Vào ngày 07 tháng 11, theo dữ liệu on-chain, Stable đã huy động được hơn 860 triệu USD kể từ khi khởi động giai đoạn hai của chiến dịch tiền gửi trước. Thành công của giai đoạn này cho thấy sự quan tâm mạnh mẽ từ thị trường đối với Stable và tầm ảnh hưởng ngày càng lớn của dự án trong lĩnh vực blockchain.
Trong khi đó, Binance đã mở giao dịch hợp đồng vĩnh viễn tiền thị trường cho STABLEUSDT, định giá token ở mức 0,055 USDT, tương ứng với định giá pha loãng hoàn toàn (FDV) khoảng 5,5 tỷ USD. Với lượng vốn đổ vào lớn như vậy và mức định giá cao, đây là cơ hội hay tiềm ẩn rủi ro?
01 Cơn sốt tiền gửi trước giai đoạn hai: Giới hạn 500 triệu USD được lấp đầy ngay lập tức
Giai đoạn hai của chiến dịch tiền gửi trước Stable chính thức bắt đầu vào ngày 06 tháng 11 năm 2025, lúc 06:00 (UTC). Quy định yêu cầu xác minh KYC và mỗi ví chỉ được nhận một suất phân bổ, với tổng giới hạn là 500 triệu USD.
Đáng chú ý, giới hạn 500 triệu USD đã được đăng ký hết chỉ trong vài giờ. Cả dữ liệu chính thức lẫn dữ liệu on-chain đều xác nhận tốc độ bán hết cực nhanh, phản ánh sự nhiệt tình mạnh mẽ của thị trường dành cho Stable.
Các tổ chức lớn tiếp tục chiếm ưu thế trong vòng này, với khoảng 194 ví đã tham gia thành công.
Sự kiện cũng gặp một trục trặc nhỏ: hơn 60 ví đã gửi sai địa chỉ, dẫn đến khoảng 2,34 triệu USD bị coi là không hợp lệ. Đội ngũ dự án đã gia hạn thời gian xử lý để khắc phục vấn đề này.
02 Giao dịch tiền thị trường khởi động, FDV đạt 5,5 tỷ USD
Song song với chiến dịch tiền gửi trước, Binance đã ra mắt hợp đồng vĩnh viễn tiền thị trường STABLEUSDT vào lúc 04:00 (UTC) ngày 06 tháng 11, cho phép sử dụng đòn bẩy lên tới 5 lần và mức phí tài trợ cố định +0,005%.
Sau khi ra mắt, STABLE giao dịch trong phạm vi giá 24 giờ là 0,04294–0,06006 USDT.
Tại thời điểm báo cáo, giá đang ở mức khoảng 0,055 USDT, tương ứng với định giá pha loãng hoàn toàn (FDV) khoảng 5,5 tỷ USD.
Mức định giá này ngay lập tức làm dấy lên nhiều tranh luận trên thị trường. Dựa trên tổng nguồn cung cố định là 10 tỷ token, ngay cả ở mức thấp nhất trong ngày là 0,0445 USDT, FDV vẫn đạt khoảng 4,45 tỷ USD—biến động khoảng ±18%.
03 Phân tích chuyên sâu: FDV 5,5 tỷ USD có hợp lý?
So sánh hệ số huy động vốn
FDV của Stable cao gấp khoảng 179 lần số tiền huy động đã công bố. Tỷ lệ này thấp hơn một chút so với đỉnh của Plasma là 280 lần, nhưng cao hơn mức trung bình của đa số các blockchain công khai L1 (dưới 100 lần).
So sánh với các dự án cùng ngành
So với các blockchain công khai tập trung vào stablecoin/thanh toán ra mắt năm 2025, định giá của Stable thuộc nhóm trên trung bình.
- Plasma: Ra mắt vào tháng 09, huy động được 37,3 triệu USD trong đợt bán công khai và debut với FDV lên tới 10,4 tỷ USD. Tuy nhiên, sau hai tháng, FDV đã giảm 74%, hiện chỉ còn 2,7 tỷ USD.
- Tempo: Chưa ra mắt token, nhưng công ty được định giá 5 tỷ USD, nhận hỗ trợ từ hệ sinh thái thanh toán Stripe.
- Arc: Chuỗi gốc của USDC, tập trung vào thanh toán doanh nghiệp, hiện chưa phát hành token.
Tỷ lệ TVL/Định giá
Plasma ra mắt với TVL 2 tỷ USD, hiện tỷ lệ FDV/TVL khoảng 13,5.
Stable đã huy động được 1,325 tỷ USD tiền gửi trước. Nếu toàn bộ số vốn này được triển khai trên mainnet, tỷ lệ FDV/TVL tiềm năng sẽ khoảng 4,2, thuận lợi hơn mức hiện tại của Plasma.
Hỗ trợ từ quy mô thị trường
Xét về quy mô thị trường, USDT có vốn hóa 183 tỷ USD, chiếm 58% thị phần stablecoin, với lợi nhuận hàng năm của Tether ước đạt 15 tỷ USD.
Nếu Stable chiếm được chỉ 5% khối lượng giao dịch on-chain của USDT, dự án có thể tạo ra khoảng 750 triệu USD doanh thu phí mỗi năm, đủ hỗ trợ FDV 5,5 tỷ USD (tương đương hệ số doanh thu khoảng 7,3 lần)—một tỷ lệ nằm trong phạm vi hợp lý.
04 Cơ hội và rủi ro: Nhà đầu tư cần quan tâm gì?
Cơ hội tiềm năng
- Nhu cầu rõ rệt đối với các chuỗi thanh toán USDT: Stablecoin ghi nhận khối lượng giao dịch hàng tháng 77,2 tỷ USD, tốc độ tăng trưởng hàng năm 70%.
- Hệ sinh thái đối tác mạnh: Sự hậu thuẫn từ các đối tác như PayPal, LayerZero, Pendle có thể thúc đẩy tốc độ tăng trưởng người dùng và tạo động lực phát triển ban đầu.
- Tether hỗ trợ gốc: Là chuỗi phí gas gốc cho USDT, Stable sở hữu lợi thế hệ sinh thái sẵn có.
Rủi ro cần lưu ý
- Rủi ro triển khai: Nếu mainnet và các tích hợp DeFi bị trì hoãn, vốn tiền gửi trước có thể bị "treo", bong bóng định giá dễ bị vỡ.
- Rủi ro tuân thủ: Những bất ổn liên quan đến kiểm toán của Tether và pháp lý (ví dụ Đạo luật GENIUS) có thể ảnh hưởng đến vai trò on-chain của USDT.
- Rủi ro tập trung: Các vòng đầu chủ yếu do tổ chức nắm giữ, chưa công bố lịch trả token, dẫn đến lo ngại về áp lực bán và sự tập trung quyền lực.
- Bài học trong quá khứ: FDV của Plasma đã giảm 74% chỉ sau hai tháng ra mắt, cho thấy bong bóng các chuỗi thanh toán giai đoạn đầu có thể xì hơi rất nhanh.
05 Chiến lược giao dịch tiền thị trường: Nhà đầu tư cá nhân tham gia thế nào?
Đối với nhà đầu tư muốn giao dịch Stable trên tiền thị trường, Gate cũng đã triển khai giao dịch hợp đồng vĩnh viễn STABLE, hỗ trợ đòn bẩy 1–10 lần.
Giao dịch tiền thị trường cho phép người dùng mua bán token mới trong một thị trường riêng biệt trước khi token được niêm yết chính thức trên các sàn giao dịch giao ngay.
Cơ chế này giúp nhà đầu tư giảm cạnh tranh, tham gia sớm để nắm bắt giá trị ban đầu.
Nhà đầu tư nên phân bổ vốn hợp lý, tránh "all-in", đặt mục tiêu giá phù hợp và cẩn trọng khi đuổi theo các đợt tăng giá mạnh.
Triển vọng
Dựa trên tâm lý thị trường, phần lớn các bài đăng sôi động đều lạc quan, cho rằng sự hậu thuẫn từ Tether đủ để duy trì mức định giá cao. Tuy nhiên, một số thành viên cộng đồng cá nhân lại chỉ trích giai đoạn đầu bị "cá mập" chi phối, đặt ra lo ngại về sự tập trung quyền lực.
Nhà phân tích thị trường Jainam Mehta đã quan sát một hiện tượng thú vị: "Khi biến động tăng và tâm lý nóng lên, cấu trúc này có thể tạo ra cơ hội trái chiều cho các nhà giao dịch ngắn hạn khi các ngưỡng kháng cự bị phá vỡ."
Cuối cùng, yếu tố quyết định sẽ là liệu 500 triệu USD từ giai đoạn hai và tổng cộng 1,325 tỷ USD vốn huy động có thể chuyển đổi thành TVL mainnet và khối lượng giao dịch on-chain như kế hoạch hay không. Nếu Stable đạt được cột mốc TVL 2 tỷ USD như Plasma từng làm, FDV có thể được duy trì—thậm chí tiếp tục mở rộng.
