لجنة تداول السلع الآجلة وحماية المستهلك (CFTC) تمنع شركة Kalshi من إلغاء صفقات المراهنات الرياضية في ميشيغان التي تم إصدارها ثم إبطالها بأمر قضائي

أوقفت لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) شركة Kalshi عن تصفية عقود فعاليات رياضية كان حكم من محكمة في ولاية ميشيغان قد أمر بإلغائها واسترداد ما دُفع عنها. تؤدي هذه التدخلات إلى إبقاء قيود ميشيغان على الصفقات الرياضية الجديدة قائمة، وفي الوقت نفسه تفتح مواجهة مباشرة بين السلطة الفدرالية والولاية حول من يتحكم في المعاملات التي جرى تنفيذها بالفعل على منصة لتداول المشتقات منظَّمة.

النتائج الرئيسية

• أمرت لجنة تداول السلع الآجلة Kalshi بتنفيذ الصفقات المفتوحة لدى مستخدمي ميشيغان بصورة طبيعية.
• كانت Kalshi قد اقترحت تصفية المراكز بالقوة بعد أمر صادر عن محكمة على مستوى الولاية.
• شملت أوامر “الاستهداف الجغرافي” الأصلية في ميشيغان غرامة قدرها 120,000 دولار يومياً.

أمر فدرالي يحمي الصفقات المُنجَزة، لا يفتح وصولاً جديداً

وقفت لجنة تداول السلع الآجلة، في يوم الثلاثاء، قاعدة طارئة كانت ستُجبر Kalshi على التصفية القسرية لمراكز صفقات عقود فعاليات مفتوحة يحتفظ بها بعض المقيمين في ميشيغان. وبممارسة سلطتها الطارئة بموجب قانون تبادل السلع الآجلة (Commodity Exchange Act)، وجهت اللجنة كذلك سوق التنبؤ إلى تنفيذ الصفقات المتأثرة وفقاً لممارساتها المعتادة.

قدّمت Kalshi القاعدة الطارئة في 12 يوليو بعد أن أمرت محكمة دائرة مقاطعة إنغهام شفوياً بإغلاق مراكز معينة. وأوضحت المحكمة في مراسلات بتاريخ 6 يوليو أن الصفقات يجب أن تكون “باطلة ومُلغاة ومُستردَّة” وفقاً لأمر لجنة تداول السلع الآجلة. وقدمت Kalshi مقترحاً ببيع المراكز في دفتر أوامرها المركزي بالقيمة السوقية الحالية وتعويض أي عجز بين سعر البيع وتكلفة كل مستخدم الأصلية من أموالها الخاصة.

بدأ النزاع عندما رفعت المدعية العامة لولاية ميشيغان، Dana Nessel، ومجلس التحكم في مراهنات الألعاب في ميشيغان دعوى ضد Kalshi في مارس، مدّعيةً أن عقود الفعاليات الرياضية التي تقدمها تمثل رهانات رياضية على الإنترنت دون ترخيص بموجب قانون “المراهنات الرياضية المسموح بها” في الولاية. وتتمسك Kalshi بأن المنتجات تُعد مشتقات منظَّمة فدرالياً بموجب قانون تبادل السلع الآجلة وليست رهانات تخضع لقانون ألعاب الولاية.

أصدر القاضي Rosemarie Aquilina أمراً بإيقاف التنفيذ في 29 يونيو يمنع Kalshi من تقديم عقود مرتبطة بالأنشطة الرياضية أو إدراجها أو مطابقتها أو تنفيذها أو المقاصة أو التسوية للأشخاص الموجودين في ميشيغان. كما اشترط الأمر على Kalshi استخدام مزود تحديد مواقع جغرافي من طرف ثالث يحقق معايير مجلس التحكم في مراهنات الألعاب في ميشيغان، وفرض غرامة يومية قدرها 120,000 دولار عند عدم الامتثال لهذا الشرط.

لا يعيد إجراء لجنة تداول السلع الآجلة صراحةً فتح أسواق Kalshi أمام مستخدمي ميشيغان. بل يستهدف التعليمات الأضيق المتمثلة في تفكيك المراكز التي جرى تنفيذها بالفعل، مع رسم خط بين منع المعاملات الجديدة وإلغاء المعاملات القائمة.

وجدت اللجنة أن السماح لقاعدة Kalshi الطارئة بأن تدخل حيز التنفيذ قد يشكل اضطراباً كبيراً في السوق من خلال إضعاف الثقة في أن المعاملات المكتملة للمشتقات ستُحترم. وقالت إن حتى عدداً محدوداً من التصفيات القسرية يمكن أن يسبب تشوهاً في الأسعار في العقود ذات الصلة وأن يخلق حالة من عدم اليقين عبر العقود الآجلة والخيارات وغيرها من المنتجات الخاضعة لتنظيم فدرالي.

قال رئيس لجنة تداول السلع الآجلة Michael Selig في بيان الوكالة، في إشارة إلى وضع Kalshi باعتبارها “سوق عقود مُعيّنة”: “لا يمكن للولاية أن تُجبر مركز DCM على انتهاك التزاماته”. وأضاف Selig أن إلغاء الصفقات التي جرى تنفيذها مسبقاً أمر غير مسبوق وحذر من أن اللجنة لن تسمح للمحاكم على مستوى الولايات بإجبار البورصات المُسجّلة على مخالفة القانون الفدرالي.

تستند أوامر ميشيغان الأصلية إلى رؤية متنافسة للمنتجات نفسها. فقد استشهد Aquilina بسنّ الحد الأدنى للمراهنة، وإجراءات الحماية من الألعاب غير المسؤولة، ونظام الضرائب، وإطار المراهنات الرياضية عبر منصات مرخصة، في اعتباره أن استمرار الوصول قد يسبب ضرراً غير قابل للإصلاح. وقد وصف مجلس التحكم في مراهنات الألعاب في ميشيغان عقود Kalshi بأنها مراهنة رياضية مُقدَّمة على شكل منتجات استثمارية، بينما تصف كل من Kalshi ولجنة تداول السلع الآجلة منتجاتها بأنها مقايضات (swaps) تخضع لرقابة فدرالية حصرية.

تأتي هذه المواجهة بينما تتابع لجنة تداول السلع الآجلة حملة أوسع للدفاع عن الاختصاص الفدرالي على أسواق التنبؤ. وقالت الوكالة إنها رفعت دعاوى ضد تسع ولايات وقدمت مذكرات استئناف في عدة نزاعات إضافية. ما تزال المحاكم منقسمة، في حين اتخذت ولاية كارولاينا الشمالية نهجاً معاكساً عبر الاعتراف بالرقابة الفدرالية وفرض ضرائب على رسوم أسواق التنبؤ دون اشتراط ترخيص ألعاب على مستوى الولاية.

تُعد ميشيغان أيضاً الولاية الثانية، بعد نيفادا، التي تحصل على أمر يلزم Kalshi بتقييد الوصول عبر تحديد الموقع الجغرافي. فقد زعم المنظمون في نيفادا، على نحو منفصل، أن سياج IP الجغرافي لدى Kalshi سمح للمقيمين بالاستمرار في شراء عقود محظورة رغم أمر قضائي.

تحمي أوامر لجنة تداول السلع الآجلة مراكز ميشيغان من التصفية القسرية، لكنها لا تحسم الدعوى الأساسية ولا تقرر ما إذا كان بإمكان الولاية منع عقود فعاليات رياضية مستقبلية. بدلاً من ذلك، تخلق سؤالاً أكثر إلحاحاً: ما إذا كانت إنفاذات القمار على مستوى الولاية تنتهي عند النقطة التي تتحول عندها الصفقة بالفعل إلى التزام تعاقدي منظّم فدرالياً.