لأول مرة تنخفض قيمة "سترategy" السوقية عن صافي حيازتها من البيتكوين - هل توقفت "آلة الحركة الدائمة" الخاصة بـ "سايلور" أخيراً؟

سعر سهم "Strategy" الآن أقل من قيمة البيتكوين الموجودة في محفظتها.

مؤشر mNAV، وهو نسبة القيمة السوقية إلى صافي حيازة البيتكوين، انخفض لأول مرة إلى ما دون 1.

ما هو mNAV؟ ببساطة، هو القيمة السوقية للشركة مقسومة على صافي قيمة حيازتها من البيتكوين.

سابقاً، كان هذا الرقم يستقر باستمرار فوق 1.5 لسنوات، بل وبلغ ذروته بأكثر من ضعفين. وهذا يعني أن السوق لم يعترف فقط بقيمة العملات التي تمتلكها، بل كان على استعداد لدفع علاوة سعرية كبيرة مقابل "لعبة الرهان ذات الرافعة المالية" التي تمارسها.

ولكن اليوم -

يقول السوق: عملاتك تساوي 100 دولار، ولكن ككيان، أنت تساوي 95 دولاراً فقط.

خصم. علاقة مقلوبة. سابقة تاريخية.

هذه هي المرة الأولى منذ تأسيس نموذج "سايلور".

لم يسبق لها مثيل.

دعنا نستعرض بسرعة أسطورة "سايلور".

مايكل سايلور، أكبر "مقامر" في عالم البيتكوين. نموذج "Strategy" بسيط: إصدار أسهم، إصدار سندات قابلة للتحويل، جمع أموال من سوق الأسهم، والمضاربة بكل شيء في شراء البيتكوين.

في ذروتها، كانت القيمة السوقية لـ "Strategy" أكثر من ضعف صافي قيمة حيازتها من البيتكوين.

السوق مستعد لدفع علاوة سعرية لأن الجميع يعتقد أن "سايلور" سيستمر في الشراء، مما سيدفع أسعار البيتكوين إلى الأعلى.

إنها حلقة مغلقة مثالية: سعر سهم مرتفع → تمويل لشراء البيتكوين → ارتفاع البيتكوين → سعر سهم أعلى → مواصلة التمويل...

تبدو وكأنها آلة حركة دائمة، أليس كذلك؟

ولكن الآن، هذه الآلة الحركية الدائمة بدأت تنفد منها الوقود.

ليس فقط أنها تتداول بخصم - بل الأكثر رعباً هو أن قنوات التمويل بدأت تصدأ.

سهم الأسهم الممتازة لـ "Strategy" (STRC) انخفض إلى أدنى مستوياته على الإطلاق عند 73.62 دولاراً. ارتفع عائده الضمني بشكل حاد إلى 15.6%.

ماذا يعني 15.6%؟ يعني أن السوق يعتبر هذا السهم شديد الخطورة - حيث يتطلب عوائد مرتفعة جداً قبل أن يجرؤ أي شخص على لمسه.

والأسوأ من ذلك، أن مؤشر علاوة البيتكوين في "Coinbase" كان سلبياً لمدة 40 يوماً متتالياً.

40 يوماً.

المشترون الأمريكيون اختفوا جميعاً. لم يعد أحد على استعداد لدفع سعر مرتفع مقابل البيتكوين.

يأتي السؤال العميق -

هل يمكن لنموذج "سايلور" الاستمرار؟

على المدى القصير، نعم.

طالما أن البيتكوين لا ينهار، يمكن لـ "Strategy" أن تدعم قاعدتها بحيازتها الحالية من البيتكوين.

ولكن على المدى الطويل، المشكلة كبيرة جداً.

سابقاً، كان منطق "Strategy" هو: عندما يرتفع البيتكوين، تزداد قيمة ما أملكه؛ والأهم من ذلك، يمكنني إصدار أسهم جديدة بمستويات مرتفعة، وسحب النقد من السوق، والاستمرار في الشراء.

المشكلة الآن هي: السوق يمنحك خصماً. لا أحد يريد دفع علاوة سعرية مقابل "استراتيجية البيتكوين" الخاصة بك بعد الآن.

إصدار أسهم جديدة؟ الإصدار بخصم يخفف من قيمة المساهمين الحاليين - "سايلور" نفسه لن يجرؤ على فعل ذلك.

إصدار سندات قابلة للتحويل؟ أسعار الفائدة مرتفعة بشكل مخيف.

تكلفة التمويل أصبحت لا تطاق.

"عندما لا يشتري السوق قصتك بعد الآن، بغض النظر عن حجم الأصول التي تمتلكها، فأنت مجرد 'حوت مكدس للعملات' - وليس 'عملاقاً مالياً'."

سابقاً، كانت "Strategy" عبارة عن "صندوق بيتكوين متداول بالرافعة المالية"، تتمتع بعلاوة مزدوجة.

الآن، قد تتدهور لتصبح "مؤسسة عادية لحفظ البيتكوين".

إذا استمرت الأسهم الأمريكية في الانخفاض، أو إذا ظل البيتكوين راكداً، مع استمرار mNAV تحت 1، فقد يؤدي ذلك إلى سلسلة من ردود الفعل: يصبح المساهمون الكبار غير راضين، وتقوم المؤسسات بالبيع على المكشوف، وتنهار الأسهم الممتازة، وأخيراً تضطر الشركة لبيع البيتكوين لإنقاذ نفسها.

سيكون ذلك الكابوس الحقيقي.

رأيي:

نموذج "سايلور" لن يموت فوراً، لكن العصر الذهبي قد انتهى بالفعل.

في السنوات القليلة الماضية، راهن على الاتجاه الصحيح للبيتكوين.

الآن، يراهن على أن البيتكوين يمكن أن يرتد بسرعة ويرفع mNAV مرة أخرى فوق 1.

لكن أقسى ما في السوق هو هذا:

"عندما تحتاج إلى حركة صاعدة لحل مشاكلك، فغالباً ما يعني ذلك أن دوامة الهبوط قد بدأت بالفعل."

لذا إذا كنت من أصحاب الحيازة طويلة الأجل، راقب mNAV.

إذا استمر الخصم في الاتساع، فهذا يعني أن السوق يصوت بأقدامه.

عندما يبدأ الحوت في المعاناة من نقص الأكسجين، سيشعر المحيط بأكمله بالهزات الارتدادية.

هل تعتقد أن "سايلور" سيبيع بعضاً من البيتكوين لإنقاذ الشركة؟ #0成本拿2股SK海力士 #美光市值超越Meta跻身全美前十 $BTC $ETH $SOL