ربح المراحل — لماذا قد تصبح الخسائر الضخمة لـ OpenAI أكبر عقبة أمام الاكتتاب العام الأولي

عندما نناقش ما إذا كانت شركة ما ستتمكن من إتمام الاكتتاب العام الأولي قبل عام 2027، فإن المؤشر الأكثر أهمية ليس عدد المستخدمين، وليس عدد التنزيلات، بل — هل يمكنها تحقيق الربح. على هذا المقياس، الفجوة بين بعض الشركات المرشحة البارزة مذهلة.

Anthropic: الشركة الأكثر وضوحًا في مسار الربحية للذكاء الاصطناعي

من بين جميع الشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي، يُعد أداء Anthropic المالي الأكثر إشراقًا. ارتفعت الإيرادات السنوية من 9 مليارات دولار في نهاية عام 2025 إلى 47 مليار دولار في نهاية مايو 2026، ومن المتوقع أن تحقق تدفقات نقدية موجبة بين 2027 و2028. والأهم من ذلك، تتوقع الشركة تحقيق أول ربح في الربع الثاني.

هذا المسار الواضح للربحية هو السبب الرئيسي وراء تمكن Anthropic من جمع 65 مليار دولار في جولة التمويل من المرحلة H، وهو أيضًا سبب ثقتها في تقديم طلب الإدراج في SEC بشكل مبكر.

OpenAI: معاناة الخسائر تحت قيمة تقييم تريليون دولار

بالمقابل، فإن الحالة المالية لـ OpenAI أكثر تعقيدًا بكثير. في عام 2025 بأكمله، بلغت خسائر التشغيل لـ OpenAI 6.355 مليار دولار. وتبلغ قيمة تقييمها المستهدفة حتى الآن 1 تريليون دولار — وفي ظل خسائر ضخمة كهذه، فإن هذا التقييم يعتمد أكثر على التفوق التكنولوجي وخيال السوق بدلاً من التدفقات النقدية المستقرة.

الأمر الأكثر إثارة للقلق هو تصاعد المنافسة. يواجه Claude من Anthropic تحديًا مباشرًا لـ ChatGPT في مجالات توليد الشفرات، وخدمات الشركات؛ كما أن Gemini من Google وLlama من Meta يتسابقون بسرعة. إذا لم تتمكن OpenAI من تحسين ربحيتها بشكل ملحوظ قبل الإدراج، فإن تقييمها الذي يبلغ تريليون دولار سيكون معرضًا لاختبارات صارمة.

SpaceX: أول أرباح قريبة، وتوفير "حجر الأساس" لتقييم تريليون دولار

آفاق أرباح SpaceX تتحسن أيضًا. وفقًا للتوقعات، فإن إيرادات الشركة السنوية تبلغ حوالي 44 مليار دولار، ومن المتوقع أن تحقق أول ربح تشغيلي في الربع الثاني. وتبلغ هامش EBITDA لعملها Starlink أكثر من 50%، مما يمنح SpaceX استقرارًا ربحيًا غير مسبوق. بالنسبة للمستثمرين، فإن "إيرادات تريليونية + أرباح مستقرة" هو أقوى دعم لتقييم تريليون دولار.

حكمتي: القدرة على تحقيق الربح هي المعيار الأهم لاختيار الشركات التي ستطرح للاكتتاب قبل 2027. الشركات ذات مسار الربحية الواضح مثل SpaceX وAnthropic لديها أعلى احتمالات للإدراج؛ وDiscord وStripe يحتاجان لإثبات استدامة الربحية؛ بينما يتعين على OpenAI تقديم جدول زمني مقنع لتحقيق الأرباح — وإلا، قد يتأخر خطط الإدراج لعام 2027 مرة أخرى، وربما يُسبقها من قبل شركات ذكاء اصطناعي أخرى.