جاءت بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في الولايات المتحدة (US core CPI) دون التوقعات، ما أدى إلى تغيّر حقيقي في توقعات السوق، ضمن سلسلة من إصدارات بيانات التضخم الباردة في الأيام الأخيرة.

انخفض مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في يونيو إلى 2.6% على أساس سنوي، بعد 2.8% في مايو، بينما كانت توقعات السوق تشير إلى ارتفاع إلى 2.9%. كما انخفض مؤشر أسعار المستهلكين الإجمالي بنسبة 0.4% على أساس شهري، وهو أكبر هبوط شهري منذ أبريل 2020، ما خفّض التضخم السنوي إلى 3.5%، دون توقعات عند 3.8% و4.2% في مايو.

لم تأتِ هذه البيانات وحدها؛ إذ سجّل مؤشر أسعار المنتجين (June Producer Price Index) في يونيو، والذي صدر في اليوم التالي، مفاجأة مماثلة، إذ انخفض 0.3% على أساس شهري، وهو أول تراجع منذ أغسطس 2025، كما هبط مؤشر أسعار المنتجين الأساسي إلى 4.7% على أساس سنوي، دون التوقعات البالغة 5.2%. حقيقة أن مؤشرين منفصلين للتضخم جاءا متتاليين وبوضوح “باردين” تخلق إشارة أقوى بكثير من مفاجأة بيانات واحدة فحسب، لأنهما يؤكد أحدهما الآخر.

من المهم ملاحظة أن جزءًا كبيرًا من هذا التراجع يعود إلى أسعار الطاقة؛ إذ ساهم الانخفاض الحاد في أسعار البنزين في جزء كبير من هبوط أسعار السلع على جانبي مؤشر أسعار المستهلكين ومؤشر أسعار المنتجين. وهذه تفرقة مهمة لمن يريدون اختبار القوة الحقيقية للتضخم الأساسي، لأن تباطؤًا مدفوعًا بالطاقة يروي قصة بنيوية مختلفة عن تباطؤ مدفوع بضعف الطلب الأساسي.

كانت ردّة فعل السوق سريعة وواضحة: انخفضت احتمالات رفع الفائدة في يوليو من 40% إلى 16%، وتراجعت احتمالات رفع الفائدة في سبتمبر من 74% إلى 60%. كما ضعف مؤشر الدولار، وهبطت عوائد السندات، وتعافت كل من أسواق الأسهم والقطاع المشفّر؛ إذ ارتفع بيتكوين إلى نطاق 64-65 ألف دولار، وصعدت إيثريوم فوق 1,900.

لكن توجد مسألة توقيت مهمة يجب أخذها في الاعتبار. هذه الأرقام تخص يونيو، ما يعني أنها لا تعكس بعد أثر موجة الهجمات الأخيرة على إيران، والحصار البحري الأمريكي المتجدد، والارتفاع الحاد في أسعار النفط. وصل مؤشر WTI إلى نحو 80 دولارًا هذا الأسبوع، بينما اقترب Brent من 85 دولارًا. وعندما يبدأ هذا الصدمة الطاقية بالظهور في بيانات يوليو، تصبح قابلية استدامة صورة التضخم الأساسي الإيجابية الحالية علامة استفهام جدية.

بالنسبة لمن يتابعون سياسة الاحتياطي الفيدرالي والأصول عالية المخاطر عبر Gate، النقطة الأهم لمراقبتها هي هذه: إن هذا التليّن في التضخم الأساسي حقيقي، وهو تطور يؤثر في حركة السوق، لكن طالما تستمر الضغوط الناشئة عن أسعار الطاقة في الشرق الأوسط، فإن مدى إمكانية أن تنعكس هذه الصورة عند إصدار بيانات يوليو يبقى المتغير الأكثر أهمية الذي يحدد موقف الاحتياطي الفيدرالي في اجتماع 28-29 يوليو.

#USCoreCPIMissesExpectations
#SummerCreationCamp