعار الفحم. هم لا يقتصرون على تعدين الفحم—بل يعالجون ويشغلون المواد الخام لمصانع الصلب والعملاء الكهربائيين. هذا وضع أكثر دفاعية في صناعة تتراجع. عائد الأرباح الموزعة يبلغ 5.82%، ومثل Alliance، حافظوا على تقديرات الأرباح ثابتة.

صناعة الفحم الأوسع تتداول عند قيمة EV/EBITDA تبلغ 8.84 مرة، وهو في الواقع معقول مقارنة بـ 18.12 مرة لمؤشر S&P 500. القطاع تفوق على السوق الأوسع خلال العام الماضي، مرتفعًا بنسبة 22.7% مقابل ارتفاع مؤشر S&P 500 بنسبة 13.9%. ذلك جزئيًا لأن التوقعات أصبحت منخفضة جدًا لدرجة أن أي مفاجأة إيجابية حركت السوق بقوة.

أنا لا أقول إن الفحم هو قصة نمو طويلة الأمد. تصنيف صناعة الفحم في Zacks في أدنى 5% من جميع القطاعات، وتعديلات أرباح المحللين كانت قاسية—انخفضت بنسبة 93% منذ أكتوبر 2024. لكن إذا كنت تبحث عن أسهم فحم للشراء من أجل القيمة والدخل على المدى القصير، فإن منتجي الفحم المعدني ذوي الميزانيات القوية وتدفقات الإيرادات المتنوعة يستحقون نظرة أقرب. التحول الطاقي حقيقي، لكنه لن يحدث بين ليلة وضحاها، وبعض أجزاء هذه الصناعة لا تزال قادرة على تحقيق عوائد جيدة بينما يستمر الانتقال.