#USCoreCPIMissesExpectations

قدّمت أحدث بيانات التضخم الأمريكية إحدى أهم الإشارات الاقتصادية الكلية للأسواق المالية خلال الأشهر الأخيرة. جاء مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في الولايات المتحدة (Core CPI) دون توقعات السوق، ما يشير إلى أن التضخم الأساسي يواصل التباطؤ رغم استمرار حالة عدم اليقين الجيوسياسي وتقلبات مرتفعة في أسواق الطاقة. وبالاقتران مع تقرير مؤشر أسعار المنتجين الأضعف (PPI)، عزز ذلك التوقعات بأن يبدأ مجلس الاحتياطي الفيدرالي تخفيف السياسة النقدية لاحقاً هذا العام إذا استمر اتجاه تباطؤ التضخم.
ارتفع Core CPI بنسبة 2.6% على أساس سنوي في يونيو، مقارنة بـ 2.9% في مايو، بينما ظل Core CPI الشهري دون تغيير تقريباً، ما يبيّن أن ضغوط الأسعار الأساسية ما تزال تتراجع. كما خفّض مؤشر التضخم الرئيسي (Headline CPI) إلى نحو 3.5% على أساس سنوي، منخفضاً عن 4.2% في الشهر السابق، مؤكداً أن التضخم يتحرك في الاتجاه الصحيح رغم أنه ما يزال أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي طويل الأجل البالغ 2%. وعلى مستوى المنتجين، فاجأ مؤشر أسعار المنتجين (PPI) الأسواق أكثر من ذلك. فقد تباطأ Headline PPI إلى حوالي 5.5% على أساس سنوي، أقل من توقعات تقارب 6.2%، في حين انخفض PPI الشهري بنسبة 0.3%، مسجلاً أكبر هبوط شهري في أسعار المنتجين منذ أبريل 2020. غالباً ما تؤدي أسعار المنتجين الأقل إلى خفض تضخم المستهلكين مستقبلاً لأن الشركات تواجه ضغوطاً أقل لرفع أسعار التجزئة.
تكتسب هذه الأرقام أهمية لأنها محورها تتمحور حول التضخم. فقد أدت خلال السنوات الماضية الزيادات العدوانية في أسعار الفائدة إلى دفع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى نطاق 3.50%–3.75% لخفض التضخم. والآن بعد أن يبرد التضخم تدريجياً، يعتقد المستثمرون أن لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي مساحة أكبر لتخفيض أسعار الفائدة في نهاية المطاف.
وبحسب تسعير السوق الحالي، تراجعت توقعات حدوث رفع فوري لأسعار الفائدة في يوليو بشكل حاد، بينما ارتفعت احتمالات خفض سعر لاحقاً خلال العام إذا استمرت تقارير التضخم والعمالة القادمة في إظهار ضعف.
عادةً ما يؤدي انخفاض أسعار الفائدة إلى زيادة السيولة العالمية. فعندما يصبح الاقتراض أرخص، تستثمر الشركات أكثر، وينفق المستهلكون أكثر، وتصبح المؤسسات المالية أكثر نشاطاً، ويقوم المستثمرون تدريجياً بإعادة توجيه رأس المال من النقد وسندات الحكومة نحو أصول أعلى مخاطرة بما في ذلك الأسهم وأسهم التكنولوجيا والcryptocurrencies. وقد دعمت دورة السيولة هذه تاريخياً البيتكوين والسوق الأوسع للأصول الرقمية.
يتداول البيتكوين حالياً قرب 64,600–64,700 دولار، مع تذبذب حجم التداول اليومي بين 32 مليار و40 مليار دولار، بينما تظل القيمة السوقية قريبة من 1.28 تريليون دولار. يبقى سيطرة BTC فوق 56%، ما يشير إلى أن الأموال المؤسسية ما تزال تفضّل البيتكوين قبل التحول إلى العملات الأصغر. يبقى مستوى الدعم الفوري قرب 64,000 دولار، يليه 62,800 و60,000 دولار، بينما تتمركز مقاومات رئيسية عند نحو 65,600 و67,300 و70,000 دولار، ثم منطقة 75,000 دولار النفسية. وإذا استمر التضخم الأضعف في تحسين توقعات الفيدرالي وتسارعت تدفقات صناديق ETF مرة أخرى، فقد يحاول البيتكوين تحركاً آخر باتجاه مستويات المقاومة الأعلى هذه.
لكن إذا ارتدّ التضخم بشكل غير متوقع، أو تبنّى الفيدرالي نبرة أكثر تشدداً، فقد تعود التقلبات بسرعة.
يظل نشاط صناديق Spot Bitcoin ETF أحد أقوى المحركات الهيكلية الداعمة للسوق. تستمر الاستثمارات المؤسسية في الارتفاع مع حصول المستثمرين التقليديين على إمكانية وصول أسهل إلى البيتكوين عبر منتجات استثمارية منظّمة. وخلال الجلسات الأخيرة، واصلت منتجات استثمار العملات المشفرة تسجيل تدفقات رأسمالية صحية، في حين تبقى الأصول الرقمية العالمية تحت الإدارة قرب أعلى مستوياتها التاريخية. وحتى الشراء المؤسسي المتواضع قد يكون له أثر كبير لأن المعروض السائل المتداول من البيتكوين ما يزال يتقلص تدريجياً مع مرور الوقت.
كما تحسنت شروط السيولة عبر أسواق العملات المشفرة. تظل القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة قرب 4 تريليون دولار، بينما يتجاوز حجم التداول اليومي المشترك للعملات المشفرة غالباً 120–170 مليار دولار خلال جلسات التداول النشطة. وغالباً ما تمثل بيتكوين وحدها ما يقارب 45%–50% من إجمالي حجم التداول اليومي في سوق العملات المشفرة، ما يؤكد أن المشاركين المؤسسيين ما يزالون يفضلون BTC في البيئات الاقتصادية الكلية غير المؤكدة.
استفادت إيثريوم أيضاً من تحسن المزاج الاقتصادي الكلي. يتداول ETH حالياً قرب 1,880–1,930 دولار، محافظاً على دعم قوي فوق 1,800 دولار بينما يحاول استعادة 2,000 دولار. تبقى القيمة السوقية لإيثريوم قرب 225–235 مليار دولار، مع تذبذب حجم التداول اليومي كثيراً بين 18 مليار و28 مليار دولار تبعاً لنشاط السوق. إذا كان مجلس الاحتياطي الفيدرالي يتحول تدريجياً نحو تخفيف السياسة النقدية، فقد تستفيد إيثريوم ليس فقط من تحسن السيولة بل أيضاً من اهتمام مؤسسي متجدد مرتبط بالـ staking واعتماد Layer-2 والأصول الحقيقية المرمّزة. تبقى مستويات المقاومة قرب 2,000 و2,200 و2,500 دولار، بينما يبقى الدعم الرئيسي قرب 1,800 و1,700 دولار.
لقد أصبح الارتباط بين التضخم والـcryptocurrencies أقوى بكثير خلال السنوات القليلة الماضية لأن المستثمرين المؤسسيين باتوا يعاملون البيتكوين كجزء من إطار تخصيص أوسع للأصول الاقتصادية الكلية.
عندما تنخفض عوائد الخزانة ويتراجع مؤشر الدولار الأمريكي، غالباً ما يعيد رأس المال توجيهه نحو أصول النمو. ويؤدي انخفاض التضخم إلى تقليل الضغط على عوائد السندات، ما يجعل الأصول ذات المخاطر أكثر جاذبية نسبياً. إن أي انخفاض ذي معنى في التضخم يزيد احتمال أن تصبح الظروف المالية أكثر سهولة، ويحسن السيولة عبر الأسواق العالمية.
هناك نقطة أخرى مهمة وهي أن تضخم المنتجين يتباطأ بالتزامن مع تباطؤ تضخم المستهلكين. فعندما تدفع الشركات تكاليف إنتاج أقل، فإنها غالباً ما تحقق هوامش ربح أعلى، ما يمكن أن يدعم أرباح الشركات ويعزز ثقة المستثمرين بشكل عام. وعادة ما تشجع الأسواق المالية السليمة زيادة المخصصات نحو الأصول البديلة، بما في ذلك العملات المشفرة.
رغم هذه التطورات المشجعة، ينبغي على المستثمرين أن يظلوا على دراية بأن التضخم لم يعد بعد إلى الهدف الرسمي البالغ 2% لدى الاحتياطي الفيدرالي. إذ يبقى التضخم الأساسي فوق الهدف، ما يعني أن صناع السياسات من غير المرجح أن يندفعوا إلى خفض أسعار الفائدة بشكل عدواني. سيواصل الفيدرالي مراقبة بيانات التوظيف ونمو الأجور وإنفاق المستهلكين وتضخم الخدمات وإصدارات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) المستقبلية قبل إجراء أي تعديلات كبيرة على السياسة.
ستبقى أحجام التداول والسيولة مؤشرات حاسمة في المرحلة المقبلة. غالباً ما تعني الأسعار المرتفعة المدعومة بارتفاع حجم التداول مشاركة سوقية صحية، بينما تشير الأسعار المرتفعة مع انخفاض حجم التداول غالباً إلى تراجع الزخم. لذلك ينبغي للمستثمرين مراقبة ما يتجاوز تقارير التضخم، بما في ذلك تدفقات صناديق ETF واحتياطيات البورصات والفائدة المفتوحة للمشتقات ومعدلات تمويل العقود الآجلة وسيولة stablecoin، إذ توفر هذه المؤشرات إشارات مبكرة غالباً إلى قوة اتجاهات السوق.
يبقى تصوري العام متفائلاً بحذر.
يمثل انخفاض Core CPI إلى مستوى أضعف إلى جانب PPI الأضعف صورة اقتصادية كلية بناءة للأصول الرقمية لأنه يقلل مخاوف التضخم دون أن يضر فوراً بتوقعات نمو الاقتصاد. وإذا استمرت تقارير التضخم المستقبلية في إظهار تحسن، وواصل الاحتياطي الفيدرالي التحرك تدريجياً نحو موقف أكثر تيسيراً، فقد يبني البيتكوين أساساً أقوى فوق 65,000 دولار قبل محاولة 70,000 دولار، بينما قد تكتسب إيثريوم زخمًا كافياً لتحدي نطاق 2,000–2,200 دولار مرة أخرى.
لكن تظل المفاجآت الاقتصادية الكلية والتوترات الجيوسياسية أو ارتفاع التضخم بشكل غير متوقع قادرة على زيادة التقلبات، ما يجعل إدارة المخاطر المنضبطة أمراً ضرورياً.
بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، تظل هذه البيئة تميل إلى الصبر بدلاً من الانفعال. إن تحسن بيانات التضخم وتوسع المشاركة المؤسسية وارتفاع الطلب على صناديق ETF وظروف السيولة الأكثر صحة وتزايد تبنّي الأصول الرقمية، مجتمعة، تخلق رواية داعمة على المدى الطويل. ينبغي توقع تقلبات قصيرة الأجل، لكن ما دام اتجاه التضخم يستمر في التحسن وتصبح الظروف المالية أكثر سهولة تدريجياً، يظل التوقع الأوسع لسوق العملات المشفرة متسقاً مع نظرة بناءة.
@Gate_Square