رفعت مؤسسةُ البنك المركزي الكوري سعر الفائدة؛ لماذا انهارت أسهم رقائق التخزين أولاً؟

الأكثر جدارةً بالمتابعة في السوق اليوم ليس فقط قرار بنك كوريا المركزي برفع الفائدة، بل حقيقة أن هذه الزيادة سرعان ما اخترقت سعر الصرف والتمويل بالرافعة وتقييمات أشباه الموصلات، لتتحول في النهاية إلى حالة هلعٍ مركّزة لأسهم التكنولوجيا.

في 16 يوليو، رفع بنك كوريا المركزي سعر الفائدة الأساسي بمقدار 25 نقطة أساس إلى 2.75%، وهي أول زيادة منذ يناير 2023. والسبب ليس معقداً: ارتفاع أسعار الطاقة، وتعرض الوون الكوري لضغوط مستمرة، وعودة التضخم مجدداً إلى ما يتجاوز 3%، إضافةً إلى تنشيط ديون الأسر وأسعار العقارات؛ وبات بنك كوريا المركزي يجد صعوبة متزايدة في الاستمرار في سياسة التيسير.

لكن رفع الفائدة كان مجرد الشرارة.

في اليوم السابق، وبفعل قفزة كبيرة في أسهم رقائق التخزين الأميركية، ارتفع مؤشر KOSPI الكوري في وقت ما بأكثر من 7%، وارتفع SK海力士 بأكثر من 11%؛ وبعد يوم واحد فقط، انعكس المزاج بالكامل، فتراجع KOSPI بأكثر من 6%، وهبطت سامسونج إلكترونكس بنحو 6.6%، وSK海力士 بنحو 9%. تشير هذه “المرة والعودة” في حركة الأسعار إلى أن أسهم التكنولوجيا الكورية الحالية ليست تراكمات أموال طويلة الأجل فحسب، بل تضم أيضاً كمية كبيرة من الأموال قصيرة الأجل وصناديق التمويل بالهامش وصناديق ETF المُمَلاة بالرافعة.

وبشكل خاص، فإن منطق التداول في قطاع الذاكرة خلال الفترة الماضية كان يعتمد على أن طلب الذكاء الاصطناعي يدفع أسعار HBM وDRAM وNAND إلى الارتفاع. لكن عندما تكون أسعار الأسهم قد سلفت بالفعل الأداء، ومع ارتفاع سعر الفائدة الخالي من المخاطر، تزداد أيضاً نسبة الخصم في التقييم. وغالباً ما تكون الأصول مرتفعة التقييم التي كانت تستند في الأصل إلى دعم النمو الآجل هي أول ما يواجه عمليات البيع.

وتبدو حالة SK海力士 أكثر خصوصية. إذ بعد إدراجها على شكل ADR في الولايات المتحدة، لقيت إقبالاً من السيولة، فشهدت ADR في وقت ما علاوة كبيرة مقارنةً بأسهمها المحلية في كوريا. ومع انفتاح آلية التحويل تدريجياً مع نهاية الشهر، قد تدفع سيولة المراجحة أسعار الطرفين للعودة إلى التقارب. وهذا يعني أنه حتى لو لم تتدهور أساسيات الشركة فجأة، فقد يتم “إصلاح” فجوة التقييم من خلال هبوط ADR، أو صعود الأسهم المحلية، أو تعديل في الجانبين معاً.

لذلك، لا يمكن تفسير موجة الهبوط هذه ببساطة على أنها “انتهاء دورة التخزين”.

والأدق القول إن رفع الفائدة كسر توقعات السيولة التي كان السوق يتبناها، وأن صناديق ETF ذات الرافعة تضخم التقلبات، وأن علاوة ADR زادت الجدل حول التقييم، لينتهي الأمر بتبريد متبادل لمعاملة الذاكرة القائمة على AI والمتزاحمة. كما بدأ المنظمون في كوريا الجنوبية دراسة إجراءات جديدة تستهدف صناديق ETF المُمَلاة بالرافعة على مستوى “السهم الواحد”، ما يدل على أن جهة التنظيم تدرك أيضاً أن المنتجات المُمَلاة بالرافعة تُكثّف أثرها في تقلبات السوق.

في المرحلة المقبلة، لا يجوز قياس ما إذا كانت أسهم الذاكرة ستثبت فقط من خلال حركة سعر يومٍ واحد؛ بل يجب مراقبة ثلاثة إشارات: هل يواصل بنك كوريا المركزي إرسال إشارات رفع الفائدة؟ وهل يمكن للوون الكوري أن يستقر؟ وهل تؤدي الزيادة في أسعار DRAM وHBM فعلاً إلى تحويلها إلى أرباح للشركات؟

لم تختفِ الأساسيات، لكن عندما تتغير التقييمات والرافعة والسياسة النقدية في الوقت نفسه، حتى أفضل مسار يحتاج إلى إعادة تسعير. #韩国KOSPI暴跌5%触发熔断 #盘前合约上线长鑫存储 #夏日创作营 @Gate 广场