كيفن يوناي من RWA Inc يقول إن المنصات يجب أن تبني سيولة لفتح سوق RWA بقيمة 320 مليار دولار

تجاوزت عملية ترميز الأصول الواقعية مسألة ما إذا كان يمكن جلب الأصول إلى السلسلة. وفقًا لكيفن يوناي، المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة RWA Inc، فإن التحدي التالي هو تحويل تلك الأصول إلى أدوات مالية سائلة ومتوافقة ومنتجة.

الخلاصات الرئيسية:

• • قال كيفن يوناي إن الأصول الواقعية الرقمية (RWAs) تحتاج إلى السيولة والامتثال والفائدة بما يتجاوز مجرد الترميز.
• • ترى شركة RWA Inc أن الثقة والتوزيع والسيولة هي المحركات للمرحلة التالية من الأسواق المرمزة.
• • يتوقع كيفن يوناي تقدمًا لمدة 5 سنوات من خلال أسواق RWA أعمق ومعايير مؤسسية.

يجب أن تصبح الأصول المرمزة قابلة للتداول لإطلاق القيمة الحقيقية

قضى قطاع الأصول الواقعية (RWA) سنوات في إثبات أن الأصول التقليدية يمكن تمثيلها على السلسلة. بالنسبة لكيفن يوناي، المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة RWA Inc، فإن هذا النقاش قد حسم إلى حد كبير. السؤال الأكثر أهمية هو ما إذا كانت الأصول المرمزة يمكنها إنشاء أسواق مالية أفضل.

"الترميز البسيط هو وضع تمثيل للأصل على السلسلة،" قال يوناي. "التمويل الإنتاجي على السلسلة هو عندما يصبح ذلك الأصل قابلاً للاستخدام: قابل للتداول، قابل للتمويل، قابل للرهن، قابل للتركيب، شفاف، ومتصل بعائد اقتصادي حقيقي."

هذا التمييز أساسي للمرحلة التالية من سوق RWA. يمكن للترميز وحده إنشاء غلاف رقمي حول الأصل، لكنه لا يخلق تلقائيًا سيولة أو طلبًا استثماريًا أو شفافية أو ثقة مؤسسية. يبدأ الابتكار الحقيقي عندما تصبح الأصول المرمزة أدوات مالية قابلة للبرمجة ومتصلة بتدفقات نقدية مُتحقق منها، وإفصاحات مناسبة، وقابلية نقل متوافقة، وبنية تحتية سوقية قابلة للاستخدام.

في رأي يوناي، يجب أن ينتقل القطاع من الإصدار إلى المنفعة. المنصات الأقوى لن تساعد ببساطة الجهات المصدرة على سك الرموز المدعومة بالأصول. بل ستساعد تلك الرموز على العمل داخل نظام مالي أوسع، مع إمكانية الوصول إلى المحافظ، والتبادلات، وأمناء الحفظ، وبنية DeFi التحتية، وأنظمة التقارير، والأسواق الثانوية المتوافقة.

"الترميز وحده ليس هو الابتكار،" قال. "الابتكار هو تحويل الأصول الواقعية إلى أدوات مالية قابلة للبرمجة مع عرض ثابت."

السيولة تتطلب أكثر من مجرد سك رمز

الاختناق التالي لصناعة RWA ليس إنشاء الأصول. بل هو قابلية التداول.

توجد العديد من الأصول المرمزة اليوم، لكن القليل منها نسبيًا يتمتع بسيولة ذات معنى. يعتقد يوناي أن هذا لأن السوق ركز بشكل مفرط على منصات الإصدار بينما أهمل بناء البنية التحتية اللازمة لدعم الأسواق النشطة والموثوقة.

"تحتاج الصناعة إلى أكثر من منصات الإصدار،" قال. "إنها بحاجة إلى بنية تحتية سوقية كاملة."

تشمل تلك البنية التحتية أسواقًا ثانوية منظمة، وصناع سوق موثوقين، وإفصاحات موحدة، وأمانة حفظ موثوقة، وتسعيرًا مُتحققًا منه، وامتثالًا قابلًا للتشغيل البيني، وطبقات هوية، وتسوية مؤسسية، وآليات استرداد واضحة.

بدون تلك المكونات، تخاطر الأصول الواقعية المرمزة بأن تصبح شهادات رقمية ثابتة بدلاً من أدوات مالية نشطة. يحتاج المستثمرون إلى فهم ما يملكون، وكيف يتم تقييم الأصل، والمخاطر التي يتحملونها، وكيف يمكنهم الدخول أو الخروج من المراكز في ظل قواعد واضحة.

بالنسبة ليوناي، السيولة لا تُخلق بسك رمز. بل تُخلق بالثقة، والمعايير، والتوزيع، وعمق السوق. وهذا يعني أن قطاع RWA يجب أن يطور نفس الأسس المؤسسية التي تدعم الأسواق التقليدية مع استخدام قضبان blockchain لجعل تلك الأسواق أكثر شفافية وكفاءة وإمكانية وصول.

احترام كل من الواقع القائم على Blockchain والقانوني

الخطأ المتكرر في الترميز هو افتراض أن كفاءة blockchain يمكن أن تحل محل الانضباط القانوني والتشغيلي. يرفض يوناي هذا الرأي.

"يجب عليك احترام كلا العالمين،" قال. "توفر blockchain السرعة والشفافية والأتمتة والوصول العالمي. تتطلب الأصول الواقعية قابلية التنفيذ القانوني، وهياكل الملكية، والحفظ، واعرف عميلك، والتقارير، والتقييم، وعمليات الاسترداد."

هذا التوازن حاسم. الأصل المرمز له قيمة فقط إذا كان الرمز متصلاً بحق اقتصادي أو ملكية محدد بوضوح. يجب أن يكون ذلك الحق مدعومًا بوثائق قانونية، وحفظ الأصول، وقواعد أهلية المستثمر، وقيود النقل، والتزامات التقارير، وإجراءات الاسترداد.

بعبارة أخرى، لا يمكن للرمز أن يطفو بشكل منفصل عن الأصل الواقعي الذي يمثله. يجب أن يكون الهيكل القانوني قابلاً للتنفيذ. يجب أن يكون الأصل قابلاً للتحقق. يجب أن تكون حقوق المستثمر واضحة.

"في RWA Inc، لا نؤمن بالتظاهر بأن الواقع القانوني يختفي لمجرد أن الأصل مرمز،" قال يوناي. "النموذج الصحيح هو الجمع بين الهياكل القانونية المتوافقة وقضبان blockchain الفعالة."

يمكن لـ blockchain تحسين البنية التحتية المالية، لكنها لا تزيل الحاجة إلى الحوكمة السليمة. بالنسبة للمؤسسات على وجه الخصوص، سيحدد هذا التمييز ما إذا كانت الأصول الواقعية الرقمية ستبقى تجربة متمركزة حول العملات الرقمية أو تصبح فئة أصول رئيسية.

الوصول يأتي قبل السيولة

الحجة الشائعة للترميز هي أنه سيجعل الأصول غير السائلة تقليديًا أسهل في التداول. يعتقد يوناي أن هذا صحيح لكنه غير مكتمل. الفائدة الأولى هي الوصول.

قبل الترميز، كان العديد من المستثمرين محرومين من الأصول الخاصة بسبب الجغرافيا أو التنظيم أو الحد الأدنى المرتفع لحجم الاستثمار أو القيود المصرفية أو سيطرة الوسطاء. يمكن للترميز تقليل بعض تلك الحواجز من خلال جعل المشاركة أكثر كفاءة وتجزئة وقابلة للوصول عالميًا.

السيولة تأتي لاحقًا.

"كلاهما، لكن الوصول يأتي أولاً،" قال يوناي. "لا يمكنك الحصول على سيولة مستدامة دون وصول موثوق أولاً."

هذا التسلسل مهم. إذا تم جعل الأصل قابلاً للتداول قبل أن يثق المستثمرون في هيكله أو يفهموا مخاطره، فقد تكون أي سيولة تظهر ضحلة أو مؤقتة. السيولة المستدامة تعتمد على الوصول الموثوق، والتوزيع المتوافق، والمعلومات المُتحقق منها، والثقة في قواعد السوق.

الوعد الأكبر للترميز، إذن، ليس ببساطة أن المستثمرين قد يتمكنون من بيع الأصول بسهولة أكبر. بل هو أن المزيد من المستثمرين قد يتمكنون من المشاركة في الفرص التي كانت غير متاحة لهم سابقًا.

المعايير التي تحتاجها المؤسسات

لكي تصبح الأصول الواقعية الرقمية سائدة، يحتاج المستثمرون المؤسسيون إلى الثقة. وهذا يتطلب أكثر بكثير من مجرد بنية تحتية تقنية.

يعتقد يوناي أن السوق بحاجة إلى معايير واضحة حول التحقق من الأصول، والحفظ، وقابلية التنفيذ القانوني، والتقييم، والإفصاحات، وعمليات التدقيق، والامتثال، وضوابط اعرف عميلك ومكافحة غسل الأموال، وقيود النقل، وحقوق الاسترداد، والتقارير المستمرة.

الهدف هو قابلية المقارنة. تحتاج المؤسسات إلى أن تكون قادرة على تقييم الأصول المرمزة بنفس الطريقة المنضبطة التي تقيم بها المنتجات المالية التقليدية. إنهم بحاجة إلى معرفة ما يملكون، ومن يسيطر على الأصل، وكيف يتم التعامل مع التدفقات النقدية، وماذا يحدث في حالة التخلف عن السداد، وكيف يتم حل النزاعات، وكيف يتم الإبلاغ عن المعلومات بمرور الوقت.

بدون معايير مشتركة، يخاطر سوق RWA بالتفتت. قد يعمل كل مُصدر ومنصة وولاية وفئة أصول تحت افتراضات مختلفة، مما يجعل من الصعب على المستثمرين تقييم المخاطر عبر المنتجات. ومع ذلك، مع المعايير، يمكن للأصول الواقعية الرقمية أن تصبح أكثر من مجرد مجموعة من تجارب الترميز المعزولة. يمكنهم أن يصبحوا فئة أصول مؤسسية.

أين تتراكم القيمة في مكدس RWA

مع نضوج الترميز، لن يتم توزيع القيمة بالتساوي عبر المكدس. يلعب منشئو الأصول، ومقدمو خدمات الحفظ، ومزودو الامتثال، والتبادلات، وبروتوكولات DeFi أدوارًا مهمة. لكن يوناي يعتقد أن الموقع الأكثر استراتيجية سينتمي إلى المنصات التي تتحكم في الثقة والتوزيع والسيولة.

"أكبر قيمة ستذهب إلى المنصات التي تتحكم في الثقة والتوزيع والسيولة،" قال.

هذا يعني أن الفائزين لن يكونوا بالضرورة الشركات التي ترمز أكثر الأصول. الإصدار هو جزء واحد فقط من السوق. الفرصة الأكثر دفاعية هي بناء شبكات مالية موثوقة حول الأصول المرمزة.

تحتاج هذه الشبكات إلى ربط منشئي الأصول والمستثمرين وأمناء الحفظ وأنظمة الامتثال وبيانات التسعير وأماكن السوق وبنية التقارير التحتية. كما يحتاجون إلى توفير الثقة في أن الأصل المرمز حقيقي وقابل للتنفيذ ومتوافق وقابل للاستخدام.

على المدى الطويل، يعتقد يوناي أن المستثمرين يجب أن يلتقطوا أيضًا قيمة ذات معنى. إذا عمل الترميز كما هو مقصود، فيجب أن يقلل الاحتكاك، ويزيد الشفافية، ويخفض عوائق الوصول، ويفتح الباب أمام فرص ذات جودة أعلى.

الجائزة الحقيقية ليست ترميز الأصول من أجل الترميز. إنها بناء أسواق أكثر كفاءة حولها.

من مكانة العملات الرقمية إلى بنية تحتية لأسواق رأس المال

غالبًا ما يتم قياس قطاع RWA من خلال القيمة الإجمالية للأصول المرمزة. يعتقد يوناي أن الرقم سيكون مهمًا، لكن لا ينبغي أن يكون التعريف الوحيد للنجاح.

"النجاح ليس فقط تريليونات الدولارات المرمزة،" قال. "هذا الرقم سيأتي إذا تم بناء البنية التحتية بشكل صحيح."

علامة أكثر معنى للتقدم ستكون أسواقًا ثانوية عميقة، ومعايير على المستوى المؤسسي، ووصول عالمي للمستثمرين، وتقارير شفافة، وأصول مرمزة تصبح جزءًا من البنية التحتية المالية اليومية.

في غضون خمس سنوات، لا يريد يوناي أن يُنظر إلى الأصول الواقعية الرقمية على أنها مكانة متمركزة حول العملات الرقمية. إنه يراها كجزء من التطور التالي لأسواق رأس المال، حيث تعمل الأصول الحقيقية، والقضبان الرقمية، والوصول المتوافق، والتمويل القابل للبرمجة معًا.

تتطلب هذه الرؤية من الصناعة أن تتجاوز الإصدار الأساسي. إنها بحاجة إلى عمق السوق، والوضوح القانوني، وحماية المستثمر، والبنية التحتية الموثوقة، والأصول التي تنتج قيمة اقتصادية حقيقية.

"الهدف ليس فقط ترميز النظام المالي القديم،" قال يوناي. "الهدف هو بناء نظام أفضل."