#美股AI概念股普涨 التاريخي: التغيرات الملحوظة في التوقعات الكلية تؤثر بشكل كبير على الأداء القصير الأجل لمؤشر التكنولوجيا الدقيقة في سوق الأسهم الأمريكية.

لقد استعرضنا أن مؤشر فيلادلفيا للتكنولوجيا الدقيقة (SOX) قد شهد 4 تصحيحات واضحة منذ عام 2024، وكانت مدة كل تصحيح قصيرة نسبياً (بين نصف شهر إلى شهرين)، بما في ذلك أبريل 2024 (-15.2%، انخفاض)، يوليو 2024 (-31.1%)، فبراير 2025 (-49.1%)، مارس 2026 (-18.6%)، وكانت التغيرات في التوقعات الكلية هي العامل الرئيسي وراء ذلك، حيث كانت المخاوف السوقية المرتبطة بالمستوى الكلي على التوالي: ركود اقتصادي، ركود اقتصادي، ركود اقتصادي، ركود اقتصادي وتضخم اقتصادي. منطق انتقال التأثير بين المستوى الكلي وسوق الأسهم الأمريكية للتكنولوجيا الدقيقة نعتقد أن أحد التفسيرات أكثر معقولية: منذ عام 2023، كانت القدرة الحاسوبية للذكاء الاصطناعي المحرك الرئيسي لتحركات أسعار أسهم التكنولوجيا الدقيقة في السوق الأمريكية، وفي الوقت نفسه، كانت شركات التكنولوجيا الكبرى في السوق الأمريكية هي المصدر الرئيسي للتمويل الضخم للاستثمار في القدرة الحاسوبية للذكاء الاصطناعي (نسبة الإجمالي>50%)، ومع ذلك لا يزال الذكاء الاصطناعي في مراحله المبكرة، وتعتمد الشركات التكنولوجية الكبرى بشكل رئيسي على الأعمال التقليدية (الإنترنت، البرمجيات وغيرها) لتوفير التمويل المستمر للاستثمار في الذكاء الاصطناعي. ببساطة، فإن ازدهار القدرة الحاسوبية للذكاء الاصطناعي (أي التكنولوجيا الدقيقة في سوق الأسهم الأمريكية) يعتمد على تقدم التكنولوجيا والتطبيقات في صناعة الذكاء الاصطناعي، بالإضافة إلى الحاجة إلى بيئة اقتصادية مستقرة وملائمة كدعم. البيانات القوية الأخيرة حول التوظيف، والأوضاع المتوترة في الشرق الأوسط، تؤثر بشكل ملحوظ على توقعات السوق بشأن السياسة النقدية للفيدرالي، مما ينقل المخاوف بشأن استدامة استثمارات رأس المال في الذكاء الاصطناعي.
تقدم الذكاء الاصطناعي: السرد الصناعي على المدى القصير مثالي إلى حد كبير، لكن لا تزال هناك مسافة واضحة عن القول بأن الصناعة قد أُغلقت بشكل كامل من ناحية "التحول التجاري".
من بداية عام 2026، وبفضل الانتشار السريع لوكيل الذكاء الاصطناعي، والنمو الأسي في الإيرادات السنوية لشركة أنثروبيك (ARR)، واستمرار الطلب على القدرة الحاسوبية، تظهر صناعة الذكاء الاصطناعي مزدهرة. لكننا نلاحظ أن الحالة المزدهرة الحالية للصناعة تتضمن عوامل داعمة كثيرة، منها: الرغبة في التجربة قصيرة الأجل من قبل الشركات والأفراد، والزيادة الأسيّة في استهلاك رموز التوكن الناتجة عن الانتقال من روبوتات الدردشة إلى وكلاء الذكاء الاصطناعي، وارتفاع الأسعار الناتج عن نقص العرض والطلب، وتحول نماذج الأعمال إلى احتساب استهلاك التوكنات. على المدى القصير، من سلسلة التوريد (الأجهزة الدقيقة) إلى المستهلكين النهائيين (مزودي الخدمات السحابية، مقدمو النماذج، وغيرها)، يتأثر القطاع بشكل كبير بالتضخم الناتج عن نقص القدرة الحاسوبية، حيث أن بعض الأرباح الفائضة (مثل شرائح التخزين) أصبحت من الصعب تفسيرها من خلال المبادئ الاقتصادية الأساسية. من منظور متوسط الأمد، لا بد من استكشاف المزيد من سيناريوهات التمكين المالي ذات القيمة العالية خارج نطاق سيناريوهات الترميز الحالية، لمواءمة الاستثمارات الضخمة في القدرة الحاسوبية للذكاء الاصطناعي مع السوق. ومن الناحية الاقتصادية، فإن نمط احتساب التكاليف بناءً على استهلاك التوكنات هو في الغالب ترتيب مؤقت، ويجب أن يرتبط السعر النهائي بالإنتاج التجاري الفعلي وقيمته الاستخدامية.
التوقعات المستقبلية: استمرار التقلبات العالية، مع مراقبة دقيقة لمخاطر عدم التوافق المرحلي بين الاستثمارات والإنتاج.
من فقاعة الإنترنت في عام 2000 وحتى الآن، على مدى أكثر من 20 عاماً، كانت موجات التكنولوجيا العالمية تتأثر بشكل رئيسي بعوامل الاتجاهات الصناعية، لكن العوامل الكلية تلعب دوراً هاماً أيضاً. على المدى القصير، نعتقد أن السوق سيظل في حالة تقلب عالية، لأسباب تشمل: 1) استمرار ارتفاع عائدات السندات طويلة الأجل في الولايات المتحدة، مما يجعل سوق الأسهم الأمريكية غير مستقرة بشكل كبير ويقلل من الميل للمخاطرة؛ 2) بفضل الطلب على القدرة الحاسوبية القصير الأجل، لا توجد عيوب كبيرة في صناعة الذكاء الاصطناعي من الناحية الميكروية، والمنطق الصناعي يعزز نفسه باستمرار. لكن الأرباح العالية جداً لشركات التكنولوجيا الدقيقة والأجهزة في السوق الأمريكية تعتمد على استمرارية استثمارات رأس المال في الذكاء الاصطناعي، حيث نقدر أن استثمارات الشركات الأربع الكبرى في أمريكا الشمالية في البنية التحتية السحابية (710 مليار دولار) ستتساوى تقريباً مع التدفقات النقدية التشغيلية في نفس الفترة، وتقوم بجمع المزيد من التمويل من خلال الديون وزيادة إصدار الأسهم، مما قد يجعل وول ستريت أكثر قصر نظر وتشدداً. من منظور من أعلى إلى أسفل، فإن هامش الخطأ في قطاع الذكاء الاصطناعي ضيق جداً خلال الأشهر القادمة. السوق لن يشكك في الاتجاهات طويلة الأمد والقيمة التجارية للذكاء الاصطناعي، لكن مع وجود سوق مزدحم حالياً، وضغوط مالية على عمالقة التكنولوجيا بسبب استثمارات رأس المال الضخمة، فإن عدم التوافق بين وتيرة الاستثمارات والإنتاج على المدى القصير يظل مصدر قلق رئيسي، مع مؤشرات مثل بيانات أسعار التوكن، وCDS للسندات الخاصة بالشركات التكنولوجية، التي تعتبر من المؤشرات المفضلة لدينا على المدى القصير.
عوامل المخاطر:
مقاومة التضخم وخطر فقدان السيطرة؛ مخاطر عدم تحقيق تقدم متوقع في تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي؛ مخاطر فقدان السيطرة على تطور الذكاء الاصطناعي؛ مخاطر تقليص وتباطؤ إنفاق الشركات الكبرى على رأس المال؛ مخاطر الفوضى في سلاسل التوريد العالمية بسبب الصراعات الجغرافية؛ مخاطر اضطراب السياسات قبل الانتخابات النصفية الأمريكية.
استراتيجية الاستثمار:
تصحيح الأسهم التكنولوجية الأمريكية على المدى القصير، يرجع بشكل أكبر إلى تعديل توقعات السياسة النقدية، والأسواق المزدحمة سابقاً، والأصوات الفردية للشركات.
على المدى القصير، من المتوقع أن يستمر منطق التفاؤل الذاتي في صناعة الذكاء الاصطناعي، لكن التقدم الحالي لا يزال بعيداً عن القول بأن الصناعة قد أُغلقت بشكل كامل، ويجب استكشاف المزيد من سيناريوهات التمكين المالي ذات القيمة العالية. بالإضافة إلى ذلك، ارتفاع عائدات السندات طويلة الأجل، والمساحة المحدودة للتحمل في السوق، كلها عوامل تشير إلى استمرار السوق في تقلباته العالية، ومن الضروري مراقبة الاستثمارات والإنتاج بشكل دقيق، مع الاعتماد على مؤشرات عالية التردد كوسيلة مؤقتة.