El último informe de TD Cowen, publicado el 25 de noviembre, señala que la prima de Bitcoin para MicroStrategy de Michael Saylor (NASDAQ: MSTR) "se está acercando a los mínimos registrados durante el ‘criptoinvierno’ de 2021–2022".
A pesar de ello, el banco de inversión mantiene una visión optimista sobre MicroStrategy, conservando su recomendación de "Comprar" y un precio objetivo de 535 dólares.
01 Evolución de la acción: Un noviembre demoledor
Noviembre de 2025 ha sido especialmente duro para MicroStrategy. La cotización de la compañía ha sufrido una caída pronunciada, alcanzando un mínimo anual.
Según Google Finance, las acciones de MicroStrategy han descendido cerca de un 60 % en el último año y acumulan una bajada superior al 40 % en lo que va de año.
En octubre, la acción rondaba los 300 dólares, pero a finales de noviembre había caído hasta aproximadamente 170 dólares. Esta tendencia bajista ha situado el precio de la acción en niveles no vistos desde el criptoinvierno de 2021–2022.
02 Prima de Bitcoin: Un termómetro del sentimiento de mercado
En el caso de MicroStrategy, la prima de Bitcoin hace referencia a la relación entre el precio que pagan los inversores por la acción y el valor neto de sus tenencias de Bitcoin.
Cuando el precio de la acción se aproxima al valor de sus reservas de Bitcoin, la prima se reduce. Por el contrario, cuando los inversores ven a la compañía como una vía apalancada para exponerse a Bitcoin, la prima se amplía.
Los gráficos actualizados de TD Cowen muestran que este indicador se está comprimiendo de forma constante hasta niveles vistos por última vez a finales de 2021 y principios de 2022.
Lance Vitanza, Director General de TD Cowen, destacó en un informe publicado el lunes que MicroStrategy no ha emitido nuevas acciones a través de su programa at-the-market (ATM), ni ha adquirido más Bitcoin. Este hecho ha llevado al mercado a centrar su atención en el nivel actual de la prima.
03 Estrategia Bitcoin de MicroStrategy: Manteniendo el rumbo
A pesar del mal desempeño bursátil, las inversiones en Bitcoin de MicroStrategy siguen siendo rentables.
Según BitcoinTreasuries.NET, MicroStrategy adquirió sus Bitcoins a un precio medio de 74 430 dólares.
Con Bitcoin cotizando en torno a 86 000 dólares, las reservas de la compañía siguen registrando una ganancia cercana al 16 %.
El 17 de noviembre, MicroStrategy anunció la compra de 8 178 Bitcoins por 835,6 millones de dólares.
Con esta adquisición, la empresa eleva su total de tenencias a 649 870 Bitcoins, valorados en casi 56 000 millones de dólares.
El presidente Michael Saylor reafirmó su compromiso en X, declarando que "no dará marcha atrás".
04 Riesgo de exclusión en el índice MSCI: La espada de Damocles
Más allá de la volatilidad del precio de Bitcoin, MicroStrategy se enfrenta al riesgo potencial de ser excluida de los índices MSCI.
El informe de TD Cowen afirma: "Ahora prevemos que, en febrero del próximo año, las empresas públicas con tesorería en Bitcoin (PBTCs), como MicroStrategy, serán eliminadas de todos los índices MSCI".
La propia MSCI ha propuesto esta medida, y se espera una decisión formal a mediados de enero.
Esto podría tener importantes consecuencias.
El informe señala: "La exclusión de MicroStrategy de los índices MSCI provocará ventas masivas de fondos pasivos en un momento en que la acción ya está deprimida".
Los analistas de JPMorgan comparten una visión similar, estimando que, si MSCI elimina a MicroStrategy de sus índices, la compañía podría afrontar salidas de capital de unos 2 800 millones de dólares. Si otros proveedores de índices adoptan la misma medida, las salidas podrían alcanzar otros 8 800 millones de dólares adicionales.
05 Oportunidad en la crisis: El argumento alcista de TD Cowen
A pesar de estas preocupaciones, TD Cowen mantiene su recomendación de compra y el precio objetivo de 535 dólares para MicroStrategy, lo que supone cerca de un 200 % por encima del precio actual de la acción, en torno a 180 dólares.
En un informe detallado publicado el lunes, Vitanza y su colega Jonnathan Navarrete escribieron:
"No hemos modificado nuestras expectativas base para el precio de Bitcoin y seguimos proyectando que MicroStrategy poseerá 815 000 Bitcoins al cierre del ejercicio 2027".
Añadieron: "Por tanto, estimamos que el valor de las reservas de Bitcoin superará los 185 000 millones de dólares en diciembre de 2027, lo que se traduce en un valor intrínseco de unos 540 dólares por acción. Nuestro precio objetivo de 535 dólares sigue reflejando una prima del 0 % respecto al valor intrínseco estimado por acción en diciembre de 2027".
También expusieron su razonamiento sobre la perspectiva a largo plazo de MicroStrategy: "Tener sesgo hacia MicroStrategy es tener sesgo hacia Bitcoin. Esperamos que MicroStrategy supere al mercado si Bitcoin se recupera".
06 Perspectiva de mercado: Las tesorerías de activos digitales sufren una desaceleración generalizada
Parte del desafío de MicroStrategy proviene de una ralentización más amplia en los flujos de entrada hacia las tesorerías de activos digitales (DATs).
Según el agregador de datos DefiLlama, tras la liquidación de 20 000 millones de dólares en posiciones cripto, los flujos hacia DATs comenzaron a desacelerarse en octubre.
Los flujos de entrada a DATs pasaron de casi 11 000 millones de dólares en septiembre a unos 2 000 millones en octubre, una caída del 80 %.
Noviembre ha registrado una nueva debilidad. Hasta el lunes, los flujos de entrada a DATs en el mes apenas superaban los 500 millones de dólares, lo que supone una reducción del 75 % respecto a octubre.
07 Evolución reciente de Bitcoin: Signos de recuperación
En medio de los desafíos generalizados del mercado, Bitcoin ha mostrado señales de recuperación.
Según datos de Gate, a 25 de noviembre, Bitcoin cotizaba en 87 829,71 dólares, con una subida del 0,49 % en las últimas 24 horas.
Este repunte coincide con la recuperación general del mercado cripto, en la que muchos de los principales tokens han registrado ganancias en el mismo periodo.
Los participantes del mercado observan atentamente si Bitcoin será capaz de mantener este impulso y si podría aliviar parte de la presión sobre MicroStrategy.
Perspectivas
En un horizonte de cinco años, MicroStrategy ha subido más de un 500 %, superando el 130 % de Apple y el incremento aproximado del 120 % de Microsoft. Incluso en un periodo más corto de dos años, la acción de MicroStrategy ha aumentado un 226 %, frente al 43 % de Apple y el 25 % de Microsoft.
A largo plazo, el desempeño de MicroStrategy ha validado su estrategia con Bitcoin. Ahora, con la prima estrechándose y el precio de la acción en descenso, podría estar surgiendo una oportunidad de entrada única para quienes confían en el valor de Bitcoin a largo plazo.
