في 7 نوفمبر، ووفقًا لبيانات السلسلة، تمكنت Stable من جمع أكثر من 860 مليون دولار منذ إطلاق المرحلة الثانية من حملتها الخاصة بالإيداع المسبق. ويبرز نجاح هذه المرحلة مدى اهتمام السوق القوي بمشروع Stable وتأثيره المتزايد في قطاع البلوك تشين.
وفي الوقت نفسه، أطلقت منصة Binance عقودًا دائمة في السوق المسبق لزوج STABLEUSDT، حيث تم تسعير الرمز عند 0.055 USDT، ما يعكس قيمة سوقية مخففة بالكامل (FDV) تقارب 5.5 مليار دولار. ومع هذا التدفق الكبير لرأس المال وتقييمات مرتفعة بهذا الشكل، هل يمثل ذلك فرصة واعدة أم فخًا محتملًا؟
01 موجة الإيداع المسبق في المرحلة الثانية: سقف 500 مليون دولار يُملأ فورًا
انطلقت المرحلة الثانية من حملة الإيداع المسبق لمشروع Stable رسميًا في 6 نوفمبر 2025 عند الساعة 06:00 بالتوقيت العالمي. وقد تضمنت القواعد ضرورة التحقق من الهوية (KYC) واقتصرت المخصصات على محفظة واحدة لكل مستخدم، مع سقف إجمالي بلغ 500 مليون دولار.
ومن اللافت أن سقف الـ 500 مليون دولار تم الاكتتاب عليه بالكامل خلال ساعات قليلة فقط. وأكدت البيانات الرسمية وبيانات السلسلة هذا الإقبال السريع، مما يدل على الحماس الشديد من السوق تجاه Stable.
واستمرت المؤسسات الكبرى في الهيمنة على هذه الجولة، حيث شاركت بنجاح حوالي 194 محفظة.
حدثت مشكلة بسيطة أثناء الحدث: إذ قدمت أكثر من 60 محفظة عناوين غير صحيحة، مما أدى إلى اعتبار حوالي 2.34 مليون دولار من الأموال غير صالحة. وقد قام الفريق بتمديد فترة المعالجة لمعالجة هذه المشكلات.
02 انطلاق التداول في السوق المسبق وبلوغ قيمة FDV حاجز 5.5 مليار دولار
بالتزامن مع حملة الإيداع المسبق، أطلقت Binance عقدًا دائمًا في السوق المسبق لزوج STABLEUSDT في الساعة 04:00 بالتوقيت العالمي يوم 6 نوفمبر، مع إمكانية استخدام رافعة مالية تصل إلى 5 مرات ومعدل تمويل ثابت +0.005%.
وبعد الإطلاق، تم تداول STABLE ضمن نطاق سعري خلال 24 ساعة بين 0.04294 و0.06006 USDT.
وفي وقت إعداد التقرير، بلغ السعر حوالي 0.055 USDT، ما يعكس قيمة سوقية مخففة بالكامل (FDV) تقارب 5.5 مليار دولار.
وقد أثار هذا التقييم نقاشًا واسعًا في السوق على الفور. وبناءً على إجمالي معروض رموز ثابت يبلغ 10 مليارات، حتى عند أدنى مستوى خلال اليوم وهو 0.0445 USDT، ستظل قيمة FDV حوالي 4.45 مليار دولار، أي بفارق تقريبي ±18%.
03 تحليل معمّق: هل قيمة FDV البالغة 5.5 مليار دولار مبررة؟
مقارنة مضاعف التمويل
يبلغ مضاعف قيمة FDV لمشروع Stable حوالي 179 مرة مقارنة بالمبلغ المُعلن لجمع الأموال. وهذا المعدل أقل قليلًا من ذروة Plasma التي بلغت 280 مرة، لكنه أعلى من المتوسط لمعظم سلاسل L1 العامة (أقل من 100 مرة).
مقارنة مع المشاريع النظيرة
مقارنة بسلاسل البلوك تشين العامة التي تركز على العملات المستقرة/المدفوعات والتي انطلقت في 2025، فإن تقييم Stable يقع في النطاق المتوسط الأعلى.
- Plasma: انطلقت في سبتمبر، وجمعت 37.3 مليون دولار في بيعها العام، وبدأت بقيمة FDV وصلت إلى 10.4 مليار دولار. لكن بعد شهرين، تراجعت بنسبة 74%، مع قيمة FDV حالية تبلغ 2.7 مليار دولار فقط.
- Tempo: لم تطلق رمزًا بعد، لكن الشركة تقدر قيمتها بـ 5 مليارات دولار، بدعم من نظام مدفوعات Stripe.
- Arc: السلسلة الأصلية لرمز USDC، تركز على التسويات المؤسسية، ولم تطلق رمزًا حتى الآن.
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الإجمالية المقفلة (TVL)
انطلقت Plasma بقيمة TVL بلغت 2 مليار دولار، وتبلغ نسبة FDV/TVL الحالية حوالي 13.5.
أما Stable، فقد جمعت بالفعل 1.325 مليار دولار في الإيداعات المسبقة. وإذا تم تفعيل هذه الأموال بالكامل على الشبكة الرئيسية، ستكون نسبة FDV/TVL المحتملة حوالي 4.2، وهي أكثر ملاءمة من مستوى Plasma الحالي.
دعم حجم السوق
عند النظر إلى سعة السوق، تبلغ القيمة السوقية لـ USDT حوالي 183 مليار دولار، ما يمثل 58% من سوق العملات المستقرة، مع تقدير أرباح Tether السنوية بـ 15 مليار دولار.
وإذا تمكنت Stable من الاستحواذ على 5% فقط من حجم معاملات USDT على السلسلة، فقد تحقق إيرادات سنوية تبلغ حوالي 750 مليون دولار من الرسوم، مما يدعم قيمة FDV تبلغ 5.5 مليار دولار (أي مضاعف إيرادات يقارب 7.3 مرة)، وهو معدل يُعد ضمن النطاق المعقول.
04 الفرص والمخاطر: ما الذي يجب على المستثمرين مراقبته؟
الفرص المحتملة
- وجود طلب واضح على سلاسل مدفوعات USDT: تشهد العملات المستقرة حجم معاملات شهريًا يبلغ 77.2 مليار دولار، مع معدل نمو سنوي يصل إلى 70%.
- شركاء منظومة أقوياء: دعم من شركاء مثل PayPal وLayerZero وPendle يمكن أن يسرّع تبني المستخدمين ويوفر زخمًا أوليًا للنمو.
- دعم أصلي من Tether: باعتبار Stable السلسلة الأصلية لرسوم الغاز الخاصة بـ USDT، فهي تتمتع بميزة منظومة متأصلة.
المخاطر التي لا يجب تجاهلها
- مخاطر التنفيذ: إذا تأخرت الشبكة الرئيسية وعمليات الدمج مع التمويل اللامركزي (DeFi)، فقد تظل أموال الإيداع المسبق غير مستغلة، ويحدث انفجار فقاعة التقييم.
- مخاطر الامتثال: عدم اليقين بشأن تدقيقات Tether والتشريعات (مثل قانون GENIUS) قد يؤثر على دور USDT على السلسلة.
- مخاطر التركيز: تهيمن المؤسسات على الجولات الأولى، ومع عدم وجود جدول استحقاق معلن، تظهر مخاوف من ضغط البيع والتأثير المركزي.
- دروس من الماضي: انخفضت قيمة FDV الخاصة بـ Plasma بنسبة 74% بعد شهرين فقط من الإطلاق، مما يوضح أن فقاعات سلاسل المدفوعات قد تنفجر بسرعة.
05 استراتيجيات التداول في السوق المسبق: كيف يمكن للمستثمرين الأفراد المشاركة؟
بالنسبة للمستثمرين الراغبين في تداول Stable في السوق المسبق، أطلقت Gate أيضًا تداولًا مسبقًا لعقود STABLE الدائمة، مع دعم للرافعة المالية بين 1 و10 مرات.
يتيح التداول في السوق المسبق للمستخدمين شراء وبيع الرموز الجديدة في سوق مخصص قبل إدراجها رسميًا في منصات التداول الفوري.
تساعد هذه الآلية المستثمرين على تقليل المنافسة والدخول المبكر لاقتناص القيمة الأولية.
ينبغي على المستثمرين تخصيص الأموال بشكل عقلاني، وتجنب الاستثمار الكامل، وتحديد أهداف سعرية واقعية، والحذر من مطاردة ارتفاعات الأسعار.
التوقعات
بالنظر إلى المزاج العام في السوق، فإن معظم المنشورات النشطة متفائلة، وتعتقد أن دعم Tether كافٍ لتبرير تقييم مرتفع. ومع ذلك، انتقد بعض أعضاء مجتمع المستثمرين الأفراد المرحلة الأولى بسبب هيمنة "الحيتان"، ما أثار مخاوف بشأن المركزية.
لاحظ المحلل السوقي جاينام ميهتا ظاهرة مثيرة للاهتمام: "مع تصاعد التقلبات وارتفاع الحماس، قد تخلق هذه البيئة فرصًا مضادة للاتجاه أمام المتداولين على المدى القصير عند اختراق مستويات المقاومة."
وفي النهاية، سيبقى العامل الحاسم هو قدرة الـ 500 مليون دولار من المرحلة الثانية والمجموع الكلي البالغ 1.325 مليار دولار على التحول بنجاح إلى قيمة إجمالية مقفلة (TVL) على الشبكة الرئيسية وحجم معاملات على السلسلة كما هو مخطط. وإذا تمكنت Stable من بلوغ إنجاز Plasma المبكر بقيمة TVL تبلغ 2 مليار دولار، فقد يتم الحفاظ على قيمة FDV الحالية أو حتى توسعتها أكثر.
