#美国6月PPI年率5.5% ينهار مؤشر PPI بين ليلة وضحاها! تتهاوى احتمالات رفع الفائدة لشهر يوليو إلى 5%، ويدخل “واش” لأول مرة أمام الكونغرس، ويدعو إلى “تسامح صفري”

في 15 يوليو، أصدرت هيئة إحصاءات العمل الأمريكية بيانات مؤشر أسعار المنتجين (PPI) لشهر يونيو، وكانت أدنى على نطاق واسع من توقعات السوق. وبعد تباطؤ مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) في اليوم السابق، والذي جاء أعلى من المتوقع، أدت المزيد من الضعف في PPI إلى قيام المتداولين بتفكيك رهاناتهم على رفع الفائدة في يوليو من جانب الاحتياطي الفيدرالي. ومع ذلك، لا يزال رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد، “واش”، يرسل رسالة “تسامح صفري” خلال ظهوره الأول أمام الكونغرس، ما يترك حالة من عدم اليقين بشأن مسار السياسات اللاحق.
PPI دون التوقعات على نطاق واسع: أسعار الطاقة هي المحرك الأهم
تُظهر البيانات أن PPI الأمريكي في يونيو ارتفع 5.5% على أساس سنوي، وهو أقل بكثير من توقعات السوق البالغة 6.2%، مقابل القيمة السابقة عند 6.0%. وعلى أساس شهري، تراجع PPI بنسبة 0.3%، مقابل توقعات باستقراره عند 0%. بالنسبة لـ PPI الأساسي، ارتفع في يونيو 4.7% على أساس سنوي، أقل من توقعات 5.2%؛ وعلى أساس شهري، زاد 0.2%، دون توقعات 0.4%.
الانخفاض الحاد في أسعار النفط هو العامل الجوهري وراء تباطؤ PPI بما يتجاوز التوقعات. ففي يونيو، هبطت تكاليف الطاقة 6.4% على أساس شهري، متسقة مع بيانات CPI التي أظهرت أن مؤشر الطاقة انخفض 5.7% على أساس شهري، وتراجعت أسعار البنزين 9.7%. غير أن ضغوط التكلفة في المنبع لم تتراجع—فلا تزال أسعار السلع المصنعة والمواد الخام وفئات المعادن ترتفع.
CPI + PPI كلاهما يتراجع: إشارة إلى نقطة تحوّل في التضخم؟
سابقًا، كان CPI لشهر يونيو الصادر في 14 يوليو أيضًا دون التوقعات على نطاق واسع:
CPI على أساس سنوي: 3.5%، أقل من توقعات 3.8%، والقيمة السابقة 4.2%
CPI على أساس شهري: -0.4%، أول انكماش شهري منذ أبريل 2020
CPI الأساسي على أساس سنوي: 2.6%، أقل من توقعات 2.8%
CPI الأساسي على أساس شهري: دون تغيير، أصغر زيادة منذ يناير 2021
يستمر أيضًا تباطؤ تضخم الإسكان: فقد ارتفع مؤشر الإسكان في يونيو 0.1% فقط على أساس شهري، وهي أصغر زيادة شهرية منذ يناير 2021. ولا تزال فجوة التباين الهيكلي واضحة: إذ انخفضت أسعار التأمين على السيارات والاتصالات والملابس والرعاية الطبية، لكن أسعار الخدمات مثل الترفيه وأثاث المنزل والعناية الشخصية ظلت مرنة.
توقعات رفع الفائدة تتهاوى: احتمال يوليو لا يتجاوز 5%
بعد صدور البيانات، أعادت السوق تسعيرها بسرعة. ويشير التسعير الحالي في عقود مستقبل وسوابق أسعار الفائدة إلى:
احتمال رفع الفائدة في يوليو: إلى نحو 5% (بيانات CME تُظهر احتمال تثبيت الفائدة عند 88.8%، ورفع 25 نقطة أساس عند 11.2%)
احتمال رفع الفائدة في سبتمبر: نحو 40% (تثبيت الفائدة عند 51.2%، ورفع 25 نقطة أساس عند 44%، ورفع 50 نقطة أساس عند 4.7%)
ارتفعت عقود مؤشرات الأسهم الأمريكية، وهبطت عوائد سندات الخزانة. قفز الذهب الفوري بنحو 20 دولارًا على المدى القصير. وتراجعت توقعات رفع الفائدة التي كانت قد ارتفعت مؤقتًا مرة أخرى بشكل حاد، وتواجه مسار السياسة النقدية إعادة معايرة.
ظهور واش الأول أمام الكونغرس: تسامح صفري + قد لا يؤدي الذكاء الاصطناعي إلى رفع التضخم
أكمل رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي كيفن “واش” أول ظهور له أمام الكونغرس منذ توليه المنصب. وفي جلسة نصف العام الخاصة بالسياسة النقدية أمام لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب، أرسل “واش” عدة إشارات رئيسية:
أولًا، “تسامح صفري” تجاه التضخم. قال إن استمرار التضخم فوق هدفه طوال السنوات الخمس الماضية يُعد بحد ذاته إخفاقًا في أداء الواجب، وأن أداة سعر الفائدة لا تزال ضمن الخيارات. وأضاف: “التضخم قرار، وهذا يعني أن صانعي السياسة النقدية عليهم اختيار أسعار أقل”.
ثانيًا، قد لا يؤدي طفرة الذكاء الاصطناعي بالضرورة إلى ارتفاع التضخم. يعتقد “واش” أن زيادات الأسعار الناجمة عن طفرة بناء التقنيات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي قد لا تُحفز التضخم؛ إذ يتوقع أن يعزز الذكاء الاصطناعي الإنتاجية والأجور. وستبدأ فرق العمل الخمسة التي شكّلها “من صفحة بيضاء” لمراجعة إطار عمل الاحتياطي الفيدرالي.
ثالثًا، التشديد على الاستقلالية. قال “واش” إن ترامب لم يحاول التأثير في صنع السياسة النقدية.
وفي اليوم نفسه، قال ويليام وليامز، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، إن موقف السياسة النقدية الحالي هو “في وضع مواتٍ”، ويتوقع أن يتراجع إجمالي التضخم إلى نحو 3.25% بحلول نهاية العام، وأن يكون أقرب إلى الهدف في 2027، وأن يصل إلى 2% في 2028.
الكتاب البيج: توسع معتدل للاقتصاد، مع اعتبار أسعار النفط عاملًا من عوامل عدم اليقين
أظهر “الكتاب البيج” للاتحاد الاحتياطي الفيدرالي الذي صدر في ذلك اليوم أن الفترة بين أواخر مايو ويونيو شهدت تسجيل 11 من أصل 12 منطقة تابعة للاحتياطي الفيدرالي نموًا طفيفًا إلى معتدل. وارتفعت الأسعار بشكل معتدل إجمالًا: فقد ارتفعت الأسعار في تسع مناطق بمستوى معتدل، بينما كان الارتفاع الإجمالي ثابتًا أو تباطأ مقارنة بالفترة السابقة. وسجل التوظيف ارتفاعًا إجماليًا، لكن في سبع مناطق كانت التغيرات طفيفة جدًا أو دون تغيير. وأشارت عدة مناطق بشكل صريح إلى أن المسار المستقبلي لتكاليف الوقود يعج بدرجة عالية من عدم اليقين.
نظرة داخل مكوّنات PPI: ضغوط المنبع لم تختفِ
ورغم أن PPI الكلي تباطأ بما يتجاوز التوقعات، فإن التباين الهيكلي يستحق الانتباه. ضمن مكوّنات PPI، انخفضت أسعار النقل والتخزين بدرجة ما؛ لكن بقيت أسعار الشحن مرتفعة بسبب ارتفاع تكاليف الوقود ونقص سائقي الشاحنات الناتج عن قيام إدارة ترامب بتشديد سياسة الهجرة. كما ارتفعت بشكل ملحوظ أسعار تذاكر الطيران ورسوم إدارة المحافظ الاستثمارية المدرجة في مؤشر أسعار PCE، ما قد يدعم تضخمًا أساسيًا في المستقبل.
إضافة إلى ذلك، تعافى مؤشر نظرة الأعمال التصنيعية في يوليو الصادر عن بنك نيويورك الفيدرالي بشكل حاد: زادت الطلبيات الجديدة والشحنات، وارتفع مؤشر التوظيف إلى أعلى مستوى منذ ديسمبر 2022. ورغم أن مؤشر الأسعار المدفوعة لدى المصنعين ظل مرتفعًا، فإنه تراجع بالفعل عن قمته، كما انخفضت توقعات الشركات لأسعار الفترة المقبلة، ما يشير إلى أن ضغوط تكاليف المنبع قد تستمر في التخفيف.
رد فعل السوق: الأسهم والسندات والذهب تتحرك معًا
بعد صدور بيانات PPI، استجابت السوق بسرعة: ارتفعت عقود مؤشرات الأسهم الأمريكية، وهبطت عوائد سندات الخزانة، وقفز الذهب الفوري بنحو 20 دولارًا على المدى القصير. ضعُف مؤشر الدولار الأمريكي، بينما قوِي اليوان الصيني خارج البر الرئيسي. وتراجعت توقعات رفع الفائدة التي ارتفعت مؤقتًا في وقت سابق، ثم بردت بسرعة حادة مرة أخرى، وتواجه مسار السياسة النقدية إعادة تقييم.
قال “وو تشي” قِي تي”، رئيس قسم الأبحاث لدى “Yuan Daw Information Securities”، إن تباطؤ تبعات توقعات رفع الفائدة في السوق أمر منطقي: فقد انخفض احتمال رفع الفائدة مرة أخرى من جانب الاحتياطي الفيدرالي هذا العام بشكل كبير بالفعل، ويمكن عمليًا استبعاد سيناريو رفع عدواني. ومع ذلك، حذّر أيضًا من أنه إذا ظهرت لاحقًا “واقعة سوداء” — مثل تدهور سريع في أوضاع الشرق الأوسط يؤدي إلى قفزة حادة في أسعار الطاقة وارتداد غير متوقع في بيانات التضخم — فلن يستبعد الاحتياطي الفيدرالي إعادة بدء رفع صغير للفائدة.
الجولة التالية من التداول: تباطؤ التضخم مقابل مخاطر جيوسياسية
خففت بيانات التضخم الضعيفة نسبيًا في يونيو قلق السوق مؤقتًا بشأن رفع فائدة وشيك. لكن استمرار “تماسك” أسعار الخدمات الأساسية، وارتفاع هيكلي في تكاليف النقل، وعدم اليقين المرتبط بأسعار الطاقة بفعل تصعيد متجدد في الصراع بالشرق الأوسط، يشيران إلى أن اتجاه التهدئة الحالي قد يكون مؤقتًا فقط. وسيكون القرار النهائي في اجتماع السياسة لشهر يوليو لدى الاحتياطي الفيدرالي، حول ما إذا كانت المخاطر الجيوسياسية ستسبب صدمات جديدة لسلاسل الإمداد، وما إذا كانت بيانات التضخم اللاحقة ستستمر في إظهار مسار تباطؤ، متغيرات حاسمة لتحديد وجهة السوق التالية. وفي ظل شدّ وجذب بين “مفاجآت أكثر تيسيرًا” و”شهادات أكثر تشددًا”، يحتاج المستثمرون إلى البقاء مرنين ومراقبة كل نقطة انعطاف في البيانات عن كثب.