‍#夏日创作营

وصل مشروع قانون CLARITY إلى مفترق طرق حاسم — آخر تطوراته وتأثير إقراره على صورة مستقبلية

في 17 يوليو 2025، أقر مجلس النواب مشروع قانون «الوضوح لسوق الأصول الرقمية» (CLARITY Act) بأغلبية ساحقة بلغت 294 صوتاً مقابل 134 صوتاً، كأنه صاعقة أيقظ عالم العملات المشفرة بأكمله. ومع مرور عشرة أشهر، ما زال هذا المشروع القانوني يواصل مسيرته الشاقة وسط صراع خفي داخل مجلس الشيوخ. إلى أين وصلت الأمور حالياً؟ وأين تعلّقت فعلياً؟ وما الذي سيحدث في حال جرى إقراره وكيف سيؤثر ذلك على سوق التشفير؟ «الكنز الصغير» سيحاول اليوم أن يتحدث معكم عن التفاصيل:

أولاً: إلى أي خطوة وصل المشروع حالياً؟

اعتباراً من 22 يوليو 2026، أحالت لجنة المصارف بمجلس الشيوخ مشروع القانون إلى لجنة الشؤون/الخبرة في 14 مايو بأغلبية 15 صوتاً مقابل 9، كما دفعت لجنة الزراعة في 29 يناير مشروع «قانون وسطاء السلع الرقمية». المساران يتقدمان بالتوازي، لكنهما لم يلتقيا بعد — ما تزال هناك اختلافات نصية بين لجنة المصارف ولجنة الزراعة، فضلاً عن الحاجة إلى تنسيق توزيع الاختصاصات. وعلى جدول الأعمال العلني لمجلس الشيوخ، لم تُدرج حتى الآن تواريخ محددة للتصويت على مستوى المجلس بأكمله. والأكثر إلحاحاً أن مجلس الشيوخ سيدخل فترة عمل الولاية في 10 أغسطس، وإذا لم يكن هناك نص موحد وجدول حاسم في ذلك الوقت، فسيُدفع المشروع إلى زحمة جدول الخريف السياسي، ما يجعل آفاقه مقلقة.

وبالتوازي مع مشروع قانون CLARITY، يوجد أيضاً GENIUS Act الذي تم توقيعه ليصبح قانوناً في 18 يوليو 2025. ينص القانون على أن يبدأ سريانه في أقدم موعد في 18 يناير 2027، وفي الوقت الحالي، كثفت جهات التنظيم مثل OCC وFDIC وFinCEN وغيرها من المؤسسات إصدار مسودات تفصيلية وطلب آراء بشأنها، بينما يجري تجهيز أطر امتثال تشمل إدارة الاحتياطيات والقدرة على الاسترداد والإفصاح الشهري بوتيرة متسارعة. مشروعان يسيران الواحد خلف الآخر، واحد يتقدم للهجوم والآخر للدفاع، لنسج شبكة من نظام تنظيم العملات المستقرة في الولايات المتحدة.

ثانياً: ما مدى احتمالية إقرار مشروع القانون؟

تقلبت المعنويات في السوق كرحلة قطار ملاهي. على منصة Polymarket، كانت احتمالية إقرار مشروع قانون CLARITY ليصبح قانوناً في 2026 قد قفزت مرةً إلى 90%، ثم هبطت بشدة إلى 48% بعد فشل المفاوضات في يونيو، لتعود في 21 يوليو مع تليين ترامب لشروط أخلاقية إلى 43%. قدّرت Galaxy Research احتمال الإقرار خلال العام الحالي بأنها «قرابة نصف بنصف»، بينما خفّض محللون مستقلون الاحتمال من 60% وصولاً إلى 50%. وبالنظر إلى بيانات مختلف الأطراف، تقع احتمالية الإقرار حالياً تقريباً ضمن نطاق 50% إلى 70% — ورهان الحسم كله يتمحور حول المفاوضات النهائية المتعلقة بالشروط الأخلاقية.

لماذا كل هذا العسر؟ لأن قواعد «المناقشات المطوّلة» في مجلس الشيوخ تشبه جداراً من الفولاذ: تتطلب حركة إنهاء المناقشة أغلبية مطلقة لا تقل عن 60 صوتاً. الجمهوريون لديهم 53 مقعداً فقط، وإذا انضموا جميعاً مع تأييد كامل، فسيظلون بحاجة إلى كسب ما لا يقل عن 7 أصوات من الديمقراطيين (حالياً هناك 2 صوت، ولا يزال النقص 5). وهذه الـ5 أصوات تحديداً هي التي تم إقفالها بإحكام بواسطة الشروط الأخلاقية.

ثالثاً: وقت ضيق! ما هي نقاط التعثر الحالية في المشروع؟

يقف مشروع قانون CLARITY على حافة سكين تاريخية. الأسبوع الأخير من يوليو، والأسبوع الأول من أغسطس، هما آخر نافذة تشريعية متاحة له. موافقة ترامب، تمسك Witt بتأجيل التدريب العسكري، والمماطلة الأخيرة بين الحزبين حول الشروط الأخلاقية — هذه هي أبرز ثلاث جبال يواجهها المشروع حالياً:

‌الجبل الأول: الشروط الأخلاقية — «الفيل في الغرفة».‌

هذا هو أكبر عائق حالياً. يطلب الديمقراطيون وضع قيود صارمة على حصول الرئيس ونائب الرئيس وأعضاء الكونغرس وأفراد عائلاتهم على أرباح من قطاع العملات المشفرة، وهو ما يستهدف مباشرةً عملات Meme التي أصدرها ترامب ومشاريع DeFi التي تقودها عائلته، وعلى رأسها World Liberty Financial (WLF). وقد أدلى أعضاء مثل السيناتورين Warren وMurphy وReed وVan Hollen وغيرهم ببيان مشترك مفاده «غير قادرين على دعم النسخة الحالية». في 22 يوليو، وافق ترامب أخيراً على إدراج بند أخلاقي، وأكد مستشار البيت الأبيض في مجال التشفير Witt أن الخبر صحيح — لكن معسكر الديمقراطيين لم يرَ بعد النص النهائي، ولا يزال هناك هامش كبير من عدم اليقين. كما قال الرئيس التنفيذي لهيئة Blockchain Association Summer Mersinger: «القضايا الأخلاقية هي الفيل في الغرفة، لكن لا تدعها تُنهي كل الجهود التي بذلناها لبقية أجزاء المشروع القانوني».

‌الجبل الثاني: نزاع الصلاحيات التنظيمية — الترسيم بين SEC وCFTC.‌

حتى الآن لا يزال تحديد كيفية تقسيم SEC وCFTC للاختصاص بين الأصول الرقمية والمؤسسات/الوسطاء عالقاً. تميل لجنة المصارف إلى إشراك البنوك في الحفظ والمدفوعات، بينما تدفع لجنة الزراعة باتجاه منح CFTC صلاحية الإشراف على أسواق السلع الرقمية الفورية. اصطدام منطقين مختلفين يجعل التنسيق شديد الصعوبة.

‌الجبل الثالث: المنطقة الرمادية بين نموذج الأعمال وحدود الإنفاذ.‌

يحاول البند 404 في نص مجلس الشيوخ تقييد الأرباح الشبيهة بالفوائد التي تتحقق فقط بسبب امتلاك عملة مستقرة، مع الحفاظ في الوقت ذاته على مكافآت الدفع وصنع السوق و«مكافآت المعاملات الحقيقية» — إن التمييز بين «العائد السلبي» و«مكافآت المعاملات الحقيقية» هو ما يحدد منطق أرباح المنصات مباشرةً. إضافةً إلى ذلك، يبقى سؤال غير محسوم حول كيفية إدراج DeFi والتمويل غير القانوني وتفادي العقوبات ضمن منظومة المسؤولية.

رابعاً: آخر ميل — كم خطوة يحتاج كي يصبح المشروع القانوني نافذاً رسمياً؟

حتى إذا مر التصويت داخل مجلس الشيوخ على مستوى المجلس بسلاسة، فإن CLARITY Act سيظل أمامه طريق طويل ليصبح قانوناً:

‌التنسيق بين المجلسين‌: إذا أقر مجلس الشيوخ نسخة تختلف عن مجلس النواب، يجب تشكيل نص موحد يخضع لتصويت كل مجلس على حدة؛

‌إعادة التصويت في مجلس النواب‌: حالياً توجد حالة جمود في مجلس النواب بسبب انقسامات داخل الحزب الجمهوري، لذا فإن أي خطوات لاحقة تظل عالية عدم اليقين؛

‌توقيع الرئيس‌: على الرغم من أن ترامب قد لَيَّن موقفه بشأن الشروط الأخلاقية، فقد سبق له رفض توقيع قانون إسكان ذي نهج عبر حزبي وطلب من الكونغرس أن يعطي الأولوية لإصلاح نظام التصويت، لذا ما يزال الموقف النهائي بحاجة إلى المراقبة؛

‌تطبيق القواعد الإجرائية‌: ستصبح القواعد النهائية الخاصة بـ GENIUS Act سارية إما قبل 18 يناير 2027 أو بعد 120 يوماً من نشر القواعد، بينما يمثل 18 يوليو 2028 موعداً نهائياً صارماً للتبديل الامتثالي بالنسبة للمُصدِرين خارج الولايات المتحدة.

بعبارة أخرى،‌ من لحظة إقرار المشروع إلى التنفيذ الفعلي، يلزم على الأقل فترة تمدد تتراوح بين سنة ونصف إلى ثلاث سنوات‌.

خامساً: إذا تم الإقرار، ما شكل تأثيره على عالم التشفير؟

إذا صار CLARITY Act في نهاية المطاف قانوناً، فلن تكون دلالته مجرد «استبدال حسابات البنوك بين ليلة وضحاها»؛ بل تتمثل في إدماج الأصول الرقمية تدريجياً داخل إطار مالي تستطيع المؤسسات التقليدية استخدامه، والجهات التنظيمية مساءلته، ويستطيع المستخدمون استرداد أموالهم بموجبه‌.

‌بالنسبة لطرف الإصدار‌: ستصبح إدارة الاحتياطيات والقدرة على الاسترداد والإفصاح الشهري وترخيصات متعددة متطلبات أساسية. تسهل على المُصدِرين الكبار، بفضل قنوات البنوك والمؤسسات، توزيع كلفة الامتثال؛ بينما يواجه المُصدِرون الصغار إعادة حساب قاسية من حيث الاستثمار في التراخيص وقدرة التوزيع.

‌بالنسبة لطرف التداول/التداولية‌: سيتحول كل من منصات التداول والمحافظ من مجرد «بوابات تدفق» إلى وسطاء ماليين خاضعين للتنظيم، ما يرفع عوائق التشغيل عبر عزل أصول العملاء والإفصاح عن المعلومات وتسجيل مقدمي الخدمات. وقد يتجه البنك من كونه منافساً للعملات المستقرة إلى دور «بوابة» و«حارس» و«شريك تسوية».

‌بالنسبة للمستخدمين من المؤسسات‌: بمجرد أن يصبح لدى الأطراف المقابلة وأصول العملاء والضمانات و«حسم التسوية» أساس قانوني واضح، ستنخفض مقاومة إدخال العملات المستقرة في تسوية الصرف وإدارة الضمانات وتداول أسواق رأس المال بشكل كبير. رغبة الشركات والمؤسسات في الاحتفاظ بنقد سلسلة أطول أجلاً هي ما يمثل القيمة الحقيقية هنا.

‌بالنسبة للمُصدِرين خارج الولايات المتحدة‌: ستصبح «التسجيل في الولايات المتحدة» و«التعاون في الإنفاذ» و«الاعتراف المتبادل بالتنظيم» أسئلة إلزامية، ومع ارتفاع كلفة الامتثال، فهذا يعني أيضاً قواعد أكثر وضوحاً للوصول إلى السوق.