Arthur Hayes الجديد: "اقتصاد ترامب" سيقوم بطباعة الأموال بشكل كبير، وسيكون وصول سعر بيتكوين إلى مليون دولار مسألة وقت

المؤلف: آرثر هايز

ترجمة: ديب تك فلو

في 31 ديسمبر 2024، ما هو سعر بيتكوين بالنسبة لك؟ هل سيتجاوز 100000 دولار أم سيكون أقل من 100000 دولار؟

في الصين ، هناك عبارة مشهورة تقول: “ليس بالضرورة أن يكون القط الأسود أو الأبيض ، المهم أنه قادر على القبض على القوارض.”

سأطلق على سياسات الرئيس ترامب الجديدة بعد انتخابه باعتبارها ‘رأس المالية الأمريكية ذات الطابع الصيني’.

إن النخب التي تحكم السلام الأميركي لا تهتم بما إذا كان النظام الاقتصادي رأسماليا أو اشتراكيا أو فاشيا، بل تهتم فقط بما إذا كانت السياسات المنفذة تساعد في الحفاظ على سلطتها. توقفت الولايات المتحدة عن أن تكون رأسمالية خالصة في أوائل القرن 19. الرأسمالية تعني أنه عندما يتخذ الأغنياء قرارات سيئة ، فإنهم يخسرون المال. تم حظر هذا في وقت مبكر من عام 1913 ، عندما تم إنشاء نظام الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي. مع آثار مكاسب الخصخصة وخسائر التنشئة الاجتماعية على الدولة ، والانقسامات الطبقية الشديدة التي نشأت بين الأشخاص “اللئيمين” أو “السفليين” الذين يعيشون في المناطق النائية الشاسعة والنخب الساحلية النبيلة والمحترمة ، كان على الرئيس روزفلت تصحيح المسار وتوزيع بعض الفتات على الفقراء من خلال سياسات “الصفقة الجديدة”. آنذاك ، كما هو الحال الآن ، فإن توسيع الإغاثة الحكومية للمتخلفين ليس سياسة يرحب بها الأثرياء الذين يسمون بالرأسماليين.

بدأ التحول من الاشتراكية المتطرفة (في عام 1944 ، تم رفع أعلى معدل ضريبة هامشي على الدخل الذي يزيد عن 200000 دولار إلى 94٪) إلى اشتراكية الشركات غير المقيدة ، في ثمانينيات القرن العشرين في ظل إدارة ريغان. بعد ذلك ، ضخ البنك المركزي الأموال في صناعة الخدمات المالية عن طريق طباعة النقود ، على أمل أن تتدفق الثروة تدريجيا من الأعلى إلى الأسفل ، وهي سياسة اقتصادية نيوليبرالية استمرت حتى جائحة COVID في عام 2020. الرئيس ترامب ، في استجابته للأزمة ، أظهر روح روزفلت في القلب. لأول مرة منذ الصفقة الجديدة ، صرف معظم الأموال مباشرة لجميع السكان. طبعت الولايات المتحدة 40٪ من دولارات العالم بين عامي 2020 و 2021. قام ترامب بتشغيل توزيع “شيكات التحفيز” ، وواصل الرئيس بايدن هذه السياسة الشعبية خلال فترة ولايته. عند تقييم تأثير الميزانيات العمومية الحكومية ، كانت هناك بعض الظواهر الغريبة بين عامي 2008 و 2020 و 2022.

من عام 2009 حتى الربع الثاني من عام 2020، كانت ذروة ما يسمى بـ “اقتصاد القطرة”، وكان يعتمد النمو الاقتصادي في هذه الفترة بشكل رئيسي على سياسة طباعة النقود من قبل البنك المركزي، المعروفة باسم التيسير الكمي (QE). كما ترى، فإن سرعة النمو (الناتج المحلي الإجمالي الاسمي) كانت أقل من سرعة تراكم الديون الحكومية. وبعبارة أخرى، يقوم الأثرياء بإنفاق الأموال التي يحصلون عليها من الحكومة على شراء الأصول. ولم تؤدي هذه الصفقات إلى نشاط اقتصادي فعلي. وبالتالي، تزيد تلك الصفقات بالديون لدى أصحاب الثروات المالية، بدلاً من تقديم مساهمة فعلية للنشاط الاقتصادي. وبالتالي فإن توفير عشرات التريليونات من الدولارات من خلال الديون يزيد بالفعل من نسبة الدين إلى الناتج المحلي الاسمي.

من الربع الثاني من عام 2020 حتى الربع الأول من عام 2023، اتخذ الرئيسان ترامب وبايدن نهجاً مختلفًا. أطلق وزارتاهما المالية الإصدارات الدينية التي تم شراؤها عن طريق التيسير الكمي من قبل الاحتياطي الفيدرالي، ولكن هذه المرة لم تُوجَّه إلى الأثرياء، بل تم إرسال شيكات مباشرة إلى كل مواطن. تلقى الفقراء نقودًا في حساباتهم البنكية. ومن الواضح أن جيمي ديمون، الرئيس التنفيذي لمورغان ستانلي، حصل على أرباح كبيرة من رسوم التحويل التي تم دفعها من الحكومة… يُطلق عليه لقب لي كاشينغ الأمريكي، ولا يمكنك تجنب دفع الرسوم له. يعود فقر الفقراء إلى أنهم ينفقون كل أموالهم في شراء السلع والخدمات، وفي هذه الفترة، فعلوا ذلك بالفعل. مع زيادة ملحوظة في سرعة تداول العملات، ارتفعت الاقتصادات بسرعة. وهذا يعني أن دولارًا واحدًا من الديون أدى إلى نشاط اقتصادي يفوق دولارًا واحدًا. وبالتالي، انخفضت بشكل سحري نسبة ديون الولايات المتحدة إلى الناتج المحلي الإجمالي الاسمي.

ومع ذلك ، تزايد التضخم بسبب عدم مواكبة العرض من السلع والخدمات ارتفاع قوة الشراء التي يحصل عليها الناس من خلال الديون الحكومية. الأثرياء الذين يمتلكون سندات الحكومة غير راضين عن هذه السياسات الشعبوية. تعرض هؤلاء الأثرياء لأسوأ عائد إجمالي منذ عام 1812. لمواجهة ذلك ، قاموا بإرسال رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جاي باول ، الذي بدأ في رفع أسعار الفائدة في بداية عام 2022 للسيطرة على التضخم ، بينما يأمل الناس العاديون في وجود جولة أخرى من الشيكات التحفيزية ، لكن هذه السياسة تم حظرها. تدخل وزيرة الخزانة الأمريكية يلين لتعويض تأثير السياسة المالية الضيقة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. قامت بإفراغ مرفق الشراء المعاكس (RRP) لمجلس الاحتياطي الفيدرالي عن طريق تحويل إصدار الديون من السندات طويلة الأجل إلى أذونات قصيرة الأجل ، وتمتص حوالي 25 تريليون دولار من التحفيز المالي في السوق ، والتي تستفيد بشكل رئيسي أولئك الذين يمتلكون الأصول المالية ؛ وبالتالي فإن الأسواق المالية تزدهر. مشابهة لما حدث بعد عام 2008 ، لم يؤدي إغاثة الحكومة لهؤلاء الأثرياء إلى أنشطة اقتصادية فعلية ، ونسبة الدين في الولايات المتحدة إلى الناتج المحلي الإجمالي الاسمي تبدأ في الارتفاع.

هل استفادت الحكومة القادمة لترامب من الدروس التي تعلمتها من التاريخ الاقتصادي الأمريكي الأخير؟ أعتقد أنها فعلت.

يعتبر سكوت باسيت، الذي يعتبر عمومًا مرشحًا لتولي منصب وزير المالية في الولايات المتحدة بعد يلين، قد قدم العديد من الخطابات حول كيفية “إصلاح” أمريكا. يوضح خطابه ومقاله في الصحف بالتفصيل كيفية تنفيذ “خطة الأولوية الأمريكية” لترامب، والتي تشبه إلى حد كبير استراتيجية التنمية الصينية (التي بدأت في عهد دينغ شياو بينغ في الثمانينيات وتستمر حتى اليوم). تهدف هذه الخطة إلى تعزيز الصناعات الحيوية (مثل صناعة السفن ومصانع الشرائح النصف موصلة وصناعة السيارات، وما إلى ذلك) من خلال الإعفاءات الضريبية والدعم المقدم من الحكومة لتعزيز عودة هذه الصناعات، مما يؤدي إلى زيادة الناتج المحلي الإجمالي. ستتمكن الشركات المؤهلة من الحصول على قروض مصرفية بفائدة منخفضة. ستقوم البنوك بتقديم القروض لهذه الشركات التي تعمل فعليًا مرة أخرى، نظرًا لأن قدرتها على الربح محمية من قبل الحكومة الأمريكية. مع توسيع الشركات لأعمالها في الولايات المتحدة، ستحتاج إلى توظيف عمالة أمريكية. يعني وجود وظائف تدفع رواتب أعلى للأمريكيين العاديين زيادة الإنفاق الاستهلاكي. إذا قام ترامب بتقييد الهجرة من بعض الدول، ستكون هذه الآثار أكثر وضوحًا. تحفّز هذه الإجراءات النشاط الاقتصادي، وتحقق الحكومة إيرادات من أرباح الشركات وضرائب الدخل الشخصية. لدعم هذه الخطة، يجب أن يظل العجز المالي للحكومة على مستوى عال، ويقوم وزارة المالية بجمع الأموال من خلال بيع سندات للبنوك. نظرًا لأن الاحتياطي الفيدرالي أو المشرعين أوقفوا زيادة معدل الرافعة المالية المكملة، يمكن للبنوك الآن إعادة الترويج لميزانياتها. الفائزون هم العمال العاديون والشركات التي تنتج منتجات وخدمات “مؤهلة”، وكذلك الحكومة الأمريكية التي تنخفض نسبة ديونها إلى الناتج المحلي الإجمالي. هذا السياسة تعادل تخفيفًا كميًا فائقًا للفقراء.

يبدو جيدًا. من سيعارض عصرًا مزدهرًا مثل هذا في أمريكا؟

والخاسرون هم أولئك الذين يحتفظون بسندات طويلة الأجل أو ودائع ادخار، لأن العائدات على هذه الأدوات سوف تنخفض عمدا إلى ما دون معدل النمو الاسمي للاقتصاد الأميركي. إذا كان راتبك لا يستطيع مواكبة المستوى الأعلى من التضخم ، فسوف تتأثر أيضا. والجدير بالذكر أن عضوية النقابات أصبحت رائجة مرة أخرى. أصبح “4 و 40” الشعار الجديد لمنح العمال زيادة في الأجور بنسبة 40٪ على مدى السنوات الأربع المقبلة ، أي 10٪ سنويا ، لتحفيزهم على الاستمرار في العمل.

بالنسبة لأولئك الذين يعتقدون أنفسهم أثرياء، لا داعي للقلق. إليك دليل الاستثمار هنا. هذه ليست نصيحة مالية؛ فقط أنا أشارك تجربتي في محفظتي الشخصية. في كل مرة يتم تمرير قانون وتخصيص تمويل لصناعة معينة، اقرأ بعناية ثم استثمر في أسهم هذه الصناعات. بدلاً من وضع الأموال في السندات الحكومية أو الودائع المصرفية، يمكنك شراء الذهب (كدعوة مالية لجيل البومرانغ لمواجهة الضغط المالي) أو BTC (كدعوة مالية لجيل الألفية لمواجهة الضغط المالي)

من الواضح أن محفظتي الاستثمارية تعتمد بالأساس على البيتكوين والأصول الرقمية الأخرى وأسهم الشركات ذات الصلة بالأصول الرقمية، ثم الذهب الذي يتم حفظه في الخزانة، وأخيراً الأسهم. سأحتفظ بكمية صغيرة من النقد في صناديق النقد الاستثمارية لدفع فواتيري في Ame x.

في بقية هذه المقالة، سأشرح كيف أن سياسات التيسير الكمي للأغنياء والفقراء تؤثر على الاقتصاد والعرض النقدي. ثم، سأتنبأ بكيفية إعفاء معدل الرافعة الإضافية للبنوك (SLR) مرة أخرى يجعل التيسير الكمي غير المحدود ممكنًا للفقراء. في الجزء الأخير، سأقدم مؤشرًا جديدًا لتتبع إمدادات الائتمان المصرفي الأمريكي وأعرض كيفية أداء BTC بشكل أفضل من جميع الأصول الأخرى بعد تعديل إمدادات الائتمان المصرفي.

إمدادات العملة

أعرب عن إعجابي الشديد بجودة سلسلة المقالات Ex Uno Plures لـ Zoltan Pozar. قرأت جميع أعماله أثناء قضائي لعطلة نهاية الأسبوع الطويلة في جزر المالديف حيث استمتعت بممارسة رياضة ركوب الأمواج واليوغا الآينجار والتدليك العضلي. سيتم ذكر أعماله بكثرة في بقية هذه المقالة.

فيما يلي، سأقدم سلسلة من الحسابات المحاسبية المفترضة. على الجانب الأيسر من الشكل الحرفي T يوجد الأصول وعلى الجانب الأيمن يوجد الخصوم. العناصر الزرقاء تشير إلى زيادة القيمة، بينما العناصر الحمراء تشير إلى تناقص القيمة.

المثال الأول يركز على كيفية تأثير الاحتياطي الفيدرالي عن طريق شراء السندات على الإمداد النقدي والاقتصاد. بالطبع، سيكون هذا المثال والأمثلة التالية طريفة قليلاً لزيادة الإثارة والجاذبية.

تخيل نفسك كما لو كنت جيروم باول في فترة أزمة البنوك في منطقة الولايات المتحدة في مارس 2023. للتخفيف من الضغط، ذهب باول إلى نادي التنس والراقبة في 370 شارع بارك في مدينة نيويورك للعب الراقبة مع صديقه الثري الذي يمتلك مليارات. كان صديقه مضطربًا جدًا.

هذا الصديق، نحن نسميه كيفن، هو محترف في مجال الخدمات المالية، ويقول: “جاي، ربما يتعين عليّ بيع منزل هامبتون. لقد وضعت كل أموالي في Signature Bank، ويبدو أن رصيدي تجاوز حدود التأمين الاتحادي للودائع. عليك مساعدتي. هل تعلم كم هو صعب البقاء في المدينة ليوم واحد في الصيف دون XTZ.”

جيه قال: “لا تقلق، سأتولى الأمر. سأقوم بتيسير كمية 2 تريليون دولار. سيتم الإعلان عن ذلك مساء يوم الأحد. أنت تعلم دائمًا أن الاحتياطي الفيدرالي يدعمك. من دون مساهمتك، من يعلم كيف ستصبح الولايات المتحدة. تخيل، إذا كان على ترامب أن يعود للسلطة بسبب بيدن واجه أزمة مالية. أذكر بعد أن سرق ترامب صديقتي من دورسيا في أوائل الثمانينيات، حقًا مزعج.”

أنشأ مجلس الاحتياطي الفدرالي خطة تمويل مصرفي لأجل، وهذا يختلف عن التيسير الكمي المباشر لحل أزمة البنوك. ولكن دعوني أعدلها بعض الشيء هنا. الآن، دعونا ننظر إلى كيفية تأثير التيسير الكمي بقيمة 20 تريليون دولار على العرض النقدي. سيتم تقديم جميع الأرقام بمليارات الدولارات.

1. اشترت الاحتياطي الفيدرالي سندات حكومية بقيمة 2000 مليار دولار من Blackrock وسددتها من خلال الاحتياطي. قام JP Morgan بوساطة البنك في هذه الصفقة. حصل JP Morgan على احتياطي بقيمة 2000 مليار دولار وسجلها كودع في Blackrock. سياسة التيسير الكمي للبنك الفيدرالي تسمح للبنوك بإنشاء وديعات تتحول في نهاية المطاف إلى عملة.
2. فقدت Blackrock سندات الخزانة وتحتاج الآن إلى إعادة استثمار هذه الأموال في أصول أخرى تدر عوائد. وعادةً ما يتعاون الرئيس التنفيذي لشركة Blackrock، Larry Fink، فقط مع قادة الصناعة، ولكن في هذا الوقت، يبدو أنه مهتم بشدة بمجال التكنولوجيا. تطبيق جديد يدعى Anaconda يقوم ببناء مجتمع للمستخدمين لمشاركة الصور التي يقومون بتحميلها. تقع Anaconda في مرحلة النمو، ويسعد Blackrock بشراء سندات بقيمة 2000 مليار دولار.
3. أصبحت المجموعة أناكوندا للسوق المالية الأمريكية دورًا مهمًا. نجحوا في جذب فئة المستخدمين الذكور البالغين من 18 إلى 45 عامًا وجعلهم مدمنين على هذا التطبيق. بسبب انخفاض وقت القراءة لهؤلاء المستخدمين واستثمارهم وقتهم في تصفح التطبيق، تراجع إنتاجيتهم بشكل ملحوظ. تمول أناكوندا برد الديون من أجل إجراء إعادة شراء للأسهم من أجل تحسين الضرائب، وبذلك لن يحتاجوا إلى تحويل الدخل المحتجز في الخارج إلى الداخل. تقليل عدد الأسهم ليس فقط يعزز سعر السهم، بل يزيد أيضًا من العائد للسهم، لأن المقام يتناقص. وبالتالي، يميل المستثمرون السلبيون في المؤشرات مثل بلاكروك إلى شراء أسهمهم. النتيجة هي أن الأثرياء يجنون 200 مليار دولار من الودائع بعد بيع أسهمهم في البنوك.
4. ليس لدى مساهمو Anaconda الكبار حاجة ملحة لاستخدام هذه الأموال مؤقتًا. نظم Gagosian حفلاً كبيرًا في معرض ميامي بازل الفني. في الحفل، قررت النبلاء شراء أحدث الأعمال الفنية لرفع سمعتهم كمجمعين جادين للفنون، وفي الوقت نفسه لترك انطباع عميق للسيدات الجميلات في الجناح. كان بائعو هذه الأعمال الفنية من نفس الطبقة الاقتصادية. النتيجة كانت أن تم اعتماد حسابات المشترين بالمصرف، بينما تم اعتماد حسابات البائعين بالمصرف.

بعد كل هذه المعاملات، لم يتم إنشاء أي نشاط اقتصادي فعلي. بدلاً من ذلك، زاد الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي من رصيد الحساب للأثرياء من خلال حقن 2 تريليون دولار في الاقتصاد، دون خلق أي نشاط اقتصادي فعلي. حتى التمويل الذي تلقته الشركات الأمريكية لم يؤدي إلى ارتفاع اقتصادي، لأن هذه الأموال تستخدم لدفع أسعار الأسهم دون خلق فرص عمل جديدة. تسبب التيسير الكمي بقيمة دولار واحد في زيادة العرض النقدي بقيمة دولار واحد، ولكن دون تحقيق أي نشاط اقتصادي. هذه ليست طريقة معقولة لاستخدام الديون. لذلك، ارتفع معدل الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي الاسمي بين الأثرياء خلال فترة التيسير الكمي من عام 2008 إلى عام 2020.

الآن، دعونا نلقي نظرة على عملية اتخاذ القرارات التي قام بها الرئيس ترامب خلال جائحة COVID. في عودة إلى مارس 2020: في بداية اندلاع جائحة COVID، نصح مستشارو ترامب بـ “تسوية المنحنى”. نصحوه بإغلاق الاقتصاد والسماح فقط بعمل “العمال اللازمين”، وهؤلاء العمال عادة ما يكونون الأشخاص الذين يعيشون بأجور منخفضة للحفاظ على العملية في حالة التشغيل.

ترامب: هل أحتاج حقًا إلى إغلاق الاقتصاد بسبب اعتقاد بعض الأطباء أن هذا الإنفلونزا شديد؟

مستشار: “نعم، السيد الرئيس. يجب أن أذكرك أن كبار السن مثلك يواجهون خطرًا نتيجة لمضاعفات الإصابة بفيروس COVID-19. وأود أيضًا أن أشير إلى أن علاج مرضى الذين يحتاجون إلى الإقامة في المستشفى سيكون مكلفًا للغاية لمجموعة الأشخاص الذين تتجاوز أعمارهم 65 عامًا بالكامل. يجب أن تقوم بإغلاق جميع العمال غير الضروريين.”

ترامب: “سيؤدي هذا إلى انهيار اقتصادي، يجب أن نصرف شيكًا لكل شخص بحيث لا يشكون. يمكن للبنك المركزي الأمريكي شراء الديون الصادرة من وزارة الخزانة، وهذا سيوفر التمويل لهذه المنح.”

الآن ، دعونا نستخدم الإطار المحاسبي نفسه لتحليل كيف يؤثر التيسير الكمي على الأشخاص العاديين خطوة بخطوة.

1. تمامًا مثل الأولى، قام الاحتياطي الفيدرالي بشراء سندات الخزانة من بلاكروك باستخدام الاحتياطي النقدي لتحقيق تيسير كمي بقيمة 200 مليار دولار أمريكي.
2. على عكس المثال الأول، شاركت وزارة المالية هذه المرة أيضًا في تدفق الأموال. من أجل دفع شيكات التحفيز الاقتصادي لحكومة ترامب، تحتاج الحكومة إلى الحصول على تمويل من خلال السندات الحكومية. اختارت Blackrock شراء السندات الحكومية بدلاً من السندات الشركات. ساعدت JP Morgan Blackrock في تحويل الودائع البنكية الخاصة بها إلى احتياطيات الاحتياطي الفيدرالي، ويمكن استخدام هذه الاحتياطيات لشراء السندات الحكومية. حصلت وزارة المالية على إيداع مشابه للشيكات في الحساب العام للخزانة الحكومية في الاحتياطي الفيدرالي.
3. ستقوم وزارة المالية بإرسال شيكات تحفيزية للجميع، وخاصة للجماهير العادية الكبيرة. هذا يؤدي إلى تقليل رصيد TGA، في نفس الوقت ، تزداد الودائع الاحتياطية التي تحتفظ بها الاحتياطي الفيدرالي وتصبح هذه الودائع إيداعات مصرفية للجماهير العادية في JP Morgan.
4. قام الجمهور العادي بإنفاق جميع شيكات التحفيز على شراء شاحنة فورد F-150 جديدة. دون النظر إلى موجة السيارات الكهربائية، هذه هي أمريكا، حيث مازالوا متعلقين بالسيارات التقليدية التي تعمل بالوقود. تم خصم الحساب البنكي للجمهور العادي، بينما زاد الحساب البنكي لفورد.
5. قام فورد بفعل شيئين عند بيع هذه الشاحنات. أولاً، قاموا بدفع أجور العمال، مما نقل الودائع المصرفية من حساب فورد إلى حساب الموظفين. ثم، طلب فورد قرضًا من البنك لتوسيع الإنتاج؛ ومنح القرض أدى إلى إنشاء ودائع جديدة وزيادة الإمداد النقدي. في النهاية، خطط العامة للناس لقضاء عطلة والحصول على قروض شخصية من البنك، نظرًا للوضع الاقتصادي الجيد ووظائفهم ذات الأجور العالية، وكان البنك سعيدًا بتقديم القروض. قروض العامة للناس تخلق أيضًا ودائع إضافية، تمامًا مثل استدانة فورد.
6. إجمالي الودائع أو الأرصدة النقدية النهائية تبلغ 300 مليار دولار، وهي أكثر بـ 100 مليار دولار من 200 مليار دولار تم حقنها في البداية من قبل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي من خلال تيسير السيولة الكمية. يمكن أن نرى من هذا المثال أن التيسير الكمي الذي يتم تنفيذه لصالح الجمهور العام يحفز الاقتصاد. شيكات الحوافز التي يصدرها وزارة المالية تشجع الجمهور العام على شراء الشاحنات. بسبب الطلب على السلع، يمكن لفورد أن تدفع رواتب الموظفين وتقدم طلبات قروض لزيادة الإنتاج. يحصل الموظفون الذين يعملون بأجور عالية على قروض بنكية تمكنهم من زيادة الاستهلاك. الدين بقيمة دولار واحد يؤدي إلى نشاط اقتصادي يزيد عن دولار واحد. هذا نتيجة إيجابية للحكومة.

أرغب في استكشاف كيف يمكن للبنوك توفير تمويل غير محدود لوزارة المالية.

سنبدأ من الخطوة 3 أعلاه.

2. بدأت وزارة المالية في توزيع جولة جديدة من الأموال المحفزة للإقتصاد. ولجمع هذه الأموال، تقوم وزارة المالية بإصدار سندات من خلال المزاد العلني للتمويل، وتقوم مورجان ستانلي كوسيط تداول رئيسي باستخدام احتياطيه في الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي لشراء هذه السندات. بعد بيع السندات، يزداد رصيد الحساب الخاص بوزارة المالية في الحساب الفيدرالي الأمريكي.
3. كما في الأمثلة السابقة، سيتم إيداع شيكات وزارة المالية في الحساب العادي لدى JP Morgan.

عندما يشتري وزارة المالية السندات التي تم شراؤها من النظام المصرفي ، فإنها تحول الاحتياطيات الفيدرالية الغير مجدية الأصلية إلى حسابات الأشخاص العاديين ، والتي يمكن استخدامها للتسوق ، وبالتالي تعزيز النشاط الاقتصادي.

الآن دعونا نلقي نظرة على مثال آخر من الرسم البياني T. ماذا يحدث عندما يشجع الحكومة الشركات على إنتاج سلع وخدمات محددة من خلال تقديم إعفاءات ضريبية ودعم؟

في هذا المثال، نفدت الرصاصات في الولايات المتحدة أثناء تصوير فيلم حرب الخليج المستوحى من أفلام الغرب التي أخرجها كلينت إيستوود. أقرت الحكومة مشروع قانون يعد بدعم إنتاج الذخيرة. قدم سميث وويسون طلباً وحصلا على عقد لتوريد الذخيرة للجيش، ولكنهما لم يتمكنا من إنتاج كمية كافية من الرصاصات لتنفيذ العقد، لذا طلبا قرضاً من مورغان تشيس لبناء مصنع جديد.

بعد استلام موظف قروض مورغان ستانلي العقد الحكومي ، قام بثقة بإقراض سميث وويسون 1000 دولار. من خلال هذا السلوك الادخاري ، تم إنشاء 1000 دولار من الأموال من العدم. 2. بناء مصنع سميث وويسون أدى إلى دخل الأجور ، والذي أصبح في نهاية المطاف إيداعًا في مورجان تشيس. تحويل الأموال التي أنشأتها مورجان تشيس إلى إيداعات الأشخاص الأكثر استعدادًا للإنفاق ، أي العاديين. لقد شرحت بالفعل كيف يدفع عادة الناس تصرفاتهم الاقتصادية. لنقم بتعديل هذا المثال قليلاً. 3. يحتاج وزارة المالية إلى تمويل دعم سميث وويسن من خلال طرح الديون الجديدة بقيمة 1000 دولار. شارك مورجان جاين في المزاد لشراء الديون، ولكنه لم يكن لديه احتياطي كافٍ لدفع الديون. نظرًا لعدم وجود تأثير سلبي للنافذة الخصمية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي الآن، قام مورجان جاين بتقديم أصول الديون الشركات لشركة سميث وويسن كضمان للحصول على قرض احتياطي من مجلس الاحتياطي الفيدرالي. يتم استخدام هذه الاحتياطات لشراء الديون الجديدة من وزارة المالية. ثم يقوم وزارة المالية بدفع الدعم لسميث وويسن، ويتحول هذا المبلغ إلى إيداع لدى مورجان جاين.

هذا المثال يظهر كيف تعمل الحكومة الأمريكية على تحفيز JP Morgan من خلال سياساتها الصناعية لخلق قروض، واستخدام الأصول التي تم إنشاءها من هذه القروض كالضمان لشراء المزيد من ديون وزارة الخزانة الأمريكية.

وزارة الخزانة والاحتياطي الفيدرالي والبنوك تبدو وكأنها تدير آلة صنع النقود السحرية، التي يمكنها تحقيق عدة وظائف:

1. زيادة الأصول المالية للأثرياء، ولكن هذه الأصول لا تؤدي إلى نشاط اقتصادي فعلي.
2. قم بحقن الأموال في الحسابات المصرفية للفقراء ، والذين عادة ما يستخدمون هذا المبلغ لشراء السلع والخدمات ، وبالتالي تعزيز النشاط الاقتصادي الفعلي.
3. التأكد من قدرة الربح لبعض الشركات في بعض الصناعات الخاصة، مما يمكن الشركات من التوسع من خلال الائتمان المصرفي، مما يعزز الأنشطة الاقتصادية الفعلية.

هل هناك قيود على مثل هذه العمليات؟

بالتأكيد. البصرفات لا يمكنها خلق الأموال بلا حدود، لأنها يجب أن تحتفظ برأس المال المكلف لكل أصل ديون تمتلكه. في المصطلحات التقنية، هناك تكاليف لأصول مختلفة مرتبطة بالمخاطر. حتى السندات الحكومية المعتبرة “خالية من المخاطر” واحتياطات البنك المركزي تتطلب إنفاق رأس المال. لذلك، البنوك غير قادرة على المشاركة بشكل فعال في المزادات على سندات الخزانة الأمريكية أو في تقديم القروض للشركات عند توفر رأس المال على عقدة معينة.

يحتاج البنك إلى توفير رأس المال للقروض والأوراق المالية الأخرى لأسباب، وهي أنه إذا أفلاس المقترض، سواء كان حكومة أو شركة، فيجب على شخص ما تحمل الخسارة الإجمالية. وبما أن البنك يختار إنشاء النقود أو شراء سندات الحكومة من أجل الربح، فإن تحمل مساهميه هذه الخسارة منطقي أيضًا. عندما تتجاوز الخسارة رأس المال للبنك، فإن البنك سيفلس. إن افلاس البنك ليس فقط يؤدي إلى خسارة الودائع للمودعين، وهذا سيكون سيئًا بحد ذاته، ولكن من منظور النظام، الأسوأ هو أن البنك لن يتمكن من مواصلة توسيع حجم الائتمان في الاقتصاد. نظرًا لأن بعض أنظمة الاحتياطي الإلزامي في النظام المصرفي يتطلب استمرار منح الائتمان للحفاظ على العمل، قد يؤدي افلاس البنك إلى انهيار النظام المالي ككتلة متتالية. تذكر - أصول شخص ما هي ديون لشخص آخر.

عندما ينفد ائتمان رأس المال للبنك، الطريقة الوحيدة لإنقاذ النظام هي أن يقوم البنك المركزي بإصدار عملة قانونية جديدة واستخدام هذه العملة لتبادل أصول البنك المعيبة. تخيل أن Signature Bank فقط قد قرضت Three Arrows Capital (3AC) الذي قد أغلق بالفعل لـ Su Zhu و Kyle Davies. قدم Su و Kyle تقارير مالية زائفة للبنك وأدلى بتحرير تقريراتهم المالية الخاطئة للبنك بشأن الصحة المالية للشركة. ثم قاموا بسحب النقد من الصندوق وتحويله إلى زوجاتهم على أمل أن يتجنب هذا المال التصفية. عندما يفلس الصندوق، لا يوجد لدى البنك أي أصول يمكن استردادها والقرض يصبح لا قيمة له. هذه قصة خيالية؛ Su و Kyle أشخاص طيبون ولن يقوموا بذلك ;) . قدمت Signature تبرعات مالية كبيرة للسيناتورة إليزابيث وارين، وهي عضو في لجنة البنوك في مجلس الشيوخ الأمريكي. بفضل التأثير السياسي، قنعت Signature السيناتور وارين بأنها تستحق الإنقاذ. اتصلت السيناتور وارين برئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي بول لطلب منه أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بتبادل ديون 3AC بقيمتها الاسمية من خلال نافذة الخصم. وفعل الاحتياطي الفيدرالي ذلك، مما يتيح لـ Signature استبدال سندات 3AC القديمة بدولارات جديدة وبالتالي التعامل مع أي تدفق للودائع. بالطبع، هذا مجرد مثال خيالي، لكن الفكرة هي أنه إذا لم يقدم البنك رأسمال كافٍ، فسيتحمل المجتمع بشكل عام عواقب تخفيض قيمة العملة.

ربما كانت افتراضاتي تحتوي على بعض الحقائق؛ وفيما يلي خبر مؤخراً من صحيفة ستريتس تايمز:

زوجة زو سو، شريك مؤسس لصندوق التحوط Three Arrows Capital (3AC)، التي أغلقت العملات الرقمية ، نجحت في بيع منزلها الفاخر في سنغافورة بسعر 51.0 مليون دولار رغم تجميد القضاء بعض أصولهما الأخرى بنجاح.

في حالة رغبة الحكومة في إنشاء ائتمان بنكي غير محدود، فإنها يجب أن تعدل القواعد لتجعل سندات الحكومة وبعض الديون المعتمدة (مثل سندات الاستثمار الصناعية أو الديون لقطاع معين مثل شركات النصف الموصلات الإصدار) تخضع للحصانة من قيود معدل الرافعة المالية الإضافية (SLR).

إذا تم إعفاء السندات الحكومية واحتياطي البنك المركزي و/أو الأوراق المالية الدينية المعتمدة من قيود SLR، فإن البنوك يمكنها شراء هذه الديون بكميات غير محدودة دون الحاجة إلى تحمل تكلفة رأس المال الباهظة. يحق للبنك المركزي الأمريكي منح هذا الإعفاء، وقد فعلوا ذلك خلال الفترة من أبريل 2020 إلى مارس 2021. في ذلك الوقت، كانت الأسواق الائتمانية الأمريكية في حالة ركود. اتخذ الاحتياطي الفيدرالي إجراءات للسماح للبنوك بالمشاركة مرة أخرى في مزادات السندات الحكومية وتقديم قروض للحكومة الأمريكية، وذلك لأن الحكومة كانت تخطط لتقديم تحفيز مالي بقيمة تريليونات الدعم ولكن لم تكن لديها إيرادات ضريبية كافية. وكانت هذه الإعفاءات ذات أثر كبير، حيث قامت البنوك بشراء كميات كبيرة من السندات الحكومية. ومع ذلك، كانت الثمن الذي دفعته البنوك هو أنه عندما رفع بول معدل الفائدة من 0٪ إلى 5٪، تراجعت أسعار هذه السندات بشكل كبير، مما أدى إلى أزمة مصرفية محلية في مارس 2023. لا يوجد غداء مجاني.

بالإضافة إلى ذلك، يؤثر مستوى الاحتياطي المصرفي على رغبة البنوك في شراء السندات الحكومية في المزاد. عندما يشعر البنك بأن احتياطياته في الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي قد بلغت أدنى مستوى مريح (LCLoR)، فإنهم يتوقفون عن المشاركة في المزادات. قيمة LCLoR الدقيقة لا يمكن معرفتها إلا بعد الحدث.

هذا هو جدول في عرض تقديمي حول المرونة المالية في السوق المالي الحكومي الذي نشرته لجنة استشارية للاقتراض المالي (TBAC) في 29 أكتوبر 2024. يظهر الجدول أن نسبة السندات الحكومية التي يحتفظ بها النظام المصرفي كجزء من الديون الغير المسددة الإجمالية تنخفض وتقترب من أدنى مستويات الاحتياط الراحة (LCLoR). هذا يثير مشكلة، لأن مع إجراء الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (التضييق الكمي) (QT) وبيع بنوك البلدان المتحققة لفائضها التجاري أو عدم استثمارها بعائدات صادراتها الصافية (أي عدم دولارة)، يصبح المشتري المارجي للسوق السندات غير مستقراً وهو صناديق التحوط.

هذه هي نفس الشرائح التوضيحية في عرض تقديمي آخر. يمكن رؤية من الرسم البياني أن صندوق التحوط يقوم بسد الفجوة التي تركتها البنوك. ومع ذلك، لا يعتبر صندوق التحوط مشتريًا فعليًا للأموال. إنما يحققون أرباحًا من تداول المراجحة، أي شراء سندات الخزانة النقدية بأسعار منخفضة، وفي الوقت نفسه تقصير عقود الآجل للسندات. تمويل الجزء النقدي من التداول من خلال سوق الإعادة الشرائية. تتمثل عملية الإعادة الشرائية في تبادل الأصول (مثل السندات الحكومية) بمعدل فائدة معين لفترة زمنية محددة بمقابل نقدي. عند استخدام السندات الحكومية كضمان في سوق الإعادة الشرائية للتمويل الليلي، يتم تسعيرها استنادًا إلى السعة المتاحة في جدول الأصول والخصوميات للبنوك التجارية. مع انخفاض سعة الجدول، يرتفع معدل الفائدة للإعادة الشرائية. إذا زادت تكلفة تمويل السندات الحكومية، فإن صندوق التحوط يمكنه شراء المزيد فقط عندما تكون السندات الحكومية أرخص مقارنة بسعر الآجل. هذا يعني أن سعر مزاد السندات الحكومية يجب أن ينخفض ويزيد معدل العائد. هذا يتعارض مع هدف وزارة المالية، لأنهم يرغبون في الإصدار بتكلفة أقل لديون أكثر.

نظرًا لتقييدات الرقابة، لا يمكن للبنوك شراء كمية كافية من السندات الحكومية، ولا يمكنها توفير التمويل بأسعار معقولة لشراء السندات الحكومية لصندوق الاحتياطي الفيدرالي. لذا، يحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى إعفاء البنوك مرة أخرى من SLR. وسيساعد هذا في تحسين السيولة في سوق السندات الحكومية والسماح بتوجيه سياسة التيسير الكمي (QE) بشكل غير محدود نحو القطاعات الإنتاجية للاقتصاد الأمريكي.

إذا كنت غير متأكد ما إذا كانت وزارة الخزانة والاحتياطي الفيدرالي قد أدركت أهمية تخفيف الرقابة على البنوك، فقد أشار TBAC إلى هذا المطلب بشكل واضح في الشريحة رقم 29 من نفس العرض التقديمي.

مؤشرات التتبع

إذا كانت الاقتصادية ترامب (ترامب-أو-نوميكس) تعمل كما وصفتها، فإننا بحاجة إلى متابعة الإمكانات المصرفية للائتمان التي ترتفع. من خلال الأمثلة السابقة، ندرك أن التيسير الكمي (QE) الموجه للأثرياء يتم تحقيقه من خلال زيادة احتياطيات البنوك، في حين يتم تحقيق التيسير الكمي الموجه للفقراء من خلال زيادة الودائع المصرفية. لحسن الحظ، تقدم الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي هذين الرقمين لنظام البنوك بشكل أسبوعي.

لقد أنشأت مؤشر Bloomie مخصصًا يجمع بين الاحتياطيات والودائع والالتزامات الأخرى. هذا هو المؤشر المخصص الذي استخدمه لتتبع كمية الائتمان المصرفي في الولايات المتحدة. في رأيي ، هذا هو المؤشر الأكثر أهمية لتوفر العملة. كما ترون ، في بعض الأحيان يتقدم عن BTC ، مثل عام 2020 ، وأحيانًا يتأخر عن BTC ، مثل عام 2024.

ومع ذلك، الأمر الأكثر أهمية هو أداء الأصول عندما يتم تقليص إمدادات الائتمان المصرفي. تم تعديل أداء بيتكوين (الأبيض)، مؤشر ستاندرد اند بورز 500 (الذهب)، والذهب (الأخضر) عبر مؤشري الائتمان المصرفي الخاص بي. تم توحيد القيم عند 100، ويمكن رؤية أن أداء بيتكوين كان الأبرز، حيث pump بأكثر من 400% منذ عام 2020. إذا كنت قادرًا فقط على اتخاذ إجراء واحد للدفاع عن العملات الورقية، فهو الاستثمار في بيتكوين. البيانات الرياضية لا تقبل الجدل.

اتجاهات التنمية المستقبلية

أكد ترامب وفريقه الاقتصادي بوضوح أنهم سينفذون سياسة تضعيف الدولار وتوفير التمويل اللازم لدعم عودة الصناعة الأمريكية. نظرًا لسيطرة الحزب الجمهوري على السلطات الثلاث الرئيسية في الحكومة خلال العامين القادمين، يمكنهم تقديم خطتهم الاقتصادية بدون عوائق. أعتقد أن الحزب الديمقراطي سينضم أيضًا إلى هذه “حفلة الطباعة النقدية”، لأنه ليس هناك سياسي يمكنه مقاومة إغراء تقديم المزيد من الإعانات للناخبين.

سيقوم الحزب الجمهوري بتمرير سلسلة من القوانين التشجيعية لمصنعي المنتجات والمواد الحيوية لتوسيع الإنتاج المحلي. ستكون هذه القوانين مشابهة للقوانين المدعومة من حكومة بايدن مثل قانون الشرائح، وقانون البنية التحتية، والسياسة البيئية الجديدة. بمجرد قبول الشركات للدعم الحكومي والحصول على قروض، سترتفع الائتمانات المصرفية بشكل كبير. لأولئك الذين يتمتعون بمهارات جيدة في اختيار الأسهم، يمكنهم التفكير في الاستثمار في شركات التداول العام التي تنتج المنتجات المطلوبة من الحكومة.

في النهاية، قد يتم لخفض البنك المركزي الأمريكي السياسة، على الأقل لاستثناء السندات الحكومية والاحتياطيات البنك المركزي من SLR (معدل الرافعة الإضافية). في ذلك الوقت، ستكون هناك طريقة سهلة للاستراتيجية غير المحدودة.

التشريعات المعززة للسياسات الصناعية والإعفاء من SLR سيثيران زيادة كبيرة في الائتمان المصرفي. لقد شرحت بالفعل أن سرعة تدفق الأموال في هذه السياسة أعلى بكثير من الطريقة التقليدية التي يتبعها مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في تيسير الكمي للأثرياء. لذا ، يمكننا التوقع أن أداء BTC والأصول الرقمية على الأقل سيكون ممتازًا مثلما كان خلال الفترة من مارس 2020 إلى نوفمبر 2021 ، وربما أفضل من ذلك حتى. المشكلة الحقيقية هي كم سيتم إنشاء الائتمان؟

إجراءات التحفيز لجائحة الكورونا أدت إلى حقن حوالي 4 تريليون دولار أمريكي من الائتمان. ستكون هذه المرة أكبر بكثير. لقد تجاوزت سرعة الإنفاق على الدفاع والرعاية الصحية معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي. مع زيادة الولايات المتحدة لإنفاقها الدفاعي لمواجهة البيئة الجيوسياسية المتعددة القطبية، ستستمر هذه الإنفاقات في الارتفاع بسرعة. بحلول عام 2030، ستصل نسبة السكان الذين تتجاوز أعمارهم 65 عامًا إلى ذروتها كجزء من إجمالي السكان في الولايات المتحدة، مما يعني أن الإنفاق على الرعاية الصحية سيزيد بسرعة حتى عام 2030. لا يجرؤ أي سياسي على خفض الإنفاق على الدفاع والرعاية الصحية، وإلا سيتم سريعًا استبعادهم من قبل الناخبين. كل هذا يعني أن وزارة المالية ستواصل حقن الديون في السوق للحفاظ على الحالة الطبيعية للتشغيل. كما أظهرت سابقًا، يتمتع التيسير الكمي مقترنًا بالاقتراض من السندات بسرعة تداول النقد بأكثر من 1. ستزيد هذه الإنفاقات غير المتوازنة من إمكانيات النمو الاسمية للولايات المتحدة.

في عملية تعزيز عودة الشركات الأمريكية، ستصل تكلفة تحقيق هذا الهدف إلى عدة تريليونات من الدولارات. منذ أن سمحت الولايات المتحدة في عام 2001 بانضمام الصين إلى منظمة التجارة العالمية، قامت الولايات المتحدة بنقل قاعدة التصنيع إلى الصين بشكل نشط. في غضون أقل من ثلاثين عامًا، أصبحت الصين مركزًا عالميًا للتصنيع، حيث تنتج بتكلفة منخفضة منتجات عالية الجودة. حتى الشركات التي خططت لتنويع الموردين إلى بلدان أخرى خارج الصين، والتي قيل أن تكلفتها أقل، وجدت أن تكامل الموردين على الساحل الشرقي للصين كان فعالًا للغاية. حتى لو كانت تكلفة العمالة في دول مثل فيتنام أقل، فإن هذه الشركات ما زالت بحاجة إلى استيراد المنتجات الوسيطة من الصين لإكمال عمليات الإنتاج. لذا، ستكون عملية نقل الموردين مرة أخرى إلى الولايات المتحدة مهمة صعبة، وإذا كان ذلك ضروريًا لأسباب سياسية، فإن التكلفة ستكون مرتفعة للغاية. وأعني أنه سيتعين توفير تمويل بنكي رخيص يصل إلى عدة تريليونات من الدولارات لنقل القدرة الإنتاجية من الصين إلى الولايات المتحدة.

إن خفض نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي الاسمي من 132٪ إلى 115٪ كلف 4 تريليونات دولار. وإذا افترضنا أن الولايات المتحدة ستزيد من خفض هذه النسبة إلى 70٪ من مستواها في سبتمبر/أيلول 2008، فإن التوقعات الخطية سوف تتطلب خلق 10.5 تريليون دولار من الائتمان لتحقيق هذا التقليص للديون. لهذا السبب يمكن أن يصل سعر BTC إلى 1 مليون دولار ، حيث يتم تحديد السعر على الهامش. مع انخفاض المعروض المتداول من BTC ، سيتسابق عدد كبير من العملات الورقية في جميع أنحاء العالم على أصول الملاذ الآمن ، ليس فقط في الولايات المتحدة ، ولكن أيضا في الصين واليابان وأوروبا الغربية. شراء وعقد على المدى الطويل. إذا كنت متشككا في تحليلي لتأثير التيسير الكمي على الفقراء ، فما على المرء إلا أن ينظر إلى الوراء في تاريخ التنمية الاقتصادية في الصين على مدى العقود الثلاثة الماضية وستفهم لماذا أسمي النظام الاقتصادي الجديد للسلام الأمريكي “الرأسمالية الأمريكية ذات الخصائص الصينية”.