خلال النصف الأول، تجاوزت شركات التأمين إصدار السندات 320 مليون يوان، بانخفاض سنوي بنسبة 35.3%.

بقلم: يانغ شياوهان

تُظهر بيانات “ويند” أنه في النصف الأول من هذا العام، أصدرت شركات التأمين 16 سنداً لأغراض تعويض رأس المال، بإجمالي حجم إصدار بلغ 32.07 مليار يوان، بانخفاض سنوي بنسبة 35.3%، وكان حجم إصدار السندات الدائمة منها يمثل ستين في المئة.

وقال عدد من الأشخاص الذين تمت مقابلتهم إن من المتوقع أن تتسم إصدارات شركات التأمين في المستقبل بسمات “تعويض رأس مالي دقيق” و”تحسين استباقي”. وفي الوقت ذاته، يتعين على شركات التأمين تعزيز وظيفة “صنع السيولة” لديها عبر تحسين هيكل الأعمال، ورفع كفاءة التشغيل، وغيرها من التدابير، واستكشاف أساليب متنوعة لتعويض رأس المال.

تُظهر نمطاً “صغيراً وكثيراً”

في النصف الأول من هذا العام، أظهرت سندات تعويض رأس المال الصادرة عن شركات التأمين نمطاً “صغيراً وكثيراً”. ومن خلال البيانات، انخفض إجمالي حجم إصدار سندات شركات التأمين بنسبة 35.3% على أساس سنوي، بينما زاد عدد الإصدارات بواقع 5 سندات.

وبالمقارنة مع الفترة نفسها من العام الماضي، شهد حجم كل سند صدر في النصف الأول من هذا العام انخفاضاً. فعلى سبيل المثال، كان أكبر سندين من حيث حجم الإصدار هذا العام هما “26 يانغ غوانغ للتأمين على الحياة لتعويض رأس المال - 01” و”26 سينترون للائتمان والتأمين - للأبد (سند دائم) - 01”، وكلاهما بحجم 5 مليارات يوان. أما في الفترة نفسها من العام الماضي، فكان أكبر سند هو “25 بينغ آن للتأمين على الحياة (سند دائم) - 01” بحجم 13 مليار يوان، فضلاً عن 3 سندات أخرى حجم كل منها يتجاوز 5 مليارات يوان.

وعلّق يانغ فان، المدير العام لشركة بكين باي باي وانغ لوكالة التأمين المحدودة، لـ”سايكونغ ريباو”، قائلاً إن السبب يرجع إلى جانبين: فمن ناحية، ومع تعميق الرقابة باستمرار، تختار كل شركة تأمين وفقاً لإيقاع استهلاكها لرأس المال، وخطط تطور الأعمال لديها، ومستوى كفاية الملاءة لديها، إصدار سندات على دفعات وبأحجام صغيرة لتعزيز مرونة التمويل وتقليل تكاليفه. ومن ناحية أخرى، ومع تحسن القوة الرأسمالية الإجمالية في القطاع، انخفضت الحاجة إلى تعويض رأس المال بكميات كبيرة وبشكل مركّز، فتتبنى المزيد من المؤسسات نهج “تعويض عند الحاجة والإصدار المتداول” لتحسين هيكل رأس المال؛ ونتيجة لذلك زاد عدد الإصدارات بينما انخفض حجم كل دفعة، ما يعكس أن إدارة رأس مال شركات التأمين أصبحت أدق، واستراتيجية التمويل أكثر عقلانية.

غيّرت بيئة الفائدة المنخفضة أيضاً استراتيجية تمويل شركات التأمين. وقال جيانغ هان، باحث أول في معهد بانغو للأبحاث (بكين) وخدمات المعلومات المحدودة، لـ”سايكونغ ريباو” إن تكلفة إصدار السندات حالياً تقع عند مستويات منخفضة تاريخياً، ما يجعل شركات التأمين تميل إلى “إصدارات صغيرة وعالية التواتر” بهدف تأمين أموال طويلة الأجل بتكلفة منخفضة.

اعتياد إصدار السندات الدائمة

ميزة أخرى لإصدارات السندات لشركات التأمين في النصف الأول من هذا العام هي تعميم إصدار السندات الدائمة.

وعلى وجه التحديد، من بين 16 سنداً صدرتها شركات التأمين في النصف الأول من هذا العام لتعويض رأس المال، كانت 8 سندات دائمة، بإجمالي حجم بلغ 19.34 مليار يوان، أي بنسبة 60.3% من إجمالي إصدارات شركات التأمين في النصف الأول من هذا العام.

والسندات الدائمة هي “سندات رأسمالية دون أجل محدد”، وتشير إلى سندات تصدرها شركات التأمين لا تحمل أجلاً ثابتاً وتتضمن شروطاً تتعلق بالإلغاء (الخصم) أو التحويل، ويمكنها في كل من وضع التشغيل المستمر ووضع التصفية عند الإعسار امتصاص الخسائر وتلبية متطلبات الرقابة الخاصة بالملاءة. وتشكل هذه السندات خياراً لتقوية رأس المال.

فلماذا زادت إصدارات السندات الدائمة لدى شركات التأمين تدريجياً في السنوات الأخيرة؟ يرى يانغ فان أنه مقارنة بسندات تعويض رأس المال التقليدية، تتمتع السندات الدائمة بأجل أطول، ما يمكن أن ينسجم بشكل أفضل مع خصائص الالتزامات طويلة الأجل لأموال التأمين. ووفقاً للشروط الرقابية، يمكن احتسابها ضمن رأس المال الأساسي، وهو ما يساعد على تحسين هيكل رأس المال وتعزيز القدرة على الاستمرار في التشغيل، ويزيد من استقرار تعويض رأس المال.

وأشار يانغ فان أيضاً إلى أن تكلفة تمويل السندات الدائمة عادة ما تكون أعلى نسبياً، كما أنها تتطلب شروطاً أعلى من حيث الجدارة الائتمانية للجهة المصدرة، وقدراتها الربحية، ومستوى الاعتراف بها في السوق. وفي الوقت ذاته، تواجه ضغوطاً إدارية ناتجة عن تقلبات أسعار الفائدة وترتيبات الاسترداد المستقبلية وغيرها من العوامل؛ ولذلك فهي أكثر ملاءمة للمؤسسات التأمينية الكبرى والمتوسطة ذات قوة رأسمالية أعلى وعمليات أكثر رسوخاً.

وبالنظر إلى اتجاهات إصدارات سندات شركات التأمين، قال جيانغ هان إنه في المستقبل ستبرز “قاعدة جديدة تتمثل في انكماش إجمالي الكمية وتعويض رأس مالي دقيق”. وسيعمل القطاع على التحول من الدفاع السلبي إلى تحسين رأس المال بشكل استباقي.

أما كيف يمكن تعزيز قدرة “صنع السيولة” ذاتياً، فقال جيانغ هان إن بإمكان شركات التأمين خفض نطاق الأعمال ذات الاستهلاك المرتفع لرأس المال من نوع المدخرات قصيرة الأجل، وتطوير أعمال الأقساط طويلة الأجل (الممتدة على دفعات دورية)، ورفع كفاءة التشغيل، ثم استخدام الأرباح المحتجزة لتحقيق تراكم رأس مال ذاتي. وفي الوقت ذاته، يتعين على شركات التأمين استكشاف مسارات متنوعة لتعويض رأس المال وإدارته؛ وبالإضافة إلى إصدار السندات داخل البلاد وزيادة مساهمة المساهمين، يمكن أيضاً - في ضوء استيفاء متطلبات الرقابة وشروطها المتعلقة بالجهة وبمؤهلاتها - دراسة طرق مثل تحويل احتياطي رأس المال المتراكم إلى رأس مال مسجل، وأدوات تمويل خارجية، لبناء نظام أكثر رسوخاً لتقوية رأس المال.

(تحرير: تشيان شياو روي)

الكلمات المفتاحية: