توجه إصلاحات العملات المشفرة في اليابان نحو التصويت النهائي

انتقلت أكبر عملية لإصلاح سوق العملات المشفرة في اليابان إلى مرحلتها البرلمانية النهائية، حيث من المقرر أن يصوّت مجلس المستشارين على تشريع ينقل تداول الأصول الرقمية من نظام يركز على المدفوعات إلى قانون سوق الاستثمار الرئيسي في البلاد. يُظهر السجل الرسمي للدايت أن لجنة الشؤون المالية في مجلس المستشارين وافقت على مشروع القانون في 14 يوليو. وقد سبق للغرفة السفلى تمريره في 11 يونيو، لتبقى موافقة المجلس الأعلى بكامل هيئته هي الخطوة البرلمانية المتبقية. TL;DR

• اليابان تنقل تنظيم العملات المشفرة إلى FIEA.
• قواعد جديدة تفرض إفصاحات وحظرًا لتداول المطلعين.
• إصلاح ضريبي يستهدف عمليات مؤهلة، لا كل العملات المشفرة.
• صناديق ETF الفورية ما زالت تتطلب تغييرات تنظيمية منفصلة.

العملات المشفرة تصبح منتجًا استثماريًا، لا ورقة مالية سينقل الإصلاح القواعد الأساسية التي تحكم تداول العملات المشفرة من قانون خدمات الدفع إلى قانون الأدوات المالية والتبادلات، بما يعكس رؤية الحكومة بأن الأصول الرقمية تُحتفظ بها الآن في المقام الأول لأغراض الاستثمار، لا لأغراض الدفع. ولا يعني هذا التحول أن Bitcoin وغيرها من العملات المشفرة ستتحول تلقائيًا إلى أوراق مالية. تنص الإيضاحات الرسمية للهيئة المالية (FSA) على أن أصول التشفير ستظل فئة منفصلة من المنتجات المالية، وتخضع لقواعد مصممة خصيصًا لخصائصها التقنية والسوقية. سيتم إعادة تسمية بورصات التشفير المرخصة إلى شركات تداول أصول مشفرة، ووضعها تحت إطار مماثل في عدة جوانب لنظام الأوراق المالية في اليابان. ستبقى المتطلبات القائمة التي تغطي الحفظ وإدارة المحافظ الباردة وحماية أصول العملاء، بينما ستواجه الجهات المشغلة قيودًا أقوى على إدراج الرموز، وممارسات البيع، والاستعانة بموردين خارجيين، والرقابة على السوق. كما سيتطلب القانون من البورصات تكوين احتياطيات يمكن أن تساعد في تعويض العملاء بعد حالات خروج الأصول دون إذن. ستُحدد نسب الاحتياطي الدقيقة ومعايير الإدراج والاشتراطات التشغيلية لاحقًا عبر أوامر مجلس الوزراء وتنظيمات FSA، ما يعني أن تمرير القانون وحده لا يُكمل النظام الجديد. الإفصاحات الخاصة بالرموز ستصبح التزامًا قانونيًا يجب على الجهات المُصدِرة التي تجري عروضًا عامة لرموز تشفير محددة الإفصاح عن معلومات قبل البيع، بما في ذلك وظيفة الرمز، والإمداد، والتقنية الأساسية، والبنية التجارية، والوضع المالي. ستؤدي التطورات الجوهرية إلى إشعارات إضافية، بينما ستواجه الجهات المُصدِرة التي جمعت رأس مال عبر عرض — بشكل عام — متطلبات تقديم تقارير سنوية. ويظل هذا الالتزام أضيق من قاعدة تقارير شاملة لكل مشروع على كل بلوكتشين. ستتم بدلًا من ذلك معاينة Bitcoin وغيرها من الأصول التي لا تمتلك مُصدِرًا تقليديًا والإفصاح عنها بواسطة البورصة الخاضعة للتنظيم التي تختار إدراجها. يعترف الإطار أيضًا بإمكانية أن يصبح الرمز لامركزيًا بما يكفي. يمكن للمُصدر طلب إعفاء من استمرار الإفصاحات عند تشتت السيطرة على الشبكة، وبعدها تنتقل المسؤولية عن تقديم معلومات سوقية ذات صلة إلى منصة التداول. تُعد هذه الفروق مهمة لأن اليابان لا تحاول دفع البروتوكولات اللامركزية إلى نموذج تقارير شركات إلى أجل غير مسمى. بدلاً من ذلك، توزع القاعدة مسؤولية الإفصاح على الجهة المشاركة القابلة للتحديد والتي تكون في أفضل وضع لتقديم معلومات موثوقة في كل مرحلة من مراحل تطوير الرمز. اليابان تنشئ حظرًا مخصصًا لتداول المطلعين على العملات المشفرة سينص مشروع القانون على حظر التداول بناءً على معلومات مادية غير منشورة تتعلق بأصول تشفير تتعامل معها منصات يابانية مرخصة. قد تشمل المعلومات المشمولة قرار البورصة بإدراج الرمز أو شطبه، والأحداث الرئيسية التي تؤثر على المُصدر، والمعاملات المخطط لها التي تتضمن حصصًا غير معتادة من إمداد أصل تشفيري. ستطبق القيود على المُصدرين، وموظفي البورصات، والأطراف التي تستعد لإجراء صفقات كبيرة، والأشخاص الذين يحصلون على معلومات سرية منها. كما سيُحظر أيضًا مشاركة المعلومات الداخلية أو التوصية بإجراء صفقة قبل الإفصاح. قد تصل العقوبات على المخالفات إلى خمس سنوات سجن أو غرامة حتى ¥5 مليون، إضافةً إلى عقوبات مالية إدارية. وستواجه العمليات غير المسجلة قفزة إنفاذية منفصلة، مع ارتفاع الحد الأقصى لمدة السجن من ثلاث إلى عشر سنوات. تعالج العقوبة الأشد أكثر من مجرد أنشطة البورصات المعتادة. ستحصل جهة رقابة الأوراق المالية في اليابان على صلاحيات أقوى للتحقيق في المنصات غير المرخصة، والترقيات الاستثمارية الاحتيالية، والتوصيات المدفوعة بالعملات المشفرة التي تفشل في الإفصاح عن تعويض المُروّج. حدود مهمة لمعدل الضريبة 20% تتعامل اليابان حاليًا مع معظم أرباح العملات المشفرة لدى الأفراد باعتبارها دخلًا متنوعًا يخضع لضريبة وطنية ومحلية تصاعدية قد تصل إلى نحو 55%. وتستهدف خطة إصلاح الضرائب لعام 2026 نقل المكاسب المؤهلة إلى نظام منفصل بنسبة 20%، يتكون من ضريبة دخل وطنية بنسبة 15% وضريبة محلية بنسبة 5%، مع استثناء ضريبة التعافي من إعادة الإعمار. لن تغطي النسبة المنخفضة تلقائيًا كل معاملات المحفظة أو التجارة عبر الحدود أو الأصول الرقمية. صُممت لتطبق على أصول تشفير تتعامل معها شركات خاضعة للتنظيم بموجب FIEA المعدل، وعلى صفقات فورية ومشتقات وETFs محددة تستوفي الشروط القانونية النهائية. يمكن ترحيل الخسائر المؤهلة لمدة ثلاث سنوات، ما يسمح للمستثمرين بمقاصة الأرباح المستقبلية. سيقرب هذا المعاملة النشاط المشمول في العملات المشفرة من أسهم مدرجة ومشتقات خاضعة للتنظيم، لكن الحكومة لم تقترح إضافة العملات المشفرة إلى حسابات استثمار NISA المعفاة من الضرائب في اليابان. يبقى التوقيت أيضًا مشروطًا. تقول FSA إن تغيير الضريبة سيطبق اعتبارًا من يناير عقب بدء نفاذ القانون المالي المعدل. وبما أن أهم بنود العملات المشفرة مُجدولة لتأخذ أثرًا في تاريخ تحدده الحكومة خلال سنة من صدور التشريع، فإن تاريخ بدء الضريبة الدقيق يعتمد على التقويم النهائي للتنفيذ وليس على موافقة البرلمان وحدها. مشروع القانون يفتح مسارًا لـ ETF لكنه لا يُكمل ذلك يؤدي نقل العملات المشفرة إلى FIEA إلى إزالة عائق مفاهيمي كبير أمام صناديق العملات المشفرة الفورية في اليابان، بينما تتوقع حزمة الضرائب مسبقًا الدخل من ETFs للعملات المشفرة الفورية المؤهلة التي تحصل على المعاملة المنفصلة بنسبة 20% نفسها. لا يمكن للصندوق المحلي المتداول لعملة Bitcoin أن يبدأ التداول لمجرد تمرير هذا القانون. وتذكر FSA أن اليابان يجب أن تعدل بشكل منفصل أمر الإنفاذ بموجب قانون الاستثمار Trust وInvestment Corporation Act قبل أن تتمكن صناديق الاستثمار من حيازة أصول تشفير مؤهلة مباشرة. وبعد ذلك، سيتعين على مديري الصناديق تصميم المنتجات، وسيتعين على البورصات الموافقة على الإدراجات، ولا تزال الهيئات التنظيمية تقيّم ترتيبات الحفظ والتقييم والسيولة وحماية المستثمرين. لذلك فإن الادعاءات بأن التشريع قد شرّع بالفعل صناديق ETF الفورية تُبالغ في وصف ما تتيحه نتيجة التصويت البرلماني. ستحدد عملية التنفيذ الأثر التجاري يمنح الإصلاح اليابان إطارًا على نمط الأُطر الخاصة بالأوراق المالية للإفصاحات وسلوك السوق والإنفاذ، مع الحفاظ على العملات المشفرة كفئة قانونية مستقلة. وسيتوقف أثره العملي على القواعد الثانوية التي تحدد أي الأصول تُعد مؤهلة لضريبة مواتية، وكيف تقيم البورصات مستوى اللامركزية، وما هي التزامات الاحتياط أو الحفظ التي يتعين على المشغلين الوفاء بها. قد يكون أقوى محفز تجاري في النهاية هو الجمع بين تلك الإجراءات، وليس مجرد إعادة التصنيف. قد تقلل ضريبة بنسبة 20% من حافز المستثمرين اليابانيين للتداول عبر منصات خارجية، بينما توفر ETFs الخاضعة للتنظيم إمكانية الوصول عبر البنية التحتية القائمة للسمسرة والصناديق. وتجري بالفعل مرافقة التحول التنظيمي في اليابان بتجارب مستقرة من القطاع الخاص. فقد وقّعت JCB مؤخرًا اتفاقًا مع Circle لاختبار USDC لتحويلات الخزينة عبر الحدود داخلية، واستكشافًا منفصلًا لمدفوعات العملة المستقرة لدى التجار اليابانيين، بما يوسّع الدفع نحو الأصول الرقمية في البلاد بما يتجاوز التداول والاستثمار إلى منتجات أخرى. وتظهر بنية مماثلة على المستوى الدولي. فقد أضاف BNY قدرات أصلية لإصدار واسترداد USDC إلى منصة Digital Asset Custody الخاصة به، ما يتيح للعملاء المؤسسيين التعامل مع التحويل والحفظ والنقل عبر واجهة تنظيمية واحدة. ويُظهر هذا التطور نوع البنية المصرفية التي قد يتوقعها المؤسسات اليابانية بشكل متزايد مع دخول الإطار الجديد حيز التنفيذ. ولا تكتمل أي من النتيجتين في مرحلة التصويت البرلماني. إذ ستؤسس الموافقة النهائية من مجلس الشيوخ الأساس القانوني؛ بينما ستحدد أوامر مجلس الوزراء وتنظيمات FSA وتعديل قانون صناديق الاستثمار المنفصل مقدار ما يمكن فعليًا نقل جزء من سوق العملات المشفرة في اليابان إلى الإطار الجديد.