صافي الاشتراكات اليومية 2.6 مليار يوان! تظهر صناديق ETF المدرجة في سوق هونغ كونغ إشارة انعطافة حاسمة في تدفقات السيولة

المؤلف: يان جون (العنوان الأصلي: ظهور إشارة محورية لتبدّل تدفقات السيولة في صناديق ETF المدرجة في أسواق هونغ كونغ! مدير صندوق: تقييم هذا القطاع أرخص من معظم فترات السنوات الخمس الماضية)

شهد قطاع إنترنت أسواق هونغ كونغ أمس ارتدادًا قويًا، ليبدد الأجواء القاتمة التي سادت في بورصة هونغ كونغ منذ بداية العام.

في 8 يوليو، سجلت عدة صناديق ETF لقطاع إنترنت أسواق هونغ كونغ المدرجة في هونغ كونغ ارتفاعًا يوميًا تجاوز 6%، وفي وقت سابق كان المستثمرون قد “تحمّلوا” تراجعًا داخل العام بلغ أكثر من 30%. وخلال شهر يونيو وحده، تراجع قطاع إنترنت “هونغ كونغ ستوكس عبر قناة هونغ كونغ-ماكاو” بأكثر من 13%. علق أحد مديري الصناديق قائلًا: إن تقييم هذا القطاع أصبح أقل من معظم فترات السنوات الخمس الماضية.

وعلى مدار العام، شهد مؤشر هانغ سينغ للتكنولوجيا أيضًا عدة موجات صعود قصيرة، لكن لم تظهر على مستوى تدفقات السيولة علامات واضحة. أما في هذه الزيادة الكبيرة، فقد اتجهت السيولة بوضوح نحو قطاع إنترنت أسواق هونغ كونغ. وبحسب بيانات الجلسة خلال يوم 8، أظهر أن صندوق فووشي (富国) المرتبط بقناة “هونغ كونغ ستوكس عبر الإنترنت” قام بتقديم 655 طلب اشتراك في نفس اليوم، بإجمالي قيمة بلغ 2.657 مليار يوان، ما عكس حالة صافي الاسترداد السلبي التي استمرت منذ أواخر فبراير. وفي تلك الليلة، أظهرت بيانات iFinD أن إجمالي حجم الصندوق زاد بمقدار 3.851 مليار يوان، ليحتل المرتبة الأولى بين صناديق ETF في السوق بأكمله.

إن هذا التحول الواضح في السيولة جعل السوق يتوقع أداء هونغ كونغ في المرحلة المقبلة: هل سيقود إلى ارتفاع عام لأسهم هونغ كونغ، أم سيتجه إلى جوانب تطبيقات الإنترنت مثل تطبيقات الذكاء الاصطناعي؟

بيانات ETF تكشف تحولًا في السيولة نحو قطاع إنترنت أسواق هونغ كونغ

أخيرًا، تلقى قطاع إنترنت أسواق هونغ كونغ إشارة مهمة على تحول تدفقات السيولة.

في 8 يوليو خلال التداول، اكتشف مستثمرون يقظون وجود مؤشرات على صافي اشتراك لصندوق فووشي (富国) المتصل بقناة “هونغ كونغ ستوكس عبر الإنترنت”. وحتى إغلاق الجلسة، بلغ عدد طلبات الاشتراك 655 طلبًا بإجمالي 2.657 مليار يوان؛ ولم تُسجل سوى 3 طلبات استرداد بإجمالي 3 ملايين يوان، ليبلغ صافي الاشتراك داخل السوق نحو 2.654 مليار يوان.

وعند توسيع الأفق الزمني، فإن سيولة هذا الصندوق خلال آخر 60 يومًا وآخر 20 يومًا وآخر 10 أيام وآخر 5 أيام كانت كلها صافي تدفق خارج. وفي آخر 60 يومًا، تجاوز صافي التدفق الخارج 18.2 مليار يوان، وبلغ معدل التدفق الخارج نحو 29%.

في مساء 8 يوليو، أظهرت بيانات تحديث حجم ETF أن حجم صندوق فووشي (富国) المتصل بقناة “هونغ كونغ ستوكس عبر الإنترنت” زاد بمقدار 3.851 مليار يوان، متصدرًا عموم صناديق ETF في السوق.

وبالمقارنة مع مؤشر هانغ سينغ للتكنولوجيا ذات الخصائص العريضة، فإن خطة تكوين مؤشر “قناة هونغ كونغ ستوكس عبر الإنترنت” تمنحه بطبيعة الحال نسبة أعلى من “محتوى الإنترنت”. وبعد استبعاد مكونات أجهزة ومعدات وقطاعات تقليدية، تبرز سماته باعتبارها “تكنولوجيا برمجية” بشكل أكبر، ما يجعله مؤشرًا أكثر تمثيلًا لمتابعة منظومة إنترنت أسواق هونغ كونغ.

ومنذ بداية العام، تعرضت أسواق هونغ كونغ لانكماش حاد في التقييم. ولم يكن هذا الانكماش ناجمًا عن تدهور الأساسيات. فمع توقعات تشديد السيولة في الخارج، وبطء وتيرة إصلاح الائتمان لدى شريحة المقيمين داخل الصين، وازدحام اتجاه عتاد الذكاء الاصطناعي في A-شَير بشكل مفرط، تم امتصاص غالبية سيولة السوق. وبصفته أحد أكثر الأصول حساسية للسيولة، تم قمع قطاع إنترنت أسواق هونغ كونغ بشدة في هذه عملية “السحب” للسيولة. وقد انخفض حجم صندوق ETF لقطاع “قناة هونغ كونغ ستوكس عبر الإنترنت” التابع لشركة فووشي (富国) مرة من 90 مليار يوان إلى 32.7 مليار يوان.

قدمت شركة إي فاوندا (易方达) حزمة من البيانات المثيرة للاهتمام: حتى النصف الأول من هذا العام، بلغ إجمالي حجم 193 صندوق ETF من فئة أسهم هونغ كونغ في السوق 50.55 مليار يوان، مع صافي تدفق خارج قدره 42.9 مليار يوان. ومن خلال “المشاهدة الهيكلية” للبيانات، يتضح أن الأموال لم “تهرب”، بل “تبدلت”.

وعلى وجه التفصيل: حققت 14 صندوق ETF لمسار هانغ سينغ للتكنولوجيا صافي تدفق داخلي بلغ 28.818 مليار يوان؛ وحققت 14 صندوق ETF لمسار أدوية هونغ كونغ المبتكرة صافي تدفق داخلي بلغ 13.333 مليار يوان؛ وحققت 9 صناديق ETF لمسار تكنولوجيا المعلومات في هونغ كونغ صافي تدفق داخلي بلغ 0.768 مليار يوان. وبإجمالي المسارات الثلاثة، تجاوز صافي التدفق الداخلي 42.9 مليار يوان.

وبالمقابل: تكبدت 27 صندوق ETF موضوع “عائدات أرباح هونغ كونغ” صافي تدفق خارج بلغ 20.407 مليار يوان؛ ولدى 16 صندوق ETF لمسار “إنترنت هونغ كونغ” صافي تدفق خارج بلغ 14.948 مليار يوان؛ ولم يكن هناك سوى صندوقين ETF لقطاع الأوراق المالية وشركات الخدمات المالية غير المصرفية، بصافي تدفق خارج بلغ 16.396 مليار يوان. ويبلغ إجمالي التدفق الخارج لصناديق ETF في المسارات الثلاثة أكثر من 51.7 مليار يوان.

“كانت الأموال الضخمة تتجه من الأصول الدفاعية إلى الأصول الهجومية.” هذا ما خلصت إليه شركة إي فاوندا. وأشارت إلى أن أسواق هونغ كونغ تقوم في الجبهة الرأسمالية بتحول من سردية “إنترنت وتكنولوجيا” الأحادية في الماضي إلى تحول متعدد الأقطاب نحو “أدوية مبتكرة + تقنيات صلبة”.

وبعد أن عادت صناديق ETF مرة أخرى لتوجيه الأموال نحو قطاع إنترنت أسواق هونغ كونغ، فإن صناديق أدوية هونغ كونغ المبتكرة التي ارتدت أولًا تُظهر بعض علامات جني الأرباح؛ أما ما إذا كانت السيولة ستنتقل لاحقًا، فهو أمر يستحق اهتمام السوق.

شهر يوليو في سوق هونغ كونغ يشهد عدة نقاط انعطاف محورية

وفقًا لما تراه شركات إدارة الصناديق، فإن بداية يوليو تمثل نقطة انعطاف حاسمة في هذه الموجة من الارتداد.

قال وانغ شين (王鑫)، مدير صندوق فو (南方) لصندوق ETF الخاص بقناة “هونغ كونغ ستوكس عبر الإنترنت” لدى شركة نانفانغ (南方基金): منذ دخول يوليو، انعكس عامل كابح كان يضغط على إنترنت أسواق هونغ كونغ واحدًا تلو الآخر.

أولًا، تفكك صفقات “الازدحام”. في 1 يوليو، أدى خبر عن قيام عمالقة أجانب ببيع طاقة حوسبة للذكاء الاصطناعي غير مستخدمة إلى إثارة هلع عالمي في قطاع أشباه الموصلات. وتراجع مؤشر أشباه الموصلات في فيلادلفيا خلال يومين متتاليين بما يزيد عن 11%، وتراجعت SK海力士 بنسبة 14.57% في يوم واحد. وفي A-شَير، شهد قطاع عتاد الذكاء الاصطناعي عمليات تصحيح “اندفاعية”، ما دفع الأموال إلى الانسحاب القسري من مستويات مرتفعة والبدء في البحث عن أصول بقيمة منخفضة.

ثانيًا، كثافة محفزات الصناعة تتحقق على أرض الواقع. أطلقت نماذج كبرى محلية نماذج بنية جيل جديد من MoE، وجرى إطلاق منصة ذكاء اصطناعي مفتوحة رسميًا لدى منصات دفع كبرى، مع إتاحة تكامل الوكلاء (Agent) للتجار. كذلك أنجزت شركة فرعية تابعة لمنصة فيديوهات قصيرة كبرى في مجال الذكاء الاصطناعي جولة تمويل أولى، وأصبح إشارات الانتقال من مسار الاستثمار في العتاد إلى طبقة التطبيقات أكثر كثافة. تمتلك قيادات إنترنت أسواق هونغ كونغ ثلاث مزايا متكاملة: سيناريوهات استخدام، وبيانات، ونظامًا بيئيًا. لذا فهي تمثل الحامل الأساسي لتحقيق التوسع التجاري للذكاء الاصطناعي. وجرى تبديل منطق التقييم من تقييم “التدفق التقليدي” إلى إعادة تقييم قيمة “سيناريوهات الذكاء الاصطناعي”.

ثالثًا، عودة واضحة لأموال القناة الجنوبية (Southbound)، مع ظهور إشارات تدفق داخلي جلية. وتُظهر بيانات Wind أنه حتى 8 يوليو، خلال 5 أيام تداول، بلغ صافي مشتريات القناة الجنوبية 37.783 مليار دولار هونغ كونغ، وقد تجاوز بالفعل 27.111 مليار دولار هونغ كونغ التي سجلتها القناة الجنوبية خلال الشهر بالكامل في يونيو.

توافق عدة شركات صناديق أعربت لوسائل الإعلام على أن أسواق هونغ كونغ قد تبدأ قريبًا دورة تعافٍ.

قالت إحدى شركات الصناديق لمراسلين: صرح محافظ بنك الشعب الصيني بان قونغ شنغ (潘功胜) في 7 يوليو في مؤتمر رأس المال والأوراق المالية ذات الدخل الثابت والعملات في هونغ كونغ، إلى جانب منتدى “Bond Connect”، بأن البلاد ستواصل رفع نسبة تخصيص احتياطياتها من النقد الأجنبي في أصول هونغ كونغ، بما يحقن المزيد من الدافعية في تطور السوق الرأسمالي في هونغ كونغ.

وفي وقت سابق، ذكر بان قونغ شنغ للمرة الأولى في 13 يناير 2025 فكرة “رفع كبير لنسبة تخصيص احتياطيات النقد الأجنبي للدولة في هونغ كونغ”. وعند ذلك اليوم، لامست مؤشرات مثل مؤشر هانغ سينغ ومؤشر هانغ سينغ للتكنولوجيا قيعانًا مرحلية، ثم بدأت موجة ارتداد. وبعد ذلك، ومع إضافة رواية صناعة الذكاء الاصطناعي التي أشعلها DeepSeek، شهدت الأسواق فترة صعود امتدت شهرين إلى ثلاثة أشهر.

“رغم أن أموال احتياطيات النقد الأجنبي لا تُخصص بالضرورة بشكل مباشر في أسواق الأسهم في هونغ كونغ، فإن الاتجاه الهيكلي لإضافة التخصيص من جانب الصناديق السيادية يمكن أن يحسن بيئة السيولة، ويرسل إشارة دعم من خلال السياسة إلى رأس المال الدولي، وينقل أيضًا نية الجهات السياسية للحفاظ على استقرار السوق الرأسمالي في هونغ كونغ.” ترى الشركة المذكورة أن هذا من شأنه تعزيز أهمية أسهم هونغ كونغ في تخصيص الأصول عالميًا، وبخاصة عندما تمر أسواق أخرى بفترات تذبذب كبيرة، يمكن لسوق هونغ كونغ أن يساهم إلى حد ما في تنويع المخاطر.

هل هو ارتفاع شامل، أم أن الأموال تتجه نحو جانب تطبيقات الذكاء الاصطناعي الممثلة بالإنترنت؟

هل تمثل هذه الموجة من الارتداد ارتفاعًا عامًا في سوق هونغ كونغ، أم أن الأموال تتجه نحو تطبيقات الذكاء الاصطناعي ممثلة في الإنترنت؟ تميل شركات الصناديق عمومًا إلى الخيار الثاني.

قال وانغ شين: بشكل إجمالي، تتمثل الفكرة الأساسية لموجة الارتداد في سوق هونغ كونغ في “تعافٍ من التقييم المفرط الانخفاض + محفزات صناعية + عودة السيولة”، وليس مدفوعًا فقط بالعاطفة. ومن حيث المساحة، حتى بعد أسبوع تقريبًا من الارتداد، لا يزال تقييم القطاع ضمن أدنى نطاقات تاريخية، وما زالت المسافة كبيرة عن المستوى المتوسط المعقول. ومن حيث الإيقاع، قد تحدث فترة تماسك فني بعد صعود متواصل قصير الأجل، لكن من المتوقع أن يستمر التعافي في المتوسط خلال الأجل المتوسط.

“كانت السوق في الماضي غالبًا تنظر إلى عملاق إنترنت هونغ كونغ باعتباره ‘مستهلكًا’ للذكاء الاصطناعي، لأن الشركة تحتاج إلى مواصلة ضخ مبالغ ضخمة من الأموال لشراء قدرات الحوسبة، ما يؤدي إلى ضغط على هامش الربح. لكن مع نضوج النماذج الكبيرة الذاتية تدريجيًا، أدركت السوق أن هذه الشركات تتمتع بمزايا مزدوجة: النماذج الذاتية + سيناريوهات التطبيقات + تدفق بيانات هائل، مما يجعل مسار تحقيق الإيرادات التجارية أكثر وضوحًا.” أضافت شركة فووشي (富国) تحليلًا إضافيًا للأسباب التي تجعلها تتوقع خيرًا لقطاع إنترنت هونغ كونغ.

وأشار هوانغ زي (黄稚)، مدير صندوق لدى شركة سيتيك برودنشال (中信保诚) لصندوق CSI للأمن المعلوماتي (中证信息安全): إن تقييم قطاع البرمجيات الحاسوبية حاليًا يقع ضمن نطاق منخفض نسبيًا مقارنة بمنتصف آخر ثلاث سنوات، وأن نسبة حيازة الصناديق العامة للتكوين في هذا القطاع عند مستويات منخفضة تاريخيًا. كما أن التحول الذكي للشركات البرمجية يجري باستمرار، ومن المتوقع أن ترتفع تدريجيًا نسبة الإيرادات الإضافية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. ومن بين خطي عمل رئيسيين في النصف الثاني من العام يستحق المتابعة: أولًا، برمجيات الأساس للبنية التحتية للاعتماد على الابتكار (تشير إلى “إبداع ثقة”) وبرمجيات金融 IT التي تكون تقييماتها عند مستويات منخفضة وتستمر الطلبات في النزول إلى الواقع. وثانيًا، مسارات تحقيق إيرادات الذكاء الاصطناعي الأكثر وضوحًا، مثل برمجيات جدولة الذكاء الاصطناعي والبرمجة الذكية وبرمجيات وكلاء مخصصة للقطاعات (industry Agent).

وبالنسبة لاستمرارية ارتداد أسهم هونغ كونغ، ينصح وانغ شين بمراقبة ثلاثة متغيرات أساسية: أولًا، ما إذا كانت الأموال عبر القناة الجنوبية ستستمر في العودة بدل أن تكون مجرد دفعة مؤقتة. ثانيًا، ما إذا كان يمكن أن يستمر تحقق محفزات صناعة الذكاء الاصطناعي على أرض الواقع، وبخاصة مع التحديثات اللاحقة للنماذج الكبيرة وتوسيع سيناريوهات التطبيقات. ثالثًا، أثر إشارات اجتماع FOMC لمجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في يوليو على توقعات السيولة في الخارج. إذا تمكنت الاتجاهات الثلاثة من تشكيل تآزر إيجابي، فمن المتوقع أن ينتقل القطاع من تعافٍ من التقييم المفرط الانخفاض إلى صعود استمراري مدفوع بالأساسيات.

(المحرر: شاو نان نان)

الكلمات المفتاحية: